#美联储即将公布利率决定 #Gate广场中秋团圆局 Dự báo cuộc họp lãi suất tháng 9: Kịch bản tăng lãi suất sẽ diễn biến ra sao?

Quyết định cuộc họp lãi suất tháng 9 sẽ được công bố vào 2 giờ sáng thứ Năm theo giờ Bắc Kinh. Trong bối cảnh PPI và CPI của Mỹ liên tiếp vượt kỳ vọng vào tuần trước, giá dầu vượt 100 USD, thị trường đã viết sẵn kịch bản cho cuộc họp lần này — tăng lãi suất: FedWatch cho thấy xác suất tăng lãi suất lên tới 92%, ngay cả Goldman Sachs, vốn trước đó khẳng định sẽ không tăng lãi suất, cũng đã thay đổi quan điểm và thừa nhận sắp tăng lãi suất.
Nếu cuộc họp tháng 9 thực sự tăng lãi suất, đây sẽ là lần đầu tiên kể từ năm 1958 Fed bắt đầu một chu kỳ tăng lãi suất trong vòng 3 tháng trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Vậy cuộc họp lần này có thực sự tăng lãi suất không? Nếu tăng, chu kỳ tăng lãi suất này sẽ kéo dài bao lâu?

Có tăng lãi suất không? Khả năng rất cao là có. Hiện lạm phát đã trở thành mối quan tâm cốt lõi của Fed, và tăng lãi suất để chống lạm phát đã trở thành một lựa chọn thực tế. Những diễn biến kể từ cuộc họp lãi suất tháng 7 cũng khiến khả năng tăng lãi suất ngày càng cao:
Trước hết, quan điểm diều hâu đang chiếm ưu thế đáng kể trong nội bộ Fed. Theo thống kê của người viết, ngoại trừ Chủ tịch Fed Warsh, kể từ cuộc họp lãi suất tháng 7 đã có tổng cộng 15 quan chức Fed công khai đưa ra quan điểm, trong đó 8 người có quyền bỏ phiếu: 5 người ủng hộ hoặc có xu hướng ủng hộ tăng lãi suất, gồm 3 chủ tịch Fed khu vực đã bỏ phiếu phản đối tại cuộc họp lãi suất tháng 7 cùng các Thống đốc Fed Barr và Cook. Phe bồ câu rõ ràng nghiêng về việc giữ nguyên lãi suất chỉ có một phiếu của Chủ tịch Fed New York Williams. Chủ tịch Fed Philadelphia Paulson giữ thái độ trung lập, không thể hiện xu hướng chính sách nghiêng về tăng lãi suất hay giữ nguyên lãi suất. Người thú vị nhất là Thống đốc Fed Waller. Mặc dù bề ngoài mang quan điểm bồ câu, Waller đã nói rõ rằng nếu dữ liệu lạm phát có dấu hiệu tăng tốc, ông sẽ ủng hộ tăng lãi suất.
Các dữ liệu kinh tế được công bố sau phát biểu của Waller có thể đẩy ông về phía tăng lãi suất: trước tiên, báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 8 đã bác bỏ câu chuyện về sự suy yếu của việc làm trong báo cáo tháng 7; tiếp đó, PPI và CPI liên tiếp vượt kỳ vọng, rủi ro lạm phát đang nóng lên chứ không hạ nhiệt. Cán cân dữ liệu đã nghiêng về phe diều hâu. Trong kịch bản lý tưởng, phe diều hâu đã có thể giành được 6 phiếu, đạt một nửa trong tổng số 12 phiếu của FOMC.
Quan trọng hơn, tại hội nghị ngân hàng trung ương cuối tháng 8, Warsh đã tái lập uy tín về lạm phát của Fed và của chính ông bằng những phát biểu diều hâu cứng rắn. Sau khi dữ liệu lạm phát vượt kỳ vọng, diễn biến của các loại tài sản cho thấy thị trường tin rằng Warsh sẽ thực hiện cam kết chống lạm phát của mình. Hành động thuyết phục hơn lời nói. Nếu Warsh vẫn chỉ nói mà không hành động, chút “uy tín” mà ông khó khăn lắm mới tái lập sẽ một lần nữa bị đánh mất, và thị trường cũng sẽ biến động mạnh vì điều đó — đây chắc chắn không phải điều tốt đối với một Chủ tịch Fed mới nhậm chức được 4 tháng. Vì vậy, đối với Warsh hiện nay, tăng lãi suất là con đường ít trở ngại nhất: về đối nội, số phiếu phản đối sẽ rất ít, thậm chí nhiều khả năng không có phiếu phản đối nào. Về đối ngoại, thị trường sẽ càng tin tưởng hơn vào quyết tâm chống lạm phát của Warsh, qua đó tạo thêm không gian cho ông điều hành chính sách tiền tệ trong tương lai.
Tất nhiên, tăng lãi suất cũng không phải không có mặt bất lợi — Trump sẽ không hài lòng. Tuy nhiên, mâu thuẫn với Trump có lẽ là điều Warsh có thể xoa dịu thông qua quan hệ cá nhân, còn sự mất lòng tin của thị trường lại là mối nguy cấp bách.

Còn tăng bao nhiêu lần? Tăng bao nhiêu? Vậy chu kỳ tăng lãi suất này sẽ tăng bao nhiêu lần, và mức tăng mỗi lần sẽ lớn đến đâu?
Trước hết, khả năng chỉ tăng một lần rồi dừng là không cao. Xét về lịch sử, kể từ khi Fed bắt đầu công bố biên độ mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang vào năm 1994, đã có 6 chu kỳ tăng lãi suất, trong đó chỉ có một chu kỳ kết thúc sau đúng một lần tăng lãi suất (tháng 3/1997); 5 chu kỳ còn lại có số lần tăng lãi suất từ 6-17 lần, với mức trung bình là 9,8 lần.
Vậy chu kỳ tăng lãi suất lần này có kéo dài như trước đây không?
Rất có thể là không.
Một mặt, mặc dù lạm phát hiện chưa giảm theo xu hướng, nhưng cũng chưa tăng tốc mất kiểm soát; thị trường việc làm lại tồn tại các vấn đề mang tính cơ cấu, nên nhu cầu tăng lãi suất mạnh và kéo dài không cao.
Mặt khác, thời điểm tăng lãi suất hiện nay không bị chậm trễ. Trước cùng một xu hướng lạm phát, tăng lãi suất sớm thường có nghĩa là tăng ít hơn, còn tăng lãi suất muộn thường có nghĩa là tăng nhiều hơn, bởi tăng lãi suất sớm có thể ổn định kỳ vọng lạm phát tốt hơn. Chỉ cần dữ liệu ủng hộ, Fed sẽ gặp rất ít trở ngại trong việc tiếp tục tăng lãi suất.
Vậy rốt cuộc sẽ tăng bao nhiêu? Dự báo về lộ trình lãi suất năm 2026 và 2027 trong biểu đồ chấm ngày mai sẽ cung cấp cho chúng ta thông tin trực tiếp đầu tiên.

“Cơn ác mộng tăng lãi suất” trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 1958
Tháng 8/1958, khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ còn chưa đầy 3 tháng, Fed bắt đầu tăng lãi suất — nâng lãi suất chiết khấu. Trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm đó, đảng Cộng hòa cầm quyền thất bại thảm hại, còn đảng Dân chủ giành thắng lợi lớn và nắm chắc quyền kiểm soát cả Thượng viện lẫn Hạ viện. Phó Tổng thống Mỹ khi đó là Nixon có ấn tượng sâu sắc về thất bại này, đồng thời quy trách nhiệm cho việc Fed tăng lãi suất, khiến sau khi đắc cử Tổng thống Mỹ, Nixon lựa chọn một Chủ tịch Fed biết nghe lời — Burns. Cuối cùng, Burns cũng lựa chọn chính sách tiền tệ nới lỏng hơn, nhưng cái giá phải trả là lạm phát lớn ở Mỹ trở nên mất kiểm soát. Chỉ sau khi Volcker tiếp quản vị trí Chủ tịch Fed và áp dụng chính sách thắt chặt quyết liệt, lạm phát mới được kiểm soát hiệu quả; Volcker cũng vì thế để lại danh tiếng “người đã hạ gục lạm phát”.
Vậy Warsh sẽ chọn trở thành Burns hay Volcker? Câu trả lời sẽ được hé lộ vào rạng sáng, hãy cùng chờ xem.