#每周来晒 #美联储会议 Đếm ngược đến cơn bão tăng lãi suất: Bài kiểm tra FOMC đầu tiên sau khi Warsh nhậm chức, cuộc đấu trên thị trường với xác suất gần 90%

FOMC khai mạc vào thứ Tư tuần này, xác suất tăng lãi suất gần 90%, Warsh đối mặt với bài kiểm tra lớn về uy tín.
Rạng sáng ngày 17 tháng 9 theo giờ Bắc Kinh, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ công bố quyết định cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 9. Đây là cuộc họp quyết định lãi suất đầu tiên kể từ khi Kevin Warsh nhậm chức Chủ tịch vào ngày 22 tháng 5, đồng thời cũng là lần đầu tiên kể từ năm 2023 Fed có khả năng “bấm nút tăng lãi suất”.
Tính đến thời điểm đóng cửa ngày 12 tháng 9, công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất thị trường đặt cược vào việc tăng 25 điểm cơ bản đã vọt từ 59,4% một tuần trước lên khoảng 87% đến 91%, khiến việc tăng lãi suất gần như trở thành đồng thuận “chắc chắn”.
Tuần này có thể được xem là “tuần siêu ngân hàng trung ương” — Fed, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Ngân hàng Trung ương Anh sẽ công bố các quyết định lãi suất trong cùng ngày hoặc liên tiếp. Tuy nhiên, trong tất cả các biến số, quyết định của Fed chắc chắn là yếu tố cốt lõi nhất.

Tháng 8, CPI đưa ra phán quyết cuối cùng: CPI lõi theo tháng vượt kỳ vọng, đồng thuận tăng lãi suất được củng cố
Ngày 11 tháng 9 (thứ Sáu theo giờ miền Đông nước Mỹ), Bộ Lao động Mỹ công bố dữ liệu chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8. CPI tổng thể tăng 3,4% so với cùng kỳ, không đổi so với tháng 7 và phù hợp với kỳ vọng thị trường; tăng 0,4% so với tháng trước, phục hồi đáng kể so với mức 0,1% của tháng 7. Điểm then chốt nằm ở CPI lõi: tăng 0,3% so với tháng trước, vượt kỳ vọng 0,2% của thị trường; mức tăng so với cùng kỳ giảm từ 2,5% trong tháng 7 xuống 2,4%.
Nhìn bề ngoài, số liệu so với cùng kỳ đang giảm, nhưng mức tăng CPI lõi theo tháng vượt kỳ vọng cho thấy sự dai dẳng tiềm ẩn của lạm phát. Giá nhiên liệu tăng là động lực chính đẩy mức tăng theo tháng đi lên, trong khi CPI lõi theo tháng cao hơn dự kiến 0,1 điểm phần trăm, cho thấy áp lực lạm phát ở khu vực dịch vụ chưa thực sự suy giảm.
Sau khi dữ liệu được công bố, định giá thị trường nhanh chóng phản ứng. FedWatch của CME cho thấy xác suất tăng 25 điểm cơ bản trong tháng 9 tăng vọt từ 72,4% trước khi công bố lên khoảng 86,5% đến 91%. Goldman Sachs, JPMorgan, Citi, Nomura và các ngân hàng đầu tư quốc tế khác đồng loạt chuyển hướng: Goldman Sachs thay đổi dự báo từ “giữ nguyên” sang “tăng lãi suất trong tháng 9”; JPMorgan dự báo tăng lãi suất một lần trong tháng 9 và một lần trong tháng 12; Citi đưa ra lộ trình “tăng lãi suất trong tháng 9, sau đó giữ nguyên cho đến khi cắt giảm lãi suất vào tháng 6 năm 2027”. Logic cốt lõi của việc các ngân hàng đầu tư đồng loạt chuyển hướng là — trong bối cảnh thị trường đã định giá xác suất tăng lãi suất gần 90%, nếu Fed chọn không hành động, thị trường sẽ biến động mạnh; Ủy ban muốn tránh tình huống này.

Bài kiểm tra lớn về uy tín của Warsh: Cam kết tại Jackson Hole đối mặt với phép kiểm chứng

Bài phát biểu của Warsh tại Hội nghị Ngân hàng Trung ương Toàn cầu Jackson Hole ngày 28 tháng 8 là ngòi nổ khiến kỳ vọng tăng lãi suất trong đợt này nóng lên. Trong bài phát biểu, ông khẳng định rõ Fed phải “hoàn toàn chắc chắn” rằng lạm phát đang giảm về mục tiêu 2% với “tốc độ rõ ràng và đủ nhanh”, nếu không thì “công việc của chúng ta vẫn chưa hoàn thành”. Ông neo khung chính sách hiện tại vào xu hướng lạm phát thay vì một dữ liệu đơn lẻ, đồng thời nhấn mạnh rằng “ổn định giá cả không tự nhiên đạt được, và lạm phát cũng chưa chắc sẽ quay về mức trung bình”.
Những phát biểu này trực tiếp phá vỡ tâm lý chờ đợi của thị trường. Trước bài phát biểu tại Jackson Hole, xác suất kỳ vọng tăng lãi suất trong tháng 9 chỉ là 36%; đến khi thị trường đóng cửa sau bài phát biểu, xác suất đã tăng lên 58%. Sau đó, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8 (+162 nghìn, cao hơn nhiều so với mức kỳ vọng 56 nghìn) và dữ liệu CPI lần lượt được công bố, đẩy xác suất tăng dần lên gần 90%.
Đối với Warsh, cuộc họp lần này không chỉ là lựa chọn chính sách mà còn là phép kiểm chứng uy tín. Omar Sharif, nhà sáng lập Inflation Insights, thẳng thắn nói: “Bạn không thể có một bài phát biểu như vậy rồi lại không ủng hộ tăng lãi suất tại cuộc họp tiếp theo; nếu không, либо phải dùng hành động để củng cố lời nói, либо sẽ trở thành ‘cậu bé kêu sói’.”
Trong khi đó, áp lực chính trị cũng đang gia tăng. Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng Hassett phát biểu trên CNN ngày 13 tháng 9 rằng ông và Trump “đều cho rằng hiện không có lý do để tăng lãi suất”. Bản thân Trump cũng nhắc lại trong chuyến thăm Ireland rằng lãi suất của Mỹ nên ở mức thấp nhất toàn cầu. Sự căng thẳng giữa chính trị và chính sách tiền tệ khiến cuộc họp quyết định lãi suất đầu tiên của Warsh càng thu hút chú ý.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiến sát mốc 5%, tài sản toàn cầu đối mặt với việc định giá lại
Kỳ vọng tăng lãi suất đã được phản ánh đầy đủ trên thị trường trái phiếu. Khi đóng cửa ngày 12 tháng 9, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 4,969%, có lúc chạm 4,986% trong phiên, tiến sát mốc 5% và lập mức cao mới kể từ tháng 10 năm 2023; lợi suất kỳ hạn 2 năm tăng lên 4,619%, phản ánh việc thị trường định giá khả năng tăng lãi suất trong ngắn hạn. Lợi suất kỳ hạn 30 năm ở mức 5,354%, dù giảm nhẹ 1,84 điểm cơ bản, nhưng lợi suất kỳ hạn dài vẫn chịu áp lực kéo dài.
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng vọt đang định hình lại logic định giá tài sản toàn cầu. Ba chỉ số chính của chứng khoán Mỹ đều giảm trong tuần này — Dow Jones giảm tổng cộng 1,57%, S&P 500 giảm 0,8% và Nasdaq giảm 0,66%. Tuy nhiên, trong ngày 12 tháng 9, được thúc đẩy bởi giá dầu hạ nhiệt, cả ba chỉ số đồng loạt phục hồi khoảng 1%, chấm dứt chuỗi bốn phiên giảm liên tiếp.
Đáng chú ý, hệ số P/E dự phóng của S&P 500 đã giảm xuống 19 lần, mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2025. Sự thu hẹp định giá này phản ánh việc thị trường đang chủ động hấp thụ áp lực lãi suất chiết khấu tăng do việc tăng lãi suất. Tuy nhiên, xét về cơ cấu, dòng tiền không rút khỏi thị trường một cách đồng loạt: Dell Technologies tăng mạnh 11,98% lên mức cao kỷ lục, chỉ số bán dẫn Philadelphia tăng 1,81%, chỉ số Magnificent Seven tăng 1,01% — thị trường vẫn đang định giá có chọn lọc câu chuyện AI trong bối cảnh kỳ vọng tăng lãi suất.

Sau khi tăng lãi suất sẽ theo dõi điều gì: Biểu đồ chấm và ngôn từ trong tuyên bố quan trọng hơn bản thân việc tăng lãi suất
Thị trường đã định giá đầy đủ việc tăng lãi suất trong tháng 9, nhưng ẩn số thực sự nằm ở “sau khi tăng lãi suất”. Cuộc họp FOMC lần này sẽ cập nhật bản tóm tắt dự báo kinh tế và biểu đồ chấm. CICC dự báo Fed sẽ hạ dự báo tỷ lệ thất nghiệp cuối năm, nâng dự báo lạm phát cuối năm; mức trung vị trên biểu đồ chấm giữ nguyên ở 3,8%, nhưng có thể nâng dự báo lãi suất trong hai năm tới.
Kịch bản diều hâu hơn là: nếu biểu đồ chấm cho thấy vẫn còn dư địa tăng lãi suất trong năm nay hoặc năm sau, thị trường có thể định giá lại một chu kỳ tăng lãi suất kéo dài hơn và có biên độ lớn hơn. UBS đã đi ngược số đông khi dự báo sẽ có hai lần tăng lãi suất trước cuối năm; đây vẫn là quan điểm của thiểu số tại Phố Wall, nhưng hướng đi này đáng được chú ý.
Đối với thị trường, việc tăng lãi suất ngã ngũ chưa chắc là điều xấu.
Những khác biệt trong kỳ vọng tăng lãi suất khiến nhà đầu tư không biết phải làm gì, trong khi việc quyết định chính thức được công bố có thể củng cố đồng thuận và mở ra một đợt tăng mới. Nếu Fed diễn giải động thái này là biện pháp ngăn lạm phát tăng trở lại, thay vì khởi động một chu kỳ tăng lãi suất dài hạn, thị trường có thể xem đây là “tăng lãi suất kiểu ôn hòa”, qua đó hạn chế áp lực tăng thêm đối với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài.

Kết luận cốt lõi: FOMC tháng 9 sẽ là “cuộc diễn tập thực chiến” đầu tiên của Warsh sau khi nhậm chức, và việc tăng 25 điểm cơ bản đã trở thành đồng thuận áp đảo của thị trường. Nhà đầu tư nên chuyển trọng tâm từ “có tăng hay không” sang “sẽ nói gì sau khi tăng” — ngôn từ trong tuyên bố, bất đồng trong biểu quyết và tín hiệu từ biểu đồ chấm sẽ quyết định hướng đi của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.