Nếu bạn đã theo dõi thị trường đồng trong tuần qua, bạn đã chứng kiến một điều hiếm thấy. Kim loại này chạm mức cao nhất mọi thời đại 6,8885 USD mỗi pound trên Comex, rồi nhanh chóng giảm mạnh khi đợt tăng lãi suất được dự đoán của Cục Dự trữ Liên bang phủ bóng lên toàn bộ nhóm hàng hóa. Đây không phải là câu chuyện đơn giản về cung và cầu. Đây là câu chuyện về một kim loại mắc kẹt giữa lực đẩy không thể ngăn cản của tình trạng thâm hụt mang tính cơ cấu và vật cản không thể lay chuyển của chính sách thắt chặt tiền tệ. Đối với những người theo dõi tài sản số, các động lực đang diễn ra mang đến một lăng kính hữu ích để hiểu cách các lực lượng vĩ mô định hình mọi thị trường, bao gồm cả crypto.

Hãy bắt đầu với bức tranh nguồn cung, bởi đây là nền tảng của mọi yếu tố khác. Thị trường đồng toàn cầu đang thiếu hụt. Nhóm Nghiên cứu Đồng Quốc tế dự báo thị trường đồng tinh luyện sẽ thâm hụt 150.000 tấn vào năm 2026, dù các nhà phân tích khác cho rằng mức thiếu hụt còn lớn hơn nhiều. Jefferies dự báo mức thâm hụt 442.000 tấn trong năm nay, mở rộng lên 782.000 tấn vào năm 2030, do nhu cầu cơ sở hạ tầng lưới điện và xe điện tăng lần lượt 5,0% và 9,6% mỗi năm. UBS dự báo mức thâm hụt 520.000 tấn vào năm 2026, cao hơn gấp đôi mức thiếu hụt ước tính 203.000 tấn trong năm 2025. Lý do rất rõ ràng. Các công ty khai mỏ đang chật vật để bắt kịp. Escondida của BHP, mỏ đồng lớn nhất thế giới, dự kiến sản lượng từ 1,18 đến 1,30 triệu tấn trong năm tài chính 2026, giảm từ 1,32 triệu tấn được giao trong năm tài chính 2024. Sản lượng đồng tinh luyện toàn cầu dự kiến chỉ tăng 0,9% trong năm nay.

Phía cầu cũng cho thấy một câu chuyện hấp dẫn không kém. Trung Quốc, quốc gia tiêu thụ đồng lớn nhất thế giới, đang bước vào mùa cao điểm nhu cầu thường niên. Lượng tồn kho tại các kho của Sở Giao dịch Kỳ hạn Thượng Hải đã giảm mạnh, giảm 13% chỉ trong một tuần xuống còn 54.780 tấn, mức thấp nhất kể từ tháng 1/2024. Lượng đồng LME sẵn có ở mức 117.600 tấn, nhưng các lệnh hủy nhận, tức phần tồn kho đã đăng ký đang chờ giao, chiếm hơn một nửa tổng số. Đây không phải là một thị trường có vùng đệm an toàn thoải mái. Đây là một thị trường nơi kim loại đang bị rút khỏi kho và tình trạng khan hiếm vật chất hiện rõ trong mọi báo cáo tồn kho.

Giờ hãy tính đến áp lực vĩ mô. Cục Dự trữ Liên bang được dự báo sẽ nâng lãi suất chuẩn tại cuộc họp ngày 16 tháng 9, với xác suất theo định giá thị trường gần 86%. Đây là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 7/2023, diễn ra trong bối cảnh lạm phát vẫn dai dẳng cao hơn mục tiêu. Chỉ số Giá tiêu dùng tháng 8 cao hơn dự báo, còn Chỉ số Giá sản xuất tăng mạnh, cho thấy áp lực giá đang hình thành sớm hơn trong chuỗi cung ứng. Chi phí năng lượng là một yếu tố đóng góp đáng kể, khi giá dầu tăng cao giữa lúc căng thẳng địa chính trị. Đối với đồng, hệ quả rất rõ ràng. Lãi suất cao hơn củng cố đồng USD, khiến kim loại được định giá bằng USD trở nên đắt đỏ hơn đối với những người nắm giữ các loại tiền tệ khác. Chúng cũng thắt chặt các điều kiện tài chính, làm giảm khẩu vị đối với tài sản rủi ro và làm chậm nhu cầu công nghiệp mà đồng cuối cùng phục vụ.

Phản ứng của thị trường diễn ra nhanh chóng. Đồng Comex kỳ hạn tháng 12 giảm tới 5,4% xuống 6,5160 USD mỗi pound, xóa sạch mức đóng cửa kỷ lục chỉ vài ngày trước đó. Mức chênh lệch giữa đồng Comex và đồng LME, từng lên tới 500 USD mỗi tấn, đã thu hẹp mạnh, làm dấy lên lo ngại về dòng chảy tồn kho trong tương lai. Gây thêm áp lực, các báo cáo xuất hiện cho biết kế hoạch áp thuế đồng của Nhà Trắng đã đình trệ, loại bỏ một nguồn hỗ trợ quan trọng cho giá. Sự kết hợp giữa Fed diều hâu và động lực thuế quan suy yếu đã tạo ra rủi ro hai chiều đang diễn ra theo thời gian thực.

Biểu đồ của bạn cũng kể một câu chuyện tương tự về sự giằng co. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu của đồng trên Gate đang giao dịch gần 6,489 USD, giảm 0,46% trong 24 giờ qua. Biểu đồ ngày cho thấy thị trường đã tăng vọt lên mức cao 6,909 USD trước khi giảm mạnh về mức hiện tại. Vùng hỗ trợ gần nhất nằm trong khoảng 6,458 đến 6,264 USD, được củng cố bởi các đường nét đứt màu xanh trên biểu đồ. Bên dưới, mức 5,855 USD đánh dấu đáy hồi đầu năm. Ở phía tăng, kháng cự trải từ 6,802 đến 7,039 USD, với các đường nét đứt màu đỏ đánh dấu những khu vực mà áp lực bán từng xuất hiện. Chỉ báo Phân kỳ hội tụ trung bình động đang ở vùng tiêu cực, với đường MACD tại -1,140 và đường tín hiệu tại -0,044, cho thấy động lượng ngắn hạn đã chuyển sang xu hướng giảm. Biểu đồ histogram đang đi xuống, xác nhận rằng đợt điều chỉnh gần đây vẫn chưa tìm được đáy.

Một người quan sát thận trọng nên theo dõi điều gì trong những giờ tới? Thứ nhất là quyết định của Fed và ngôn từ trong tuyên bố đi kèm. Một đợt tăng lãi suất phần lớn đã được định giá, vì vậy phản ứng tức thời có thể hạn chế nếu Fed hành động như dự kiến. Tín hiệu quan trọng hơn sẽ đến từ cuộc họp báo của Chủ tịch Kevin Warsh. Nếu ông mô tả đợt tăng này là một điều chỉnh chỉ diễn ra một lần và phát tín hiệu rằng rào cản cho các đợt tăng tiếp theo là cao, đồng và các hàng hóa nhạy cảm với rủi ro khác có thể tăng nhờ tâm lý nhẹ nhõm. Nếu ông để ngỏ khả năng có thêm các đợt tăng, áp lực sẽ gia tăng. Thứ hai là quỹ đạo nhu cầu của Trung Quốc. Mùa cao điểm đang diễn ra, và bất kỳ dấu hiệu nào về sự tăng tốc trong chi tiêu cơ sở hạ tầng hoặc sản xuất xe điện cũng sẽ củng cố câu chuyện thâm hụt mang tính cơ cấu. Thứ ba là tình trạng các kế hoạch thuế quan của Nhà Trắng. Việc khôi phục những đề xuất đó sẽ tái lập một nguồn hỗ trợ cho giá, trong khi việc gác bỏ vĩnh viễn sẽ khiến thị trường dễ chịu tác động hơn từ các lực cản vĩ mô.

Đối với những người theo dõi tài sản số, ở đây có một bài học rộng hơn. Đồng không phải là tài sản crypto, nhưng được giao dịch trong cùng môi trường vĩ mô. Nó nhạy cảm với cùng những kỳ vọng lãi suất, động lực đồng USD và khẩu vị rủi ro đã chi phối Bitcoin và Ethereum. Tình trạng thâm hụt mang tính cơ cấu của đồng là lời nhắc nhở rằng thế giới vật chất vẫn quan trọng, và quá trình chuyển đổi sang một nền kinh tế xanh hơn, điện khí hóa hơn sẽ đòi hỏi lượng lớn một kim loại ngày càng khó tìm. Token hóa hàng hóa vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng nhu cầu cơ bản đối với đồng là có thật và đang tăng lên. Đây là một câu chuyện đáng theo dõi, không phải vì nó sẽ được giải quyết trong tuần này, mà vì nó sẽ định hình bối cảnh đầu tư trong nhiều năm tới. Quyết định của Fed vào thứ Tư sẽ đặt ra các điều kiện cho chương tiếp theo. Tất cả những người còn lại chỉ có thể quan sát, tính toán và chuẩn bị.

$XCU

‌$XCU

‌ DYOR 🔎
#ShareWeekly #Metals