#Gate广场中秋团圆局 #XAU Fed lại tung đòn mạnh, vàng phản công với manh mối mới, Phố Wall biến động
Trong quyết định lãi suất mới nhất vào tháng 9, Fed một lần nữa tung đòn mạnh, không chỉ nhất trí tăng lãi suất 25 điểm cơ bản với tỷ lệ 12-0, mà còn đẩy kỳ vọng lãi suất cao xa hơn trong hai năm tới.
Tuy nhiên, dưới áp lực khi USD tăng lên mức cao nhất trong hơn bảy tuần, vàng vốn đáng lẽ phải chịu sức ép theo đà bất lợi lại tăng 1,2% trong phiên giao dịch New York, tiến sát trở lại mốc 4.400 USD mỗi ounce và chạm mức cao nhất trong một tuần.
Theo logic trong các giáo trình truyền thống, lãi suất càng cao thì vàng không sinh lãi càng dễ chịu áp lực bán.
Vì sao vàng không tiếp tục giảm theo tín hiệu bất lợi?
Điều đáng chú ý hơn đà phục hồi giá ngắn hạn là trong dòng vốn thực tế của các quỹ vừa được công bố, ba manh mối mới liên kết chặt chẽ đã xuất hiện, xác nhận sự phân hóa sâu sắc trong lựa chọn giữa lợi nhuận và rủi ro của Phố Wall.
Manh mối mới đầu tiên nằm ở cuộc phân định giữa dòng vốn thực sự và dòng vốn mang tính đầu cơ. Chris Gaffney, Chủ tịch bộ phận thị trường toàn cầu của EverBank, phân tích rằng một phần đà phục hồi đến từ việc các nhà giao dịch nhanh chóng đóng các vị thế bán được mở trước khi tăng lãi suất. Tuy nhiên, việc phe bán mua lại vàng trong ngắn hạn chỉ nhằm thoát khỏi giao dịch bán; sau khi tất toán vị thế, lực mua này sẽ dừng lại. Động lực thực sự hỗ trợ giá vàng tăng là dòng vốn phân bổ đã liên tục tham gia từ trước đợt phục hồi hôm thứ Sáu.
Dữ liệu của LSEG Lipper cho thấy trong tuần kết thúc ngày 16 tháng 9, các quỹ vàng và kim loại quý ghi nhận dòng vốn ròng 1,17 tỷ USD, đồng thời có dòng vốn ròng vào trong đúng chín trên mười tuần gần đây. Điều này cho thấy nhu cầu phân bổ liên tục đã được triển khai sâu rộng từ trước đợt phản công này.
Manh mối mới tương phản hơn đến từ sự phân hóa rõ rệt trong phân bổ vốn xuyên các loại tài sản cùng thời kỳ. Trong cùng báo cáo theo dõi quỹ, các quỹ cổ phiếu Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra 31,44 tỷ USD trong một tuần, đối mặt với tuần bị rút vốn thứ tư liên tiếp; các quỹ trái phiếu lợi suất cao toàn cầu cũng chảy ra 3,85 tỷ USD trong cùng kỳ. Trái lại, các quỹ trái phiếu chính phủ toàn cầu thu hút dòng vốn ròng 2,96 tỷ USD trong một tuần, trong khi các quỹ kim loại quý cũng đồng thời hút vốn.
Dòng vốn không đơn giản rút khỏi USD, mà đang chuyển đổi mạnh giữa các tài sản định giá bằng USD—rút khỏi cổ phiếu rủi ro cao và trái phiếu tín dụng doanh nghiệp, một phần chảy vào trái phiếu chính phủ chất lượng cao để khóa lợi suất an toàn, phần khác chảy vào vàng vật chất để xây dựng vị thế phòng thủ.
Muốn hiểu rõ quy mô của cuộc dịch chuyển vốn giữa USD, vàng và trái phiếu chính phủ Mỹ này, cần nhìn rõ đòn mạnh lần này của Fed thực sự đã thay đổi điều gì.
Ngày 17 tháng 9, Fed nâng biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên 3,75% đến 4,00%, nhưng điều thực sự khiến thị trường cảnh giác là thời hạn của kỳ vọng lãi suất đã bị kéo dài đáng kể.
Vào tháng 6, dự báo trung vị của các nhà hoạch định chính sách về lãi suất cuối năm 2026 là 3,8% và giảm xuống 3,6% vào cuối năm 2027; thị trường ban đầu kỳ vọng gánh nặng lãi suất sẽ dần giảm ngay trong năm tới.
Đến tháng 9, dự báo trung vị cho cả hai năm đều được nâng lên 4,1%. Điều này cho thấy môi trường lãi suất cao không còn là cú sốc ngắn hạn, các doanh nghiệp vay vốn và nhà đầu tư phải đối mặt với cuộc cạnh tranh chi phí cao trong thời gian dài hơn; điều này cũng cho thấy sức nặng của việc Fed lại tung đòn mạnh nằm ở cả đợt tăng lãi suất trước mắt lẫn việc đánh giá lại lộ trình lãi suất năm tới.
Kỳ vọng lợi nhuận từ các tài sản tính lãi bằng USD được duy trì càng lâu, lợi ích lãi suất mà người nắm giữ vàng từ bỏ càng lớn; đó chính là chi phí cơ hội thực tế.
Nếu Fed đã thu hẹp dư địa giảm lãi suất và nâng ngưỡng phân bổ vào vàng, tại sao vốn Phố Wall vẫn tiếp tục đi ngược xu hướng để mua vàng không sinh lãi?
Đây chính là biến chuyển sâu sắc được manh mối mới thứ ba hé lộ: Phố Wall bắt đầu tính lại hai bài toán phía sau lãi suất cao.
Trong thời kỳ thuận lợi, lãi suất là khoản lợi nhuận dồi dào trên sổ sách của chủ nợ, nhưng trong giai đoạn kinh tế chịu áp lực, lãi suất còn là tiền thật mà doanh nghiệp vay vốn buộc phải thanh toán đúng hạn. Fed tăng lãi suất quả thực khiến báo giá trái phiếu chính phủ ngắn hạn và lợi suất trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn, nhưng đối với các doanh nghiệp cần vay mới để trả nợ cũ, chịu lãi suất thả nổi hoặc chờ doanh thu tương lai được hiện thực hóa, lãi suất cao kéo dài sẽ biến mỗi ngày đến hạn trả nợ thành một cửa ải.
Khi đối mặt với mức lãi suất danh nghĩa cao, các tổ chức tín dụng Phố Wall phải đặt ra câu hỏi cấp bách hơn: khoản lợi nhuận hấp dẫn này, cuối cùng doanh nghiệp vay vốn có trả nổi không? Bởi tài sản chứng khoán phụ thuộc vào việc doanh nghiệp hiện thực hóa lợi nhuận, còn trái phiếu doanh nghiệp phụ thuộc vào khả năng tiếp tục tồn tại và thực hiện nghĩa vụ của bên vay. Khi hoạt động kinh doanh chịu áp lực đan xen với việc tín dụng bị thắt chặt, hai loại tài sản này có thể đồng thời hứng chịu tác động. Chỉ riêng việc trực tiếp nắm giữ vàng vật chất là không phụ thuộc vào dòng tiền kinh doanh của bất kỳ doanh nghiệp nào, cũng không dựa vào khả năng trả nợ của bất kỳ bên vay nào. Vàng phải chịu biến động giá và chi phí nắm giữ, nhưng tránh được rủi ro vỡ nợ do doanh nghiệp không thể thực hiện dòng tiền khi đến hạn. Thay đổi đang diễn ra tại Phố Wall chính là ngoài lợi suất cao, các bên đang cân nhắc lại khả năng thanh toán và phân tán rủi ro. Nếu mọi tài sản trong một danh mục đều phải dựa vào tăng trưởng và việc tái vay trong tương lai của doanh nghiệp để được duy trì, thì dù danh mục tài sản có đa dạng đến đâu, tất cả vẫn có thể bị cuốn theo cùng một cơn bão thắt chặt.
Việc bổ sung vàng vật chất không phụ thuộc vào khả năng trả nợ của doanh nghiệp chính là để thay đổi nguồn rủi ro. Lãi suất cao tuy đẩy chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng lên, nhưng rủi ro doanh nghiệp vỡ nợ gia tăng lại khiến các tổ chức Phố Wall sẵn sàng trả giá hơn cho tác dụng phân tán này. Đợt phản công tiếp theo của vàng có thể đi xa hơn hay không sẽ không phụ thuộc vào việc giá tăng thêm một ngày, mà phụ thuộc vào việc sức nóng đăng ký mua của các dòng vốn khác nhau có tiếp tục bền bỉ sau khi Fed tăng lãi suất hay không. Nếu trong bối cảnh lợi suất thực của Mỹ sau khi khấu trừ lạm phát kỳ vọng vẫn hấp dẫn, các ETF vàng vẫn tiếp tục đón dòng vốn ròng đăng ký mua, điều đó cho thấy dòng vốn phân bổ dài hạn sẵn sàng tiếp tục gánh chi phí nắm giữ vàng, tạo nền tảng vững chắc hơn cho đợt phản công so với việc phe bán đóng vị thế.
Fed lại tung đòn mạnh, đang chuyển câu hỏi của thị trường từ mức lãi suất cao thấp sang khả năng thanh toán.
Fed có thể tung đòn mạnh để nâng lãi suất, nhưng không thể chỉ bằng việc nâng lãi suất mà khiến các doanh nghiệp vay vốn có khả năng thanh toán tốt hơn. Khi lãi suất cao chuyển từ khoản lợi nhuận dồi dào đơn thuần thành gánh nặng trả nợ khó chịu đựng, Phố Wall buộc phải lựa chọn lại giữa lợi nhuận danh nghĩa và sự an toàn của tiền gốc.
Khi một bộ phận vốn bắt đầu tính lại ngưỡng chịu đựng của các chủ thể vay vốn, vàng không trả lãi đang trở thành quân bài cứng không thể xem nhẹ của Phố Wall khi ứng phó với bất định. Cơ hội để vàng phản công sâu hơn nằm trong sự lựa chọn lại này. Đối với các tổ chức muốn phân tán rủi ro tín dụng doanh nghiệp, chấp nhận thu ít hơn một phần lãi là để giảm sự phụ thuộc vào doanh nghiệp vay vốn.
Khi vốn Phố Wall bắt đầu đánh giá lại sức nặng của những cam kết trả nợ, điều vàng tìm kiếm không chỉ là một đợt tăng giá, mà còn là vị trí trong danh mục tài sản thời đại lãi suất cao; và đây là một trong những logic phía sau biến động của Phố Wall. $XAUUSD