#WarshJacksonHolePreviewMarketsFocusOnRates

Bản xem trước Jackson Hole của Warsh: Thị trường tập trung vào lãi suất

Cuộc họp Jackson Hole bắt đầu trong tuần này và trọng tâm là bài phát biểu của Kevin Warsh cùng lộ trình chủ tịch Fed. Thị trường xem Warsh là ứng viên hàng đầu cho vị trí chủ tịch Fed tiếp theo, với nhà cái dự đoán xác suất ở mức 42%. Quan điểm của ông về việc cắt giảm lãi suất có thể khiến BTC, vàng và lợi suất kỳ hạn 10 năm biến động chỉ sau một phát biểu.

Vì sao Warsh quan trọng lúc này

Warsh từng là thống đốc Fed giai đoạn 2006 đến 2011, làm việc cùng Bernanke trong khủng hoảng. Ông được biết đến là người theo trường phái diều hâu, ủng hộ lãi suất thấp khi tăng trưởng yếu và thu hẹp bảng cân đối kế toán khi lạm phát cao. Một bài bình luận gần đây cho biết Fed cần quy tắc rõ ràng cho việc cắt giảm lãi suất và nên thu hẹp bảng cân đối kế toán nhanh hơn.

Với tăng trưởng M2 của Mỹ ở mức 4,5% so với cùng kỳ năm trước, nhanh nhất trong bốn năm và tăng từ -4,6% vào năm 2023, M2 ở mức 21,4 nghìn tỷ USD, nợ liên bang trên 40 nghìn tỷ USD, lợi suất kỳ hạn 10 năm gần 4,70% và vàng trên 2.650 USD, lộ trình lãi suất là yếu tố then chốt.

Thị trường kỳ vọng gì từ Jackson Hole

Ba chủ đề.

Một là quy mô cắt giảm lãi suất. CME FedWatch cho thấy xác suất cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 là 68%, còn xác suất cắt giảm 50 điểm cơ bản là 32%. Nếu Warsh ủng hộ cắt giảm 25 điểm cơ bản và để ngỏ các đợt cắt giảm tiếp theo, lợi suất kỳ hạn 10 năm có thể giảm xuống 4,50%, hỗ trợ tài sản rủi ro. Nếu ông ủng hộ giữ nguyên lãi suất, lợi suất có thể tăng lên 4,90%, gây bất lợi cho BTC quanh mức 81 nghìn USD.

Hai là bảng cân đối kế toán. Bảng cân đối kế toán của Fed vẫn ở mức 7,1 nghìn tỷ USD, giảm từ đỉnh 9,0 nghìn tỷ USD nhưng vẫn cao. Quan điểm trước đây của Warsh là bảng cân đối kế toán nên giảm nhanh hơn khi chính sách tài khóa nới lỏng. Nếu ông lặp lại quan điểm đó, lo ngại thanh khoản thắt chặt có thể gây áp lực lên BTC và HYPE, ENA, những tài sản có hệ số beta cao.

Ba là quy tắc lạm phát. PCE lõi ở mức 2,8% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mục tiêu 2%. Quan điểm của Warsh là rủi ro lạm phát đến từ tài khóa và tăng trưởng cung tiền, không chỉ từ tiền lương. Quan điểm đó có thể đồng nghĩa việc cắt giảm sẽ diễn ra chậm, không nhanh.

BTC và tài sản rủi ro phản ứng thế nào

Năm ngoái, trong ngày Jackson Hole, BTC biến động 5,2%, ETH 6,1% và Nasdaq 1,8%. Một ngày sau khi Powell ủng hộ cắt giảm lãi suất, BTC tăng từ $60k đến $63k trong 48 giờ.

Nếu Warsh nói việc cắt giảm đang đến gần và tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán chậm, thị trường sẽ hiểu đó là tín hiệu ôn hòa. BTC có thể tăng từ 82,5 nghìn USD lên đỉnh $84k , ETH vượt 2.700 USD, cùng 420 triệu USD lệnh short bị thanh lý phía trên 81,5 nghìn USD tạo thêm động lực.

Nếu Warsh nói giữ nguyên lãi suất và thu hẹp nhanh hơn, thị trường sẽ hiểu đó là tín hiệu diều hâu. BTC có thể kiểm tra đáy $79k , với 380 triệu USD lệnh long bị thanh lý phía dưới 78,5 nghìn USD có nguy cơ bị quét, còn funding giảm từ 11% xuống 5% hằng năm.

Cần theo dõi gì trong bài phát biểu

Thời gian: phiên thảo luận của Warsh ngày 23 tháng 8 lúc 10:00 ET. Các cụm từ then chốt: việc sử dụng "thắt chặt", "độ trễ chính sách", "thu hẹp bảng cân đối kế toán". Nếu từ "thắt chặt" bị loại bỏ, đó là tín hiệu ôn hòa. Nếu "thu hẹp" vẫn được nhấn mạnh, đó là tín hiệu diều hâu.

Cũng cần theo dõi chỉ số USD. USD ở mức 103,2, tăng 0,8% so với tuần trước. Nếu Warsh ôn hòa, USD có thể giảm xuống 102,5, hỗ trợ BTC. Nếu diều hâu, USD có thể lên 104, gây bất lợi.

Kết luận

Jackson Hole năm nay vừa là bản xem trước lãi suất, vừa là bản xem trước chủ tịch Fed tiếp theo. Bài phát biểu của Warsh sẽ thiết lập xu hướng cho quy mô cắt giảm vào tháng 9, với thị trường đặt xác suất 68% cho mức 25 điểm cơ bản. Với dòng tiền ETF vào +4.038 BTC hôm qua và BTC trở lại trên 81 nghìn USD, lực mua đã quay lại, nhưng những phát biểu về lãi suất có thể nhanh chóng đảo chiều xu hướng. Giữ $79k đến $81k phạm vi cho đến khi bài phát biểu diễn ra, sau đó chờ phá vỡ.