#8月CPI今晚公布 #每周来晒 20:30 tối nay, hoặc một báo cáo CPI không thể thay đổi điều gì

     20:30 theo giờ Bắc Kinh tối nay, Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố CPI tháng 8. Thứ Tư tuần sau, Fed họp chính sách, đây là mảnh ghép lạm phát cuối cùng trước khi ra quyết định.     

Thị trường chờ đợi báo cáo này trong trạng thái vô cùng căng thẳng.
Nhưng nhiều khả năng CPI này không thể thay đổi điều gì. Không phải vì nó không quan trọng, mà vì bất kể nó nói gì, câu trả lời đã được viết sẵn từ trước.

Trước tiên hãy xem những gì đang có trên bàn.     
Dự báo đồng thuận: CPI toàn phần tăng 0,4% so với tháng trước (kỳ trước 0,1%), tăng 3,4% so với cùng kỳ; CPI lõi tăng 0,2% so với tháng trước, tăng 2,4% so với cùng kỳ.
Điểm nổi bật nhất trong dự báo là sự phân hóa: lạm phát toàn phần tăng tốc, còn lạm phát lõi hạ nhiệt.       
Vì sao lạm phát toàn phần tăng tốc?
Giá dầu. Dầu thô WTI của Mỹ đã vượt 100 USD trong tuần này, lực lượng Houthi kiểm soát cảng Mokha của Yemen, còn các tuyến hàng hải thay thế bên ngoài eo biển Hormuz cũng đang bị đe dọa. Thành phần năng lượng tháng 8 được dự báo tăng 2,5% so với tháng trước — xăng và vé máy bay đều là những yếu tố truyền dẫn từ giá dầu.     
 Vì sao lạm phát lõi hạ nhiệt?
Lạm phát nhà ở đang từ từ hạ nhiệt, Goldman Sachs dự báo tiền thuê nơi ở chính tăng 0,23% so với tháng trước, tiền thuê tương đương của chủ sở hữu tăng 0,22%, xu hướng chậm lại vẫn đang tiếp diễn.
Tác động tăng giá một lần từ phần thuế quan cũng đang giảm dần.       
Tóm lại: thứ tăng giá là yếu tố đầu vào, còn yếu tố nội sinh vẫn ổn định. Ngọn lửa lạm phát đang cháy bên ngoài, không phải trong nhà.

Tiếp theo, hãy nhìn vào nhân vật chính thực sự của báo cáo này: thị trường đã bỏ phiếu trước. PPI tối qua đã gây bất ngờ: tăng 0,4% so với tháng trước, tăng 5,4% so với cùng kỳ, dữ liệu tháng 7 còn được điều chỉnh tăng. Áp lực lạm phát ở khâu sản xuất đã được xác nhận. FedWatch cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã tăng vọt từ 49% một tuần trước lên trên 73%, còn xác suất tăng thêm một lần vào tháng 12 gần 60%.      Hãy chú ý quỹ đạo của con số này: một tuần trước vẫn là thế giằng co 50-50. PPI vừa công bố, cán cân lập tức nghiêng hẳn về một phía.
Nói cách khác, trước khi CPI được công bố, thị trường đã bỏ phiếu bằng hành động.     
Tín hiệu từ lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ còn cứng rắn hơn.
Lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 4,92%, cao nhất trong 34 tháng; lãi suất thực TIPS ở mức 2,52%, cao nhất kể từ năm 2007. Đây không phải là đang chờ CPI, mà là đang định giá trước kịch bản «cao hơn trong thời gian dài hơn».
Vì vậy, hồi hộp duy nhất tối nay chỉ còn là: CPI sẽ xác nhận mức định giá 73% này, hay đẩy nó quay đầu.     
Cao hơn dự kiến, mức 73% sẽ tiến lên 90%, việc tăng lãi suất vào thứ Tư tuần sau gần như được xác lập, định giá cho việc tăng liên tiếp vào tháng 12 cũng sẽ tăng, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tiếp tục leo lên một bậc mới, tài sản rủi ro toàn cầu chịu áp lực.     
Thấp hơn dự kiến, thị trường cũng sẽ không lập tức tin rằng lạm phát đã đầu hàng — giá dầu vẫn ở trên 100 USD, phần chi phí năng lượng trong các báo cáo CPI sau tháng 9 vẫn chưa được tính vào. Xác suất sẽ giảm về quanh 60%, nhưng vẫn là xu hướng áp đảo.     
Đúng như dự kiến, chẳng khác nào không có chuyện gì xảy ra. Mức 73% được duy trì, chờ đến thứ Tư tuần sau.     
Ba kịch bản đều hướng đến cùng một phía. Đó chính là ý nghĩa của việc «không thể thay đổi điều gì»: giá dầu đã trải sẵn con đường phải đi, CPI chỉ đang đóng dấu lên con đường đó.       
Còn nhớ không, bảng cân đối tài sản phình to của Fed, hoạt động tài trợ thâm hụt 2 nghìn tỷ USD và làn sóng phát hành trái phiếu cho cơ sở hạ tầng AI đều dồn lên thị trường trái phiếu chính phủ — lối thoát duy nhất. Giờ đây lạm phát quay trở lại, Fed dám tăng lãi suất, nhưng mỗi lần tăng lãi suất lại đẩy chi phí tài trợ của Bộ Tài chính lên cao — lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 4,92% đồng nghĩa hóa đơn lãi cho khoản thâm hụt 2 nghìn tỷ USD mỗi năm vẫn đang dày thêm.

Tăng lãi suất để trị lạm phát, nhưng gốc rễ của lạm phát lại nằm ở giá dầu, thứ mà Fed không thể kiểm soát.
Đây là một vòng luẩn quẩn: không hành động thì kỳ vọng lạm phát bị cố định; hành động thì chính những người trong thị trường trái phiếu lại là bên đau trước.
Chủ tịch Waller nói định hướng chính sách tiền tệ phụ thuộc vào các chỉ báo thị trường. Dịch ra là: hành động theo sắc mặt của thị trường trái phiếu. Mà tối nay, thị trường trái phiếu cũng đang nhìn sắc mặt của CPI.     
Nhìn một vòng, tất cả đều đang chờ đợi một biến số mà không ai có thể kiểm soát — những tàu chở dầu ở Trung Đông.

Ba điều dành cho độc giả phổ thông:
Một, 20:30 tối nay, hãy chú ý CPI lõi hơn là CPI toàn phần.
Nếu mức tăng 0,2% so với tháng trước của CPI lõi được giữ vững, câu chuyện vẫn là «lạm phát do yếu tố đầu vào»; từ 0,3% trở lên, việc tăng giá bắt đầu lan vào lĩnh vực dịch vụ, đó sẽ là một trận chiến khác.
Hai, hãy nhìn vào USD và vàng thay vì nhìn trực tiếp vào chứng khoán Mỹ.
Kỳ vọng tăng lãi suất nóng lên sẽ có lợi cho USD và gây áp lực lên vàng trong ngắn hạn, nhưng lãi suất «cao hơn trong thời gian dài hơn» là sự mất máu chậm đối với tài chính Mỹ, câu chuyện giá vàng trung hạn vẫn chưa kết thúc.
Ba, ngày 16 tháng 9 (thứ Tư tuần sau), cuộc họp FOMC mới là ngày chính.
CPI là đoạn giới thiệu, còn quyết định mới là bộ phim chính. Xác suất 73% có nghĩa thị trường đã đặt cọc, muốn đảo chiều thì phải trả phí vi phạm hợp đồng.
Dữ liệu sẽ lên tiếng, nhưng tối nay nó chỉ có thể nhắc lại điều thị trường đã nói: ngọn lửa lạm phát nằm trên những con tàu chở dầu, bình chữa cháy nằm trong tay Fed, nhưng những con tàu chở dầu không thuộc quyền kiểm soát của Fed.