$MRVL sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 2 FY2027 sau khi thị trường đóng cửa hôm nay. Kỳ vọng của thị trường là doanh thu 2,71 tỷ USD và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 0,93 USD. Nhưng câu chuyện thực sự vượt xa những con số hôm nay: khoản đầu tư 2 tỷ USD của NVIDIA và các mối quan hệ đối tác chiến lược của Marvell với ba nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn.

1. Động thái trị giá 2 tỷ USD của NVIDIA: Không chỉ là khoản đầu tư, mà còn là tầm nhìn

Với khoản đầu tư 2 tỷ USD vào Marvell, NVIDIA đã có bước tiến đáng kể trong chiến lược chuyển mình từ một gã khổng lồ GPU thành “kiến trúc sư cơ sở hạ tầng AI toàn bộ hệ thống”. Động thái này không chỉ là một khoản bơm vốn; nó là một phần trong mục tiêu của NVIDIA nhằm biến Marvell thành “xương sống vô hình” kết nối các cụm GPU của mình.

Ý nghĩa chiến lược: Các năng lực của Marvell, như kết nối quang, chip mạng chuyên dụng (ASIC) và bộ điều khiển bộ nhớ, đóng vai trò then chốt đối với thành công của nền tảng Rubin của NVIDIA. NVIDIA hướng tới việc cung cấp cho khách hàng một giải pháp cơ sở hạ tầng AI “được tối ưu hóa sẵn” bằng cách tích hợp công nghệ của Marvell vào các thiết kế tham chiếu của riêng mình. Tuyên bố của CEO Jensen Huang rằng “Marvell là công ty nghìn tỷ USD tiếp theo” là dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy mối quan hệ đối tác chiến lược này được coi trọng đến mức nào.

2. Quan hệ đối tác chiến lược với ba nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn

Marvell đã định vị mình là đối tác không thể thiếu của Amazon, Microsoft và Google trong thị trường chip AI chuyên dụng (ASIC).

Amazon (AWS): Động lực chính thúc đẩy mảng chip chuyên dụng của Marvell với dự án Trainium 3. Một nhà phân tích của Wells Fargo dự đoán công suất triển khai AWS Trainium có thể vượt 2 gigawatt mỗi năm trong giai đoạn 2027-2029, qua đó có khả năng đưa doanh thu liên quan đến Trainium của Marvell lên 5,5-6 tỷ USD mỗi năm. JPMorgan lưu ý rằng các lô hàng Trainium 3 sẽ tăng tốc đáng kể trong nửa cuối năm.

Microsoft (MSFT): Marvell đóng vai trò quan trọng trong phiên bản 3nm của chương trình XPU AI Maia của Microsoft. JPMorgan xác nhận Maia 3nm sẽ bắt đầu được triển khai ban đầu trong nửa cuối năm 2026, với các lô hàng số lượng lớn đáng kể dự kiến vào năm 2027, đồng thời thế hệ Maia tiếp theo sử dụng công nghệ chiplet 2nm/3nm đã bước vào giai đoạn thiết kế. Sổ đơn hàng Maia 3nm cho năm dương lịch 2027 hiện đã có triển vọng vững chắc.

Google (GOOGL): Mối quan hệ đối tác mới nhất và có lẽ mang tính chiến lược nhất. Thỏa thuận mở rộng của Google với Marvell về các chip tùy chỉnh kết nối với hệ sinh thái TPU của mình bao gồm cấu trúc chứng quyền 240 phần. Mỗi phần bắt đầu khi Google mua chip tùy chỉnh trị giá 500 triệu USD từ Marvell, có khả năng tạo ra một lộ trình mua sắm có thể đạt 120 tỷ USD vào năm tài chính 2033. JPMorgan lưu ý rằng thỏa thuận này tiếp tục củng cố giá trị chiến lược của Marvell trong hệ sinh thái chip tùy chỉnh của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây.

3. Áp lực biên lợi nhuận và rủi ro định giá: Mọi thứ đã được phản ánh vào giá?

Cổ phiếu Marvell đã tăng hơn 180% trong năm nay và đang giao dịch cao hơn đáng kể so với mức trung bình ngành, với hệ số P/E dự phóng 74x và hệ số P/S dự phóng 17x. Mức định giá cao này không cho phép nhiều sai sót trong việc công ty đạt hoặc vượt kỳ vọng.

Các rủi ro chính được các nhà phân tích xác định:

• Tập trung khách hàng: Một phần lớn doanh thu phụ thuộc vào ba nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô
• Cạnh tranh: Broadcom vẫn là đối thủ mạnh trên thị trường ASIC

• Áp lực biên lợi nhuận: Chi phí sản xuất chip tùy chỉnh (ASIC) có thể tạm thời gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp
• Phụ thuộc vào Trung Quốc: 44% doanh thu quý trước đến từ Trung Quốc và tỷ lệ này đang tăng

Báo cáo kết quả kinh doanh của Marvell, dự kiến được công bố hôm nay, sẽ biện minh cho mức định giá cao hiện tại của công ty hay thị trường sẽ chứng kiến một đợt điều chỉnh? JPMorgan cho rằng thuật toán tăng trưởng trung tâm dữ liệu của công ty đã tiếp tục được củng cố trong 90 ngày qua và lập luận rằng thị trường chưa phản ánh đầy đủ thực tế cả ba nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn đều là khách hàng của Marvell. Trong khi đó, Rosenblatt vẫn duy trì dự báo EPS năm tài chính 2029 ở mức 10,50 USD và giá mục tiêu 300 USD.

Chỉ báo quan trọng cần theo dõi: Định hướng quý 3. JPMorgan kỳ vọng định hướng doanh thu khoảng 3,1 tỷ USD cho quý tháng 10, cao hơn mức đồng thuận 3,028 tỷ USD, qua đó có thể cho thấy các đợt mua đầu tiên của Google bắt đầu được chuyển giao.

Mọi đánh giá và bình luận ở đây hoàn toàn là quan điểm cá nhân của tôi. Đây không phải là lời khuyên đầu tư.

#GateStockInsightsChallenge