. Định giá CAPE của S&P 500 đạt mức cao thứ hai trong lịch sử vào tháng 9 giữa lúc thị trường bất định

S&P 500 bước vào tháng 9 ở mức đắt đỏ cao thứ hai trong lịch sử, với tỷ lệ Giá trên Thu nhập của Shiller, hay CAPE (Giá trên Thu nhập được điều chỉnh theo chu kỳ), dao động quanh 41—mức chỉ thấp hơn con số 44 được ghi nhận ở đỉnh bong bóng dot-com năm 2000. Theo cây bút tài chính Steven Porrello, chỉ số định giá đáng tin cậy này đã phát tín hiệu cảnh báo, khi tỷ lệ CAPE, vốn lấy trung bình lợi nhuận đã điều chỉnh theo lạm phát của S&P 500 trong thập kỷ qua, hiện ở khoảng 41 so với mức trung bình lịch sử chỉ là 18 trong 155 năm qua. Một số nguồn dữ liệu cho thấy CAPE đã lên tới 42,56 vào tháng 8 năm 2026, tương đương 2,6 lần mức trung vị 16,6 của 155 năm. Định giá cao này trùng với “Hiệu ứng tháng 9” truyền thống—một giai đoạn yếu kém trong lịch sử đối với các thị trường cổ phiếu—tạo ra bối cảnh đặc biệt bấp bênh cho các nhà đầu tư. Porrello cảnh báo rằng CAPE cao làm tăng khả năng thị trường bị bán tháo mạnh nếu có bất kỳ sự kiện bất ngờ nào, dù ông lưu ý rằng bất kể xảy ra điều chỉnh nào, các công ty chất lượng nhiều khả năng vẫn tiếp tục tạo ra lợi nhuận. Mối lo ngại của nhà đầu tư đang gia tăng trên nhiều mặt: lạm phát dai dẳng, giá năng lượng tăng, các tín hiệu cứng rắn từ ngân hàng trung ương, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ cao, căng thẳng thương mại Mỹ-Canada và lo ngại ngày càng lớn về một bong bóng AI tiềm tàng. Định giá CAPE của S&P 500 hiện ở mức mà trong lịch sử thường đi trước các giai đoạn có lợi nhuận dài hạn dưới mức trung bình, đặt ra câu hỏi liệu thị trường giá lên hiện tại có thể duy trì đà tăng hay không. Khi Cục Dự trữ Liên bang phát tín hiệu có thể tăng lãi suất sớm nhất vào tháng 9 và báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 8 cho thấy 162.000 việc làm mới—gần gấp ba kỳ vọng—bối cảnh kinh tế vĩ mô hầu như không đem lại sự nhẹ nhõm nào cho các mức định giá bị kéo căng quá mức. Đối với các nhà đầu tư, sự kết hợp giữa định giá cao trong lịch sử và những trở ngại vĩ mô ngày càng gia tăng tạo ra một môi trường đầy thách thức, đòi hỏi việc phân bổ danh mục cẩn trọng và nhận thức cao hơn về các rủi ro giảm giá.