#Glassnode称BTC呈牛市特征
Dữ liệu on-chain cho thấy các đặc điểm của thị trường tăng giá: Phần lớn giao dịch bán có lãi và thị trường vẫn tăng giá, cùng với việc MSTR dẫn đầu Nasdaq 100

Đánh giá on-chain gần đây từ Glassnode chỉ ra một đặc điểm kinh điển của thị trường tăng giá: phần lớn số coin được di chuyển trên chuỗi đều được di chuyển khi có lãi, trong khi cấu trúc thị trường vẫn tăng giá thay vì ở đỉnh. Đồng thời, cổ phiếu đại diện cho BTC là MSTR đã dẫn đầu Nasdaq 100 với mức tăng khoảng 48% trong tháng qua, trở thành mã có hiệu suất tốt nhất trong chỉ số. Hai tín hiệu này kết nối sức khỏe on-chain với vị thế dẫn đầu của thị trường cổ phiếu.

Ý nghĩa của chỉ số Glassnode

Chỉ số cốt lõi là tỷ lệ phần trăm đầu ra đã chi đang có lãi. Khi holder di chuyển coin, chúng ta có thể so sánh giá hiện tại với giá vốn tại thời điểm những coin đó được di chuyển lần cuối. Nếu giá cao hơn giá vốn, giao dịch đó được tính là chốt lời. Trong các giai đoạn thị trường giảm, tỷ lệ này giảm xuống dưới 50%, nghĩa là phần lớn giao dịch được thực hiện trong trạng thái thua lỗ và phản ánh sự đầu hàng. Trong các giai đoạn tăng giá, tỷ lệ này tăng lên trên 80–90%, nghĩa là phần lớn hoạt động bán đều có lãi.

Số liệu hiện tại cho thấy phần lớn hoạt động bán on-chain đang có lãi. Đây là đặc điểm điển hình của một xu hướng tăng, trong đó các holder dài hạn phân phối tài sản khi thị trường mạnh lên, chứ không phải dấu hiệu của đỉnh, nơi việc chốt lời trở nên hưng phấn quá mức và kéo theo lượng cung dư thừa lớn. Khác biệt nằm ở tốc độ và phản ứng của nhu cầu.

Vì sao chốt lời có thể mang tính tăng giá

Bản thân việc chốt lời không phải là tín hiệu giảm giá. Một thị trường tăng giá lành mạnh cần có sự phân phối. Các holder dài hạn đã mua ở mức giá thấp cần bán cho người mua mới ở các mức cao hơn. Điều này chuyển coin từ những holder vững tay với giá vốn thấp sang những holder mới với giá vốn cao hơn, qua đó nâng giá vốn trung bình của thị trường và tạo vùng hỗ trợ.

Điều quan trọng là nhu cầu có hấp thụ hoạt động chốt lời này hay không. Nếu nhu cầu hấp thụ được, giá duy trì ở mức cao, funding cân bằng và open interest tăng trưởng có trật tự. Nếu nhu cầu không hấp thụ được, giá giảm nhanh, funding chuyển sang âm và tỷ lệ có lãi giảm khi hoạt động bán tháo trong thua lỗ xuất hiện. Dữ liệu hiện tại cho thấy nhu cầu đang hấp thụ, vì vậy thị trường vẫn thể hiện các đặc điểm của thị trường tăng giá.

Hành vi của holder dài hạn và holder ngắn hạn

Dữ liệu cho thấy nguồn cung do holder dài hạn nắm giữ đã giảm nhẹ, phù hợp với hoạt động phân phối, trong khi nguồn cung do holder ngắn hạn nắm giữ đã tăng. Sự luân chuyển này là bình thường ở giai đoạn giữa của thị trường tăng giá. Holder dài hạn bán dần, còn holder ngắn hạn mua và hình thành các cụm giá vốn mới, đóng vai trò hỗ trợ khi giá điều chỉnh.

Vốn hóa thực tế đang tăng, nghĩa là dòng vốn mới đang tham gia và tổng giá vốn đang dịch chuyển lên cao hơn. Vốn hóa thực tế tăng cùng với việc giá duy trì ở mức cao là dấu hiệu của dòng vốn vào, không chỉ là một đợt tăng do đòn bẩy thúc đẩy.

Bối cảnh SOPR và MVRV

Tỷ lệ lợi nhuận đầu ra đã chi trên 1 nghĩa là đồng coin trung bình được di chuyển đang có lãi. SOPR hiện tại trên 1 nhưng chưa đạt mức hưng phấn cực độ từng xuất hiện tại các đỉnh lớn. Tỷ lệ Giá trị thị trường trên Giá trị thực tế cao hơn 1,5, cho thấy toàn thị trường đang có lãi, nhưng chưa đạt các mức trên 3, vốn từng đánh dấu giai đoạn hưng phấn cuối chu kỳ. Vùng trung gian này thường phù hợp với sự tiếp diễn hơn là đỉnh.

MSTR dẫn đầu Nasdaq 100: Mối liên hệ với thị trường cổ phiếu

MSTR, được biết đến với chiến lược dự trữ BTC quy mô lớn, đã tăng khoảng 48% trong tháng qua và dẫn đầu Nasdaq 100, trở thành mã có hiệu suất tốt nhất trong chỉ số này. Vị thế dẫn đầu của cổ phiếu này quan trọng vì nó kết nối dòng vốn cổ phiếu truyền thống với mức độ tiếp xúc với tài sản kỹ thuật số.

Khi MSTR vượt trội Nasdaq 100, điều đó cho thấy hai điều:
1. Nhà đầu tư cổ phiếu đang sử dụng MSTR như một tài sản đại diện cho mức độ tiếp xúc với BTC trong các tài khoản môi giới, nơi việc mua trực tiếp BTC giao ngay có thể kém thuận tiện hơn. Hiệu suất vượt trội cho thấy khẩu vị đối với cổ phiếu liên kết với BTC. 2. Thị trường đang thưởng cho các công ty nắm giữ BTC trên bảng cân đối kế toán, xem kho bạc BTC là tài sản tăng trưởng thay vì rủi ro. Điều này có thể khuyến khích các công ty đại chúng khác cân nhắc chiến lược tương tự, từ đó tạo thêm nhu cầu đối với chính BTC.
Mối tương quan giữa các đặc điểm tăng giá on-chain và sức mạnh của MSTR

Có một vòng phản hồi. Hoạt động chốt lời on-chain được hấp thụ cho thấy nhu cầu giao ngay mạnh. Nhu cầu giao ngay mạnh đẩy giá BTC tăng. Giá BTC cao hơn làm tăng giá trị BTC do MSTR nắm giữ, qua đó đẩy giá cổ phiếu MSTR tăng. Giá MSTR cao hơn thu hút thêm dòng vốn cổ phiếu, đưa sự chú ý đến BTC, từ đó hỗ trợ thêm cho nhu cầu giao ngay. Vòng lặp này đã xuất hiện rõ ràng trong các giai đoạn tăng giá trước đây.

Rủi ro cần theo dõi

Ngay cả khi có các đặc điểm tăng giá, rủi ro vẫn tồn tại. Nếu hoạt động chốt lời tăng tốc và tỷ lệ nguồn cung có lãi tiến đến 95% trở lên trong thời gian kéo dài, điều đó có thể báo hiệu tình trạng quá nóng. Nếu cụm giá vốn của holder ngắn hạn gần giá hiện tại bị phá vỡ, nó có thể kích hoạt làn sóng bán tháo trong thua lỗ. Đối với MSTR, mức chênh lệch so với giá trị tài sản ròng của lượng BTC nắm giữ có thể mở rộng mạnh; nếu mức chênh lệch thu hẹp, cổ phiếu có thể kém hiệu quả ngay cả khi BTC duy trì giá.

Ngoài ra, cần theo dõi funding và open interest. Nếu open interest tăng nhanh hơn nhiều so với khối lượng giao ngay và funding trở nên dương mạnh, đòn bẩy có thể đang thúc đẩy giá thay vì hoạt động hấp thụ giao ngay. Funding hiện ở mức cao nhưng chưa cực đoan, củng cố quan điểm rằng nhu cầu giao ngay vẫn là động lực.

Triển vọng

Quan điểm của Glassnode rằng thị trường vẫn thể hiện các đặc điểm của thị trường tăng giá dù phần lớn hoạt động bán đều có lãi phù hợp với giai đoạn giữa của thị trường tăng giá, không phải giai đoạn cuối. Hoạt động chốt lời đang diễn ra, nhưng nhu cầu cũng hiện diện, và giá vốn đang tăng lên một cách có trật tự.

Việc MSTR dẫn đầu Nasdaq 100 với mức tăng 48% trong tháng càng củng cố rằng thị trường cổ phiếu cũng đang nhận ra giá trị liên quan đến BTC. Khi cả tín hiệu on-chain và tín hiệu cổ phiếu đồng thuận, sức khỏe tổng thể của thị trường được cải thiện.

Đối với phân tích hướng tới tương lai, hãy tập trung vào: tỷ lệ đầu ra đã chi có lãi duy trì trên 75% nhưng dưới 95%, xu hướng vốn hóa thực tế, thay đổi vị thế ròng của holder dài hạn và mức chênh lệch của MSTR so với lượng BTC nắm giữ. Miễn là các yếu tố này vẫn nằm trong vùng tích cực, cấu trúc tăng giá vẫn nguyên vẹn và các đợt điều chỉnh nhiều khả năng sẽ được mua vào.

Tóm lại, việc phần lớn hoạt động bán on-chain có lãi không phải là dấu hiệu cảnh báo nếu xét riêng. Trong bối cảnh vốn hóa thực tế tăng, hoạt động phân phối có trật tự và vị thế dẫn đầu của cổ phiếu thông qua MSTR, đây là dấu hiệu cho thấy thị trường đang ở giai đoạn tăng giá lành mạnh, nơi lợi nhuận được chốt, chuyển giao và tái đầu tư ở các mức cao hơn.
#btc $BTC