#8月核心CPI超预期 CPI “đã chạm đất”, vì sao vàng trước giảm sau tăng?

Trong phiên sáng sớm tại châu Á ngày 14 tháng 9, vàng giao ngay giao dịch quanh mức 4.330 USD/ounce, tiếp nối trạng thái giằng co sau dữ liệu CPI hôm thứ Sáu tuần trước.
Dữ liệu CPI tháng 8 của Mỹ được công bố hôm thứ Sáu tuần trước (ngày 11 tháng 9) đã tạo nên diễn biến kịch tính nhất trên thị trường vàng thời gian gần đây: sau khi dữ liệu được công bố, giá vàng từng lao dốc, nhưng sau đó nhanh chóng tăng vọt, vàng giao ngay tăng 110 USD trong phiên, lập mức cao mới trong ngày ở 4.400,81 USD/ounce.

Vì sao một báo cáo lạm phát “diều hâu” lại không thể nhấn chìm giá vàng? Dữ liệu CPI: Tổng thể phù hợp dự báo, lõi bất ngờ mạnh
Trước hết, hãy nhìn vào bản thân dữ liệu. CPI tổng thể tháng 8 tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước, ngang với dự báo của thị trường và mức trước đó; tăng 0,4% so với tháng trước, phù hợp dự báo nhưng phục hồi rõ rệt so với mức 0,1% của tháng 7, ghi nhận mức cao nhất kể từ tháng 6 năm nay. Điều thực sự khiến thị trường cảnh giác là CPI lõi: tăng 0,3% so với tháng trước, cao hơn mức dự báo 0,2%, ghi nhận mức tăng theo tháng lớn nhất kể từ tháng 4.

Phân tích chi tiết cho thấy năng lượng là động lực chính của lạm phát tổng thể.
Giá xăng tháng 8 tăng mạnh 3,9% so với tháng trước, riêng yếu tố này đóng góp hơn một phần ba mức tăng CPI tổng thể trong tháng. Xung đột địa chính trị đẩy giá dầu lên cao, dầu thô Brent đã vượt 107 USD/thùng, hiệu ứng lan truyền của lạm phát năng lượng vẫn tiếp diễn. CPI lõi cao hơn dự báo chủ yếu đến từ các hạng mục dịch vụ. Chỉ số nhà ở tăng 0,3% so với tháng trước, các hạng mục như viễn thông, lưu trú và giá vé máy bay cũng tăng rõ rệt; lạm phát dịch vụ lõi ngoài nhà ở tăng mạnh 0,51% so với tháng trước, cao nhất kể từ tháng 1 năm nay.
Sau khi dữ liệu được công bố, đặt cược của thị trường vào khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 9 nhanh chóng tăng từ khoảng 70% lên khoảng 90%. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì quanh mức 4,95%, lợi suất kỳ hạn 2 năm cũng đồng loạt tăng, đồng USD được hỗ trợ — tất cả đều là những yếu tố bất lợi cho vàng.

Vì sao vàng đã “không thể giảm thêm”? Theo lý thuyết, khi xác suất tăng lãi suất vọt lên 90%, vàng lẽ ra phải chịu áp lực giảm. Nhưng phản ứng thực tế của thị trường là: trước giảm, sau đó phục hồi mạnh.
Lý do đầu tiên là logic giao dịch “tin xấu đã được phản ánh hết” đang phát huy tác dụng. Báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities cho rằng kỳ vọng tăng lãi suất trong ngắn hạn về cơ bản đã được phản ánh đầy đủ; sau khi dữ liệu được công bố, thị trường ngược lại kích hoạt giao dịch “tin xấu được phản ánh”, khiến vàng trước giảm sau tăng. Khi thị trường đã định giá trước việc Fed tăng lãi suất tháng 9 là sự kiện có xác suất cao, động lực bán khống ngược lại suy yếu sau khi dữ liệu xác nhận điều đó.
Lý do thứ hai là dù CPI lõi tăng mạnh theo tháng, chỉ số theo năm đã giảm từ 2,5% xuống 2,4%, mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2021. Điều này cho thấy xét trên phương diện cả năm, lạm phát lõi vẫn đang hạ nhiệt từ từ. Ngưỡng tăng lãi suất mà Thống đốc Fed Waller từng đặt ra là “CPI phục hồi”, nhưng mức giảm của CPI lõi theo năm đã đem lại cho thị trường một khoảng không để hình dung rằng “có lẽ Fed sẽ không tiếp tục tăng lãi suất”.
Lý do thứ ba là sự hỗ trợ từ phân tích kỹ thuật của chính vàng. Trước đó, giá vàng nhận được hỗ trợ trong vùng 4.315-4.288 USD, sau đó một lần nữa vượt lên trên mốc tham chiếu là đường trung bình động hàm mũ 200 ngày ở 4.341 USD. Phân tích kỹ thuật của FXStreet cũng chỉ ra rằng đường trung bình động 50 ngày ở 4.268 USD tạo thành vùng hỗ trợ xu hướng; chừng nào giá vàng chưa dứt khoát phá vỡ mức này, cấu trúc tăng giá rộng hơn vẫn còn nguyên vẹn.

Tiếp theo cần theo dõi điều gì?
Biến số lớn nhất trong tuần này là cuộc họp chính sách của Fed vào ngày 15-16 tháng 9 (công bố lãi suất lúc 2 giờ sáng ngày 17 tháng 9 theo giờ Bắc Kinh). Thị trường đã định giá xác suất tăng lãi suất khoảng 90%, điều này có nghĩa bản thân việc tăng lãi suất nhiều khả năng sẽ không tạo ra cú sốc mới — điểm đáng chú ý thực sự nằm ở phát biểu sau cuộc họp của Chủ tịch Fed Warsh. Nếu Warsh xác định lần tăng lãi suất này là “điều chỉnh một lần”, phát tín hiệu rằng Fed không vội tiếp tục thắt chặt, đồng USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể ổn định hoặc thậm chí giảm, tạo cơ hội phục hồi cho vàng. Ngược lại, nếu tuyên bố chính sách phát tín hiệu rằng tiến trình kiểm soát lạm phát đã đình trệ và cần tiếp tục thắt chặt, vàng có thể đối mặt với một vòng áp lực mới.
Một biến số khác cần tiếp tục theo dõi là giá dầu. Tình hình Trung Đông vẫn chưa hạ nhiệt, dầu thô Brent duy trì trên 100 USD, chuỗi lan truyền của lạm phát năng lượng vẫn đang vận hành.
Đối với vàng, điều này tạo nên một thế giằng co: giá dầu cao làm gia tăng lo ngại lạm phát, củng cố kỳ vọng tăng lãi suất và kìm hãm giá vàng; nhưng bản thân áp lực lạm phát kéo dài lại hỗ trợ thuộc tính chống lạm phát của vàng trong trung và dài hạn.
Tóm lại
Trong ngắn hạn, thời điểm khó khăn nhất của vàng có thể đang qua đi, bởi những kỳ vọng diều hâu nhất đã được phản ánh vào giá. Tuy nhiên, việc xác nhận xu hướng thực sự vẫn phải chờ phát biểu của Warsh vào thứ Tư. Trước khi lộ trình lãi suất hoàn toàn rõ ràng, giá vàng nhiều khả năng sẽ tiếp tục giằng co trong vùng 4.300-4.450 USD. $XAUUSD