#KoreaStocksPlunge3%AtOpen

Cổ phiếu Hàn Quốc mở cửa tuần mới dưới áp lực nặng nề và không bao giờ hồi phục. KOSPI, chỉ số chuẩn của Hàn Quốc, mở cửa ở mức 6.692,61 vào thứ Hai, ngày 14 tháng 9 năm 2026, giảm 217,30 điểm, tương đương 3,14%, so với mức đóng cửa 6.909,91 hôm thứ Sáu, sau đó giao dịch xuống thấp nhất 6.669,3 trước khi chốt ở 6.684,37, giảm 3,26% trong phiên. KOSDAQ nặng về công nghệ mở cửa thấp hơn 1,75% ở mức 806,27, giảm 14,37 điểm, và tiếp tục nằm trong sắc đỏ suốt buổi sáng. Nhận định của bạn về tiêu đề là chính xác, và có một chi tiết đáng bổ sung: mức đóng cửa tệ hơn một chút so với lúc mở cửa, cho thấy đây không phải là một cú gap hoảng loạn được những người mua khi giá giảm lập tức lấp đầy. Áp lực bán kéo dài từ giao dịch đầu tiên đến giao dịch cuối cùng.
Thành phần của lực bán quan trọng hơn quy mô của nó. Nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 3,287 nghìn tỷ won cổ phiếu KOSPI và các tổ chức bán ròng thêm 1,172 nghìn tỷ won, tổng cộng tạo ra 4,459 nghìn tỷ won nguồn cung, trong khi nhà đầu tư cá nhân mua 2,972 nghìn tỷ won và chỉ hấp thụ được khoảng hai phần ba lượng đó. Dòng tiền trong phiên thậm chí còn lệch hơn vào đầu ngày: trong 20 phút đầu tiên, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng 668,7 tỷ won và các tổ chức bán 226,6 tỷ won, trong khi cá nhân mua 849 tỷ won. Tiền của nhà đầu tư cá nhân trong nước là lực cầu có ý nghĩa duy nhất trên thị trường, nhưng không đủ để giữ chỉ số.
Gần như toàn bộ thiệt hại đến từ một nơi. Samsung Electronics giảm 4,05%, SK Hynix giảm 6,35%, cổ phiếu ưu đãi Samsung Electronics giảm 5,12%, SK Square trượt 8,17% và Samsung Electro-Mechanics mất 4,50%. Ở cấp độ ngành trong phiên giao dịch đầu ngày, điện và điện tử giảm 4,03%, bảo hiểm giảm 3,61%, sản xuất giảm 3,48%, phân phối giảm 2,89%, xây dựng giảm 2,54%, tài chính giảm 2,19%, thiết bị y tế chính xác giảm 2,02%, máy móc và thiết bị giảm 1,96%, còn điện và khí đốt giảm 1,95%. Vì Samsung và SK Hynix cùng chiếm hơn một nửa vốn hóa thị trường quốc gia, một ngày tồi tệ đối với nhóm bộ nhớ theo định nghĩa cũng là một ngày tồi tệ đối với toàn bộ chỉ số, chứ không chỉ là một ngành yếu kém bên trong chỉ số.
Bốn lực lượng giải thích tại sao thị trường mở cửa thấp hơn 3%. Thứ nhất là cú sốc lãi suất từ Mỹ. Lạm phát cơ bản tháng 8 của Mỹ cao hơn dự kiến, đẩy xác suất theo định giá thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 15 đến 16 tháng 9 lên khoảng 87%, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn hai năm tăng 24 điểm cơ bản trong tuần trước, mức tăng trong tuần lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2025, còn lợi suất kỳ hạn 10 năm ở gần 4,85% và kỳ hạn 30 năm trên 5,3%. UBS hiện kỳ vọng hai lần tăng lãi suất trong năm nay thay vì một lần. Chỉ số của Hàn Quốc có tỷ trọng lớn ở các cổ phiếu tăng trưởng nhạy cảm với thời hạn dài, vốn có lợi nhuận được kỳ vọng trong tương lai rất xa, nên lãi suất chiết khấu cao hơn tác động trực tiếp lên hệ số định giá.
Thứ hai là năng lượng. Dầu thô Brent đã tăng trở lại trên 100 đô la một thùng khi xung đột Trung Đông kéo dài và hoạt động vận chuyển tàu chở dầu qua Eo biển Hormuz bị gián đoạn, trong bối cảnh các bài viết về giai đoạn này mô tả đây là cuộc khủng hoảng nguồn cung năng lượng tồi tệ nhất kể từ thập niên 1970. Hàn Quốc gần như nhập khẩu toàn bộ dầu mỏ và khí đốt, vì vậy dầu thô ở mức ba chữ số cùng lúc tạo ra cú sốc lạm phát, đe dọa tài khoản vãng lai và trở thành một khoản thuế lên biên lợi nhuận của các nhà sản xuất, đồng thời đẩy cao số liệu lạm phát nhập khẩu mà Fed đang phản ứng.
Thứ ba là sự lung lay của chính câu chuyện AI. Cuối tuần qua, những nhân vật nổi bật trong ngành trí tuệ nhân tạo công khai kêu gọi tốc độ phát triển thận trọng hơn, và những bình luận đó tác động trực tiếp đến nhóm cổ phiếu bộ nhớ của Seoul, bởi toàn bộ luận điểm tăng giá của cổ phiếu Hàn Quốc trong năm qua dựa trên nhu cầu bộ nhớ băng thông cao và bộ nhớ thông thường từ các trung tâm dữ liệu AI. Mức độ nhạy cảm thể hiện rõ qua tốc độ sụt giảm của ngành so với thị trường rộng hơn: điện và điện tử giảm 4,03% lúc mở cửa trong khi toàn chỉ số giảm khoảng 3%.
Thứ tư là vị thế thị trường. Hàn Quốc đã mạnh tay tháo gỡ đòn bẩy kể từ tháng 7. Các cơ quan quản lý đã chặn việc niêm yết mới các ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu vào giữa tháng 7, và khoảng 2,3 nghìn tỷ won vị thế đã bị thanh lý bắt buộc trong đợt đó. Mức biến động trong năm 2026 đã tạo ra 36 lần tạm dừng giao dịch và 7 lần ngắt mạch trên toàn thị trường, nhiều hơn một nửa tổng số kể từ khi cơ chế này được giới thiệu vào năm 2000, đồng thời kỷ lục sidecar hàng năm được thiết lập trong cuộc khủng hoảng năm 2008 cũng đã bị phá. Cơ chế đó khiến mọi đợt giảm đều bị khuếch đại trên đường đi xuống, vì những người bán bắt buộc không thể lựa chọn mức giá.
Bức tranh thanh khoản và dòng tiền bổ sung thêm những sắc thái quan trọng. Nhà đầu tư cá nhân, lực lượng mua cuối cùng và đầu tiên của phần lớn năm nay, hiện đã chuyển sang bán. Cá nhân đã mua ròng 99,17 nghìn tỷ won cổ phiếu KOSPI trong nửa đầu năm 2026, sau đó bán ròng 12,83 nghìn tỷ won chỉ trong giai đoạn từ ngày 1 đến ngày 11 tháng 9, nhiều hơn 4 nghìn tỷ won so với toàn bộ lượng họ mua trong hai tháng trước đó cộng lại. Nhà đầu tư nước ngoài đã bán trong nhiều tháng: bán ròng 9,89 nghìn tỷ won vào tháng 7, 10,18 nghìn tỷ won vào tháng 8 và khoảng 3,99 nghìn tỷ won trong tháng 9 tính đến thứ Sáu, bên cạnh mức bán ròng kỷ lục 148,32 nghìn tỷ won trong nửa đầu năm, là tổng bán ròng nửa năm lớn nhất từng được ghi nhận. Khi nhà đầu tư cá nhân, các tổ chức và quỹ nước ngoài đều đứng cùng một phía của con thuyền, quá trình hình thành giá trở nên hỗn loạn.
Để hình dung quy mô, cần ghi nhớ các con số xoay quanh biến động này. KOSPI đạt đỉnh lịch sử 9.385,59 vào tháng 6 năm 2026, sau khi gần như tăng gấp đôi trong nửa đầu năm, và vẫn tăng khoảng 64% tính từ đầu năm तथा khoảng 98,5% so với một năm trước, ngay cả sau khi giảm gần một phần tư từ kỷ lục đó. Diễn biến gần đây cực kỳ biến động: giảm 3,99% xuống 6.562,72 vào ngày 2 tháng 9, tăng vọt 4,61% vào thứ Hai ngày 7 tháng 9, đóng cửa ở 7.051,64 vào ngày 9 tháng 9, ở 7.033,92 vào ngày 10 tháng 9 với khối lượng giao dịch 418,4 triệu cổ phiếu trị giá 28,19 nghìn tỷ won, ở 6.909,91 vào thứ Sáu ngày 11 tháng 9 và 6.684,37 hôm nay. Một phiên giao dịch thông thường có giá trị khoảng 28 nghìn tỷ won, và chỉ số đã trả lại khoảng 2.700 điểm từ mức đỉnh tháng 6 trong chưa đầy ba tháng.
Đồng won là nơi duy nhất mà tin tức không làm nỗi đau thêm trầm trọng. Đồng won giao dịch quanh vùng giữa 1.340 won đổi 1 đô la trong buổi sáng, được báo giá khoảng 1.345,4 so với mức đóng cửa trước đó là 1.345,9, về cơ bản đi ngang trong ngày, nhờ đồng yen mạnh hơn khi thị trường định giá khả năng gần như chắc chắn Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất. Đồng won ổn định loại bỏ một nguyên nhân phàn nàn quen thuộc của nhà đầu tư nước ngoài, bởi thua lỗ do tỷ giá là lý do lớn khiến các quỹ nước ngoài ngần ngại nắm giữ cổ phiếu Hàn Quốc trong nửa đầu năm. Cũng có một thay đổi mang tính cơ cấu đáng chú ý: Sở Giao dịch Hàn Quốc bắt đầu kéo dài giờ giao dịch đến 8 giờ tối kể từ hôm nay, bao phủ khoảng 2.400 cổ phiếu KOSPI và KOSDAQ, đồng thời cho phép bán khống trong khung giờ buổi tối. Đây là nỗ lực thu hút nguồn vốn châu Âu và Mỹ, nhưng nó phân bổ lại thanh khoản thay vì tạo ra thanh khoản mới, và vào một ngày nhà đầu tư nước ngoài đang xả hàng, phiên tối bổ sung cho họ thêm thời gian để làm điều đó.
Giờ đến câu hỏi mà bạn thực sự quan tâm, đó là khi nào xu hướng tăng này hình thành, và đây là nhận định thành thật của tôi thay vì một khẩu hiệu. Những gì xảy ra hôm nay là cú sốc định giá và thanh khoản chồng lên một giao dịch AI đã tháo gỡ đòn bẩy kể từ tháng 7. Điều đó không phải bằng chứng cho thấy chu kỳ bộ nhớ đã gãy. Luận điểm cơ bản đưa Hàn Quốc trở thành thị trường lớn có thành tích tốt nhất thế giới trong năm nay vẫn còn nguyên vẹn: nguồn cung bộ nhớ và lưu trữ vẫn khan hiếm, chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô vẫn đang mở rộng, và các chiến lược gia của Goldman Sachs tiếp tục nhận thấy lợi nhuận doanh nghiệp Hàn Quốc tăng trưởng với tốc độ đáng kinh ngạc trong năm nay, chỉ giảm tốc đáng kể vào năm 2027. Mục tiêu KOSPI trong 12 tháng của họ là 12.000 vẫn không đổi, hàm ý mức tăng khoảng 80% từ giá đóng cửa hôm nay, Citigroup giữ mục tiêu 10.000, Morgan Stanley đặt mục tiêu 9.000 trong khi nâng hạng Hàn Quốc lên tỷ trọng cao hơn, còn HSBC cũng chuyển sang khuyến nghị tỷ trọng cao hơn. Đó là các ước tính của chiến lược gia, không phải lời hứa, và khoảng cách giữa 6.684 và 12.000 đo lường mức độ niềm tin đã bị tổn thương hơn là dự báo điều sẽ xảy ra.
Tôi nhận thấy ba kịch bản có thể xảy ra. Trong kịch bản phục hồi nhanh, Fed tăng lãi suất vào ngày 16 tháng 9 nhưng phát tín hiệu chưa lập tức tiếp tục tăng, còn dầu giảm khỏi mức ba chữ số; khi đó Seoul có thể bật tăng mạnh từ vùng này vào tháng 10, giống như sau đợt bán tháo ngày 2 tháng 9, và xu hướng tăng tiếp tục trong vài tuần. Trong kịch bản cơ sở, mà tôi cho là có khả năng cao nhất, chỉ số sẽ dao động trong vùng tạo đáy khoảng 6.400 đến 7.000 cho đến cuối tháng 9 và tháng 10 khi thị trường tiêu hóa quyết định của Fed, thời điểm hỗ trợ mua lại cổ phiếu của Samsung và SK Hynix hết hiệu lực vào giữa tháng 10, cùng kết quả kinh doanh quý III; một đợt phục hồi có xu hướng thực sự sẽ cần dòng mua ròng bền vững trở lại của nhà đầu tư nước ngoài và giá bộ nhớ được xác nhận trong quý IV. Điều đó cho thấy xu hướng tăng thực sự sẽ hình thành vào tháng 11 hoặc tháng 12, thay vì tuần tới. Trong kịch bản trì hoãn, Fed cứng rắn cùng dầu trên 110 đô la sẽ đẩy chỉ số xuyên qua mức thấp 6.562 ngày 2 tháng 9 và hướng về 6.200 đến 6.300, khiến quá trình phục hồi kéo dài đến quý I năm 2027. Hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng của Hàn Quốc giao dịch gần bằng một phần tư mức của Mỹ và Đài Loan, đây là một điểm hỗ trợ thực sự, nhưng các thị trường rẻ có thể vẫn rẻ trong lúc lãi suất chiết khấu tăng, và đó chính xác là cái bẫy thị trường này đang mắc phải.
Về các mốc, sàn trước mắt là mức thấp hôm nay quanh 6.669, sau đó là mức 6.562 hồi đầu tháng 9, trong khi nguồn cung phía trên nằm ở 7.000, tiếp theo là 7.050 và một bức tường dày hơn gần 7.400. Điều có thể khiến tôi nâng nhận định là một tổ hợp thay vì bất kỳ yếu tố đơn lẻ nào: dầu thô trở lại dưới 90 đến 95 đô la, Fed tăng lãi suất rồi dừng lại, nhà đầu tư nước ngoài chuyển sang mua ròng bền vững trong nhiều tuần liên tiếp, và giá hợp đồng bộ nhớ giữ vững cho các cuộc đàm phán năm 2027. Điều khiến tôi hạ nhận định là một đợt leo thang khác ở Trung Đông, tín hiệu tăng lãi suất vào tháng 10, hoặc bằng chứng cho thấy các kế hoạch chi tiêu vốn cho AI bị cắt giảm thay vì mở rộng.
Không điều nào trong số này là lời khuyên đầu tư, và tôi sẽ giữ quy mô vị thế ở mức vừa phải trong khi thị trường vẫn đang xác định những người bán bắt buộc đã cạn kiệt ở đâu. Tiêu đề thu hút sự chú ý của bạn là mức mở cửa giảm 3%, nhưng con số quan trọng hơn trong những tuần tới là lượng bán của nhà đầu tư nước ngoài và tổ chức vượt lượng mua của nhà đầu tư cá nhân trong nước khoảng 1,49 nghìn tỷ won, bởi cho đến khi sự mất cân bằng đó đảo chiều, các đợt tăng tại Seoul sẽ tiếp tục bị bán ra.