8.30 Phân tích toàn cảnh về việc Fed tăng lãi suất: thế giằng co tam giác giữa lạm phát, dầu thô và bầu cử giữa nhiệm kỳ

Quyết định tăng lãi suất của Fed chưa bao giờ là sản phẩm của một chỉ số đơn lẻ, mà là kết quả của tác động tổng hợp giữa lạm phát, năng lượng và chu kỳ chính trị. Hôm nay, chúng ta sẽ xuất phát từ logic nền tảng để phân tích mâu thuẫn cốt lõi trong việc Fed “có tăng lãi suất hay không”.

I. Logic nền tảng của việc Fed tăng lãi suất: hai điểm neo là việc làm và lạm phát

Các chỉ số cốt lõi để Fed đánh giá chính sách tiền tệ luôn xoay quanh việc làm và lạm phát. Tuy nhiên, dữ liệu việc làm thường xuyên được điều chỉnh, nên Fed chủ yếu sử dụng dữ liệu này như một công cụ điều tiết để “điều chỉnh kỳ vọng thị trường”; áp lực thực tế lớn nhất lại đến từ chính dữ liệu lạm phát.

II. Trước bầu cử giữa nhiệm kỳ: ba logic “án binh bất động” của Fed

Fed lấy “bầu cử giữa nhiệm kỳ” làm ranh giới rõ ràng trong quá trình ra quyết định. Trước bầu cử, mục tiêu cốt lõi của Fed là duy trì tính độc lập, tránh bị gắn mác “can thiệp vào bầu cử”, do đó có đầy đủ lý do để duy trì sự ổn định chính sách:

1. Tránh chuyển hướng chính sách đáng kể: Trước bầu cử giữa nhiệm kỳ, Fed sẽ cố gắng hết sức để tránh những điều chỉnh lớn trong chính sách tiền tệ, ngăn chính quyền hoặc phe đối lập vin vào đó để công kích và nghi ngờ tính độc lập của Fed.

2. Chờ báo cáo của năm nhóm công tác: Fed đang thúc đẩy hoạt động khảo sát và nghiên cứu của năm nhóm công tác mới; các báo cáo cùng khuyến nghị chính sách liên quan vẫn chưa được công bố, tạo ra khoảng đệm hợp lý để Fed tạm thời “án binh bất động”.

3. Triệt tiêu rủi ro lạm phát từ tình hình Trung Đông: Rủi ro tiềm ẩn khi Iran leo thang tình hình Trung Đông là yếu tố bất định lớn nhất trước bầu cử giữa nhiệm kỳ. Một khi Iran tấn công tàu thương mại, mở rộng chiến sự hoặc tấn công cơ sở hạ tầng năng lượng, giá dầu thô sẽ tăng nhanh trong ngắn hạn, truyền dẫn vào các chỉ số lạm phát như CPI và PCE, đồng thời gia tăng áp lực tăng lãi suất từ phe diều hâu. Vì vậy, Fed đã sớm triển khai nhiều biện pháp đối phó:

◦ Công bố dữ liệu vận chuyển qua Eo biển Hormuz: Thông qua việc công bố thông tin về lượng dầu lớn được vận chuyển ra ngoài, ổn định kỳ vọng của thị trường về nguồn cung dầu thô;

◦ Đạt thỏa thuận dầu mỏ Mỹ–Venezuela: Giành quyền kiểm soát phần lớn trữ lượng dầu đã được chứng minh 65 tỷ thùng của Venezuela, với mục tiêu cốt lõi là hạ giá dầu, giảm kỳ vọng về chi phí năng lượng của người dân và cử tri;

◦ Tổ chức cuộc họp với lãnh đạo doanh nghiệp lọc dầu: Ngày 1 tháng 9, Fed sẽ triệu tập ít nhất mười tập đoàn lớn trong lĩnh vực lọc dầu và bán lẻ nhiên liệu, nhằm hạ giá nhiên liệu bán lẻ và dầu diesel, đồng thời mở rộng công suất, “hạ nhiệt” trước điều chỉnh chính sách tại cuộc họp quyết định lãi suất giữa tháng 9.

III. Phản ứng dây chuyền nếu tăng lãi suất trước bầu cử giữa nhiệm kỳ: ba cú sốc đối với cổ phiếu Mỹ, USD và trái phiếu Mỹ

Nếu bị buộc phải tăng lãi suất trước bầu cử giữa nhiệm kỳ, một loạt vấn đề thực tế sẽ lập tức phát sinh:

• Cổ phiếu Mỹ chịu áp lực: Việc tăng lãi suất sẽ trực tiếp giáng đòn vào diễn biến của cổ phiếu Mỹ, trong khi việc cổ phiếu Mỹ liên tục lập đỉnh mới là một tín hiệu thị trường quan trọng; nếu suy yếu, niềm tin của cử tri sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp;

• Chỉ số USD tăng vọt: Việc tăng lãi suất sẽ đẩy chỉ số USD lên, cộng thêm những điều chỉnh chính sách tiếp theo của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, khiến biến động tỷ giá JPYさらに加剧? Wait need no.
• Chi phí lãi trái phiếu Mỹ bị trì hoãn: Trước bầu cử giữa nhiệm kỳ, vấn đề lãi trái phiếu Mỹ là mối lo có mức độ ưu tiên thấp hơn. Fed có thể điều chỉnh nhịp độ theo hướng “tăng lãi suất trước, hạ lãi suất sau” để trì hoãn áp lực này.

IV. Không gian linh hoạt của mục tiêu lạm phát: khả năng điều chỉnh linh hoạt từ 2%

Chủ tịch Fed Wosh tuyên bố rõ rằng lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và Fed còn nhiều việc phải làm; đưa lạm phát trở lại 2% là mục tiêu cốt lõi, nhưng không nói rõ “công việc” đó đồng nghĩa với việc tăng lãi suất. Điều này cho thấy Fed có khả năng điều chỉnh phương pháp đo lạm phát:

• Tham khảo việc Ngân hàng Trung ương Canada cho phép lạm phát dao động trong khoảng 1%-3%, và mục tiêu lạm phát 2%-3% của Ngân hàng Dự trữ Australia;

• Áp dụng các phương pháp thống kê như “trung bình cắt ngọn”, loại bỏ các chỉ số cực đoan, qua đó nới lỏng ngầm mức độ chấp nhận lạm phát; những điều chỉnh liên quan có thể được các báo cáo trong tương lai hậu thuẫn.

V. Sau bầu cử giữa nhiệm kỳ: những ràng buộc và cân nhắc mới đối với việc tăng lãi suất

Sau bầu cử giữa nhiệm kỳ, những lực cản ngắn hạn được tháo gỡ, quyết định của Fed sẽ quay trở lại với bản thân vấn đề lạm phát. Nếu các chỉ số lạm phát không được điều chỉnh, Fed sẽ trực tiếp đối mặt với áp lực lạm phát do giá năng lượng truyền dẫn. Khi đó, việc tăng lãi suất sẽ chịu hai áp lực thực tế lớn:

• Biến động tỷ giá JPY: Việc tăng lãi suất sẽ khiến tỷ giá JPY càng thêm bất ổn, gây ảnh hưởng ngược trở lại đến cổ phiếu Mỹ và trái phiếu Mỹ;

• Áp lực chi trả lãi trái phiếu Mỹ: Sau bầu cử giữa nhiệm kỳ, áp lực chi trả lãi trái phiếu Mỹ sẽ tăng đáng kể.

Quan trọng hơn, việc tăng lãi suất sẽ trực tiếp làm tăng chi phí vay nợ của các công ty công nghệ, cản trở sự phát triển của ngành AI — trong khi AI là động lực cốt lõi mà Wosh đặt nhiều kỳ vọng, có thể thúc đẩy kinh tế Mỹ tăng trưởng nhanh. Một khi tăng lãi suất, câu chuyện “AI thúc đẩy thịnh vượng kinh tế, kéo giảm lạm phát trong dài hạn” sẽ trực tiếp bị cản trở.

VI. Biến số cốt lõi cuối cùng: sự bất định của tình hình Trung Đông

Yếu tố bất định lớn nhất ở hiện tại và trong tương lai, đồng thời tác động trực tiếp nhất đến lạm phát, vẫn là việc Iran có chủ động leo thang tình hình Trung Đông hay không. Các cuộc họp quyết định lãi suất vào tháng 9 và tháng 10 đều sẽ phải trải qua phép thử thực tế trước rủi ro tiềm ẩn này.

VII. Kết luận: lựa chọn lưỡng nan của Fed

Nếu Fed lựa chọn tăng lãi suất, về bản chất là không tiếc hy sinh lợi ích kinh tế toàn cầu để ưu tiên giải quyết vấn đề lạm phát của chính mình, nhưng điều này sẽ trực tiếp giáng đòn vào ngành AI và động lực tăng trưởng kinh tế dài hạn; nếu lựa chọn không tăng lãi suất, Fed sẽ phải gánh chịu áp lực lạm phát kéo dài, thậm chí có thể điều chỉnh mục tiêu lạm phát. Cuối cùng, quyết định vẫn phải chờ tình hình Trung Đông, giá năng lượng và dữ liệu lạm phát trở nên rõ ràng hơn.