#Gate股票观点挑战 Tổng quan trước bài phát biểu quan trọng của Warsh tại Jackson Hole

Vào 22 giờ tối thứ Sáu theo giờ Bắc Kinh, tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh sẽ có bài phát biểu quan trọng đầu tiên kể từ khi nhậm chức tại Hội nghị Ngân hàng Trung ương Toàn cầu Jackson Hole, trở thành sự kiện rủi ro quan trọng nhất đối với thị trường tài chính toàn cầu hiện nay. Hội nghị Jackson Hole là nền tảng giao lưu quan trọng của các ngân hàng trung ương toàn cầu, thường được các quan chức ngân hàng trung ương sử dụng để phát đi tín hiệu chính sách tiền tệ và định hướng kỳ vọng thị trường. Bài phát biểu lần này của Warsh sẽ tác động đến diễn biến của gần như tất cả các nhóm tài sản lớn như cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Mỹ, USD và vàng, khiến tâm lý chung của thị trường vô cùng căng thẳng.
Kể từ khi nhậm chức vào tháng 5, Warsh đã thay đổi mô hình giao tiếp minh bạch cao và coi trọng định hướng chính sách trong 8 năm dưới thời Powell, theo đuổi cách tiếp cận “lắng nghe thị trường nhiều hơn, phát biểu công khai ít hơn”. Dù kiên định với mục tiêu cốt lõi là đưa lạm phát trở lại 2%, ông hiếm khi tiết lộ lộ trình cụ thể để triển khai chính sách. Khoảng trống thông tin kéo dài khiến nhà đầu tư thiếu điểm neo giao dịch, trong khi chỉ số S&P 500 rơi vào trạng thái dao động lặp đi lặp lại sau khi lập đỉnh lịch sử. Tại cuộc họp báo sau cuộc họp chính sách tháng 7, những phát biểu ngắn gọn và mơ hồ của Warsh từng gây biến động dữ dội trên thị trường trái phiếu. Các tổ chức nhìn chung lo ngại bài phát biểu lần này sẽ một lần nữa khuấy động thị trường vốn toàn cầu; chứng khoán nước ngoài, vàng và ngoại hối cũng sẽ đồng thời chịu ảnh hưởng lan truyền. Gần đây, vàng đã tăng nhờ dòng tiền trú ẩn, trong khi thị trường chờ tín hiệu chính sách được đưa ra.
Nhìn lại lịch sử, trong ngày Chủ tịch Fed phát biểu tại Jackson Hole trong 10 năm qua, chứng khoán Mỹ có xác suất tăng 70%, với mức tăng trung vị 0,39%; xác suất tăng trong khung thời gian một tuần và một tháng lần lượt là 70% và 50%. Tuy nhiên, bài phát biểu cứng rắn chống lạm phát của Powell năm 2022 là một trường hợp điển hình theo chiều ngược lại: S&P 500 giảm mạnh 3,4% ngay trong ngày phát biểu, giảm lũy kế 9,92% sau một tháng, còn cổ phiếu và trái phiếu đều chịu cú sụt giảm lịch sử trong năm đó. Kịch bản này cũng khiến thị trường luôn cảnh giác với rủi ro chính sách diều hâu. Hiện lạm phát Mỹ vẫn còn dai dẳng: PCE tháng 7 tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước, PCE lõi tăng 3,3%, vẫn cách khá xa mục tiêu 2%. Tiến độ hạ nhiệt lạm phát đình trệ đang làm gia tăng áp lực đấu tranh chính sách trên thị trường.
Thị trường trái phiếu là tâm điểm của mâu thuẫn hiện nay. Sự kết hợp của bất định lạm phát, việc các doanh nghiệp công nghệ AI vay nợ quy mô lớn và nợ liên bang Mỹ vượt 40 nghìn tỷ USD đã khiến trái phiếu Mỹ bị bán tháo trong mùa hè này; lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm có thời điểm vọt lên mức cao nhất kể từ năm 2007. Bộ Tài chính Mỹ dự kiến tăng cường mua lại trái phiếu dài hạn vào tháng 9, nhằm cố gắng hạ chi phí vay, nhưng thị trường nghi ngờ biện pháp này có hiệu lực hạn chế, khiến lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn duy trì ở mức cao 4,66%. Thị trường cũng xuất hiện tranh luận then chốt: liệu hoạt động quản lý nợ theo hướng nới lỏng của Bộ Tài chính có xung đột về định hướng với mục tiêu thắt chặt chống lạm phát của Fed hay không.
Theo công cụ CME FedWatch, định giá thị trường cho thấy nhiều khả năng cuộc họp chính sách tháng 9 sẽ giữ nguyên lãi suất, nhưng xác suất tăng lãi suất trước tháng 12 đang tăng lên. Tuy nhiên, các tổ chức nhìn chung dự đoán chủ đề của hội nghị lần này là “đổi mới tài chính”, bài phát biểu của Warsh nhiều khả năng sẽ ngắn gọn, đồng thời có xác suất rất cao né tránh các chủ đề nóng như thị trường trái phiếu và sự can thiệp của Bộ Tài chính. Các dữ liệu dự báo thị trường cũng cho thấy xác suất ông đề cập đến thị trường trái phiếu là thấp, vì vậy nhiều câu hỏi của thị trường vẫn khó nhận được lời giải đáp trực tiếp.
Nhiều tổ chức cảnh báo bài phát biểu lần này của Warsh cũng là phép thử đối với uy tín chính sách của Fed. Nếu bài phát biểu vẫn mơ hồ và không đưa ra logic phản ứng chính sách rõ ràng, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài có nguy cơ tiếp tục tăng mạnh, trong khi USD và chứng khoán Mỹ sẽ chịu áp lực biến động; nếu phát đi tín hiệu chống lạm phát rõ ràng, điều đó sẽ tạm thời trấn an thị trường trái phiếu nhưng cũng gây sức ép lên các tài sản rủi ro. Trong môi trường mới khi từ bỏ định hướng chính sách truyền thống, thị trường sẽ chú ý nhiều hơn đến những dấu hiệu nhỏ về lạm phát và lãi suất giữa các câu chữ, và nhiều khả năng trạng thái biến động của các nhóm tài sản lớn toàn cầu sẽ tiếp diễn trong thời gian tới.