#NVIDIAEarnings Báo cáo lợi nhuận NVIDIA: Câu chuyện tăng trưởng AI vừa trở nên mạnh mẽ hơn

NVIDIA một lần nữa công bố báo cáo lợi nhuận buộc thị trường phải suy nghĩ lại về quy mô mà cơ hội hạ tầng trí tuệ nhân tạo có thể đạt được. Quan điểm của tôi rất rõ ràng: đây không đơn giản là một quý kinh doanh mạnh mẽ khác. Các con số cho thấy chi tiêu cho AI vẫn đang mở rộng với tốc độ phi thường, NVIDIA tiếp tục nắm giữ vị thế vững chắc trong lĩnh vực điện toán tăng tốc, và công ty đã xây dựng chu kỳ tăng trưởng tiếp theo thông qua Blackwell và Vera Rubin.

NVIDIA báo cáo doanh thu quý tài chính 2/2027 đạt 96,22 tỷ USD, so với 46,74 tỷ USD trong cùng quý năm ngoái. Con số này tương đương mức tăng trưởng khoảng 106% so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu cũng tăng 18% so với quý trước. Đối với một công ty đang hoạt động ở quy mô khổng lồ như vậy, đạt mức tăng trưởng doanh thu hằng năm trên 100% là một kết quả xuất sắc.

Bức tranh lợi nhuận cũng mạnh mẽ không kém. NVIDIA báo cáo lợi nhuận GAAP pha loãng trên mỗi cổ phiếu đạt 2,46 USD, so với 1,08 USD một năm trước. EPS pha loãng non-GAAP đạt 2,22 USD, tăng từ 1,87 USD trong năm trước. Lợi nhuận ròng tăng lên 59,69 tỷ USD từ mức 26,42 tỷ USD, đồng nghĩa lợi nhuận ròng hằng quý đã tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, với tôi, con số quan trọng nhất là doanh thu Data Center.

NVIDIA tạo ra khoảng 89,0 tỷ USD doanh thu từ mảng Data Center trong quý, tương đương mức tăng trưởng khoảng 117% so với cùng kỳ năm trước. Riêng phân khúc này hiện đã lớn hơn tổng doanh thu mà NVIDIA tạo ra trên toàn công ty chỉ vài năm trước. Điều đó cho chúng ta thấy nền kinh tế của hạ tầng AI đang thay đổi mạnh mẽ đến mức nào.

Đây là lý do tôi không còn xem NVIDIA đơn thuần là một công ty bán dẫn. NVIDIA đang trở thành một trong những nền tảng hạ tầng trung tâm của nền kinh tế AI. GPU, công nghệ mạng, hệ sinh thái phần mềm và kiến trúc điện toán toàn ngăn xếp của công ty đang được tích hợp vào các trung tâm dữ liệu đám mây, phòng thí nghiệm AI, doanh nghiệp và các dự án điện toán chủ quyền.

Thị trường vốn đã kỳ vọng một con số khổng lồ trước khi báo cáo được công bố. Ước tính đồng thuận vào khoảng 92,2 tỷ USD doanh thu hằng quý, vì vậy kết quả 96,22 tỷ USD của NVIDIA là một mức vượt kỳ vọng đáng kể. Quan trọng hơn, ban lãnh đạo không đưa ra triển vọng yếu sau khi vượt kỳ vọng. Thay vào đó, NVIDIA dự báo doanh thu quý tài chính 3 đạt khoảng 108 tỷ USD, tương đương mức tăng trưởng khoảng 89% so với cùng kỳ năm trước dựa trên số liệu so sánh đã báo cáo.

Đây là lúc sự tự tin của tôi trở nên mạnh mẽ hơn.

Khi một công ty tạo ra 96,22 tỷ USD doanh thu trong một quý và sau đó cho thị trường biết rằng quý tiếp theo có thể đạt 108 tỷ USD, câu chuyện chưa phải là nhu cầu AI đang chậm lại. Câu chuyện là liệu NVIDIA có thể cung cấp đủ năng lực điện toán về mặt vật lý để đáp ứng nhu cầu hay không.

Jensen Huang nhiều lần nhấn mạnh rằng nhu cầu đang mạnh hơn nguồn cung hiện có. Đây là một sự khác biệt quan trọng. Nếu nhu cầu vẫn vượt nguồn cung, thách thức chính sẽ là khả năng thực thi, công suất sản xuất và mức độ sẵn có của linh kiện, thay vì tìm kiếm khách hàng.

Tuy nhiên, tôi không cho rằng nhà đầu tư nên chỉ nhìn vào tăng trưởng doanh thu. Giai đoạn tiếp theo trong câu chuyện NVIDIA sẽ phụ thuộc nhiều vào biên lợi nhuận.

Biên lợi nhuận gộp non-GAAP của NVIDIA đạt 75,0% trong quý 2. Ban lãnh đạo dự kiến biên lợi nhuận sẽ chịu áp lực trong thời gian tới, khi chi phí bộ nhớ và linh kiện gia tăng trở thành một yếu tố quan trọng. Các báo cáo cho thấy biên lợi nhuận có thể giảm trước khi phục hồi khi chu kỳ sản phẩm phát triển.

Đây là một điểm then chốt trong phân tích của tôi.

Một công ty có thể tăng doanh thu từ 96 tỷ USD lên 108 tỷ USD nhưng vẫn chịu áp lực nếu chi phí tạo ra doanh thu đó tăng đáng kể. Vì vậy, tôi sẽ theo dõi tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận gộp cùng nhau. Nếu NVIDIA có thể duy trì nhu cầu phi thường đồng thời bảo vệ biên lợi nhuận tốt hơn dự kiến, thị trường có thể tiếp tục dành mức định giá cao cho công ty.

Động lực lớn tiếp theo là Vera Rubin.

Blackwell đã là một động lực tăng trưởng lớn, nhưng nhà đầu tư đã bắt đầu nhìn xa hơn thế hệ hiện tại. Vera Rubin đại diện cho một cơ hội lớn khác để NVIDIA nâng cao hiệu suất, cải thiện hiệu quả năng lượng và mở rộng tính kinh tế của điện toán AI. Quá trình chuyển đổi từ kiến trúc này sang kiến trúc khác sẽ cực kỳ quan trọng vì nó có thể quyết định liệu NVIDIA có duy trì lợi thế công nghệ trước các giải pháp cạnh tranh hay không.

Theo quan điểm của tôi, đây là một trong những điểm mạnh nhất trong câu chuyện dài hạn của NVIDIA. Công ty không chờ chu kỳ AI hiện tại kết thúc. Công ty liên tục phát triển nền tảng tiếp theo trước khi nền tảng trước đó đạt đến độ trưởng thành.

Cơ sở khách hàng cũng đang có một sự thay đổi lớn.

Thị trường hạ tầng AI không còn bị giới hạn ở một số ít công ty đám mây. Nhu cầu ngày càng đến từ các phòng thí nghiệm AI, doanh nghiệp, khách hàng chủ quyền và các ứng dụng công nghiệp. Do đó, NVIDIA đang hưởng lợi từ sự mở rộng rộng hơn của hạ tầng AI thay vì hoàn toàn phụ thuộc vào một nhóm khách hàng.

Mối quan hệ với Amazon cũng là một diễn biến quan trọng khác. NVIDIA và Amazon Web Services đã công bố các kế hoạch liên quan đến việc triển khai tối đa 2 triệu GPU NVIDIA vào năm 2028. Những cam kết quy mô lớn như vậy cho thấy đầu tư vào hạ tầng AI đang trở thành ưu tiên chiến lược nhiều năm thay vì một xu hướng công nghệ ngắn hạn.

Vẫn còn những rủi ro, và tôi cho rằng các nhà đầu tư nghiêm túc nên tôn trọng chúng.

Câu hỏi lớn nhất là định giá. NVIDIA đã trở thành một trong những công ty có giá trị nhất thế giới, với vốn hóa thị trường khoảng 5 nghìn tỷ USD sau giai đoạn công bố lợi nhuận. Ở quy mô này, lợi nhuận phi thường ngày càng cần thiết chỉ để duy trì kỳ vọng của nhà đầu tư. Một công ty có thể vượt ước tính nhưng cổ phiếu vẫn biến động nếu thị trường kỳ vọng mức vượt còn lớn hơn.

Trung Quốc là một yếu tố bất định khác vì các hạn chế xuất khẩu có thể giới hạn khả năng của NVIDIA trong việc tiếp cận một phần thị trường chip AI toàn cầu. Đồng thời, các đối thủ và những công ty công nghệ lớn đang phát triển các bộ tăng tốc AI tùy chỉnh. Chi phí bộ nhớ tăng và chi phí hạ tầng ngày càng cao cũng có thể gây áp lực lên khả năng sinh lời.

Có một rủi ro khác mà tôi cho là thậm chí còn quan trọng hơn: kỳ vọng.

NVIDIA đã khiến thị trường quen với việc kỳ vọng mức tăng trưởng xuất sắc. Khi doanh thu tăng 106% so với cùng kỳ năm trước, thách thức tiếp theo trở nên cực kỳ khó khăn vì mức cơ sở so sánh tăng lên qua từng quý. Cuối cùng, nhà đầu tư có thể không chỉ đòi hỏi mức tăng trưởng 50% hay 70%, mà còn cần bằng chứng liên tục cho thấy chi tiêu AI có thể hỗ trợ khoản đầu tư hạ tầng khổng lồ đang được thực hiện ngày nay.

Với tôi, tín hiệu triển vọng ấn tượng nhất là kỳ vọng của NVIDIA về mức tăng trưởng doanh thu khoảng 70% trong năm tài chính kết thúc vào tháng 1/2028. Con số này cao hơn đáng kể so với mức tăng trưởng khoảng 44% mà Phố Wall dự kiến, theo các báo cáo gần đây. Nếu NVIDIA có thể tiến gần triển vọng đó, luận điểm dài hạn về hạ tầng AI vẫn cực kỳ mạnh mẽ.

Quan điểm cá nhân của tôi là lạc quan, nhưng không mù quáng.

Tôi tin NVIDIA vẫn là một trong những công ty có vị thế mạnh nhất trước sự mở rộng của hạ tầng AI. Sự kết hợp giữa doanh thu hằng quý 96,22 tỷ USD, doanh thu Data Center 89,0 tỷ USD, lợi nhuận ròng 59,69 tỷ USD, EPS non-GAAP 2,22 USD và dự báo doanh thu quý tiếp theo 108 tỷ USD mang đến cho nhà đầu tư một bức tranh nền tảng rất vững chắc.

Nhưng tôi sẽ không mua đuổi bất kỳ cổ phiếu nào chỉ vì tiêu đề báo cáo lợi nhuận trông ấn tượng. Giá cả quan trọng. Định giá quan trọng. Kỳ vọng quan trọng. Một công ty tuyệt vời vẫn có thể trải qua những đợt điều chỉnh mạnh nếu nhà đầu tư trở nên quá lạc quan trong ngắn hạn.

Chiến lược của tôi sẽ là tách biệt công ty khỏi giá cổ phiếu. Về nền tảng, động lực kinh doanh của NVIDIA vẫn cực kỳ mạnh mẽ. Tuy nhiên, xét về kỹ thuật và định giá, nhà đầu tư nên kỳ vọng biến động sau một sự kiện công bố lợi nhuận lớn như vậy.

Bức tranh lớn hơn mới là điều quan trọng nhất đối với tôi.

AI đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang triển khai hạ tầng. Các trung tâm dữ liệu đang mở rộng. Các mô hình AI ngày càng lớn hơn. Doanh nghiệp đang áp dụng điện toán tăng tốc. Chính phủ và các thực thể chủ quyền đang xây dựng năng lực AI của riêng mình. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây đang cam kết hàng tỷ USD cho hạ tầng AI. NVIDIA đang ngồi ngay tại trung tâm của quá trình chuyển đổi này.

Điều đó không đảm bảo NVDA sẽ tăng mỗi tuần hay mỗi tháng. Thị trường không vận động theo đường thẳng. Những đợt điều chỉnh, chốt lời và tái định giá là điều bình thường, đặc biệt sau những đợt tăng mạnh.

Nhưng khi nhìn vào hoạt động kinh doanh nền tảng thay vì cây nến hằng ngày, thông điệp từ báo cáo lợi nhuận này rất mạnh mẽ: nhu cầu điện toán AI chưa biến mất. Nó vẫn đang tăng tốc.

Do đó, báo cáo quý 2 năm tài chính 2027 của NVIDIA củng cố niềm tin dài hạn của tôi vào chủ đề hạ tầng AI. Những con số tiếp theo mà tôi sẽ theo dõi sát sao là tăng trưởng Data Center, biên lợi nhuận gộp, lượng Blackwell xuất xưởng, mức độ đón nhận Vera Rubin, năng lực nguồn cung, mức độ tiếp xúc với Trung Quốc và tốc độ chi tiêu vốn cho AI.

Với tôi, câu hỏi thực sự không còn là liệu AI có tạo ra một chu kỳ điện toán khổng lồ hay không.

Câu hỏi thực sự là chu kỳ đó có thể trở nên lớn đến mức nào.

Và dựa trên những con số mới nhất của NVIDIA, có lẽ chúng ta vẫn đang ở những chương đầu của đợt mở rộng hạ tầng công nghệ quan trọng nhất trong thế hệ này.