$XAG

Nhu cầu công nghiệp, thâm hụt lần thứ sáu và cái bóng của Fed

Bạc đang được giao dịch gần mức 66,77 USD mỗi ounce tại thời điểm viết bài, ghi nhận mức tăng khiêm tốn 0,72% trong 24 giờ qua, trong biên độ hẹp từ 65,82 đến 67,15 USD. Kim loại này đã phục hồi từ mức thấp gần 62,68 USD hồi đầu tháng, nhưng vẫn nằm dưới đỉnh 69,15 USD vào cuối tháng 8. Đây không phải là một thị trường đang chuyển động. Đây là một thị trường căng thẳng, mắc kẹt giữa các lực lượng vĩ mô đã chi phối kim loại quý trong cả năm và sự mất cân bằng cung-cầu đã hình thành suốt nửa thập kỷ.

Hãy bắt đầu với bức tranh mang tính cấu trúc, bởi đó là nền tảng cho mọi yếu tố khác. Thị trường bạc toàn cầu đang hướng tới năm thâm hụt liên tiếp thứ sáu vào năm 2026, với mức thiếu hụt dự kiến tăng lên 46,3 triệu ounce từ 40,3 triệu ounce vào năm ngoái. World Silver Survey 2026, do Silver Institute và Metals Focus công bố, ước tính tổng nhu cầu sẽ giảm 2% xuống còn 1,11 tỷ ounce, trong khi nguồn cung giảm với tỷ lệ tương tự xuống còn 1,066 tỷ ounce. Sản lượng khai thác được dự kiến nhìn chung sẽ đi ngang, và vì khoảng 70% sản lượng bạc là sản phẩm phụ của hoạt động khai thác chì, kẽm, đồng và vàng, nguồn cung có độ co giãn rất thấp và không thể nhanh chóng phản ứng với giá cao hơn.

Hệ quả của năm năm thâm hụt liên tiếp có thể nhìn thấy qua lượng bạc tồn kho trên mặt đất. CLSA ước tính khoảng 762,1 triệu ounce bạc dự trữ đã bị rút ra kể từ năm 2021, gần tương đương với toàn bộ sản lượng khai thác bạc toàn cầu trong một năm. Thị trường đã dựa vào lượng tồn kho hiện có để bù đắp khoảng cách giữa cung và cầu, và lượng tồn kho đó hiện đã suy giảm đáng kể. Đây là điều CLSA mô tả là tình trạng khan hiếm mang tính cấu trúc thay vì biến động giá theo chu kỳ, đặt bạc vào một luận điểm “giao dịch khan hiếm” rộng hơn, bao gồm đồng, kẽm và các kim loại công nghiệp khác.

Phía nhu cầu là nơi bức tranh trở nên phức tạp hơn. Silver Institute cho rằng việc sử dụng bạc trong công nghiệp chiếm khoảng một nửa tổng nhu cầu hằng năm, và phân khúc này đang suy yếu ở một lĩnh vực quan trọng. Nhu cầu quang điện giảm 6% trong năm 2025 xuống còn 186,6 triệu ounce và được dự báo sẽ giảm thêm 19% trong năm 2026 xuống khoảng 151 triệu ounce, khi các nhà sản xuất tấm pin mặt trời nỗ lực giảm lượng bạc sử dụng hoặc tìm chất thay thế. Tổng nhu cầu công nghiệp được dự kiến giảm 3% xuống khoảng 639,6 triệu ounce. Nỗ lực thay thế là có thật và đang tạo ra tác động.

Nhưng một nguồn nhu cầu mới đang nổi lên, gần như không liên quan gì đến chính sách tiền tệ. Các trung tâm dữ liệu AI đang trở thành bên tiêu thụ bạc đáng kể. Bạc dẫn điện và tản nhiệt tốt hơn bất kỳ vật liệu nào khác, khiến nó trở thành lựa chọn mặc định cho các thiết bị đóng cắt, thanh cái và đầu nối công suất cao bên trong những cơ sở dữ liệu lớn. Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo nhu cầu điện của các trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tăng khoảng gấp đôi từ năm 2025 đến năm 2030, trong khi chi tiêu vốn của năm công ty công nghệ lớn nhất đã vượt 400 tỷ USD trong năm 2025 và dự kiến tăng thêm 75% trong năm 2026. Goldman Sachs Global Institute riêng biệt ước tính tổng chi tiêu cho việc xây dựng AI vào khoảng 7,6 nghìn tỷ USD trong giai đoạn 2026-2031. Bạc không phải là đầu vào lớn nhất trong quá trình xây dựng đó, nhưng là một đầu vào cần thiết, và không có chất thay thế nào sánh được với khả năng dẫn điện của bạc.

Bối cảnh vĩ mô đã là động lực chi phối biến động giá trong những tuần gần đây và vẫn là một lực cản. Cục Dự trữ Liên bang đã nâng lãi suất chuẩn thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75%-4,00% vào ngày 16 tháng 9, lần tăng đầu tiên trong hơn ba năm, và biểu đồ dot plot đi kèm báo hiệu ít nhất một lần tăng nữa trong năm nay. Lãi suất cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lợi, củng cố đồng đô la và làm giảm sức hấp dẫn tương đối của kim loại quý. Bạc đã giảm xuống dưới 63 USD ngay sau quyết định này, khi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng lên 5,00%.

Điều khiến một số nhà quan sát bất ngờ là tốc độ phục hồi nhanh chóng của kim loại này. Đến sáng thứ Năm, bạc giao ngay đã phục hồi vượt 65 USD khi lợi suất và đồng đô la hạ nhiệt. Chiến lược gia Dominic Schnider của UBS lưu ý rằng bạc “tiếp tục bám sát vàng, với tương quan vàng-bạc gần mức cao nhất trong nhiều năm”, đồng thời mô tả kim loại này chủ yếu được giao dịch như “một phiên bản vàng có beta cao hơn” thay vì dựa trên giá trị công nghiệp riêng. Ngân hàng dự báo bạc sẽ đạt 70 USD vào tháng 12 năm 2026, 75 USD vào tháng 3 năm 2027 và 80 USD vào tháng 9 năm 2027, dù thừa nhận rằng Fed cứng rắn hơn và các đợt tăng lãi suất tiếp theo là những lực cản trong ngắn hạn. Schnider khuyến nghị tận dụng những giai đoạn giá suy yếu để gia tăng mức độ tiếp xúc thay vì chạy theo các đợt tăng ngắn hạn, đồng thời nhận thấy “dư địa cho tỷ lệ vàng-bạc tăng bền vững trên 70 lần là hạn chế”.

Dữ liệu vị thế đầu cơ cho thấy một cách nhìn thận trọng hơn. Theo Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai, các vị thế mua ròng phi thương mại đối với bạc ở mức 12.632 hợp đồng tính đến ngày 15 tháng 9, giảm 1.544 hợp đồng, tương đương 11%, so với tuần trước. Mức giảm chủ yếu đến từ việc thanh lý vị thế mua thay vì hoạt động bán khống mới, cho thấy sự sụt giảm vị thế phản ánh việc chốt lời và giảm rủi ro hơn là niềm tin vào một sự đảo chiều giảm giá.

Phía đầu tư vật chất đang tạo ra lực cân bằng. iShares Silver Trust, ETF bạc lớn nhất, đã thu hút khoảng 614 triệu USD dòng vốn ròng trong ba tháng qua và đang nắm giữ khoảng 30,92 tỷ USD tài sản ròng. Đây không phải là một dòng vốn ồ ạt, nhưng là lực cầu ổn định phản ánh sự quan tâm liên tục của nhà đầu tư đối với kim loại này như một tài sản lưu giữ giá trị và công cụ phòng hộ lạm phát.

Bức tranh kỹ thuật cho thấy bạc đang giao dịch trên mức thấp gần đây nhưng dưới mức cao cuối tháng 8. Kháng cự gần nhất nằm quanh 68,09 USD, với các lớp tiếp theo ở 70 USD. Vùng hỗ trợ dưới 63 USD đã trụ vững qua nhiều lần kiểm định, và kim loại này chưa phá vỡ ngưỡng tâm lý 60 USD. Các chỉ báo động lượng ở trạng thái trung tính, không bị mua quá mức cũng không bị bán quá mức, còn khối lượng giao dịch ở mức vừa phải.

Một nhà quan sát thận trọng nên theo dõi điều gì trong những tuần tới? Thứ nhất, diễn biến của Chỉ số Đô la Mỹ. UBS và các nhà phân tích khác đã xác định sự suy yếu của đồng đô la là yếu tố hỗ trợ cho kim loại quý, và bất kỳ đợt suy giảm bền vững nào của đồng bạc xanh cũng sẽ làm giảm áp lực lên bạc. Thứ hai, diễn biến của giá dầu thô. Đà giảm gần đây của dầu đã làm dịu lo ngại lạm phát và giảm khả năng tiếp tục thắt chặt mạnh tay, qua đó gián tiếp hỗ trợ kim loại này. Thứ ba, dữ liệu dòng vốn của các ETF bạc và dữ liệu vị thế từ CFTC, cùng nhau cung cấp cách đánh giá rõ ràng nhất về cách dòng vốn tổ chức và đầu cơ đang cân nhắc các lực lượng đối nghịch là tình trạng khan hiếm nguồn cung và thắt chặt tiền tệ. Thâm hụt mang tính cấu trúc và chưa được giải quyết. Câu hỏi là liệu môi trường vĩ mô có cho phép thị trường định giá điều đó hay không.

Tự nghiên cứu DYOR 🔎
#Gate广场中秋团圆局 #GateSquareMidAutumnReunion #Metals