#WarshJacksonHolePreviewMarketsFocusOnRates

BƯỚC NGOẶT JACKSON HOLE: KEVIN WARSH ĐÃ PHÁT TÍN HIỆU GÌ — VÀ TẠI SAO THỊ TRƯỜNG GIỜ ĐÂY THEO DÕI LÃI SUẤT SÁT SAO HƠN»

Jackson Hole đã lên tiếng.

Hội nghị thường niên của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tại Wyoming nay đã kết thúc, và thị trường không còn chờ đợi manh mối về những gì Kevin Warsh có thể nói. Câu hỏi đã thay đổi: Tân Chủ tịch Fed thực sự đã phát tín hiệu gì, và điều đó có ý nghĩa ra sao đối với lãi suất, lạm phát, trái phiếu, cổ phiếu và đồng đô la Mỹ?

Phát biểu của Kevin Warsh tại Jackson Hole đã đưa lạm phát và uy tín của mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trở lại trọng tâm. Thay vì đưa ra lập luận vô điều kiện cho việc nới lỏng tiền tệ nhanh chóng, thông điệp này nhấn mạnh tầm quan trọng của các dữ liệu kinh tế sắp tới và rủi ro tuyên bố chiến thắng trước lạm phát quá sớm.

Sự khác biệt đó rất quan trọng.

Thị trường có thể tăng mạnh khi nhà đầu tư dự đoán chính sách tiền tệ sẽ dễ nới lỏng hơn. Nhưng nếu lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và các nhà hoạch định chính sách cho rằng cần đạt thêm tiến triển, kỳ vọng cắt giảm lãi suất nhanh chóng có thể nhanh chóng bị thách thức.

THÔNG ĐIỆP CỦA WARSH

Một trong những thay đổi lớn nhất trong cuộc thảo luận là Kevin Warsh không còn chỉ là một nhân vật có ảnh hưởng giả định trong tương lai đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Ông hiện là Chủ tịch Fed.

Do đó, bài phát biểu của Warsh tại Jackson Hole có sức nặng lớn hơn đáng kể so với một bình luận thông thường từ một cựu nhà hoạch định chính sách.

Warsh nhấn mạnh tầm quan trọng của việc duy trì niềm tin vào mục tiêu lạm phát, đồng thời thừa nhận rằng chính sách tiền tệ phải phản ứng trước những điều kiện kinh tế đang thay đổi.

Hàm ý rất rõ ràng:

Không thể mặc định rằng lãi suất sẽ được cắt giảm chỉ vì tăng trưởng chậm lại.

Nếu lạm phát vẫn dai dẳng ở mức cao, Fed có thể có ít dư địa nới lỏng hơn so với kỳ vọng của thị trường tài chính.

Điều đó tạo ra một môi trường phức tạp hơn cho các nhà đầu tư.

LẠM PHÁT VẪN LÀ YẾU TỐ THEN CHỐT

Điểm yếu lớn nhất trong câu chuyện trước đây của thị trường là giả định rằng lạm phát đã quay trở lại mức 2% một cách ổn định.

Đó không phải là thực tế hiện tại.

Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, nghĩa là các nhà hoạch định chính sách vẫn có lý do để thận trọng.

Đối với thị trường, điều này tạo ra một sự giằng co quan trọng:

Lạm phát thấp hơn → dư địa nới lỏng lớn hơn.

Lạm phát dai dẳng → chính sách thắt chặt kéo dài hơn.

Lạm phát tăng tốc bất ngờ → áp lực lãi suất quay trở lại.

Đó là lý do mọi báo cáo CPI, PCE, việc làm và tiền lương sẽ tiếp tục rất quan trọng.

CÂU HỎI VỀ VIỆC CẮT GIẢM LÃI SUẤT

Cuộc tranh luận lớn nhất của thị trường không còn đơn giản là liệu Fed cuối cùng có cắt giảm lãi suất hay không.

Mà là lãi suất có thể giảm nhanh đến đâu và giảm bao xa mà không khiến lạm phát bùng phát trở lại.

Một chu kỳ nới lỏng dần dần có thể hỗ trợ cổ phiếu và trái phiếu, đồng thời giảm áp lực lên người đi vay.

Nhưng một chu kỳ nới lỏng mạnh mẽ sẽ khó biện minh hơn nhiều nếu lạm phát vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu.

Điều này có nghĩa là nhà đầu tư nên thận trọng khi định giá một kịch bản hạ cánh mềm “hoàn hảo” quá sớm.

Thị trường định giá các kỳ vọng.

Fed phản ứng trước bằng chứng.

Hai điều đó không phải lúc nào cũng diễn biến đồng nhất.

Ý NGHĨA ĐỐI VỚI CỔ PHIẾU

Cổ phiếu vẫn rất nhạy cảm với kỳ vọng lãi suất.

Lãi suất thấp hơn có thể hỗ trợ định giá, giảm chi phí tài chính và cải thiện sức hấp dẫn tương đối của các tài sản rủi ro.

Nhưng định giá cao trở nên dễ tổn thương hơn nếu lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng vì nhà đầu tư bắt đầu kỳ vọng số lần cắt giảm lãi suất sẽ ít hơn hoặc tốc độ cắt giảm sẽ chậm hơn.

Do đó, rủi ro lớn nhất không nhất thiết là một sự sụp đổ kinh tế ngay lập tức.

Mà là việc định giá lại các kỳ vọng.

Nếu thị trường chuyển từ kỳ vọng nới lỏng nhanh chóng sang kỳ vọng một lộ trình chậm hơn, các cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng có thời lượng dài có thể biến động mạnh hơn.

Ý NGHĨA ĐỐI VỚI TRÁI PHIẾU

Đối với nhà đầu tư trái phiếu, thông điệp từ Jackson Hole củng cố tầm quan trọng của kỳ vọng lạm phát.

Nếu lạm phát tiếp tục hướng về mức 2%, lợi suất trái phiếu Kho bạc cuối cùng có thể giảm khi thị trường tin tưởng hơn vào khả năng nới lỏng tiếp theo.

Nếu lạm phát vẫn dai dẳng, lợi suất có thể tiếp tục duy trì ở mức cao.

Điều đó khiến thị trường trái phiếu trở thành một trong những chỉ báo quan trọng nhất cần theo dõi trong những tháng tới.

Câu hỏi không chỉ đơn giản là:

“Fed sẽ cắt giảm lãi suất chứ?”

Mà là:

“Mức lãi suất cuối chu kỳ của đợt nới lỏng này thực sự sẽ như thế nào?”

ĐỒNG ĐÔ LA MỸ

Đồng đô la cũng tiếp tục gắn chặt với triển vọng lãi suất.

Một Fed thắt chặt hơn tương đối so với các ngân hàng trung ương lớn khác có thể hỗ trợ đồng đô la Mỹ nhờ lợi suất tương đối cao hơn.

Ngược lại, kỳ vọng Mỹ nới lỏng nhanh hơn có thể làm đồng đô la suy yếu và chuyển dòng vốn sang các đồng tiền khác cùng tài sản quốc tế.

Đối với các thị trường mới nổi, điều này càng quan trọng hơn.

Đồng đô la mạnh kết hợp với lợi suất Mỹ cao có thể gia tăng áp lực tài chính lên các nền kinh tế có nghĩa vụ nợ đáng kể bằng đồng đô la.

TÁC ĐỘNG TOÀN CẦU

Jackson Hole chưa bao giờ chỉ xoay quanh nước Mỹ.

ECB, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và các ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi đều phải cân nhắc những tác động của chính sách tiền tệ Mỹ.

Nếu lãi suất Mỹ vẫn tương đối cao, các ngân hàng trung ương khác sẽ phải đối mặt với những lựa chọn khó khăn.

Cắt giảm quá mạnh và các đồng tiền có thể chịu áp lực.

Duy trì thắt chặt và tăng trưởng trong nước có thể bị ảnh hưởng.

Đó là lý do lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vẫn là một trong những biến số quan trọng nhất trên thị trường tài chính toàn cầu.

NHÀ ĐẦU TƯ NÊN THEO DÕI GÌ TIẾP THEO

Sự kiện Jackson Hole đã kết thúc.

Chu kỳ dữ liệu thì chưa.

Giờ đây, nhà đầu tư nên tập trung vào:

1. Lạm phát:
Lạm phát có tiếp tục hướng về mức 2% hay tiến triển sẽ đình trệ?

2. Thị trường lao động:
Việc làm đang hạ nhiệt dần dần hay sự suy yếu đang trở nên đáng kể hơn?

3. Lợi suất trái phiếu Kho bạc:
Thị trường trái phiếu đang định giá việc nới lỏng nhanh hơn hay rủi ro lạm phát quay trở lại?

4. Truyền thông của Fed:
Các nhà hoạch định chính sách trở nên tự tin hơn về việc cắt giảm hay ngày càng thận trọng?

5. Lợi nhuận doanh nghiệp:
Các công ty có thể tiếp tục đạt tăng trưởng lợi nhuận nếu điều kiện tài chính vẫn thắt chặt?

6. Đồng đô la Mỹ:
Lợi thế lãi suất tương đối có tiếp tục hỗ trợ đồng đô la hay không?

Những tín hiệu này sẽ quan trọng hơn chỉ riêng các tiêu đề.

BỨC TRANH LỚN HƠN

Bài học quan trọng nhất từ Jackson Hole là chính sách tiền tệ đang bước vào một giai đoạn bất định khác.

Cú sốc lạm phát hậu đại dịch đã thay đổi môi trường lãi suất toàn cầu.

Thách thức tiếp theo là xác định chính sách tiền tệ “bình thường” thực sự sẽ như thế nào trong một thế giới có nợ chính phủ cao hơn, nhân khẩu học thay đổi, chuỗi cung ứng dịch chuyển, đầu tư công nghệ và áp lực lạm phát cơ cấu có thể cao hơn.

Đó là một câu hỏi lớn hơn nhiều so với chỉ một cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Do đó, chiến lược của nhà đầu tư nên tiếp tục duy trì tính kỷ luật.

Đừng xây dựng danh mục đầu tư xoay quanh một lần cắt giảm lãi suất được dự đoán.

Đừng cho rằng mọi đợt tăng của cổ phiếu sẽ tiếp diễn vô thời hạn.

Đừng cho rằng mọi đợt tăng lợi suất trái phiếu Kho bạc đều báo hiệu sự khởi đầu của một thị trường giá xuống mới.

Thay vào đó, hãy theo dõi dữ liệu, hiểu hàm phản ứng chính sách và quản trị rủi ro.

Jackson Hole không đưa ra tín hiệu đơn giản theo hướng “tăng” hay “giảm”.

Sự kiện này mang đến điều quan trọng hơn: lời nhắc rằng cuộc chiến chống lạm phát vẫn chưa kết thúc và lộ trình lãi suất sẽ tiếp tục phụ thuộc nhiều vào các bằng chứng.

Đợt biến động lớn tiếp theo của thị trường có thể không đến từ một thông báo kịch tính.

Nó có thể đến từ một báo cáo lạm phát duy nhất, một bất ngờ trên thị trường lao động, một thay đổi trong lợi suất trái phiếu Kho bạc hoặc một sự chuyển dịch tinh tế trong ngôn ngữ của Fed.

Đó sẽ là nơi diễn ra cuộc chiến thực sự cho giai đoạn tiếp theo của thị trường toàn cầu.

Hãy cập nhật thông tin. Hãy duy trì kỷ luật. Và đừng bao giờ nhầm lẫn kỳ vọng của thị trường với thực tế kinh tế.
#TopFiveLeaguesPreMatchPredictor @Gate_Square @Gate 广场