#FedAnnounceRateDecisionSoon

Quyết định lãi suất của Fed cận kề: Liệu chúng ta sẽ chứng kiến lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023?

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sắp đưa ra quyết định quan trọng nhất trong năm. Sau khi giữ lãi suất ổn định trong phạm vi 3,50% đến 3,75% suốt năm 2026, ngân hàng trung ương sẽ họp tại Washington vào ngày 15-16 tháng 9, với quyết định chính thức được công bố vào thứ Tư, ngày 16 tháng 9 lúc 2:00 chiều EDT. Chủ tịch Kevin Warsh sẽ tổ chức họp báo 30 phút sau đó.

Trong nhiều tháng, thông điệp là kiên nhẫn. Giờ đây, giọng điệu đã chuyển dứt khoát sang thắt chặt.

1. Vì sao cuộc họp này khác biệt

Đây không phải là một cuộc họp khác theo kiểu giữ nguyên và chờ đợi. Warsh đã nói rõ: Fed cần thấy lạm phát cơ bản tiến về mức 2% một cách rõ ràng và với tốc độ đủ nhanh. Dữ liệu tháng 8 không mang lại sự tự tin đó.

Thị trường lao động đã tạo thêm 162.000 việc làm trong tháng 8, cao hơn nhiều so với kỳ vọng, trong khi các thước đo lạm phát cơ bản vẫn dai dẳng. Sự kết hợp này đã tạo cơ sở cho phe diều hâu hành động. Đây sẽ là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2023, chấm dứt giai đoạn tạm dừng kéo dài và mở ra một chương mới dưới sự lãnh đạo của Warsh.

2. Thị trường đang định giá điều gì

Việc định giá lại đã diễn ra dữ dội.
• Khảo sát của Reuters: 86 trong số 101 nhà kinh tế được khảo sát sau báo cáo lạm phát hiện dự đoán Fed sẽ tăng 25 điểm cơ bản lên 3,75%-4,00% trong tuần này, đảo ngược quan điểm chỉ một tháng trước, khi 90% dự đoán không có thay đổi.
• Hợp đồng tương lai: CME FedWatch và các hợp đồng tương lai ngắn hạn đã nâng xác suất tăng lãi suất trong tháng 9 từ khoảng 65% lên gần 70% sau PPI, với một số bộ phận giao dịch đưa ra mức cao tới 87%, tăng từ 72% của ngày hôm trước. Xác suất có ít nhất một lần tăng lãi suất trước cuối năm hiện được dự đoán ở mức 97%.
• Dự báo từ Phố Wall: UBS hiện dự báo hai lần tăng lãi suất trong năm 2026, vào tháng 9 và tháng 12, với lý do thị trường việc làm bền bỉ. Goldman Sachs đã chuyển từ dự báo giữ nguyên sang dự báo tăng lãi suất trong tháng 9, lưu ý rằng chính việc định giá của thị trường đang buộc Fed phải hành động.
Tóm lại, tăng lãi suất không còn là kịch bản rủi ro. Đây là kịch bản cơ sở.

3. Lập luận ủng hộ việc tăng lãi suất

Ba yếu tố đã hội tụ:

Việc làm bền bỉ: Hoạt động tuyển dụng trên diện rộng trong các lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, giải trí và dịch vụ kinh doanh đã giữ tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp và số giờ làm việc ở mức cao. Các doanh nghiệp vẫn tiếp tục tuyển thêm nhân sự bất chấp chi phí vay cao.

Lạm phát dai dẳng: Các chỉ số tổng thể đã hạ nhiệt trong tháng 6 và tháng 7, nhưng tháng 8 cho thấy tiến trình này đã đình trệ. Các quan chức Fed lo ngại lạm phát dịch vụ siêu lõi không giảm đủ nhanh.

Không còn cơ chế định hướng trước: Dưới thời Warsh, Fed đã loại bỏ định hướng trước rõ ràng, làm gia tăng sự bất định, khiến Ủy ban phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu và sẵn sàng hành động nhanh hơn khi dữ liệu gây bất ngờ.

4. Thị trường đang phản ứng ra sao

Lợi suất đã tăng, đồng đô la mạnh lên và các cổ phiếu tăng trưởng nhạy cảm với lãi suất kém hiệu quả hơn. Vàng tăng vọt 2% sau cuộc họp trước, khi Warsh cam kết kiên định đưa lạm phát xuống, rồi hoàn lại phần tăng khi xác suất tăng lãi suất tăng mạnh. Tuy nhiên, chênh lệch tín dụng vẫn ở mức thấp, cho thấy nhà đầu tư vẫn định giá một kịch bản hạ cánh mềm, không phải suy thoái.

Nếu Fed tăng lãi suất, hãy kỳ vọng một thông điệp giữ lãi suất mang tính diều hâu: tăng một lần ngay bây giờ, đồng thời để ngỏ khả năng tăng thêm. Nếu Fed giữ nguyên bất chấp xác suất 87%, việc định giá lại sẽ bùng nổ, với lợi suất giảm mạnh và các tài sản rủi ro tăng giá.

5. Cần theo dõi gì trong tuyên bố và họp báo

Bản thân mức lãi suất chỉ là một nửa câu chuyện. Hãy theo dõi:
• Biểu đồ dot plot: Liệu phe chiếm gần đa số, vốn dự kiến một lần tăng lãi suất trước cuối năm 2026, có trở thành đa số hoàn toàn và dự kiến hai lần tăng?
• Ngôn ngữ về lạm phát: Warsh sẽ mô tả sự cứng rắn gần đây là tạm thời hay là một xu hướng đòi hỏi lập trường hạn chế kéo dài hơn?
• Cán cân rủi ro: Bất kỳ đề cập nào về việc thị trường lao động giảm bớt căng thẳng hay tăng tốc trở lại sẽ định hình giọng điệu cho tháng 12.
Tóm lại: Sau một năm tạm dừng, Fed đang đứng trước ngưỡng thắt chặt trở lại. Với dòng vốn hàng tuần vào các tài sản rủi ro vẫn mạnh và tăng trưởng vẫn được duy trì, các nhà hoạch định chính sách cảm thấy họ còn dư địa để hành động. Thứ Tư sẽ cho chúng ta biết liệu họ có sử dụng dư địa đó hay không.