SK Hynix và siêu chu kỳ bộ nhớ AI: Lợi nhuận kỷ lục, giá cổ phiếu sụt giảm và canh bạc Nhật Bản

Có một kiểu mâu thuẫn đặc biệt xuất hiện khi một công ty đạt kết quả tài chính tốt nhất từ trước đến nay nhưng cổ phiếu vẫn giảm. SK Hynix hiện đang sống trong mâu thuẫn đó. Trong quý II năm 2026, gã khổng lồ bộ nhớ Hàn Quốc báo cáo doanh thu 79,32 nghìn tỷ won, lợi nhuận hoạt động 60,54 nghìn tỷ won và lợi nhuận ròng 93,92 nghìn tỷ won. Biên lợi nhuận hoạt động đạt 76% và biên lợi nhuận ròng vượt 118%. Đây không phải là những con số của một công ty đang gặp khó khăn. Đó là những con số của một công ty đã trở nên không thể thiếu đối với quá trình xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu đã giảm. Cổ phiếu đang giao dịch quanh mức 1.857.000 won trên sàn Hàn Quốc, thấp hơn nhiều so với đỉnh gần đây là 2.987.000 won. Đà giảm phản ánh sự đánh giá lại rộng hơn đối với lĩnh vực bộ nhớ khi các nhà đầu tư cân nhắc mức độ bền vững của môi trường giá hiện tại trước khả năng nguồn cung mới đi vào hoạt động. Samsung Electronics và SK Hynix cùng chứng kiến hơn 20% tổng giá trị vốn hóa bị xóa sổ so với các mức đỉnh. Thị trường không nghi ngờ việc cơn sốt bộ nhớ AI là có thật. Thị trường đang đặt câu hỏi cơn sốt này có thể kéo dài bao lâu.

Luận điểm lạc quan dựa trên một thực tế đơn giản: thế giới không có đủ bộ nhớ. Lượng hàng tồn kho tại Samsung và SK Hynix đã giảm xuống dưới mười ngày nguồn cung, một mức mà chuyên gia phân tích của KB Securities mô tả không chỉ là bằng chứng về sự phục hồi nhu cầu mà còn về tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng nguồn cung vật chất. Tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng nhất ở bộ nhớ băng thông cao, loại bộ nhớ xếp chồng chuyên dụng mà các bộ tăng tốc AI yêu cầu. SK Hynix đã giành được khoảng 70% đơn hàng HBM4 của Nvidia cho nền tảng Vera Rubin, tăng từ các ước tính trước đó là khoảng 50%. Counterpoint Research ước tính công ty sẽ chiếm 54% thị trường HBM4 toàn cầu vào năm 2026. Sự tập trung nguồn cung vào một nhà cung cấp duy nhất là nguồn sức mạnh định giá của SK Hynix, nhưng cũng là rủi ro đối với Nvidia. Vì vậy, hãng sản xuất chip này đã ký thỏa thuận nhiều năm với SK Hynix để cùng phát triển các thế hệ bộ nhớ tương lai, đồng thời nỗ lực đạt chứng nhận cho Samsung và Micron trở thành các nhà cung cấp bổ sung.

Câu chuyện hoàn vốn cho cổ đông bổ sung thêm một lớp ý nghĩa. Vào tháng 8, hội đồng quản trị SK Hynix đã phê duyệt kế hoạch mua lại và hủy số cổ phiếu trị giá 40 nghìn tỷ won, đồng thời nâng mục tiêu hoàn vốn cho cổ đông lên hơn 50% dòng tiền tự do lũy kế trong giai đoạn 2025–2027. Citigroup lưu ý rằng khoản hoàn vốn cho cổ đông trong năm 2026 có thể vượt 100 nghìn tỷ won và duy trì khuyến nghị vượt trội với mức giá mục tiêu 3,7 triệu won. Mirae Asset Securities nâng giá mục tiêu lên 3,1 triệu won, trong khi Daishin Securities đặt giá mục tiêu 3,9 triệu won, dẫn lại điều mà họ gọi là “động lực siêu mạnh” từ việc niêm yết ADR và nhu cầu HBM.

Công ty cũng đang mở rộng dấu ấn địa lý theo cách không thể tưởng tượng được cách đây một thập kỷ. SK Hynix đang cân nhắc xây dựng một nhà máy sản xuất chip bộ nhớ tại tỉnh Miyagi, Nhật Bản, với khoản đầu tư có thể lên tới hàng chục nghìn tỷ won. Đây sẽ là nhà sản xuất bộ nhớ Hàn Quốc đầu tiên thực hiện một khoản đầu tư sản xuất quy mô lớn tại Nhật Bản. Miyagi đã chào mời một khu đất rộng 300.000 mét vuông cùng cơ sở hạ tầng điện và nước để thu hút cơ sở này. Logic rất rõ ràng: Nhật Bản có hệ sinh thái trưởng thành về vật liệu, linh kiện và thiết bị bán dẫn, còn Tokyo đã chủ động thu hút đầu tư chip nước ngoài. Đối với SK Hynix, công ty vốn đang xây dựng một nhà máy đóng gói HBM trị giá 4 tỷ USD tại Mỹ, cơ sở ở Nhật Bản sẽ mở rộng cơ sở sản xuất toàn cầu và giảm sự phụ thuộc vào các địa điểm tại Hàn Quốc.

Một nhà quan sát thận trọng nên theo dõi điều gì từ đây? Thứ nhất, diễn biến giá và sản lượng HBM4. Quá trình chuyển đổi từ HBM3E sang HBM4 là biến số quan trọng nhất đối với biên lợi nhuận của SK Hynix trong bốn quý tới. Thứ hai, quyết định cuối cùng về nhà máy tại Nhật Bản. Một khoản đầu tư được xác nhận sẽ cho thấy công ty kỳ vọng tình trạng thiếu hụt nguồn cung sẽ kéo dài đến tận thập kỷ tới. Thứ ba, giá cổ phiếu so với kết quả kinh doanh cơ bản. Khoảng cách giữa lợi nhuận kỷ lục và giá cổ phiếu giảm không phải là điều bất thường trong các ngành mang tính chu kỳ, nhưng đó là tín hiệu cho thấy thị trường đang nhìn xa hơn quý hiện tại, hướng tới bước ngoặt tiếp theo của chu kỳ. Hoạt động kinh doanh bộ nhớ vốn luôn là một ngành bùng nổ rồi suy thoái. Câu hỏi hiện nay là liệu AI đã vĩnh viễn thay đổi mô hình đó, hay chỉ trì hoãn đợt suy thoái tiếp theo.

$SK Hynix

‌
Tự nghiên cứu (DYOR) 🔎 Không phải lời khuyên tài chính (NFA) ✔️