$XPD

‌
Palladium ở thế giằng co: Kim loại mắc kẹt giữa sự khan hiếm và thay thế

Nếu bạn theo dõi thị trường palladium trong vài tuần qua, bạn đã chứng kiến một kim loại không chịu đi theo một kịch bản đơn giản. Palladium chạm mức cao gần 1.567 USD vào cuối tháng 8, giảm mạnh khi đợt tăng lãi suất được dự kiến của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phủ bóng lên toàn bộ nhóm kim loại quý, rồi dành những ngày sau đó tích lũy trong một biên độ hẹp. Tại thời điểm viết bài, hợp đồng tương lai vĩnh cửu palladium đang giao dịch quanh mức 1.309 USD, giảm nhẹ trong 24 giờ qua, dao động ngay trên vùng hỗ trợ đã trụ vững trong nhiều tuần.

Đây không phải là một thị trường đang khủng hoảng. Đây là một thị trường căng thẳng, mắc kẹt giữa hai lực kéo theo các hướng đối lập. Một bên là thực tế mang tính cấu trúc của nguồn cung. Bên kia là thực tế cũng mang tính cấu trúc của sự suy giảm nhu cầu. Để hiểu lực nào sẽ chiếm ưu thế, cần nhìn nhận cả hai một cách rõ ràng.

Hãy bắt đầu với nguồn cung, vì đây là nền tảng của mọi yếu tố khác. Thị trường palladium toàn cầu đã thiếu hụt trong nhiều năm. Metals Focus, một công ty nghiên cứu độc lập hàng đầu, dự báo mức thâm hụt 376.000 ounce vào năm 2026, đánh dấu năm thứ năm liên tiếp thiếu hụt. Hội đồng Đầu tư Bạch kim Thế giới, sử dụng phương pháp hơi khác, dự báo mức thâm hụt 297.000 ounce. Norilsk Nickel, nhà sản xuất palladium lớn nhất thế giới, có quan điểm lạc quan hơn, kỳ vọng thị trường gần như cân bằng với nhu cầu công nghiệp 9,1 triệu ounce so với nguồn cung 9,4 triệu ounce. Sự chênh lệch giữa các dự báo này tự thân đã mang nhiều thông tin. Nó phản ánh sự bất định thực sự về lượng nguồn cung từ các mỏ của Nga sẽ được đưa ra thị trường trong năm nay, trong bối cảnh Nornickel được dự kiến sẽ giảm nguồn cung palladium khai thác tại Nga khoảng 10%.

Lý do khiến nguồn cung thu hẹp không có gì bí ẩn. Nga chiếm khoảng 40% sản lượng palladium toàn cầu, và những căng thẳng địa chính trị đang diễn ra khiến dòng kim loại từ các mỏ của Nga trở nên khó dự đoán hơn. Các lệnh trừng phạt, thách thức logistics và khó khăn trong việc đảm bảo bảo hiểm cho các lô hàng đều góp phần khiến thị trường vật chất thắt chặt hơn. Tái chế đã giúp bù đắp một phần thiếu hụt, nhưng chưa đủ để lấp đầy hoàn toàn khoảng trống. Như một nhà phân tích đã lưu ý, sự thắt chặt cán cân thị trường gần như hoàn toàn do nguồn cung sụt giảm, chứ không phải do nhu cầu tăng vọt.

Giờ hãy chuyển sang nhu cầu, nơi bức tranh trở nên phức tạp hơn. Công dụng chính của palladium là trong bộ chuyển đổi xúc tác dành cho xe chạy xăng, một phân khúc chiếm hơn 80% tổng mức tiêu thụ. Sự tập trung này vừa là thế mạnh vừa là điểm dễ tổn thương của kim loại. Trung Quốc, thị trường ô tô lớn nhất thế giới, đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang xe điện với tốc độ định hình lại toàn bộ ngành ô tô toàn cầu. Các nhà phân tích ước tính nhu cầu palladium trong ngành ô tô toàn cầu có thể giảm hơn 5% vào năm 2026 do hệ quả này. Sự chuyển dịch không phải là hiện tượng tạm thời. Đây là một thay đổi mang tính cấu trúc, được thúc đẩy bởi chính sách, sở thích của người tiêu dùng và chi phí công nghệ pin ngày càng giảm.

Ngoài ra còn có câu chuyện thay thế ít được chú ý hơn nhưng quan trọng không kém. Các nhà sản xuất ô tô đã dần thay thế palladium bằng platinum trong bộ chuyển đổi xúc tác, một quá trình bắt đầu khi giá palladium vượt xa giá platinum vài năm trước. Sự thay thế này vẫn tiếp diễn ngay cả khi khoảng cách giá đã thu hẹp, bởi một khi các nhà sản xuất thiết kế lại công thức chất xúc tác, họ thường có xu hướng duy trì công thức đó. Kết quả là nền tảng nhu cầu của palladium bị bào mòn chậm nhưng đều, độc lập với xu hướng chuyển sang xe điện trên diện rộng.

Bối cảnh kinh tế vĩ mô tạo thêm một tầng áp lực. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ được dự kiến sẽ nâng lãi suất chuẩn tại cuộc họp ngày 16 tháng 9, với xác suất ngụ ý từ thị trường gần 86%. Lãi suất cao hơn củng cố đồng USD, khiến các kim loại được định giá bằng USD trở nên đắt đỏ hơn đối với những người nắm giữ các loại tiền tệ khác. Chúng cũng thắt chặt các điều kiện tài chính và gây sức ép lên nhu cầu công nghiệp, yếu tố cuối cùng thúc đẩy mức tiêu thụ palladium. Những phát biểu diều hâu gần đây của Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã củng cố các kỳ vọng này, tạo ra lực cản mà palladium khó có thể tự mình vượt qua.

Phản ứng của thị trường đã cho thấy nhiều điều. UBS đã chuyển sang triển vọng bi quan hơn, hạ dự báo giá xuống khoảng 1.100 USD mỗi ounce và cảnh báo thị trường toàn cầu có thể chuyển sang trạng thái dư cung trong năm 2026. BMI cũng cắt giảm dự báo của mình, hạ triển vọng giá palladium xuống 1.400 USD từ 1.500 USD, với lý do doanh số ô tô thu hẹp và nguồn cung từ Nam Phi phục hồi. Đây không phải là những dự báo của các nhà phân tích nhìn thấy một thị trường tăng giá đang hình thành. Đây là những dự báo của các nhà phân tích nhận thấy thị trường đang mất đi một trong những nguồn nhu cầu nền tảng.

Biểu đồ của bạn cũng kể một câu chuyện tương tự về sự giằng co. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu palladium trên Gate đang giao dịch quanh mức 1.309 USD, giảm 0,39% trong 24 giờ qua. Biểu đồ ngày cho thấy thị trường đã tăng vọt lên mức cao 1.567,75 USD trước khi giảm mạnh về mức hiện tại. Vùng hỗ trợ gần nhất nằm trong khoảng từ 1.266 đến 1.169 USD, được củng cố bởi các đường đứt nét màu xanh lá trên biểu đồ. Bên dưới đó, mức 1.150,95 USD đánh dấu đáy hồi đầu năm. Ở phía tăng, các vùng kháng cự nằm trong khoảng từ 1.459 đến 1.556 USD, với các đường đứt nét màu đỏ đánh dấu những khu vực mà áp lực bán từng xuất hiện trong quá khứ. Chỉ báo Phân kỳ hội tụ trung bình động đang ở vùng tiêu cực, với đường MACD ở mức -1,009 và đường tín hiệu ở mức -0,456, cho thấy động lượng ngắn hạn đã chuyển sang bi quan. Histogram đang suy giảm, xác nhận rằng đợt điều chỉnh gần đây vẫn chưa tìm được đáy.

Một người quan sát thận trọng nên theo dõi điều gì trong những giờ tới? Thứ nhất là chính quyết định của Fed và ngôn từ trong tuyên bố đi kèm. Việc tăng lãi suất phần lớn đã được phản ánh vào giá, vì vậy phản ứng tức thời có thể khá hạn chế nếu Fed thực hiện đúng như kỳ vọng. Tín hiệu quan trọng hơn sẽ đến từ cuộc họp báo của Chủ tịch Warsh. Nếu ông mô tả đợt tăng này là một lần điều chỉnh duy nhất và phát tín hiệu rằng ngưỡng để tiếp tục tăng là rất cao, palladium cùng các kim loại quý khác có thể tăng giá nhờ tâm lý nhẹ nhõm. Nếu ông để ngỏ khả năng tiếp tục tăng lãi suất, áp lực sẽ gia tăng. Thứ hai là diễn biến nguồn cung từ Nga. Bất kỳ gián đoạn nào khác đối với hoạt động của Nornickel hoặc logistics vận chuyển kim loại ra khỏi Nga sẽ khiến thị trường vật chất thắt chặt hơn và hỗ trợ giá. Thứ ba là tốc độ người Trung Quốc chuyển sang sử dụng xe điện. Nếu quá trình chuyển đổi tăng tốc nhanh hơn dự kiến, triển vọng nhu cầu sẽ tiếp tục xấu đi, và thâm hụt mang tính cấu trúc của palladium có thể không đủ để duy trì giá ở các mức hiện tại.

Sự thật sâu sắc hơn là palladium là một kim loại mắc kẹt giữa hai thế giới. Nó vẫn thiết yếu đối với động cơ đốt trong, nhưng loại động cơ này đang dần bị loại bỏ. Nó vẫn là một kim loại công nghiệp quan trọng, không dễ thay thế trong nhiều ứng dụng, nhưng thị trường chính của nó đang thu hẹp. Thâm hụt nguồn cung đã hỗ trợ giá trong nhiều năm là có thật, nhưng đó là mức thâm hụt trong một thị trường cũng đang tự thu hẹp. Đối với những người theo dõi tài sản kỹ thuật số, có một điểm tương đồng đáng chú ý. Palladium, giống như Bitcoin, là một tài sản phải chứng minh được mức định giá của mình trong một thế giới nơi nền tảng bên dưới đang thay đổi. Quyết định của Fed vào thứ Tư sẽ định hình các điều kiện cho chương tiếp theo. Phần còn lại, chúng ta chỉ có thể quan sát, tính toán và chuẩn bị.

Tự nghiên cứu (DYOR) 🔎
#ShareWeekly #Metals $XPD

‌$XPD USD