Mấy tháng qua, BTC tăng từ 60.000 lên 80.000, vậy mà MSTR, bên nắm giữ BTC công khai lớn nhất thế giới, lại âm thầm giảm vị thế. Theo kinh nghiệm trước đây, đây phải là tin tiêu cực lớn đến mức nào? Thế nhưng thị trường hoàn toàn phớt lờ, các ETF giao ngay ghi nhận dòng vốn ròng 1,92 tỷ USD trong một tuần, nuốt sạch lượng Saylor bán ra.

Điều này cho thấy một chuyện: quyền định giá BTC đã thay đổi, không còn do một cá voi lớn hay một tổ chức nào đó quyết định.
Hãy xem tình trạng hiện tại của MSTR: giá cổ phiếu từ đầu năm đến nay đã giảm hơn 60%, so với mức đỉnh năm 2024 thì đã giảm gần 80%. Trước đây, thị trường luôn xem MSTR như một ETF BTC có đòn bẩy, nhưng cách định giá này hiện đã mất hiệu lực. Mọi người bắt đầu đánh giá lại công ty này — nó đang trở thành một “ngân hàng Bitcoin”.
Nói đến ngân hàng là nói đến chênh lệch lãi suất giữa tài sản và nợ phải trả. Saylor không còn theo đuổi việc tích trữ bao nhiêu coin, mà hiện giờ ngày nào ông cũng nhắc đến “lợi suất BTC trên mỗi cổ phiếu”. Thông qua việc điều chỉnh linh hoạt tiền mặt, cổ phiếu ưu đãi và lượng BTC nắm giữ, ông đang thực hiện một bài toán cân bằng cực kỳ khó.
Hồi tháng 6, cổ phiếu ưu đãi STRC do họ phát hành từng giảm xuống 70 đô la, thị trường đều đặt cược rằng ông sắp gặp sự cố. Giờ đây, cổ phiếu này đã trở lại mức hơn 97 đô la, cảnh báo tạm thời được gỡ bỏ.
Tuy nhiên, con đường này vẫn vô cùng nguy hiểm. Khoản lãi và cổ tức 1,76 tỷ USD mỗi năm là không thể tránh khỏi; chỉ cần giá BTC giảm xuống dưới mức giá vốn, áp lực lên ông sẽ tăng gấp nhiều lần.
Hiện Saylor đang nắm 6,7 tỷ USD tiền mặt nhưng vẫn chưa giải ngân, ông đang chờ đợi điều gì? Ông cho rằng mức 80.000 là quá đắt, hay đang đề phòng một “thiên nga đen” vĩ mô lớn?