#NVIDIAEarnings

Thu nhập NVIDIA: Quý 30 tỷ USD thử thách đà tăng AI tại đỉnh $81k BTC

NVIDIA công bố doanh thu quý 2 tài khóa đạt 30,04 tỷ USD, tăng 122% so với cùng kỳ năm trước, vượt mức ước tính 28,7 tỷ USD của Phố Wall. Riêng mảng trung tâm dữ liệu đạt 26,3 tỷ USD, tăng 154% so với cùng kỳ năm trước. Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức 75,1%, thu nhập ròng đạt 16,6 tỷ USD và EPS đạt 0,68 USD so với kỳ vọng 0,64 USD. Tuy nhiên, cổ phiếu đã giảm 3% sau giờ giao dịch. Vì sao? Triển vọng.

Công ty dự báo doanh thu quý 3 đạt 32,5 tỷ USD, cộng hoặc trừ 2%, chỉ nhỉnh hơn một chút so với mức đồng thuận 31,7 tỷ USD. Với một cổ phiếu được định giá cho một kết quả vượt trội, chỉ vượt kỳ vọng một chút là chưa đủ.

Động lực tăng trưởng đến từ đâu

Ba động lực đã nâng đỡ quý này.

Thứ nhất, H100 và H200 tăng tốc triển khai. Hơn 900.000 đơn vị tương đương H100 đã được xuất xưởng, trong đó H200 hiện chiếm 35% cơ cấu trung tâm dữ liệu. Giá H200 dao động gần $35k mỗi chip, với các công ty điện toán đám mây chấp nhận trả phí cao hơn để có nguồn cung.

Thứ hai, AI chủ quyền. Các thương vụ với bên mua tại Nhật Bản, Pháp và Trung Đông mang về 1,9 tỷ USD doanh thu, tăng từ 0,4 tỷ USD một năm trước. Nhóm khách hàng này mới và ít nhạy cảm với giá hơn.

Thứ ba, mạng lưới. Doanh thu InfiniBand và Spectrum-X đạt 3,7 tỷ USD, tăng 112%, khi các chủ sở hữu trung tâm dữ liệu mua cả tủ máy thay vì chỉ mua chip.

Hàng tồn kho tăng lên 5,4 tỷ USD từ 4,2 tỷ USD, cho thấy Blackwell B100 đang được sản xuất trước thời điểm giao hàng số lượng lớn trong quý 4. Blackwell hiện đã được gửi mẫu cho Microsoft, Amazon và Google, với doanh thu đầu tiên dự kiến ghi nhận vào tháng 10.

Vì sao thị trường bán tháo dù kết quả vượt kỳ vọng

Chi phí đang tăng. Chi phí hoạt động tăng 33% lên 3,9 tỷ USD do chi phí R&D cho nền tảng Rubin thế hệ tiếp theo. Chi phí chuỗi cung ứng đối với HBM3E làm tăng giá vốn hàng bán, và biên lợi nhuận được dự báo giảm xuống 74,4% trong quý 3, từ mức 75,1% hiện tại.

Ngoài ra, các khách hàng điện toán đám mây lớn hiện đã mua nhiều đến mức tăng trưởng chi tiêu của họ đang chậm lại. Chi tiêu vốn của bốn công ty điện toán đám mây hàng đầu Mỹ tăng 52% so với cùng kỳ năm trước trong quý này, nhưng được dự báo chỉ tăng 28% trong quý tới. Tăng trưởng của NVIDIA bị giới hạn bởi khả năng hấp thụ của các công ty điện toán đám mây.

Sự tập trung khách hàng cũng là một mối lo. Hơn 46% doanh thu đến từ bốn khách hàng. Bất kỳ sự tạm dừng nào từ một khách hàng cũng có thể làm thay đổi cả quý.

Bối cảnh vĩ mô định hình kết quả

Kết quả này được công bố trong bối cảnh BTC vượt 81 nghìn USD, vàng duy trì trên 2.650 USD, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giữ gần mức 4,70% và Chỉ số USD đóng cửa tuần thấp hơn. Khẩu vị rủi ro đang cao, nhưng mức chấp nhận bất kỳ điểm yếu nào lại thấp. Việc Kho bạc Mỹ mua lại 4 tỷ USD mỗi tuần giúp thanh khoản duy trì ở mức dồi dào, hỗ trợ cổ phiếu tăng trưởng, nhưng cũng nâng cao tiêu chuẩn đối với kết quả kinh doanh.

Nếu NVIDIA duy trì dự báo 32,5 tỷ USD và Blackwell bắt đầu tăng tốc trong quý 4 với thêm 6 đến 7 tỷ USD doanh thu, doanh thu cả năm tài khóa có thể vượt 120 tỷ USD, gấp đôi năm ngoái. Điều đó vẫn hỗ trợ mức P/E dự phóng gần 31x, cao nhưng chưa quá mức so với tăng trưởng 122%.

Bài kiểm tra tiếp theo là tháng 10. Nếu Blackwell được xuất xưởng đúng hạn và biên lợi nhuận gộp duy trì trên 74%, luận điểm bi quan về đỉnh chi tiêu AI sẽ suy yếu. Nếu Blackwell trì hoãn hoặc biên lợi nhuận giảm dưới 73%, đà điều chỉnh có thể sâu hơn và kéo cả nhóm cổ phiếu AI đi xuống.