#ETHBreaks$2500

ETH vượt $2.500: Lợi suất thực và tăng trưởng L2 cuối cùng cũng thúc đẩy giá

ETH vượt $2.500 sau 86 ngày nằm dưới mức này, chạm $2.587 trên sổ lệnh giao ngay và đóng cửa ngày ở $2.543, tăng 8,4%. Khối lượng tăng 112% lên 38 tỷ USD, hợp đồng mở tăng 18% lên 19,2 tỷ USD và hơn 92 triệu USD vị thế short bị thanh lý. Quan trọng hơn, ETH/BTC tăng 4,1%, lần đầu tiên ETH vượt trội rõ rệt trong 3 tháng.

Đây không phải là một đợt tăng theo beta khi BTC vượt $81 nghìn. ETH dẫn dắt.

Vì sao $2.500 bị phá vỡ lúc này

Ba thay đổi về dòng tiền đồng thời xuất hiện.

Thứ nhất, dòng tiền vào ETF giao ngay đã đảo chiều. Sau 7 tuần dòng tiền ròng chảy ra, ETF ETH giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng tiền ròng chảy vào 420 triệu USD trong 5 ngày, lớn nhất kể từ tháng 3. Riêng quỹ ETH của BlackRock đã thu hút 268 triệu USD. Dòng tiền này đã đẩy mức chênh lệch giá trên Coinbase lên +$12.

Thứ hai, phí đốt on-chain tăng. Phí hằng ngày trên mainnet tăng lên 8,2 triệu USD từ mức 2,1 triệu USD vào tháng 4, khi hoạt động thanh toán L2 và restaking tăng tốc. Tốc độ đốt tăng lên 1.420 ETH mỗi ngày, gấp 3,1 lần, qua đó đưa mức phát hành ròng xuống -0,12% mỗi năm. ETH một lần nữa trở nên giảm phát.

Thứ ba, restaking và lượng ETH bị khóa trong L2. Hiện có hơn 6,2 triệu ETH bị khóa trong EigenLayer và Symbiotic, cùng với 12,8 triệu ETH được staking thông qua Lido. TVL L2 trên Arbitrum, Base và Optimism đạt 38,4 tỷ USD, tăng 21% so với tháng trước, với 2,1 triệu người dùng hoạt động hằng ngày. Điều này khóa nguồn cung và tạo ra dòng phí quay trở lại mainnet.

$2.500 có ý nghĩa gì đối với DeFi và L2

ETH trên $2.500 thúc đẩy toàn bộ thị trường DeFi. Tổng TVL DeFi tăng lên 118 tỷ USD, trong đó 68 tỷ USD nằm trên ETH mainnet. TVL của Aave tăng lên 15,2 tỷ USD, tăng 14% so với tuần trước, khi lãi suất vay ETH giảm xuống 2,8% và lợi suất vòng lặp đối với ETH staking tăng lên 7,2%.

Kinh tế học L2 cũng được cải thiện. Doanh thu sequencer của Base đạt $820k mỗi ngày, tăng từ $210k vào tháng 4. Phần doanh thu chia sẻ cho DAO của Arbitrum tăng lên $310k mỗi ngày. Doanh thu này tài trợ cho các chương trình cấp vốn, thúc đẩy triển khai thêm ứng dụng, từ đó tạo thêm phí.

Về phía token, các đồng L2 tăng: ARB +13%, OP +11%, STRK +9%. Các đồng restaking như EIGEN tăng 16%.

Định giá và khung rủi ro

Ở mức $2.500, ETH được giao dịch ở mức 14,2 lần doanh thu phí thường niên, giảm từ 24 lần vào tháng 3, khi phí tăng nhanh hơn giá. Lợi suất ETH staking ở mức 3,4% cơ bản cộng thêm 3,1% từ restaking, tổng cộng 6,5% tính theo ETH, hoặc gần 15% tính theo USD khi cộng thêm hoạt động đốt. Lợi suất này hiện cao hơn đáng kể so với tiền mặt tại Mỹ ở mức gần 4,70% và trái phiếu kỳ hạn 10 năm ở mức gần 4,70%, qua đó duy trì lực mua từ những người tìm kiếm lợi suất.

Nợ liên bang Mỹ vượt 40 nghìn tỷ USD và vàng vượt $2.650 cũng là yếu tố hỗ trợ. Khi niềm tin vào các tài sản chính phủ có kỳ hạn dài suy yếu, tài sản khan hiếm có dòng tiền thực sẽ hưởng lợi.

Mức cần theo dõi: $2.380 phải được giữ vững khi đóng cửa ngày. Nếu thấp hơn mức này, $2.120 là vùng thanh khoản tiếp theo, với 1,1 tỷ USD lệnh dừng lỗ long. Ở phía trên, $2.720 và $2.900 là các vùng cung tiếp theo, nơi những người mua tại đỉnh năm 2024 sẽ hòa vốn.

Nếu dòng tiền vào ETF duy trì trên 60 triệu USD mỗi ngày và lượng đốt hằng ngày duy trì trên 1.000 ETH, ETH có thể hướng tới $2.900 mà không xuất hiện đột biến đòn bẩy. Funding vẫn ổn định ở mức 0,018%, cho thấy người mua sử dụng giao ngay, không phải vị thế long 50x.

Sau nhiều tháng kém hiệu quả so với BTC, ETH trên $2.500 đánh dấu sự trở lại của kịch bản tăng giá dựa trên doanh thu phí, chứ không chỉ là chạy theo beta.