#TemasekInvestsSKHynixJapanPlant

Nhà máy của Temasek và SK Hynix tại Nhật Bản. Ít tiêu đề nào trong năm nay có sức nặng hơn đối với câu chuyện bộ nhớ AI, và thị trường đang tiếp nhận chúng theo cách các nhà đầu tư dài hạn nên làm: vốn nhà nước và năng lực sản xuất cùng dịch chuyển vào một tình trạng thiếu hụt. Đây là tín hiệu tự tin dựa trên ba trụ cột: đòn bẩy bộ nhớ trước nhu cầu AI, chương trình hoàn vốn cho cổ đông đang được triển khai, và nhà cung cấp bộ nhớ băng thông cao hàng đầu thế giới.
Hai báo cáo trong tháng 8 năm 2026 đã xây dựng nên câu chuyện đó. Ngày 12 tháng 8, Asia Business Daily của Hàn Quốc đưa tin nhà đầu tư quốc doanh Singapore Temasek đang chuẩn bị đầu tư trực tiếp vào Samsung Electronics và SK Hynix thông qua đội ngũ nội bộ của mình. Ngày 21 tháng 8, Hankyoreh, được Reuters dẫn lại, đưa tin SK Hynix đang cân nhắc xây dựng một nhà máy chip bộ nhớ tại tỉnh Miyagi, đông bắc Nhật Bản, với khoản đầu tư có thể lên tới hàng chục nghìn tỷ won, sau khi Chủ tịch SK Group Chey Tae-won tới thăm khu vực này, nơi Tokyo đã chỉ định là trung tâm bán dẫn. Nếu được triển khai, đây sẽ là khoản đầu tư sản xuất bán dẫn quy mô lớn đầu tiên tại Nhật Bản của một nhà sản xuất chip Hàn Quốc, đúng là sự đa dạng hóa nguồn cung mà quá trình mở rộng AI cần. Công ty cho biết vấn đề vẫn đang được xem xét và đã ấn định ngày 18 tháng 9 năm 2026 để cập nhật, tạo cho câu chuyện một chất xúc tác có thời hạn cụ thể thay vì một hy vọng không hồi kết.
Phản ứng đầu tiên cho thấy nhà đầu tư mong muốn điều này đến mức nào. Ngày 12 tháng 8, SK Hynix đóng cửa tăng khoảng 5,5% lên gần 1.504.000 won, Samsung tăng 6,7%, KOSPI tăng 3,7%, và cả hai nhà sản xuất chip có lúc tăng hơn 8% trong phiên. Ngày 21 tháng 8, báo cáo về Miyagi giúp SK Hynix tăng 2,3% lên 1.730.000 won, vượt trội so với KOSPI, chỉ số đóng cửa giảm 0,67%. Sau đó, Temasek cho biết họ đã đầu tư lần đầu vào cả hai công ty hơn hai năm trước, với nguồn vốn đã trụ lại qua một chu kỳ.
Bây giờ là mức giá làm điểm neo cho mọi thứ. SK Hynix đóng cửa ngày 15 tháng 9 ở mức 1.690.000 won Hàn Quốc, tương đương khoảng 1.250 USD mỗi cổ phiếu, với giá trị vốn hóa thị trường gần 1.234,5 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 918 tỷ USD, dựa trên 730,49 triệu cổ phiếu. Từ vùng 1.250 USD đó, các phép tính nghiêng về sự kiên nhẫn. Việc trở lại vùng ngày 9 tháng 9 gần 1.380 USD sẽ cao hơn khoảng 10%, mức cao trong phiên ngày 10 tháng 9 là 1.890.000 won, tương đương khoảng 1.405 USD, cao hơn khoảng 11,8%, còn mức cao tháng 6 năm 2026 là 2.987.000 won, tương đương khoảng 2.221 USD, cao hơn khoảng 76,7%. Biên độ 52 tuần dao động từ 325.000 won, tương đương khoảng 242 USD, đến đỉnh 2.987.000 won đó, trong khi cổ phiếu vẫn tăng khoảng 150% từ đầu năm và khoảng 379% trong 12 tháng.
Diễn biến giao dịch gần đây cho thấy dòng tiền thực sự lớn đi qua mã này nhiều đến mức nào ngay cả trong một đợt rung lắc. Ngày 7 tháng 9 tăng 8,26% lên 1.783.000 won với 3,47 triệu cổ phiếu và khoảng 6,10 nghìn tỷ won giá trị giao dịch, sau các báo cáo cho biết lượng tồn kho bộ nhớ đã giảm xuống dưới 10 ngày. Ngày 8 tháng 9 tăng thêm 0,56% lên 1.793.000 won với 4,12 triệu cổ phiếu và 7,58 nghìn tỷ won, khối lượng lớn nhất của đợt tăng. Ngày 9 tháng 9 tăng 3,51% lên 1.856.000 won với 3,52 triệu cổ phiếu và 6,51 nghìn tỷ won. Ngày 10 tháng 9 gần như đi ngang, giảm 0,16% xuống 1.853.000 won, nhưng ghi nhận giá trị giao dịch lớn nhất trong giai đoạn này, ở mức 8,09 nghìn tỷ won với 4,37 triệu cổ phiếu. Ngày 11 tháng 9 giảm 2,21% xuống 1.812.000 won với 2,62 triệu cổ phiếu và 4,69 nghìn tỷ won. Ngày 14 tháng 9 giảm 6,35% xuống 1.697.000 won, dao động từ 1.740.000 đến 1.686.000 won, với 3,74 triệu cổ phiếu và 6,41 nghìn tỷ won. Ngày 15 tháng 9 đóng cửa giảm 0,41% xuống 1.690.000 won, với mức cao 1.729.000 và mức thấp 1.671.000, cùng 2,55 triệu cổ phiếu và 4,33 nghìn tỷ won.
Hai con số trong đó sẽ khích lệ bất kỳ ai đang theo dõi thanh khoản. Khối lượng trung bình khoảng 3,46 triệu cổ phiếu mỗi ngày trong 20 phiên và 3,83 triệu trong 31 phiên, vì vậy có thể tự do xây dựng và thoái các vị thế quy mô lớn, với giá trị giao dịch tiền mặt hằng ngày từ 4,33 nghìn tỷ won đến 8,09 nghìn tỷ won chỉ trong tuần qua. Ngày 15 tháng 9 chỉ giao dịch bằng 74% mức trung bình 20 ngày, thường có nghĩa là những người bán muốn thoát vị thế đã rời đi. Một đợt điều chỉnh với khối lượng thu hẹp là tín hiệu lành mạnh hơn những gì tiêu đề cho thấy.
Lực đỡ bên dưới đặc biệt rõ ràng, đến từ ba nguồn. Thứ nhất là chương trình mua lại: ngày 19 tháng 8, hội đồng quản trị phê duyệt kế hoạch mua lại trị giá 40 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 28,6 tỷ USD, và hủy toàn bộ số cổ phiếu này, tương đương khoảng 24,07 triệu cổ phiếu hay 3,3% tổng số cổ phiếu phát hành, triển khai từ ngày 20 tháng 8 đến ngày 19 tháng 11; đây là đợt hủy cổ phiếu quỹ lớn nhất trong lịch sử các công ty niêm yết Hàn Quốc, với mục tiêu hoàn vốn trên 50% dòng tiền tự do lũy kế giai đoạn 2025–2027. Chương trình riêng của Samsung nâng tổng các cam kết lên gần 55 nghìn tỷ won. Thứ hai là lực cầu từ nhà đầu tư quốc gia, khi Temasek được cho là đang đầu tư trực tiếp và tỷ lệ sở hữu nước ngoài vẫn gần 50,47%. Thứ ba là lực cầu thụ động do tỷ trọng trong chỉ số tạo ra: Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc lưu ý hai nhà sản xuất chip chiếm khoảng 51,2% vốn hóa thị trường KOSPI, còn BIS cho biết đến giữa năm 2026, họ chiếm hơn một nửa giá trị giao dịch cổ phiếu Hàn Quốc, tăng từ 12% năm 2025. Bất kỳ quỹ nào theo dõi Hàn Quốc cũng phải nắm giữ cổ phiếu này với quy mô lớn.
Kế hoạch tại Nhật Bản cũng có ý nghĩa về mặt công nghiệp, đó là lý do thị trường xem đây là yếu tố tích cực thay vì chi phí. METI của Tokyo đã phân bổ khoảng 1,23 nghìn tỷ yên cho bán dẫn và AI trong ngân sách năm 2026, Rapidus nhận được hơn 1 nghìn tỷ yên, còn liên doanh Kumamoto của TSMC đã thu hút tới 476 tỷ yên, vì vậy một dự án tại Miyagi sẽ nằm trong khuôn khổ trợ cấp giúp giảm chi phí ròng của năng lực sản xuất. Micron đã vận hành một nhà máy DRAM tại Hiroshima, chứng minh hệ sinh thái này hoạt động hiệu quả. Địa điểm này cũng đưa SK Hynix đến gần hơn với các nhà cung cấp và khách hàng Nhật Bản, đồng thời đa dạng hóa sản xuất khỏi Hàn Quốc và Trung Quốc, điều khách hàng AI mong muốn sau ba năm chịu các cú sốc nguồn cung. Kế hoạch này bổ sung cho dự án Yongin và Cheongju trị giá 54 nghìn tỷ won, việc khởi động lại NAND tại Dalian và một cơ sở đóng gói tại Indiana trị giá hơn 4 tỷ USD, tất cả đều hướng tới cùng một làn sóng nhu cầu.
Động cơ tài chính vẫn đang hoạt động mạnh. Trong quý II năm 2026, doanh thu đạt 79,3187 nghìn tỷ won, tăng 51% so với quý trước và 257% so với cùng kỳ năm trước, còn lợi nhuận hoạt động đạt 60,5426 nghìn tỷ won, tăng lần lượt 61% và 557%, tương đương biên lợi nhuận hoạt động 76%. EBITDA đạt 64,56 nghìn tỷ won, tiền mặt ở mức 88 nghìn tỷ won so với 18,6 nghìn tỷ won nợ, tiền mặt ròng gần 69,4 nghìn tỷ won, còn giá bán trung bình DRAM tăng khoảng 30% so với quý trước. Lợi nhuận ròng 93,9226 nghìn tỷ won được hỗ trợ bởi khoảng 62,2 nghìn tỷ won thu nhập ngoài hoạt động, vì vậy lợi nhuận hoạt động là con số cần tập trung. Doanh thu và lợi nhuận hoạt động thấp hơn một chút so với mức đồng thuận lạc quan nhất, đây là vấn đề làm tròn so với quy mô tạo tiền mặt, không phải sự thay đổi về hướng đi.
Giá bộ nhớ mới là câu chuyện tăng giá thực sự ở đây. Giá hợp đồng HBM3E đã tăng khoảng 20% cho năm 2026, các cụm HBM4 được dự kiến có giá từ 500 đến 600 USD mỗi đơn vị, cao hơn khoảng 55% đến 70% so với thế hệ trước, các nhà sản xuất DRAM đã thúc đẩy mức tăng khoảng 20% vào quý III, và lượng tồn kho được cho là đã sụp xuống dưới 10 ngày, cho thấy tình trạng thiếu hụt thực sự chứ không phải một chu kỳ tồn kho. Thị trường HBM được dự báo tăng từ khoảng 35 tỷ USD năm 2025 lên 54,6 tỷ USD năm 2026 và hướng tới 100 tỷ USD vào năm 2028. SK Hynix bước vào giai đoạn đó với vị thế dẫn đầu.
Định giá là nơi cơ hội thể hiện rõ nhất. Ở mức tương đương 1.250 USD đó, với vốn chủ sở hữu nửa đầu năm là 262,69 nghìn tỷ won, giá trị sổ sách vào khoảng 359.000 won mỗi cổ phiếu, nên cổ phiếu đang giao dịch ở gần 4,7 lần giá trị sổ sách. Quy đổi lợi nhuận hoạt động quý II theo năm cho ra khoảng 242 nghìn tỷ won, vì vậy công ty đang ở mức gần 5,1 lần con số này, với EV/EBITDA khoảng 4,5 lần dựa trên tiền mặt ròng và tỷ lệ giá trên doanh thu gần 3,9 lần doanh thu quy đổi theo năm. Tỷ lệ theo sau được công bố, khoảng 7,4 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 227.525 won, đánh giá thấp hệ số định giá vì có các khoản lãi một lần. Micron ở mức khoảng 1.016 USD có vẻ được định giá gần 11 đến 12 lần lợi nhuận năm tài chính hiện tại, trong khi Samsung giao dịch gần 5,4 lần lợi nhuận năm 2026 ở mức 248.500 won. Các mục tiêu được công bố tập trung trong khoảng 2,8 triệu đến 3,2 triệu won, tương đương khoảng 2.080 đến 2.380 USD mỗi cổ phiếu, cao hơn nhiều so với mức hiện tại.
Quan điểm của tôi là tích cực. Báo cáo về Temasek và kế hoạch Miyagi là hai nửa của cùng một thông điệp: vốn và năng lực sản xuất đều đang hướng vào cùng một tình trạng thiếu hụt, và cả hai xuất hiện khi chu kỳ đang thắt chặt thay vì nới lỏng. Cộng thêm chương trình mua lại loại bỏ 3,3% số cổ phiếu đang lưu hành, bảng cân đối kế toán với gần 70 nghìn tỷ won tiền mặt ròng, vị thế dẫn đầu trong sản phẩm mà các trung tâm dữ liệu AI không thể xây dựng nếu thiếu, cùng mức định giá chỉ ở bội số một chữ số trung bình của lợi nhuận tiền mặt, rủi ro bỏ lỡ đà tăng có vẻ lớn hơn rủi ro rung lắc. Đợt bán tháo ngày 14 tháng 9 không liên quan đến riêng công ty này; đó là đợt điều chỉnh tâm lý AI toàn cầu khiến SoftBank giảm 10,72% và KOSPI giảm 3,26% trong cùng ngày, còn SK Hynix đã ổn định trong phiên kế tiếp.
Các chất xúc tác đã được sắp xếp và có thời hạn cụ thể, biến câu chuyện thành một lộ trình. Ngày 18 tháng 9 là hạn cập nhật của công ty về việc xem xét Nhật Bản, và một kế hoạch được xác nhận với quy mô, tiến độ cùng trợ cấp sẽ là tin tức rõ ràng tích cực nhất. Ngày 30 tháng 9 là thời điểm Micron công bố kết quả, cung cấp tín hiệu cứng đầu tiên về giá bộ nhớ trong toàn ngành, tiếp đó là số liệu sơ bộ của Samsung vào đầu tháng 10, báo cáo quý III của SK Hynix vào cuối tháng 10 và chương trình mua lại kéo dài đến ngày 19 tháng 11. Nếu giá bộ nhớ tiếp tục tăng và chương trình mua lại tiếp tục hấp thụ nguồn cung, con đường trở lại các đỉnh tháng 9 gần 1.380 đến 1.405 USD, rồi cuối cùng hướng tới đỉnh tháng 6 gần 2.221 USD, sẽ không còn quá tham vọng. Những điều đáng theo dõi gồm kỷ luật chi tiêu vốn, đồng won mạnh hơn và câu hỏi về nguồn cung năm 2027 đến 2028, những rủi ro thông thường khi sở hữu doanh nghiệp dẫn đầu trong một đợt bùng nổ. Từ mức 1.250 USD, với tình trạng thiếu hụt làm nền tảng, lý do để kiên nhẫn mạnh hơn lý do để nghi ngờ.
#GateSquareMidAutumnReunion