Tối nay, tại Jackson Hole, Bank of America đã nói thẳng:

Thị trường giá lên của AI hiện nay hoàn toàn phụ thuộc vào lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài.
Ai cũng nghĩ cổ phiếu công nghệ tăng vì các mô hình lớn quá mạnh, nhưng nhìn vào dữ liệu sẽ thấy thị trường trái phiếu thực ra đang lấn át và dẫn dắt bong bóng.
Tình hình hiện tại đặc biệt rối rắm, chỉ báo bò-gấu của Bank of America đã vọt lên 9,7, về cơ bản là tín hiệu toàn thị trường cùng đóng cửa để mua vào.
82% các chỉ số chứng khoán đang ở vùng quá mua, chỉ còn cách ngưỡng cảnh báo dọn sàn 88% một bước nữa.
Đáng nói hơn, dòng vốn vào vàng và tiền mã hóa trong tuần này đã lập mức cao mới kể từ tháng 10 năm 2025, vàng nhận 7,3 tỷ USD, còn thị trường tiền mã hóa nhận 3,2 tỷ USD.
Mọi người vừa tiệc tùng điên cuồng trong cổ phiếu công nghệ, vừa điên cuồng mua bảo hiểm, cho thấy sự đồng thuận cực kỳ mong manh.
Đề bài dành cho Waller tối nay rất khó:
Ông phải diễn một màn “bull flattening” của thị trường giá lên.
Một mặt phải cứng rắn với lạm phát, ghim chặt lãi suất kỳ hạn ngắn;
Mặt khác lại phải tỏ ra ôn hòa với trái phiếu kỳ hạn dài, giúp những người ở Bộ Tài chính chia sẻ áp lực.
Nếu ông diễn hỏng, lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt 4,7% hoặc kỳ hạn 30 năm vượt 5,3%, bữa tiệc hạ tầng AI lần này có thể sẽ phải kết thúc.
Chỉ số bán dẫn SOX và những gã khổng lồ như MAGS hiện cực kỳ nhạy cảm với lãi suất.
Quan điểm cá nhân của tôi là, đừng thấy S&P vẫn đang tăng mà chủ quan, chứng khoán Mỹ đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra lần đầu tiên trong 5 tuần, lên tới 4,4 tỷ USD.
Dòng tiền thông minh đang chảy vào trái phiếu hạng đầu tư và TIPS.
Nếu tối nay Waller không thể kéo lợi suất kỳ hạn dài xuống, tài sản phòng thủ chắc chắn sẽ áp đảo cổ phiếu chu kỳ.