#美联储三年来首次加息25个基点

Sau Ba Năm, Fed Lại Tăng Lãi Suất: Đợt Điều Chỉnh Đã Được Tính Vào Giá Hay Giao Dịch Lãi Suất Cao Chỉ Đang Bắt Đầu Trở Lại?

Cục Dự trữ Liên bang đã tăng 25 điểm cơ bản trong tuần này, lần tăng lãi suất đầu tiên trong ba năm. Bản thân động thái này đã được dự đoán rộng rãi. Điều không được dự đoán là giọng điệu đi kèm.

Biểu đồ chấm mới nhất cho thấy đa số rõ ràng các quan chức vẫn kỳ vọng ít nhất một lần tăng nữa trong năm nay. Thống đốc Warsh củng cố thông điệp đó khi tuyên bố lạm phát vẫn quá cao để có thể tuyên bố chiến thắng. Nói cách khác, động thái này không được định hình như một lần tăng lãi suất mang tính bảo hiểm cuối cùng, mà là khả năng khởi động lại một chu kỳ thắt chặt mà nhiều người cho rằng đã kết thúc.

Chính sự thay đổi tinh tế trong định hướng chính sách tương lai này đã khiến thị trường biến động.

Điều Gì Thực Sự Đã Thay Đổi

Trong gần hai năm, câu chuyện của thị trường xoay quanh giảm phát và việc cuối cùng sẽ cắt giảm lãi suất. Lần tăng 25 điểm cơ bản này phá vỡ câu chuyện đó theo hai cách.

Thứ nhất, nó chấm dứt giai đoạn tạm dừng. Sau ba năm không tăng lãi suất, Fed cho thấy họ vẫn sẵn sàng thắt chặt nếu tiến triển về lạm phát đình trệ.

Thứ hai, biểu đồ chấm neo lại kỳ vọng. Nếu phần lớn các quan chức nhận thấy sẽ có thêm một lần tăng trong giai đoạn 2023-2026, lãi suất cuối kỳ sẽ cao hơn mức được định giá trên đường cong hợp đồng tương lai vào tuần trước. Đây không chỉ là câu chuyện về 25 điểm cơ bản hôm nay, mà còn là lộ trình của lãi suất thực trong 6 đến 12 tháng tới.

Bình luận của Warsh quan trọng vì nó báo hiệu sự đồng thuận nội bộ đang chuyển trở lại sang rủi ro lạm phát thay vì rủi ro tăng trưởng. Khi một tiếng nói vốn thường được xem là trung lập nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn quá cao, thị trường sẽ khó có thể gạt bỏ các mức lãi suất trong biểu đồ chấm theo hướng diều hâu như những ngoại lệ.

Thị trường Phản ứng Thế nào - Một Đợt Định Giá Lại Theo Hướng Diều Hâu Kinh Điển

Phản ứng diễn ra đúng như sách giáo khoa đối với một bất ngờ diều hâu về lộ trình, chứ không phải về quyết định:

Cổ phiếu Mỹ điều chỉnh, dẫn đầu là nhóm tăng trưởng nhạy cảm với lãi suất và nhóm vốn hóa nhỏ. Lãi suất chiết khấu cao hơn trực tiếp thu hẹp các hệ số định giá.
Chỉ số Dollar Index tăng. Chênh lệch lãi suất dịch chuyển theo hướng có lợi cho USD.
Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng trên toàn đường cong, trong đó kỳ hạn 2 năm nhạy cảm nhất với lộ trình Fed trong ngắn hạn.
Vàng giảm, khi lợi suất thực cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lợi suất.
BTC biến động mạnh quanh mức $75.000, với râu nến dài theo cả hai hướng.

Điểm cuối cùng này rất quan trọng. BTC không sụp đổ mà biến động giật mạnh. Điều này cho thấy hai lực đang va chạm. Các điều kiện tài chính thắt chặt gây bất lợi cho tài sản rủi ro, nhưng BTC cũng đang được giao dịch như một thước đo thanh khoản và một công cụ phòng hộ trước những lo ngại tài khóa dài hạn. Quanh mức $75.000, chúng ta đang chứng kiến đòn bẩy ngắn hạn mạnh bị thanh lý, trong khi nhu cầu giao ngay dài hạn vẫn đang bảo vệ thị trường.

Tin Xấu Đã Được Tính Vào Giá Chưa?

Câu hỏi mà mọi người đang đặt ra là liệu đây có phải là thời điểm mua khi giá giảm vì lần tăng lãi suất đã được thực hiện.

Quan điểm của tôi là lần tăng 25 điểm cơ bản đầu tiên đã được tính vào giá, còn lần tăng thứ hai thì chưa hoàn toàn.

Thị trường đã định giá xác suất hơn 90% cho lần tăng này. Điều chưa được tính vào giá là lãi suất cuối kỳ cao hơn và giai đoạn lãi suất thực ở mức hạn chế kéo dài hơn. Biến động của lợi suất kỳ hạn 2 năm và đồng đô la cho chúng ta thấy quá trình định giá lại vẫn đang diễn ra.

Đối với các tài sản rủi ro, điều đó có nghĩa là giao dịch lãi suất cao chưa kết thúc mà đã bắt đầu trở lại. Nếu có thêm một lần tăng, chúng ta sẽ chứng kiến một đợt thắt chặt nữa trong các điều kiện tài chính, thường sẽ tác động đến cổ phiếu trước, sau đó đến tín dụng, rồi đến crypto với độ trễ 2 đến 4 tuần.

Đợt điều chỉnh của vàng cũng hợp lý trong bối cảnh này. Vàng đã tăng nhờ kỳ vọng lợi suất thực giảm. Nếu lợi suất thực hiện đang tăng trở lại, đà giảm ngắn hạn của vàng là điều tự nhiên. Tuy nhiên, về mặt cấu trúc, vàng vẫn được hỗ trợ bởi hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương và bất ổn tài khóa.

BTC Quanh Mức $75.000 - Tôi Sẽ Làm Gì?

Tôi nhìn thấy ba kịch bản riêng biệt.
1. Nếu là một nhà giao dịch ngắn hạn, mua đuổi đợt giảm giá ở đây mà không có kế hoạch là rất nguy hiểm. Biến động quanh mức $75.000 bị chi phối bởi các đợt thanh lý. Cách tiếp cận kỷ luật hơn là chờ lợi suất ổn định và BTC giành lại rồi duy trì trên VWAP ngày cùng khối lượng giao dịch. Cho đến lúc đó, giảm đòn bẩy là điều thận trọng. 2. Nếu đang nắm giữ vàng, đây không phải lúc để bán hoảng loạn. Đợt điều chỉnh do biểu đồ chấm theo hướng diều hâu chỉ là một động thái chiến thuật, không phải sự phá vỡ cấu trúc. Tôi sẽ tiếp tục nắm giữ lượng vàng cốt lõi như một công cụ phòng hộ danh mục, đồng thời tránh mở các vị thế mua có đòn bẩy mới cho đến khi lợi suất thực đạt đỉnh. 3. Đối với BTC, tôi đang chờ đợi và quan sát, với xu hướng mua khi giá suy yếu theo từng phần. Vùng quanh $72k đến $75k là một vùng cầu ở khung thời gian lớn quan trọng, đã được kiểm định nhiều lần. Một đợt rũ bỏ mạnh xuống dưới vùng đó với khối lượng cao, sau đó nhanh chóng giành lại vùng này, sẽ là thiết lập mua khi giá giảm kinh điển. Việc giá giảm chậm trong bối cảnh lợi suất tăng sẽ là lý do để tiếp tục kiên nhẫn.
Vị thế cá nhân của tôi đối với công bố dữ liệu cụ thể này là: nắm giữ vàng, nắm giữ BTC giao ngay không đòn bẩy, giữ sẵn tiền mặt để chờ một đợt rũ bỏ sâu hơn nếu lần tăng thứ hai được xác nhận bởi dữ liệu CPI và việc làm tiếp theo.

Fed đã nhắc nhở thị trường rằng cuộc chiến chống lạm phát không diễn ra theo đường thẳng. Sau ba năm không tăng lãi suất, một động thái 25 điểm cơ bản không làm thay đổi thế giới, nhưng sự thay đổi trong lộ trình kỳ vọng thì có. Tin xấu vẫn chưa được tính đầy đủ vào giá nếu có thêm một lần tăng.

Hiện tại, kỷ luật quan trọng hơn niềm tin.