#OpenAISeeks1.2TrillionValuationBeforeIPO

Tôi thấy tiêu đề về mức định giá OpenAI 1,2 nghìn tỷ USD và suy nghĩ đầu tiên của tôi rất đơn giản: đó là một con số khổng lồ. Nhưng rồi tôi bắt đầu nghĩ về việc thị trường thực sự đang định giá điều gì.

Theo Reuters, OpenAI được cho là đang thảo luận sơ bộ với các nhà đầu tư lớn về một vòng gọi vốn mới có thể định giá công ty ở mức khoảng 1,2 nghìn tỷ USD. Chưa có gì được chốt, vì vậy tôi xem 1,2 nghìn tỷ USD là mục tiêu được đưa tin, không phải mức định giá đã được xác nhận.

Sự so sánh mới là điều khiến chuyện này thú vị.

Vào tháng 3, OpenAI chính thức hoàn tất vòng gọi vốn trị giá 122 tỷ USD với mức định giá sau đầu tư là 852 tỷ USD. Do đó, việc tăng lên 1,2 nghìn tỷ USD sẽ tương đương mức tăng khoảng 41% so với mức định giá tư nhân được xác nhận gần nhất chỉ trong vài tháng.

Điều đó cho tôi thấy các nhà đầu tư không chỉ định giá OpenAI dựa trên những gì công ty tạo ra ngày hôm nay. Họ đang tính đến khả năng AI trở thành một lớp lớn hơn nhiều trong nền kinh tế toàn cầu — từ phần mềm doanh nghiệp và lập trình đến các tác tử, tự động hóa và cơ sở hạ tầng AI.

Nhưng đây là lúc tôi trở nên thận trọng hơn.

Ở mức định giá 1,2 nghìn tỷ USD, câu hỏi không còn là AI có quan trọng hay không. Ai cũng biết điều đó rồi. Câu hỏi là liệu tăng trưởng doanh thu và khả năng sinh lợi trong tương lai có thể biện minh cho những kỳ vọng đã được phản ánh trong mức giá hay không.

Có một luận điểm lạc quan. OpenAI có mạng lưới phân phối tới người dùng khổng lồ thông qua ChatGPT, mức độ sử dụng trong doanh nghiệp đang mở rộng, các API dành cho nhà phát triển và nhu cầu về năng lực tính toán ngày càng tăng. Bản thân OpenAI cho biết những lĩnh vực này đang tạo ra một vòng lặp củng cố lẫn nhau giữa mức độ chấp nhận, phát triển sản phẩm và cơ sở hạ tầng.

Mặt khác là rủi ro định giá.

Các công ty AI đang tiêu tốn lượng vốn đặc biệt lớn, trong khi sự cạnh tranh giữa các nhà phát triển mô hình lớn vẫn gay gắt. Reuters đưa tin trong tuần này rằng các nhà đầu tư đang trở nên thận trọng hơn về tính bền vững của chu kỳ chi tiêu AI hiện tại, đặc biệt khi các lãnh đạo trong ngành đã bày tỏ lo ngại về tốc độ phát triển.

Và có một mâu thuẫn thú vị: OpenAI được cho là đang thảo luận về mức định giá khoảng 1,2 nghìn tỷ USD, trong khi CEO Sam Altman cho biết công ty sẽ không niêm yết vào năm 2026. Vì vậy, không nên xem đây là một cơ hội IPO trước mắt.

Quan điểm của tôi: 1,2 nghìn tỷ USD là mức định giá rất cao, nhưng tôi không nghĩ chỉ riêng con số này cho chúng ta biết liệu nó có hợp lý hay không.

Nếu OpenAI tiếp tục chuyển đổi mức độ chấp nhận AI thành doanh thu định kỳ, biên lợi nhuận cao hơn và nhu cầu bền vững từ doanh nghiệp, mức định giá hôm nay cuối cùng có thể được nhìn nhận rất khác.

Nếu chi tiêu cho AI chậm lại, sự cạnh tranh khiến giá bị nén xuống hoặc chi phí cơ sở hạ tầng vẫn quá cao, thì con số 1,2 nghìn tỷ USD tương tự có thể trở nên cực kỳ cao.

Nếu OpenAI cuối cùng trở thành công ty đại chúng, cá nhân tôi sẽ tập trung ít hơn vào mức định giá trên tiêu đề và nhiều hơn vào tăng trưởng doanh thu, mức tiêu tiền mặt, biên lợi nhuận, chi phí năng lực tính toán và mức độ tương lai AI đã được phản ánh vào giá.

Với tôi, đó mới là cuộc chơi AI thực sự vào lúc này:

Không phải “AI có phải là tương lai không?”

Thị trường đã tin rằng đúng là như vậy.

Câu hỏi thực sự là các nhà đầu tư đang trả tiền cho bao nhiêu phần của tương lai đó ngay hôm nay?