#英伟达财报周 Đừng quá kỳ vọng vào báo cáo tài chính của NVDA!

Đối với báo cáo tài chính của NVDA, không cần quá phấn khích. Ngay cả khi kết quả kinh doanh của NVDA vượt kỳ vọng, cổ phiếu vẫn có thể tăng đầu phiên rồi giảm dần hoặc mở cửa giảm trực tiếp; áp lực trong ngày giao dịch thứ 2–5 sau báo cáo thường lớn hơn ngày đầu tiên.
Trong 7 lần công bố báo cáo tài chính trước đây, tỷ lệ NVDA tăng trong một tuần chỉ là 14,3%, mức giảm trung bình 4,57%. Sau 4 lần công bố báo cáo gần đây nhất, NVDA giảm trung bình 2,79% vào ngày hôm sau và giảm trung bình 4,84% trong một tuần; điều này cho thấy NVDA hiện đã bước vào giai đoạn rõ rệt “kết quả kinh doanh tốt không đồng nghĩa giá cổ phiếu tăng”.
Thứ thị trường giao dịch không phải là kết quả kinh doanh có vượt kỳ vọng đồng thuận hay không, mà là mức độ vượt kỳ vọng có đủ để bao phủ ngưỡng đã được nâng lên trước báo cáo hay không.
Hoạt động giao dịch báo cáo tài chính của NVDA hiện thường được chia thành 4 bước:
① Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây tăng chi tiêu vốn;
② Chuyên viên phân tích nâng dự báo doanh thu và giá mục tiêu;
③ Dòng tiền mua vào trước báo cáo;
④ Sau khi báo cáo được công bố, ngay cả khi kết quả vượt kỳ vọng, dòng tiền vẫn chọn chốt lời.
Vì vậy, chúng ta thường thấy NVDA “giảm” sau báo cáo tài chính. Nhiều khi nguyên nhân không phải là các yếu tố cơ bản xấu đi, mà là đợt tăng trước đó đã phản ánh trước kết quả kinh doanh; thứ thị trường thực sự so sánh không phải là “có vượt kỳ vọng đồng thuận hay không”, mà là có vượt “con số thì thầm” cao hơn hay không.
Ví dụ, kỳ vọng đồng thuận của thị trường có thể là 90 tỷ USD, nhưng dòng tiền đã đặt cược theo mức doanh thu 95 tỷ USD hoặc cao hơn. Cuối cùng, doanh thu được công bố là 93 tỷ USD; dữ liệu tài chính vẫn rất tốt, nhưng giá cổ phiếu lại giảm. Đây cũng là lý do NVDA thường xuất hiện tình trạng: kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng, hướng dẫn đạt mức cao mới, chuyên viên phân tích nâng giá mục tiêu, nhưng giá cổ phiếu ngày hôm sau vẫn giảm. Báo cáo tài chính chứng minh công ty không có vấn đề, nhưng không cung cấp đủ thông tin mới lớn để dòng tiền tiếp tục mua đuổi ở mức giá cao.
Hiện thị trường quyền chọn định giá mức biến động khoảng tăng/giảm 5,4%, tương ứng biến động vốn hóa khoảng 280 tỷ USD, thấp hơn mức biến động thực tế trung bình 7,4% của 12 lần công bố báo cáo tài chính trước đây. Hơn 70% người tham gia bình chọn trên Stocktwits vẫn đặt cược vào “beat and raise”, nhưng tâm lý chung chỉ phục hồi từ bi quan lên trung lập, cho thấy nhiều người ngoài miệng vẫn lạc quan, nhưng lại chủ động giảm rủi ro vị thế trước báo cáo tài chính.
Phe tăng giá chủ yếu đặt cược vào ba điều:
1. Việc xuất hàng Rubin trong mùa thu diễn ra thuận lợi, doanh thu trung tâm dữ liệu tiếp tục tăng trưởng cao;
2. Hướng dẫn Q3 vượt kỳ vọng cao của thị trường;
3. Sau 7 phiên giao dịch giảm liên tiếp, các yếu tố bất lợi đã được phản ánh trước.
Phe giảm giá thì tập trung nghi ngờ rằng: các dự án AI ngày càng phụ thuộc vào việc NVIDIA tham gia huy động vốn hoặc cung cấp bảo lãnh, chất lượng nhu cầu bắt đầu bị đưa ra thảo luận; giá HBM và DRAM tăng có thể thu hẹp biên lợi nhuận gộp; sau 4 lần công bố báo cáo gần đây nhất, giá cổ phiếu giảm trung bình khoảng 5%, chỉ “vượt kỳ vọng” thôi đã không còn đủ.
Trong hơn một năm qua, NVDA luôn dao động quanh mức 200 USD, về bản chất là sự cân bằng giữa hai lực lượng. Ở chiều giảm, các yếu tố cơ bản vẫn hỗ trợ: lợi nhuận vẫn tăng trưởng với tốc độ cao; dòng tiền tự do rất lớn; chi tiêu vốn cho AI chưa xuất hiện điểm đảo chiều rõ ràng; mỗi khi giảm về vùng tương đối bị định giá thấp, dòng tiền dài hạn lại mua vào.
Ở chiều tăng, áp lực định giá lại xuất hiện: thị trường lo ngại về tính bền vững của chi tiêu vốn cho AI; các nhà cung cấp dịch vụ đám mây bắt đầu sử dụng nhiều hơn TPU, Trainium và ASIC tự phát triển; chi phí lưu trữ, điện năng và vốn bắt đầu bào mòn lợi nhuận của các dự án AI; vốn hóa của NVDA quá lớn, cần dòng tiền gia tăng khổng lồ hơn mới có thể bứt phá; giá máy chủ tăng có thể gây sức ép lên lợi nhuận của khách hàng, nhưng không hoàn toàn đồng nghĩa với nhu cầu tăng trưởng.
Vì vậy, dưới mức 190 USD sẽ có người mua vào dựa trên lợi nhuận tương lai; trên mức 220–235 USD, thị trường lại bắt đầu đòi hỏi doanh thu và hướng dẫn cao hơn. Cuối cùng hình thành một vùng dao động ở mức cao, thay vì giảm liên tục.
Sau báo cáo tài chính lần này, nhiều khả năng tình hình vẫn sẽ duy trì như vậy. Nói thẳng ra, hiệu ứng kiếm tiền không có mấy; nếu bạn nắm giữ NVDA, về dài hạn có thể không kiếm được tiền.$NVDA ‌‌