Bitcoin đang hạ nhiệt, nhưng cấu trúc on-chain chưa bị phá vỡ

BTC đang ở một vị thế thú vị hơn nhiều so với nhãn đơn giản “tăng giá hay giảm giá”. Biểu đồ Reserve Risk cho thấy chỉ báo này vẫn thấp hơn rất nhiều so với các mức cực đoan đạt được quanh đỉnh chu kỳ năm 2021. Đồng thời, giá BTC vẫn duy trì tốt phía trên các vùng tích lũy sâu từng xuất hiện trong năm 2022 và 2023. Rủi ro định giá đã hạ nhiệt, nhưng cũng chưa chuyển sang một giai đoạn đầu hàng rõ rệt.

Điều thu hút sự chú ý của tôi hơn là Liveliness. Cấu trúc dài hạn đã tăng trong suốt năm 2025, nhưng dữ liệu mới nhất cho thấy một sự đảo chiều trên diện rộng. Các thay đổi trong 14D, 30D, 90D và 180D đều đã giảm xuống dưới 0, cho thấy đà suy giảm gần đây xuất hiện trên nhiều khung thời gian thay vì bắt nguồn từ một đợt hoạt động ngắn duy nhất. Điều đó cho tôi thấy hành vi của các đồng coin hiện hữu đang thay đổi.

Liveliness hữu ích trong trường hợp này vì chỉ báo nhìn xa hơn giá và đặt câu hỏi rằng những người nắm giữ thực sự đang làm gì với số coin của họ. Khi Liveliness tăng, nhiều nguồn cung hơn được kích hoạt và chi tiêu. Khi giảm, nguồn cung từng hoạt động trở nên im ắng hơn. Do đó, đà giảm hiện tại không tự động có nghĩa là phe bán đang giành quyền kiểm soát. Nó cũng có thể phản ánh một thị trường nơi các đồng coin được di chuyển ít thường xuyên hơn và những người nắm giữ đang trở nên kém tích cực hơn.

Điều quan trọng là sự kết hợp này. Reserve Risk không phát tín hiệu về kiểu điều kiện tăng cao thường đi kèm với sự cạn kiệt lớn của chu kỳ trong lịch sử, trong khi Liveliness suy giảm cho thấy hoạt động của nguồn cung đang mất dần cường độ. BTC rõ ràng đã điều chỉnh từ các mức đỉnh, nhưng dữ liệu on-chain vẫn chưa giống một sự phá vỡ cấu trúc hoàn toàn. Tôi sẽ theo dõi một đợt phục hồi Liveliness bền vững đi cùng với Reserve Risk tăng lên. Sự kết hợp đó sẽ cho thấy một câu chuyện rất khác. Hiện tại, dữ liệu có vẻ giống một thị trường đang hạ nhiệt hơn là một sự đảo chiều chu kỳ đã được xác nhận.