#每周来晒 #8月CPI数据出炉

CPI tháng 8 của Mỹ: Tại sao thị trường tăng điểm dù lạm phát nóng hơn dự kiến?

Báo cáo CPI tháng 8 của Mỹ được công bố vào tối 11 tháng 9 thoạt nhìn cho thấy một bức tranh mang tính diều hâu. Dù các con số tổng thể phù hợp với dự kiến, độ lệch 0,1 điểm phần trăm trong các chi tiết đã hoàn toàn định giá lại triển vọng của Fed. Nghịch lý lập tức xuất hiện: ngay cả khi kỳ vọng tăng lãi suất tăng vọt, hợp đồng tương lai chứng khoán, vàng và bạc đều đồng loạt đi lên. Để hiểu đợt tăng điểm nhờ tin xấu này, cần đọc tầng logic thứ hai.

1. Số liệu vượt dự kiến chính xác nằm ở đâu?

Xét theo cùng kỳ năm trước, bức tranh có vẻ bình lặng. CPI tổng thể tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước, đúng bằng dự báo đồng thuận. CPI lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, giảm từ 2,5% trong tháng 7 xuống 2,4% so với cùng kỳ năm trước, cũng đúng kỳ vọng và đánh dấu mức CPI lõi hằng năm thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2021.

Vấn đề nằm ở đà tăng theo tháng. CPI lõi tăng 0,3% so với tháng trước. Thị trường kỳ vọng 0,2%, vì vậy số liệu công bố nóng hơn dự báo và bằng mức tăng của tháng 7.

Tại sao 0,1% lại quan trọng đến vậy?

Bởi các tổ chức đã xây dựng một khung ngưỡng rõ ràng cho Fed trong những tuần gần đây: CPI lõi theo tháng ở mức 0,1% hoặc thấp hơn - Fed giữ nguyên lãi suất, 0,2% - sự bất định tiếp diễn, 0,3% hoặc cao hơn - tăng lãi suất vào tháng 9 trở thành kịch bản cơ sở. Mức 0,3% được báo cáo nằm đúng ngưỡng kích hoạt đó, củng cố khả năng tăng lãi suất.

Phân tích chi tiết giúp làm rõ nguồn gây áp lực. Chi phí nhà ở tăng 0,3% so với tháng trước, dịch vụ liên lạc tăng vọt 2,3% và giá vé máy bay tăng mạnh 2,7%. Nói cách khác, lạm phát không còn được thúc đẩy bởi hàng hóa mà bởi các dịch vụ dai dẳng. Xét theo năm, tác động truyền dẫn từ năng lượng rất đáng chú ý: chỉ số xăng tăng 27,4% so với cùng kỳ năm trước và chỉ số năng lượng tăng 16,3%, khi việc giá dầu trước đó vượt 100 đô la/thùng bắt đầu truyền vào chi phí vận tải và dịch vụ.

Khi hai thành phần được Fed theo dõi sát sao nhất - nhà ở và năng lượng - cùng tăng, mức hụt 0,1 điểm đó đủ đẩy xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 từ 71% lên 90%.

2. Tại sao thị trường tăng điểm thay vì bán tháo?

Đây là lúc tầng logic thứ hai phát huy tác dụng.

Sau khi báo cáo được công bố, câu hỏi của thị trường không còn là “Liệu có tăng lãi suất vào tháng 9 không?” mà là “Sẽ còn bao nhiêu lần tăng lãi suất nữa?” Trong điều kiện bình thường, đây rõ ràng phải là một yếu tố tiêu cực đối với các tài sản rủi ro. Tuy nhiên, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ đã chuyển sang tăng sau số liệu CPI lõi cao hơn dự kiến đôi chút, vàng nhanh chóng phục hồi lên khoảng 4.344 đô la sau khi giảm xuống dưới 4.300 đô la, còn lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm, sau khi tăng vọt trong thời gian ngắn lên 5,36% - mức cao nhất kể từ năm 2007 - bắt đầu thu hẹp đà tăng.

Chỉ có một lời giải thích: tin xấu đã được phản ánh vào giá.

Thị trường đã bị bán tháo trong ba đến bốn ngày liên tiếp trong tuần trước khi dữ liệu được công bố. Chỉ số Philadelphia Semiconductor đã lao dốc 2,66% trước thời điểm công bố, còn thị trường trái phiếu đã đi trước và phản ánh kịch bản diều hâu. Khi mọi người đều biết điều tồi tệ sắp xảy ra, khoảnh khắc nó thực sự xảy ra sẽ bớt đáng sợ hơn.

Những gì chúng ta chứng kiến là một mô hình kinh điển: bán tin đồn, mua sự thật. Những người cần bán đã bán, những người cần giảm rủi ro đã giảm rủi ro. Thanh khoản còn lại bắt đầu đánh giá lại: Xác suất tăng lãi suất 90% còn có thể tệ hơn đến mức nào?

Thị trường không nói rằng tăng lãi suất là điều tốt. Thị trường đang nói: Tôi đã biết điều này rồi, vì vậy tôi có thể lật sang trang mới và tập trung vào lãi suất cuối kỳ.

Dù biến động ngắn hạn sẽ tiếp diễn, diễn biến giá này cho chúng ta biết một điều quan trọng: khi khả năng lạm phát gây bất ngờ suy giảm, trọng tâm của thị trường đang chuyển từ việc Fed sẽ làm gì sang thời điểm Fed sẽ dừng lại. Và chỉ một dấu hiệu nhỏ nhất về điểm dừng đó cũng có thể trở thành chất xúc tác mạnh mẽ hơn cả chính số liệu mang tính diều hâu nhất.