‍#Gate股票观点挑战 $NVDA

Nhìn lại lịch sử để dự đoán tương lai, thị trường sẽ diễn biến thế nào trước và sau báo cáo tài chính của NVIDIA?

Thứ Tư tuần này chắc chắn sẽ trở thành một đêm mất ngủ đối với những nhà đầu tư nhỏ lẻ chuyên giao dịch cổ phiếu Mỹ. Báo cáo tài chính quý II của NVIDIA, công ty dẫn đầu AI, cộng thêm dữ liệu GDP quý II của Mỹ, chắc chắn sẽ lại khiến thị trường dậy sóng. Hôm nay chúng ta không đoán diễn biến thị trường, mà sẽ “rập khuôn theo lịch sử”, xem giá cổ phiếu NVIDIA từng diễn biến thế nào sau khi công bố báo cáo tài chính trong quá khứ, kết hợp với kỳ vọng hiện tại của thị trường đối với báo cáo tài chính NVIDIA để lý trí đánh giá diễn biến tiếp theo của nhóm cổ phiếu AI và cách bố trí vị thế:

I. Trước tiên, báo cáo tài chính sắp công bố của NVIDIA sẽ như thế nào? Cần chú ý những chỉ số nào?

Trước hết, hãy nói về kết luận: Xét theo kỳ vọng chung hiện tại của Phố Wall, cán cân cung cầu GPU, diễn biến các mảng kinh doanh và logic định giá của dòng tiền, NVIDIA sẽ tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng cực cao ở mức tăng gấp đôi trong quý này. Kết quả kinh doanh cốt lõi nhiều khả năng sẽ nhỉnh hơn kỳ vọng thị trường, mảng trung tâm dữ liệu tiếp tục dẫn đầu, biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao, nhưng giá cổ phiếu sau báo cáo có rủi ro biến động do “tin tốt đã được phản ánh”.

Cụ thể:

1.Xét về kỳ vọng kết quả kinh doanh cốt lõi tổng thể, NVIDIA sẽ công bố một báo cáo tăng trưởng nổi bật mang tính lịch sử trong quý này, với tốc độ tăng trưởng tiếp tục được đẩy nhanh so với giai đoạn trước. Hiện kỳ vọng chung của thị trường do Bloomberg, S&P và các tổ chức khác tổng hợp cho thấy tổng doanh thu quý II của NVIDIA dự kiến nằm trong khoảng 91,7-92,2 tỷ USD, tăng tới 96% so với cùng kỳ, tốc độ tăng trưởng so với quý trước tiếp tục cải thiện, đà tăng trưởng hoàn toàn chưa có dấu hiệu chậm lại; EPS điều chỉnh dự kiến đạt 2,09 USD, lợi nhuận ròng cũng duy trì mức tăng gấp đôi so với cùng kỳ, khả năng sinh lời tiếp tục dẫn đầu các doanh nghiệp công nghệ toàn cầu. Nhìn lại kết quả báo cáo tài chính của NVIDIA trong những năm gần đây, việc liên tục vượt kỳ vọng đã trở thành đặc điểm thường thấy. Cộng thêm tình trạng cung cầu GPU AI cao cấp tiếp tục căng thẳng, khả năng cao ba chỉ số cốt lõi gồm doanh thu, lợi nhuận ròng và EPS trong quý này sẽ nhỉnh hơn kỳ vọng, khó xuất hiện yếu tố bất lợi cơ bản do kết quả kinh doanh không đạt kỳ vọng.

2.Về chất lượng lợi nhuận, mô hình sinh lời với biên lợi nhuận gộp cao của công ty tiếp tục được củng cố, khả năng sinh lời duy trì ở đẳng cấp hàng đầu ngành. Nhờ vị thế độc quyền trên thị trường chip AI cao cấp và lợi thế xuất hàng quy mô lớn, biên lợi nhuận gộp tổng thể của NVIDIA trong quý này sẽ duy trì ở mức cao trên 73%, trong đó biên lợi nhuận gộp của mảng trung tâm dữ liệu cốt lõi còn cao hơn nhiều so với mức trung bình tổng thể. Hiện chưa có sản phẩm cạnh tranh nào trong ngành có thể thay thế chip điện toán cao cấp của NVIDIA, quyền định giá sản phẩm hoàn toàn nằm trong tay công ty. Cộng thêm việc giảm chi phí nhờ mở rộng quy mô công suất, cơ cấu lợi nhuận gộp cao và lợi nhuận ròng cao của công ty sẽ không thay đổi, khả năng chống chịu lợi nhuận cực kỳ mạnh.

3.So với kết quả kinh doanh nổi bật mang tính chắc chắn, điểm đáng chú ý lớn nhất và biến số cốt lõi của báo cáo lần này nằm ở định hướng kết quả kinh doanh quý III và cuộc đấu tâm lý trên thị trường. Một mặt, các tổ chức nhìn chung lạc quan về việc kết quả kinh doanh quý III của NVIDIA tiếp tục mạnh mẽ, với kỳ vọng chung doanh thu quý III đạt khoảng 53,46 tỷ USD, trong khi cận trên của khoảng định hướng tiềm năng trước đó của công ty còn cao hơn, hơn nữa kỳ vọng này chưa bao gồm phần tăng thêm từ chip H20 tại thị trường Trung Quốc, nên định hướng sau đó vẫn còn dư địa được nâng lên; nhưng mặt khác, tâm lý dòng tiền ngắn hạn tiềm ẩn rủi ro. Kể từ tháng 8, giá cổ phiếu NVIDIA đã tăng lũy kế hơn 12%, thị trường đã định giá trước đầy đủ triển vọng tăng trưởng cao của AI. Ngay cả khi báo cáo vượt kỳ vọng, giá cũng dễ xuất hiện nhịp điều chỉnh ngắn hạn do “tin tốt đã ra hết”. Các tổ chức lớn như Goldman Sachs cũng nêu rõ rằng kết quả kinh doanh nổi bật chưa chắc có thể thúc đẩy giá cổ phiếu tiếp tục tăng, áp lực hấp thụ định giá đã dần xuất hiện.

Cuối cùng, tóm tắt lại: Dựa trên diễn biến các báo cáo tài chính trước đây của NVIDIA, khả năng cao doanh thu, lợi nhuận ròng và EPS quý II sẽ nhỉnh hơn kỳ vọng thị trường, nhưng vì thị trường đã có kỳ vọng về điều này nên nó khó tạo thành động lực tích cực thực chất. Cần tập trung vào các chỉ số sau:

1.Biên lợi nhuận gộp: Đây là dữ liệu cốt lõi của toàn bộ báo cáo tài chính. Hiện thị trường dự báo nhờ sự hỗ trợ mạnh mẽ từ mảng trung tâm dữ liệu, biên lợi nhuận gộp tổng thể quý II sẽ duy trì quanh mức 75%.

2.Định hướng kết quả kinh doanh quý III: Rút kinh nghiệm từ SanDisk, cần lưu ý khả năng báo cáo vượt kỳ vọng nhưng định hướng kết quả kinh doanh tương lai yếu khiến giá cổ phiếu lao dốc. Ngày 6 tháng 8, SanDisk công bố báo cáo tài chính quý II với doanh thu và lợi nhuận ròng vượt xa kỳ vọng thị trường, có thể nói là cực kỳ ấn tượng, nhưng trong quý tài chính đầu tiên năm 2027, SanDisk dự kiến doanh thu đạt 10,3—10,8 tỷ USD, với mức trung vị khoảng 10,55 tỷ USD, thấp hơn kỳ vọng 11,16 tỷ USD của các nhà phân tích. EPS pha loãng phi GAAP dự kiến đạt 44—46 USD, mức trung vị là 45 USD, thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng thị trường 45,58 USD, khiến thị trường trực tiếp “bỏ phiếu bằng chân”, ước tính giá giảm hơn 7% chỉ trong một ngày.

3.Chi tiêu dự kiến trong tương lai: Gần đây, báo cáo tài chính của ngành AI quả thực rất khó xử lý: giảm chi tiêu thì bị nói là kế hoạch phát triển chưa đủ rõ ràng, tăng chi tiêu thì bị nói là tỷ lệ lợi nhuận trên vốn đầu tư quá thấp. Nhưng dù thế nào, chúng ta vẫn phải thích nghi với thị trường. Thị trường nhìn chung dự báo chi tiêu vốn quý II khoảng 5 tỷ USD, ngang với quý I. Chi tiêu vốn quý III dự kiến đạt 5,2–5,5 tỷ USD, tăng đều so với quý II. Nếu số liệu công bố cuối cùng cao hơn quá nhiều so với khoảng này, cần đề phòng khả năng giá giảm mạnh.

II. Lấy lịch sử làm bài học, diễn biến giá cổ phiếu sau báo cáo tài chính của NVIDIA trong một năm qua

Trong bốn quý gần đây, NVIDIA đều công bố những báo cáo tài chính hàng đầu với mức tăng trưởng gấp đôi, biên lợi nhuận gộp lập đỉnh mới và lượng đơn hàng dồi dào. Các yếu tố cơ bản chưa từng mắc sai sót, nhưng sau cả bốn lần báo cáo được công bố, giá cổ phiếu đều giảm hai phiên liên tiếp, hình thành “lời nguyền báo cáo tài chính NVIDIA” được thị trường thừa nhận:

Quý II năm tài chính 2026 (tháng 8 năm 2025, báo cáo tài chính mùa hè cùng kỳ), môi trường khi đó rất tương đồng với quý II lần này, đều là giai đoạn thanh khoản mùa hè yếu và dòng tiền sớm đầu cơ vào triển vọng ngành AI trước báo cáo tài chính. Khi đó, doanh thu, mảng trung tâm dữ liệu và biên lợi nhuận gộp của NVIDIA đều vượt kỳ vọng Phố Wall, logic tăng trưởng không có bất kỳ điểm thiếu sót nào, nhưng giá cổ phiếu giảm nhẹ vào ngày tiếp theo sau khi báo cáo được công bố, với mức giảm lũy kế 4,09% trong hai phiên giao dịch. Diễn biến yếu sau báo cáo tài chính mùa hè lần đó cũng đặt nền móng cho mô thức “tin tốt được công bố là điều chỉnh” trước báo cáo tài chính quý III hằng năm.

Quý III năm tài chính 2026 (tháng 11 năm 2025), nhu cầu điện toán AI toàn cầu tiếp tục bùng nổ, đơn hàng và công suất của công ty liên tục vượt xa trí tưởng tượng của thị trường, kết quả kinh doanh tiếp tục lập đỉnh mới. Tuy nhiên, diễn biến sau giờ giao dịch lại xuất hiện kiểu “đảo chiều theo xung lực” điển hình: giá nhanh chóng tăng vọt trong thời gian ngắn sau giờ giao dịch để thu hút dòng tiền chạy theo, rồi nhanh chóng lao dốc. Ngày hôm sau, giá chính thức đóng cửa giảm, với mức giảm lũy kế 4,10% trong hai phiên giao dịch. Vòng diễn biến này đánh dấu sự thay đổi hoàn toàn trong logic giao dịch của thị trường. Dòng tiền không còn mù quáng đuổi theo tin tốt về kết quả kinh doanh, mà bắt đầu sớm đặt cược vào thay đổi biên của tốc độ tăng trưởng trên nền cơ sở cao.

Quý IV năm tài chính 2026 (tháng 2 năm 2026) là lần điều chỉnh mạnh nhất sau báo cáo tài chính trong một năm qua. Kết quả kinh doanh khi đó vẫn duy trì mức tăng trưởng cao gấp đôi, nhưng thị trường bắt đầu tập trung lo ngại về tốc độ tăng trưởng chậm lại trên nền cơ sở cao, hiệu quả định giá không đủ hấp dẫn và sự không chắc chắn về nhịp độ chi tiêu vốn cho AI. Ngày sau khi báo cáo được công bố, giá cổ phiếu giảm mạnh hơn 5%, mức giảm lũy kế trong hai ngày gần 10%, lập mức giảm lớn nhất sau báo cáo tài chính trong thời gian gần đây. Đợt giảm này hoàn toàn do tâm lý và quá trình hấp thụ định giá thúc đẩy, không liên quan đến các yếu tố cơ bản trong hoạt động kinh doanh tại thời điểm đó.

Quý I năm tài chính 2027 (tháng 5 năm 2026), NVIDIA một lần nữa thiết lập kỷ lục lịch sử về doanh thu và lợi nhuận với kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng trên mọi mặt. Mảng trung tâm dữ liệu tăng mạnh so với quý trước, khả năng quan sát về công suất và đơn hàng tiếp tục được nâng cao. Dù các yếu tố cơ bản tiếp tục được củng cố, sau báo cáo tài chính giá vẫn diễn biến theo mô thức tin tốt được phản ánh điển hình: giảm 1,77% vào ngày hôm sau và giảm lũy kế 3,64% trong hai ngày, tiếp nối nhịp điều chỉnh sau báo cáo đã hình thành.

Xét trong chu kỳ dài hơn, trong 12 lần báo cáo tài chính gần đây, NVIDIA có 7 lần đóng cửa giảm trong vòng 5 phiên giao dịch sau khi báo cáo được công bố; trong 8 lần báo cáo gần nhất, chỉ có 2 lần tăng. Diễn biến yếu sau báo cáo không phải hiện tượng ngẫu nhiên ngắn hạn mà là quy luật giao dịch đã hình thành trong dài hạn. Đặc điểm giao dịch cốt lõi của NVIDIA từ lâu đã chuyển từ “tăng nhờ báo cáo tài chính” sang “đầu cơ trước theo kỳ vọng, dòng tiền chốt lời khi sự kiện diễn ra”. Toàn bộ nhịp tăng chính của giá đều xảy ra trong giai đoạn thị trường chuẩn bị trước báo cáo, chứ không phải sau khi báo cáo được công bố.

III. Kết hợp với diễn biến gần đây của NVIDIA, hãy cùng bàn về cách giao dịch trước và sau báo cáo lần này?

Nhìn từ triển vọng báo cáo tài chính, khả năng NVIDIA vượt kỳ vọng trong lần công bố này là rất cao, nhưng vấn đề nằm ở chỗ thị trường đã chuẩn bị tâm lý cho điều đó, có thể gọi là “đầu cơ theo kỳ vọng”. Vì vậy, việc sau đó có xuất hiện diễn biến “bán theo sự thật” hay không khá đáng để suy ngẫm. Hơn nữa, trong bối cảnh thị trường nhìn chung kỳ vọng báo cáo quý II sẽ vượt xa dự báo, nếu báo cáo không đạt kỳ vọng hoặc chỉ nhỉnh hơn nhẹ, không đạt mục tiêu tâm lý của nhà đầu tư, giá cổ phiếu vẫn sẽ giảm mạnh. Do đó xuất hiện một tình huống khá khó xử: báo cáo vượt kỳ vọng thì công chúng đã sớm chuẩn bị tâm lý, giá sẽ không tăng; báo cáo không đạt kỳ vọng thì chắc chắn sẽ giảm!

Nhìn từ quy luật lịch sử, lời nguyền giá chắc chắn giảm sau khi báo cáo tài chính được công bố trong năm qua vẫn chưa bị phá vỡ. Trên thị trường, không chỉ Tiểu Thần Tài mới “rập khuôn theo lịch sử”. Khi quy luật lịch sử liên tục lặp lại, nó sẽ trở thành nhận thức chung trong tiềm thức của nhà đầu tư. Vì vậy, sau khi báo cáo lần này được công bố, Phố Wall rất có thể sẽ một lần nữa “phớt lờ tin tốt, cứ giảm trước đã”.

Nhìn từ diễn biến gần đây, hôm qua NVIDIA giảm theo Nasdaq, lao dốc 3% trong một ngày. Tiểu Thần Tài cho rằng có hai nguyên nhân: thứ nhất, phong cách đầu tư trên thị trường chứng khoán Mỹ gần đây thay đổi, nhóm cổ phiếu công nghệ AI tiếp tục điều chỉnh, trong khi các cổ phiếu blue-chip thuộc lĩnh vực y tế và tài chính thu hút nhiều dòng tiền hơn; thứ hai, nỗi lo về “lời nguyền báo cáo tài chính NVIDIA” khiến một bộ phận nhà đầu tư sớm rời khỏi thị trường để tránh rủi ro, qua đó khiến giá cổ phiếu giảm trước. Vì vậy, yếu tố giảm giá dự trước cũng đã được phản ánh phần nào. Liệu sau khi báo cáo thực sự được công bố, mức giảm có vì thế không còn quá lớn hay không? Đây là điều đáng để chúng ta theo dõi.

Tóm lại, khả năng cao NVIDIA sẽ tiếp tục giảm sau khi công bố báo cáo tài chính vào ngày mai. Khuyến nghị mọi người chủ động kiểm soát rủi ro, giảm tỷ trọng hoặc mở vị thế bán để phòng hộ rủi ro; tuy nhiên, xét việc NVIDIA có lẽ đã điều chỉnh mạnh trong đêm qua, phần nào phản ánh trước kỳ vọng giá sẽ giảm vào ngày mai, nên vẫn chưa thể chắc chắn giá còn giảm bao nhiêu sau khi báo cáo được công bố. Nếu thị trường giảm sau báo cáo, có thể bắt đầu mua thăm dò bắt đáy tại vùng hỗ trợ (quanh 197), đặt mức cắt lỗ dưới 190. Mọi người nhìn nhận NVIDIA thế nào, hãy trả lời bằng một chữ trong phần bình luận: “tăng” hay “giảm”? Chúc mọi người ngày nào cũng phát tài!