【Thị trường bò thực sự không nhất thiết sợ tăng lãi suất】

Hiện tại, cứ nghe đến hai chữ “tăng lãi suất”, thị trường lại bắt đầu bàn về thị trường gấu.

Nhưng lật lại lịch sử, sẽ phát hiện một hiện tượng rất trái trực giác:

Nhiều thị trường bò lớn lại xuyên qua các chu kỳ tăng lãi suất.

Năm 1994, Fed nhanh chóng tăng lãi suất.
Lãi suất quỹ liên bang tăng từ 3% lên 6%.

Kết quả là kinh tế Mỹ không sụp đổ.
Lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng.
Sau đó, thị trường bước vào giai đoạn tăng giá điên cuồng nhất của thập niên 90.

Giai đoạn 2004—2006 còn điển hình hơn.

Fed tăng lãi suất 17 lần liên tiếp.
Lãi suất tăng từ 1% lên 5,25%.

Còn chứng khoán Mỹ thì sao?

Không trực tiếp bước vào thị trường gấu vì tăng lãi suất.

S&P 500 tiếp tục tăng, mãi đến tháng 10/2007 mới thực sự đạt đỉnh.

Nhìn vào vòng tăng lãi suất gần đây nhất.

Năm 2022, Fed bắt đầu đợt tăng lãi suất nhanh nhất trong hàng chục năm.
Lãi suất tăng từ gần 0 lên 5,25%—5,50%.

Nhưng sau khi chạm đáy vào tháng 10/2022, S&P 500 ngược lại bước vào thị trường bò trở lại trong môi trường lãi suất cao.

Vì vậy, điều lịch sử thực sự cho chúng ta biết chưa bao giờ là:

Tăng lãi suất = thị trường gấu.

Cũng không phải:

Tăng lãi suất = thị trường bò.

Điều thực sự quyết định thị trường bò hay gấu là:

Nền kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp có thể chịu đựng mức lãi suất này hay không.

Tại sao đôi khi tăng lãi suất mà cổ phiếu lại tiếp tục tăng?

Bởi việc ngân hàng trung ương tăng lãi suất có thể tự thân cho thấy:

Nền kinh tế vẫn rất mạnh.
Nhu cầu vẫn rất mạnh.
Việc làm vẫn rất mạnh.
Doanh nghiệp vẫn đang kiếm tiền.

Khi nền kinh tế tăng trưởng quá nhanh, ngân hàng trung ương mới cần đạp phanh.

Chỉ cần tốc độ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp có thể bù đắp mức tăng của chi phí huy động vốn, cổ phiếu hoàn toàn có thể vừa tăng lãi suất vừa tăng giá.

Điều thực sự nguy hiểm là giai đoạn tiếp theo.

Tăng lãi suất
↓
Chi phí huy động vốn ngày càng đắt đỏ
↓
Doanh nghiệp bắt đầu giảm đầu tư
↓
Chi tiêu vốn giảm
↓
Kỳ vọng lợi nhuận bị hạ xuống
↓
Chênh lệch tín dụng nới rộng
↓
Thất nghiệp gia tăng
↓
Cuối cùng mới truyền dẫn đến thị trường chứng khoán

Năm 2007 là ví dụ kinh điển nhất.

Thứ thực sự giết chết thị trường bò không phải là việc bắt đầu tăng lãi suất vào năm 2004.

Bởi sau khi tăng lãi suất, chứng khoán Mỹ vẫn tăng thêm ba năm.

Vấn đề thực sự xuất hiện sau khi lãi suất cao cuối cùng truyền dẫn vào bất động sản, đòn bẩy và thị trường tín dụng.

Vì vậy, xét trong bối cảnh hiện tại, tôi sẽ không trực tiếp kết luận thị trường bò đã kết thúc chỉ vì thị trường lại bắt đầu định giá khả năng Fed tăng lãi suất.

Hiện tại, tôi thực sự theo dõi ba thứ:

Chi tiêu vốn cho AI có bắt đầu giảm hay chưa.

Lợi nhuận doanh nghiệp có bắt đầu bị hạ dự báo hay chưa.

Thị trường tín dụng có bắt đầu gặp vấn đề hay chưa.

Đặc biệt là vòng AI lần này.

Chỉ cần Microsoft, Google, Amazon và Meta vẫn đang đổ tiền xây dựng trung tâm dữ liệu.

Đơn hàng của NVDA chưa giảm rõ rệt.

HBM của MU và SK Hynix chưa suy yếu rõ rệt.

Nhu cầu SSD doanh nghiệp của SNDK chưa sụt giảm.

Chênh lệch tín dụng cũng chưa đột ngột nới rộng.

Thì lãi suất cao nhiều nhất chỉ đang gây áp lực lên định giá.

Vẫn chưa thể chứng minh thị trường bò đã chết.

Đây cũng là điểm đáng để suy nghĩ ngược lại nhất hiện nay.

Khi tất cả mọi người bắt đầu nhìn nhận bi quan vì “có khả năng tăng lãi suất”.

Điều thực sự nên hỏi không phải là:

Fed có tăng lãi suất hay không?

Mà là:

Mức lãi suất cao như vậy rốt cuộc đã làm tổn hại lợi nhuận doanh nghiệp và thị trường tín dụng hay chưa?

Nếu chưa.

Lịch sử đã chứng minh rất nhiều lần:

Có thể tiếp tục tăng lãi suất.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ có thể rất cao.
Thị trường có thể tràn ngập quan điểm bi quan.

Cổ phiếu vẫn có thể tăng.

Đỉnh lớn thực sự thường không xuất hiện khi mọi người đang bàn luận “có tăng lãi suất hay không”.

Mà là khi lãi suất cao đã bắt đầu tạo ra những vết nứt trong nền kinh tế thực và chuỗi tín dụng.

Vì vậy, hiện tại đừng chỉ nhìn vào Fed.

Hãy theo dõi lợi nhuận.
Hãy theo dõi chi tiêu vốn cho AI.
Hãy theo dõi tín dụng.

Ba yếu tố này mới là những công tắc nền tảng thực sự quyết định khi nào thị trường bò lần này kết thúc.