#AugustNFPReportComing Báo cáo NFP tháng 8 sắp được công bố

Báo cáo Việc làm phi nông nghiệp tháng 8 sẽ được công bố vào sáng nay và đây là dữ liệu quan trọng nhất đối với thị trường, Cục Dự trữ Liên bang và bất kỳ ai đang điều hành doanh nghiệp vào lúc này. Báo cáo được công bố vào thứ Sáu đầu tiên của tháng 9, và sau một mùa hè với các tín hiệu trái chiều, thị trường lao động là nơi toàn bộ câu chuyện xoay chuyển. Lạm phát đã hạ nhiệt. Tăng trưởng đang chậm lại nhưng chưa sụp đổ. Giờ đây, câu hỏi là liệu hoạt động tuyển dụng cũng đang bình thường hóa theo trật tự hay các vết nứt bắt đầu xuất hiện.

Trước thời điểm công bố, dự báo đồng thuận tập trung quanh mức 145.000 đến 160.000 việc làm mới được tạo ra trong tháng 8. Tỷ lệ thất nghiệp được dự kiến duy trì quanh 4,2% đến 4,3%. Thu nhập bình quân theo giờ được dự báo tăng 0,3% so với tháng trước và khoảng 3,6% so với cùng kỳ năm trước. Những con số này sẽ cho thấy xu hướng hạ nhiệt tiếp diễn từ quý II, chứ không phải một sự đứt gãy đột ngột.

Tôi muốn phân tích vì sao báo cáo này lại quan trọng đến vậy vào lúc này, dữ liệu nền tảng đang cho chúng ta biết điều gì, từng lĩnh vực có khả năng ghi nhận ra sao, và những kết quả khác nhau sẽ có ý nghĩa gì đối với chính sách và thị trường.

Vì sao tháng 8 có ý nghĩa quan trọng

Chúng ta đang ở một bước ngoặt. Fed đã dành gần như toàn bộ 18 tháng qua để tập trung vào lạm phát. Điều đó đã phát huy hiệu quả. PCE lõi hiện đã gần mục tiêu hơn nhiều và các chỉ số thường niên hóa trong 3 tháng đang ở mức Fed mong muốn. Khi lạm phát không còn là mối đe dọa tức thời lớn như trước, nhiệm vụ kép lại tập trung vào thị trường việc làm.

Cuộc họp FOMC tháng 9 sẽ diễn ra trong vài tuần nữa. Các quan chức cho biết họ phụ thuộc vào dữ liệu và dữ liệu thị trường lao động sẽ có trọng lượng lớn hơn. Một báo cáo yếu sẽ làm tăng xác suất điều chỉnh chính sách. Một báo cáo mạnh sẽ khiến họ tiếp tục giữ nguyên và đẩy mọi thảo luận ra xa hơn. Có rất ít dư địa cho kịch bản ở giữa vì kỳ vọng hiện đã nghiêng về tốc độ tuyển dụng chậm hơn.

Yếu tố mùa vụ cũng quan trọng. Tháng 8 phản ánh hoạt động tuyển dụng đầu năm học, việc giảm nhân sự bán lẻ cuối mùa hè và khởi đầu tuyển dụng logistics trước mùa nghỉ lễ. Việc làm trong lĩnh vực giáo dục của chính phủ thường tăng mạnh. Đồng thời, một số việc làm thời vụ kết thúc. Các hệ số điều chỉnh mùa vụ của Cục Thống kê Lao động rất lớn trong tháng 8, vì vậy con số tiêu đề có thể biến động mạnh. Đó là lý do chúng ta cần xem xét sâu hơn.

Các chỉ báo dẫn dắt đang cho thấy điều gì

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trung bình khoảng 232.000 trong 4 tuần qua. Con số này tăng từ vùng 210.000 của một năm trước nhưng vẫn còn cách rất xa mức suy thoái. Số người tiếp tục nhận trợ cấp đã tăng lên khoảng 1,85 triệu. Điều đó cho thấy mọi người đang mất nhiều thời gian hơn một chút để tìm được việc mới sau khi mất việc, phù hợp với một thị trường lao động bớt thắt chặt hơn.

Dữ liệu JOLTS tháng 7 cho thấy số vị trí tuyển dụng lại giảm nhẹ. Tỷ lệ nghỉ việc ổn định. Sa thải vẫn ở mức thấp. Điều đang thay đổi là hoạt động tuyển dụng. Các công ty đăng ít việc làm hơn và lấp đầy các vị trí chậm hơn. Báo cáo ADP tháng 8 ở mức yếu, với 125.000 việc làm. Việc làm trong lĩnh vực dịch vụ của ISM đã rơi vào vùng suy giảm. Việc làm trong lĩnh vực sản xuất của ISM đã yếu trong nhiều tháng.

Tất cả những điều đó cho thấy con số việc làm vẫn vững nhưng chậm hơn tốc độ trên 200.000 mà chúng ta chứng kiến trong năm 2024.

Kỳ vọng theo từng lĩnh vực

Y tế một lần nữa sẽ là lĩnh vực đóng góp lớn nhất. Nhân khẩu học già hóa và nhu cầu nhân sự hậu đại dịch mang tính cơ cấu. Tôi kỳ vọng lĩnh vực này tạo thêm 45.000 đến 55.000 việc làm. Bệnh viện, chăm sóc ngoại trú và chăm sóc sức khỏe tại nhà đều vẫn mạnh.

Chính phủ có thể ghi nhận mức tăng đáng kể. Tuyển dụng giáo dục cấp bang và địa phương tăng tốc trong tháng 8 khi trường học mở cửa trở lại. Điều đó có thể tạo thêm 35.000 đến 45.000 việc làm. Tuyển dụng liên bang đi ngang. Bất kỳ thay đổi nào ở đó cũng sẽ nhỏ.

Xây dựng có diễn biến trái chiều. Xây dựng nhà ở đã chậm lại do chi phí tài chính vẫn cao và doanh số bán nhà mới suy yếu. Tuy nhiên, chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và các dự án phi nhà ở vẫn giữ cho lực lượng lao động bận rộn. Mức tăng ròng có thể vào khoảng 10.000 đến 15.000.

Sản xuất tiếp tục chịu áp lực. Nhu cầu xuất khẩu yếu và hoạt động quản lý hàng tồn kho thận trọng. Ngành ô tô đã phục hồi ngắn trong tháng 7 nhưng tháng 8 có vẻ đi ngang. Dự kiến việc làm trong sản xuất sẽ dao động từ giảm 5.000 đến tăng 5.000.

Giải trí và dịch vụ lưu trú đã bình thường hóa. Giai đoạn tuyển dụng bù đắp đã kết thúc. Nhà hàng và khách sạn hiện tuyển dụng dựa trên nhu cầu thực tế, không phải nhu cầu du lịch bị dồn nén. Với chi tiêu tiêu dùng đang điều tiết, hãy kỳ vọng mức tăng 15.000 đến 20.000.

Bán lẻ là lĩnh vực khó dự đoán. Mùa tựu trường có thể hỗ trợ nhưng nhiều chuỗi đang vận hành tinh gọn hơn. Họ cũng chuyển nhiều hơn sang lao động bán thời gian. Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu bán lẻ đi ngang hoặc giảm 5.000 đến 10.000.

Dịch vụ chuyên môn và kinh doanh đã chậm lại nhiều nhất. Dịch vụ hỗ trợ tạm thời đã giảm trong 14 tháng. Đây là một chỉ báo dẫn dắt và có khả năng giảm thêm 10.000 đến 15.000 trong tháng này. Hoạt động tuyển dụng trong lĩnh vực tư vấn và công nghệ có tính chọn lọc.

Các hoạt động tài chính ổn định. Ngành bảo hiểm đang tuyển dụng. Ngân hàng thì không. Dịch vụ bất động sản đang chứng kiến mức cải thiện vừa phải khi khối lượng giao dịch tăng nhẹ.

Tiền lương và số giờ làm việc

Thu nhập bình quân theo giờ là nửa sau của báo cáo. Tăng trưởng tiền lương đã hạ nhiệt theo cách rất có trật tự. Chúng ta đã đi từ mức 5% so với cùng kỳ năm trước vào đầu năm 2024 xuống khoảng 3,6% hiện nay. Các số liệu hàng tháng dao động từ 0,2% đến 0,3%. Điều đó phù hợp với lạm phát 2% trong bối cảnh năng suất hiện tại.

Nếu tiền lương tăng 0,4% so với tháng trước, con số này sẽ thu hút sự chú ý ngay cả khi số việc làm yếu. Fed sẽ không muốn thấy tăng trưởng tiền lương tăng tốc trở lại. Nếu con số là 0,2%, câu chuyện hạ nhiệt vẫn được duy trì.

Số giờ làm việc bình quân ổn định ở mức 34,2 đến 34,3. Không dự kiến có thay đổi lớn tại đây.

Thất nghiệp và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động

Tỷ lệ thất nghiệp được dự báo ở mức 4,2% đến 4,3%. Tỷ lệ này đã tăng dần trong một năm qua nhưng theo cách chậm rãi. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động mắc kẹt quanh mức 62,6%. Tỷ lệ tham gia của nhóm trong độ tuổi lao động chính thực tế khá mạnh. Tỷ lệ thất nghiệp tăng là do tuyển dụng chậm lại, không phải do người dân ồ ạt gia nhập lực lượng lao động.

Một yếu tố cần theo dõi là khảo sát hộ gia đình. Khảo sát này đã phân kỳ với khảo sát việc làm theo bảng lương trong vài tháng. Nếu khảo sát hộ gia đình cho thấy việc làm giảm mạnh, điều đó sẽ củng cố câu chuyện suy yếu ngay cả khi số liệu bảng lương vẫn ổn.

Điều chỉnh

Các đợt điều chỉnh trong năm nay lớn hơn bình thường do tỷ lệ phản hồi khảo sát thấp hơn. Tháng 7 ban đầu được báo cáo tăng 178.000 việc làm và có thể bị điều chỉnh giảm 10.000 đến 20.000. Tháng 6 trước đó cũng đã được điều chỉnh giảm. Thị trường đã quen với điều này, nhưng một đợt điều chỉnh giảm lớn vẫn sẽ củng cố câu chuyện hạ nhiệt.

Phân tích kịch bản

Kịch bản một. Việc làm tăng dưới 120.000 và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4%. Điều này sẽ được xem là bằng chứng rõ ràng về sự hạ nhiệt. Lợi suất trái phiếu sẽ giảm. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong tháng 9 và tháng 11 sẽ tăng lên. Đồng USD sẽ suy yếu. Cổ phiếu sẽ phản ứng trái chiều. Các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như nhà ở, cổ phiếu vốn hóa nhỏ và tiện ích nhiều khả năng sẽ tăng. Các cổ phiếu chu kỳ sẽ bị bán tháo do lo ngại tăng trưởng. Đây là kịch bản thúc đẩy Fed hành động.

Kịch bản hai. Việc làm tăng từ 130.000 đến 170.000 và tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức 4,2%. Đây là kịch bản cơ sở và là kết quả Goldilocks ở thời điểm hiện tại. Nó cho thấy sự bình thường hóa mà không suy thoái. Fed có thể tiếp tục kiên nhẫn. Thị trường nhiều khả năng sẽ xem đây là tín hiệu tích cực và giao dịch đi ngang trong lúc chờ CPI vào tuần tới. Điều này duy trì câu chuyện hạ cánh mềm.

Kịch bản ba. Việc làm tăng trên 200.000 và tiền lương tăng 0,4% so với tháng trước. Điều này sẽ thách thức câu chuyện hạ nhiệt. Lợi suất sẽ tăng. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ bị đẩy lùi. Đồng USD sẽ mạnh lên. Cổ phiếu ban đầu sẽ bị bán tháo do quan điểm chính sách sẽ tiếp tục thắt chặt lâu hơn. Kịch bản này có vẻ ít khả năng xảy ra hơn xét theo các dữ liệu khác, nhưng không thể bị loại trừ.

Tác động đối với thị trường

Đối với trái phiếu, một con số yếu là tín hiệu tích cực. Lợi suất kỳ hạn 10 năm đang giao dịch trong một biên độ và số việc làm yếu sẽ đẩy lợi suất về phía cận dưới của biên độ. Đối với đồng USD, một con số yếu là tín hiệu tiêu cực vì nó làm tăng khả năng nới lỏng chính sách so với các ngân hàng trung ương khác. Đối với cổ phiếu, vấn đề phức tạp hơn. Cắt giảm lãi suất là điều tích cực, nhưng không phải nếu nguyên nhân là nền kinh tế đang suy yếu. Thị trường sẽ phân tích các chi tiết.

Đối với crypto, các tài sản rủi ro thường hưởng lợi từ khả năng điều kiện tài chính trở nên dễ dàng hơn. Nhưng một lần nữa, chỉ khi đó không phải là kết quả của một cú hạ cánh cứng.

Đối với doanh nghiệp, báo cáo này sẽ định hướng kế hoạch tuyển dụng và ngân sách tiền lương cho quý IV. Nếu thị trường lao động rõ ràng đang bớt thắt chặt, doanh nghiệp sẽ có vị thế tốt hơn trong tuyển dụng và ít chịu áp lực phải tăng lương mạnh. Nếu thị trường vẫn thắt chặt, cạnh tranh nhân tài sẽ tiếp diễn.

Bức tranh lớn hơn

Thị trường lao động Mỹ năm 2026 vẫn mạnh nhất trong số các nền kinh tế phát triển. Châu Âu đang chứng kiến hoạt động tuyển dụng yếu hơn nhiều. Châu Á có diễn biến trái chiều. Đó là một phần lý do đồng USD vẫn bền vững ngay cả khi chênh lệch lãi suất thu hẹp.

Năng suất cũng là một câu chuyện quan trọng trong năm nay. Sản lượng trên mỗi giờ làm việc ở mức khá. Đó là lý do chúng ta có thể chứng kiến tăng trưởng việc làm chậm lại mà không xảy ra sự giảm tốc mạnh của GDP. Các công ty đã đầu tư vào tự động hóa và cải thiện quy trình trong năm 2024 và 2025 hiện đang hưởng lợi. Điều đó cho phép họ đáp ứng nhu cầu với ít nhân sự mới hơn.

Các rủi ro cần theo dõi. Thời hạn chính phủ phải được cấp ngân sách trong tháng 9 đang đến gần. Việc chính phủ đóng cửa sẽ không ảnh hưởng đến báo cáo này nhưng sẽ làm sai lệch dữ liệu tháng 9. Mùa bão đang diễn ra và bất kỳ cơn bão lớn nào cũng có thể tác động đến con số việc làm tiếp theo thông qua các đợt sa thải tạm thời. Rủi ro đình công trong ngành ô tô hiện thấp nhưng vẫn luôn đáng theo dõi.

Những gì tôi sẽ theo dõi trong báo cáo

Thứ nhất, con số việc làm tiêu đề và các đợt điều chỉnh của 2 tháng trước đó. Thứ hai, tỷ lệ thất nghiệp và tỷ lệ tham gia. Thứ ba, tăng trưởng tiền lương. Thứ tư, cơ cấu theo lĩnh vực. Tôi muốn xem liệu y tế và chính phủ vẫn đang gánh phần lớn mức tăng hay không, cũng như sản xuất và dịch vụ hỗ trợ tạm thời có tiếp tục kéo giảm hay không. Thứ năm, số giờ làm việc bình quân. Mức giảm tại đây sẽ là dấu hiệu sớm cho thấy các chủ lao động đang cắt giảm.

Sau khi số liệu được công bố, tôi sẽ xem xét phản ứng của thị trường trong 30 phút đầu tiên. Điều đó thường cho biết dữ liệu đang được diễn giải như thế nào. Sau đó, tôi sẽ đi sâu vào các bảng số liệu và đưa ra phân tích theo từng lĩnh vực.

Tóm lại

Báo cáo NFP tháng 8 không được kỳ vọng sẽ gây bất ngờ lớn. Xu hướng đang hướng đến tăng trưởng việc làm chậm hơn và bền vững hơn. Điều đó có lợi nếu tiếp diễn một cách từ từ. Fed muốn thấy chính xác điều này. Hạ nhiệt mà không đổ vỡ.

Nếu chúng ta nhận được con số trong khoảng 140.000 đến 160.000, cùng tỷ lệ thất nghiệp ổn định và tăng trưởng tiền lương vừa phải, điều đó củng cố quan điểm rằng nền kinh tế đang chuyển xuống một tốc độ bình thường hơn. Nếu con số yếu hơn nhiều, cuộc thảo luận sẽ nhanh chóng chuyển sang phản ứng chính sách. Nếu con số mạnh hơn nhiều, cuộc thảo luận sẽ chuyển sang việc lãi suất sẽ duy trì ở mức cao hơn trong bao lâu.

Dù thế nào, báo cáo này sẽ định hình không khí cho tháng 9. Tôi sẽ có mặt cùng phần phân tích ngay khi báo cáo được công bố, kèm bối cảnh về ý nghĩa của nó đối với cuộc họp chính sách tiếp theo và thị trường.

Hãy đón xem.