$NVDA NVIDIA tăng mạnh 3,21%! Ban lãnh đạo một lần nữa xác nhận: nhu cầu AI không có vấn đề, thứ thực sự đang kìm hãm là bộ nhớ và wafer tiên tiến

Cổ phiếu công nghệ Mỹ đang phục hồi, đặc biệt là NVIDIA đang mạnh trở lại. Tuy nhiên, điều đáng chú ý nhất hôm nay không phải bản thân việc giá cổ phiếu tăng, mà là cuộc trao đổi mới nhất giữa JPMorgan và Toshiya Hari, Phó Chủ tịch Quan hệ nhà đầu tư và Tài chính chiến lược của NVIDIA.
NVIDIA một lần nữa xác nhận: nhu cầu AI hoàn toàn không có vấn đề
Câu nói quan trọng nhất trong cuộc trao đổi lần này là: thứ đang hạn chế tăng trưởng kết quả kinh doanh của NVIDIA hiện nay không phải nhu cầu, mà là nguồn cung.
NVIDIA cho rằng việc đạt mức tăng trưởng so với cùng kỳ khoảng 70% trong năm tài chính 2028 là một kỳ vọng tương đối thận trọng và khả thi. Nếu không có hạn chế chuỗi cung ứng, quy mô hoạt động thậm chí có thể tăng hơn gấp đôi.
Tại sao? Bởi ngày càng có nhiều khách hàng cần năng lực tính toán của NVIDIA. Trước đây chủ yếu là: các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô như Microsoft, Google, Amazon, Meta. Hiện nay còn có thêm: OpenAI, Anthropic, các phòng thí nghiệm AI, nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới, AI chủ quyền và hoạt động triển khai tại chỗ của doanh nghiệp.
Nói cách khác: nhu cầu năng lực tính toán AI đã dần chuyển từ “các tập đoàn lớn mua GPU” thành toàn bộ chuỗi ngành AI đều đang mua năng lực tính toán.

Một thay đổi rất quan trọng: nhu cầu suy luận AI ngày càng lớn
NVIDIA lần này cũng tiết lộ một thông tin rất quan trọng.
Khoảng 18 tháng trước: Đào tạo ≈ 50%
Suy luận ≈ 50%
Còn hiện nay: tỷ trọng hoạt động suy luận đã vượt hoạt động đào tạo và sẽ tiếp tục tăng trong tương lai.
Điều này có ý nghĩa gì? Trước đây, khi nói đến năng lực tính toán AI, mọi người thường nghĩ nhiều hơn đến: đào tạo các mô hình lớn. Nhưng sau khi mô hình được đào tạo, thứ thực sự giúp mô hình vận hành liên tục là: suy luận. Ví dụ, việc chúng ta trò chuyện với AI, tìm kiếm, tạo hình ảnh và tạo video mỗi ngày về bản chất đều cần rất nhiều năng lực tính toán suy luận.
Vì vậy: AI đang từng bước chuyển từ “kỷ nguyên đào tạo” sang “kỷ nguyên được thúc đẩy kép bởi đào tạo + suy luận”. Đây là yếu tố tích cực dài hạn đối với toàn bộ chuỗi ngành như máy chủ AI, GPU, HBM, bộ nhớ và mô-đun quang học.

Thông tin quan trọng nhất đã đến: NVIDIA đích danh “bộ nhớ” và “wafer tiên tiến”
Đây là phần đáng chú ý nhất trong bài viết hôm nay. Ban lãnh đạo NVIDIA nêu rõ: chip bộ nhớ và wafer quy trình tiên tiến là những nút thắt nguồn cung quan trọng nhất trong danh mục vật liệu hiện nay.
NVIDIA đang liên tục trao đổi với: TSMC và ba nhà sản xuất bộ nhớ lớn: Micron, SK hynix và Samsung, với hy vọng tiếp tục cải thiện nguồn cung. Câu nói này cực kỳ quan trọng. Bởi nó thực tế một lần nữa xác nhận logic mà chúng ta vẫn theo dõi trước đây: năng lực tính toán AI càng mạnh, nhu cầu đối với HBM và bộ nhớ tiên tiến càng lớn.
Hiệu năng GPU không ngừng được nâng cao.
↓GPU cần băng thông cao hơn
↓Dung lượng và tốc độ HBM không ngừng được nâng cấp
↓HBM4, HBM4E, thậm chí HBM thế hệ tiếp theo tiếp tục được sản xuất hàng loạt
↓Bộ nhớ trở thành một trong những nút thắt cốt lõi đối với việc mở rộng năng lực tính toán AI.
Vậy tại sao gần đây chúng ta liên tục nhấn mạnh về bộ nhớ? Không phải vì thị trường đơn thuần đầu cơ vào “tăng giá”. Mà là: việc mở rộng năng lực tính toán AI đã thực sự bắt đầu thúc đẩy nhu cầu bộ nhớ cao cấp.

Đây cũng là lý do gần đây cần đặc biệt chú ý đến bộ nhớ
Nhìn từ cuộc trao đổi lần này của NVIDIA: nhu cầu AI mạnh mẽ
GPU tiếp tục được nâng cấp
Nhu cầu suy luận tăng trưởng
Những yếu tố như nguồn cung bộ nhớ thiếu hụt cộng hưởng với nhau, đồng nghĩa: HBM vẫn là một trong những mắt xích quan trọng nhất của phần cứng AI.

Một hướng đi khác dễ bị bỏ qua: đóng gói tiên tiến
Ngoài việc đích danh bộ nhớ, NVIDIA còn đặc biệt đề cập đến: nguồn cung wafer quy trình tiên tiến. Cùng với việc GPU và HBM liên tục được nâng cấp, tầm quan trọng của đóng gói tiên tiến cũng ngày càng cao. Chip AI hiện nay không còn đơn giản là: một GPU + một chip nhớ. Mà đang dần hướng tới: GPU/ASIC + HBM + đóng gói tiên tiến + Chiplet, khiến toàn bộ hệ thống ngày càng phức tạp. Vì vậy, những gì chúng ta gần đây nhìn thấy:
HBM4
HBM4E
Base Die
Liên kết lai
Đóng gói 2.5D/3D
Thực ra là một lộ trình nâng cấp ngành hoàn chỉnh.

Tại sao truyền thông quang học cũng đáng tiếp tục chú ý?
Hôm qua, nhóm cổ phiếu truyền thông quang học tại Mỹ đồng loạt phục hồi: Marvell +2,86%
Coherent +1,77%
Lumentum +0,19%
Logic phía sau thực ra cũng rất đơn giản: các trung tâm dữ liệu AI không ngừng mở rộng.
↓Số lượng GPU ngày càng tăng.
↓Lượng dữ liệu truyền giữa các máy chủ ngày càng lớn.
↓Băng thông mạng không ngừng được nâng cấp.
↓Nhu cầu đối với mô-đun quang học 800G và 1.6T tiếp tục tăng trưởng.
Vì vậy, năng lực tính toán AI không chỉ có GPU.
Trên thực tế, đó là cả một chuỗi ngành: GPU → HBM → PCB/CCL → mô-đun quang học → bộ chuyển mạch → đóng gói tiên tiến → trung tâm dữ liệu
Chỉ cần chi tiêu vốn cho AI vẫn tăng trưởng, chuỗi ngành này vẫn còn dư địa tiếp tục mở rộng.

NVIDIA còn có một thay đổi khác: khách hàng ngày càng phân tán
Trước đây, thị trường thường lo ngại một vấn đề: NVIDIA có đang quá phụ thuộc vào một vài khách hàng lớn như Microsoft, Google và Amazon hay không? Hiện tình hình này đang thay đổi.
NVIDIA cho biết: OpenAI và Anthropic hiện chiếm khoảng 20% quy mô hoạt động kinh doanh của NVIDIA tính theo mức tiêu thụ cuối cùng, và tỷ lệ này có thể tăng lên khoảng 25% trong tương lai. Đồng thời, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới hiện đã trở thành một nhóm khách hàng rất quan trọng của NVIDIA. Điều này cho thấy: nhu cầu năng lực tính toán AI đang lan tỏa từ một số ít gã khổng lồ Internet sang ngày càng nhiều công ty AI và doanh nghiệp.
Nói cách khác: nền tảng nhu cầu năng lực tính toán AI đang ngày càng rộng hơn.

Kết luận quan trọng nhất hôm nay
Tóm gọn toàn bộ cuộc trao đổi lần này của NVIDIA thành vài câu:
Thứ nhất, nhu cầu AI không suy giảm.
Thứ hai, NVIDIA cho rằng trong vài năm tới vẫn có thể duy trì mức tăng trưởng rất cao.
Thứ ba, suy luận đang trở thành động lực tăng trưởng mới của năng lực tính toán AI.
Thứ tư, yếu tố chủ yếu hạn chế tăng trưởng của NVIDIA hiện nay không phải nhu cầu, mà là nguồn cung.
Thứ năm, bộ nhớ và wafer quy trình tiên tiến đã trở thành những nút thắt cốt lõi.

Tôi cho rằng giá trị lớn nhất của cuộc trao đổi lần này với NVIDIA không phải là cho chúng ta biết: “NVIDIA còn có thể tăng giá hay không.” Mà là một lần nữa trình bày rất rõ logic của toàn bộ chuỗi ngành AI: nhu cầu AI vẫn mạnh mẽ, nhu cầu suy luận tiếp tục tăng trưởng, còn thứ thực sự hạn chế tốc độ mở rộng của ngành đã trở thành chuỗi cung ứng.$NVDA