#美联储加息预期升温 Goldman Sachs dội gáo nước lạnh: Phát biểu “diều hâu nhất” của Warsh khó thay đổi kịch bản giữ nguyên lãi suất trong tháng 9, kỳ vọng tăng lãi suất trên thị trường sẽ bị thu hẹp?

Kinh tế trưởng Goldman Sachs Hatzius cho biết, dù giọng điệu trong bài phát biểu của Warsh tại Jackson Hole vào thứ Sáu tuần trước (28/8) khá diều hâu, Goldman Sachs vẫn dự báo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 9. Hatzius chỉ ra rằng phát biểu của Warsh đã mở cánh cửa cho việc tăng lãi suất vào tháng 9, nhưng điều kiện tiên quyết là dữ liệu CPI và PPI tháng 8 tăng bất ngờ. Goldman Sachs dự báo CPI lõi và PCE lõi sẽ tăng khoảng 0,2% so với tháng trước, nhìn chung phù hợp với xu hướng lạm phát gần đây và chưa đủ để hỗ trợ việc tăng lãi suất.

Goldman Sachs: Phát biểu “diều hâu nhất” của Warsh, nhưng ngưỡng tăng lãi suất vẫn chưa đạt

Kinh tế trưởng Goldman Sachs Hatzius (Jan Hatzius) chỉ ra trong báo cáo gửi khách hàng rằng bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Kevin Warsh tại hội thảo Jackson Hole là tuyên bố “diều hâu nhất” của ông kể từ khi nhậm chức chủ tịch. Warsh nhấn mạnh rõ ràng rằng nhiệm vụ ưu tiên hàng đầu hiện nay của Fed là đảm bảo lạm phát cơ bản quay trở lại mục tiêu 2% với tốc độ rõ ràng và đủ nhanh, nếu không thì “vẫn còn việc phải làm”. Ông thừa nhận các số liệu PCE và CPI mùa hè tốt hơn dự kiến, nhưng đồng thời nhấn mạnh những dữ liệu này vẫn chưa cho thấy xu hướng lạm phát cơ bản có sự cải thiện đáng kể, trong khi mức tăng giá của một số hàng hóa và dịch vụ vẫn cao hơn đáng kể so với thời kỳ trước đại dịch.
Hatzius cho rằng khuôn khổ này đã mở cánh cửa cho việc tăng lãi suất vào tháng 9, nhưng điều kiện kích hoạt tương đối khắt khe: chỉ khi dữ liệu CPI và PPI tháng 8 sắp được công bố tăng bất ngờ thì mới có thể hỗ trợ một phản ứng chính sách.
Dự báo riêng của Goldman Sachs cho thấy CPI lõi và PCE lõi sẽ cùng tăng khoảng 0,2% so với tháng trước, nhìn chung phù hợp với xu hướng lạm phát gần đây, do đó ngưỡng tăng lãi suất thực sự vẫn chưa đạt trong ngắn hạn.
Xác suất tăng lãi suất trên thị trường từng tăng vọt sau bài phát biểu, nhưng Goldman Sachs nhắc nhở các nhà đầu tư rằng Warsh không đưa ra định hướng cụ thể cho chính sách trong tương lai, và chính sách vẫn phụ thuộc lớn vào việc các dữ liệu tiếp theo xác nhận.

Goldman Sachs dự báo lạm phát tháng 8 ở mức vừa phải, giữ nguyên lãi suất trong tháng 9 vẫn là kịch bản cơ sở.

Dựa trên dự báo thận trọng về lạm phát tháng 8, Goldman Sachs tiếp tục lấy kịch bản giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 9 làm kịch bản cơ sở.
Ngân hàng này dự báo mức tăng CPI lõi và PCE lõi so với tháng trước trong tháng 8 đều khoảng 0,2%, tốc độ này phù hợp với xu hướng lạm phát gần đây và chưa đủ để đạt tiêu chuẩn kích hoạt tăng lãi suất mà Warsh ám chỉ là “lạm phát cơ bản chưa có sự cải thiện đáng kể”.
Hatzius chỉ ra rằng nếu dữ liệu thực tế phù hợp với kỳ vọng vừa phải này, việc thị trường nhanh chóng nâng định giá tăng lãi suất do những phát biểu diều hâu của Warsh có thể bị chứng minh là quá sớm. So với bản thân bài phát biểu, báo cáo CPI và PPI tháng 8 sẽ là biến số đầu vào quan trọng hơn đối với quyết định tháng 9.
Goldman Sachs nhấn mạnh rằng dù Warsh phát đi tín hiệu cứng rắn và tái khẳng định mục tiêu 2% là không thể lay chuyển, ông không chốt lộ trình chính sách cụ thể. Đánh giá tổng thể về các điều kiện tài chính và thị trường lao động vẫn sẽ quyết định hành động cuối cùng. Nếu lạm phát duy trì ở mức vừa phải, Fed nhiều khả năng sẽ tiếp tục quan sát thay vì vội vàng tăng lãi suất, qua đó tránh gây tác động không cần thiết đến nền kinh tế do thắt chặt quá sớm.

Chỉ số USD: Cuộc giằng co giữa kỳ vọng chính sách và thực tế dữ liệu
Goldman Sachs duy trì nhận định Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 9, tạo ra sự tương phản tinh tế với kỳ vọng tăng lãi suất được thị trường nhanh chóng đẩy lên sau bài phát biểu diều hâu của Warsh.
Một mặt, sau bài phát biểu của Warsh, thị trường đã nâng xác suất tăng lãi suất tháng 9 lên gần 60%, tạo hỗ trợ ngắn hạn cho USD; chỉ số USD đứng vững quanh mức 99,00 vào thứ Sáu tuần trước. Mặt khác, nếu nhận định của Goldman Sachs là đúng — dữ liệu CPI và PPI tháng 8 ở mức vừa phải (CPI lõi và PCE lõi tăng khoảng 0,2% so với tháng trước) — xác suất tăng lãi suất có thể bị thu hẹp, và chỉ số USD có thể giảm về hướng 98,50.
Phân tích của Goldman Sachs cho thấy bản thân ngôn từ diều hâu của Warsh chưa đủ để thúc đẩy Fed tăng lãi suất trong tháng 9; quyết định thực tế sẽ phụ thuộc lớn vào dữ liệu lạm phát trong hai tuần tới. Điều này có nghĩa là trước cuộc họp tháng 9, chỉ số USD có thể duy trì trạng thái dao động trong biên độ “có trần ở phía trên, có sàn ở phía dưới” — đà tăng bị hạn chế bởi đánh giá của Goldman Sachs và các tổ chức khác về ngưỡng tăng lãi suất, còn đà giảm bị giới hạn bởi sự hỗ trợ từ kỳ vọng chính sách do bài phát biểu diều hâu của Warsh tạo ra.
Ngoài ra, nếu dữ liệu lạm phát tháng 8 ở mức vừa phải, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ có thể trả lại một phần mức tăng, làm suy yếu lợi thế chênh lệch lãi suất của USD; nếu dữ liệu tăng bất ngờ, điều này sẽ xác nhận khuôn khổ diều hâu của Warsh và đẩy xác suất tăng lãi suất lên cao, khi đó chỉ số USD có thể bật tăng về vùng 99,50-99,80.
Dữ liệu CPI và PPI tháng 8 sẽ trở thành chất xúc tác then chốt cho hướng đi ngắn hạn của chỉ số USD, chứ không phải bản thân bài phát biểu của Warsh. Trước khi dữ liệu được công bố, chỉ số USD được dự báo sẽ dao động và tích lũy quanh mức 99,50.