#美联储称国债市场运作正常 Đồng USD lình xình ở mức thấp nhất trong ba tháng: Kashkari nói thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ “không có vấn đề gì”, nhưng thị trường vẫn “nửa tin nửa ngờ”

Trong phiên châu Á ngày thứ Hai (24 tháng 8), chỉ số USD dao động ở vùng thấp, hiện giao dịch quanh mức 98,80, lình xình ở mức thấp nhất kể từ giữa tháng 5.
Trong bối cảnh đồng USD lình xình ở mức thấp nhất trong ba tháng, đánh giá của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) về thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.
Chủ tịch Fed Minneapolis Kashkari ngày Chủ nhật (23 tháng 8) cho biết đà tăng gần đây của lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ phản ánh thị trường vận hành tốt và thanh khoản dồi dào, chứ không phải những lo ngại về chính sách. Tuyên bố này làm giảm nhẹ quan điểm cho rằng lợi suất kỳ hạn dài tăng vọt có thể gây ra sự trục trặc của thị trường. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chốt tuần trước quanh mức 4,73%, trong khi kỳ hạn 30 năm tiến gần mức cao nhất kể từ năm 2007.
Kashkari nhắc lại lo ngại về lạm phát nhưng không cam kết thúc đẩy tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9, khiến kết quả cuộc họp vẫn là một “ẩn số thực sự”.
Sự chú ý của thị trường đang chuyển sang bài phát biểu của tân Chủ tịch Fed Warsh tại Jackson Hole vào thứ Sáu, sự kiện có thể được xem là tín hiệu chính sách có sức nặng hơn mọi phát biểu cuối tuần của các chủ tịch Fed khu vực.

Kashkari: Lợi suất tăng phản ánh thị trường vận hành tốt, không phải lo ngại về chính sách
Chủ tịch Fed Minneapolis Kashkari ngày Chủ nhật cho biết đà tăng gần đây của lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ khó có khả năng ảnh hưởng đến quá trình xem xét chính sách tiền tệ của Fed.
Ông chỉ ra rằng mọi dấu hiệu đều cho thấy thị trường trái phiếu chính phủ đang vận hành bình thường, giao dịch diễn ra suôn sẻ và thanh khoản dồi dào, cho phép các nhà hoạch định chính sách tập trung vào lãi suất quỹ liên bang, coi đây là công cụ chính để đưa lạm phát trở lại mục tiêu.
Phát biểu của ông được đưa ra trong bối cảnh lợi suất trên toàn bộ đường cong tăng vào tuần trước — lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chốt quanh mức 4,73%, trong khi kỳ hạn 30 năm tiến gần mức cao nhất kể từ năm 2007.
Kashkari thừa nhận lợi suất đang ở mức cao so với lịch sử gần đây, nhưng chỉ ra rằng mức lợi suất trong thập niên 1990 còn cao hơn, đồng thời mô tả mức hiện tại là “cao nhưng không phải cực đoan trong lịch sử”.

Lo ngại lạm phát vẫn còn, nhưng thiếu cam kết tăng lãi suất vào tháng 9
Phát biểu của Kashkari diễn ra ngay trước cuộc họp chính sách tháng 9 của Fed, với cách dùng từ của ông được thị trường phân tích kỹ lưỡng. Các quan chức đã giữ nguyên lãi suất lần thứ năm liên tiếp vào tháng 7, trong đó Kashkari là một trong ba người bỏ phiếu phản đối và ủng hộ tăng 25 điểm cơ bản, với lý do rủi ro lạm phát dai dẳng vẫn chưa được loại bỏ.
Trong bài phát biểu ngày Chủ nhật, ông một lần nữa nhấn mạnh lo ngại về lạm phát, nói rõ rằng hiện ông “không tin tưởng” lạm phát sẽ trở lại mục tiêu 2% trong ngắn hạn. Tuyên bố này tiếp nối lập trường diều hâu trước đây của ông, nhưng không chuyển thành cam kết rõ ràng đối với cuộc họp sắp tới.
Ông cho biết cần có thêm dữ liệu kinh tế trước cuộc họp tháng 9, bao gồm các số liệu cập nhật về việc làm, tiêu dùng và giá cả, vì vậy không muốn phán đoán trước liệu mình có một lần nữa bỏ phiếu phản đối hay thúc đẩy tăng lãi suất hay không. Thái độ “chờ xem” này phản ánh sự đánh đổi ngày càng phức tạp trong nội bộ Fed giữa tình trạng lạm phát dai dẳng và tăng trưởng kinh tế chậm lại. Dù vẫn kiên định với nhận định rủi ro lạm phát còn tồn tại, Kashkari cũng thừa nhận lộ trình chính sách phụ thuộc nhiều vào dữ liệu chứ không phải một lộ trình định sẵn.
Thị trường diễn giải điều này rằng: dù một bộ phận quan chức vẫn cảnh giác với áp lực giá, ngưỡng để tiếp tục tăng lãi suất trong ngắn hạn đã tăng đáng kể. Cách thể hiện vừa nhắc lại lo ngại vừa từ chối dự đoán trước này giúp các lựa chọn chính sách cho cuộc họp tháng 9 vẫn để ngỏ, đồng thời buộc nhà đầu tư tiếp tục theo dõi tác động thực tế của các dữ liệu sắp tới đối với lộ trình lãi suất.

“Viên thuốc an thần” của Kashkari có thể giữ ổn định đồng USD không?
Phát biểu mang tính “trấn an” của Kashkari về thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ có ảnh hưởng khá phức tạp đến chỉ số USD, thể hiện sự đan xen giữa các yếu tố tăng và giảm. Một mặt, ông làm giảm nhẹ lo ngại rằng lợi suất kỳ hạn dài tăng vọt sẽ gây ra sự trục trặc của thị trường, cho rằng thị trường trái phiếu chính phủ vận hành bình thường và có thanh khoản dồi dào. Điều này phần nào xoa dịu tâm lý hoảng sợ trước “khủng hoảng niềm tin” đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ.
Chỉ số USD chốt tuần trước quanh mức 98,80, lình xình ở mức thấp nhất kể từ giữa tháng 5. Tín hiệu cho thấy thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ vận hành bình thường có thể tạo một mức hỗ trợ nhất định ở đáy cho đồng USD — ít nhất tránh được một đợt bán tháo USD quy mô lớn hơn do thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ trục trặc.
Mặt khác, Kashkari nhắc lại lo ngại về lạm phát nhưng không cam kết tăng lãi suất vào tháng 9, khiến lộ trình chính sách của Fed vẫn chưa chắc chắn. Đối với đồng USD, đây là “con dao hai lưỡi”: không tăng lãi suất đồng nghĩa lợi thế chênh lệch lãi suất khó được mở rộng thêm, khiến đồng USD thiếu động lực tăng; nhưng nếu lạm phát tiếp tục vượt dự báo, thị trường có thể định giá lại xác suất tăng lãi suất, qua đó hỗ trợ đồng USD.

Tâm điểm thị trường chuyển sang bài phát biểu của Warsh tại Jackson Hole
Trong tuần này, thị trường nhanh chóng chuyển sự chú ý từ phát biểu cuối tuần của Kashkari sang tân Chủ tịch Fed Warsh.
Ông sẽ có bài phát biểu quan trọng tại hội thảo thường niên ở Jackson Hole, bang Wyoming, vào thứ Sáu. Sự kiện này từ lâu được xem là cửa sổ quan trọng để quan sát định hướng chính sách.
So với quan điểm cá nhân của Kashkari, bài phát biểu của Warsh với tư cách tân chủ tịch rõ ràng có sức nặng lớn hơn đối với triển vọng chính sách. Thị trường kỳ vọng cách dùng từ của ông có thể trực tiếp chi phối định giá cho cuộc họp tháng 9 và các cuộc họp sau đó.
Hiện diễn biến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ và quỹ đạo lạm phát vẫn là hai biến số cốt lõi. Sự tương tác giữa hai yếu tố này biến cuộc họp tháng 9 từ một cuộc thảo luận định kỳ trên danh nghĩa thành một thời điểm ra quyết định thực sự.
Nếu Warsh nhấn mạnh trong bài phát biểu rằng rủi ro lạm phát vẫn cần được cảnh giác và ám chỉ chính sách cần duy trì lập trường hạn chế, thị trường có thể định giá lại xác suất tăng lãi suất hoặc duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn; ngược lại, nếu ông đề cập nhiều hơn đến sự cân bằng giữa tăng trưởng kinh tế và việc làm, điều này có thể củng cố việc định giá trước kỳ vọng hạ lãi suất.
Các bài phát biểu tại Jackson Hole từ lâu đã có ý nghĩa tín hiệu mạnh, đặc biệt trong giai đoạn đầu sau khi tân chủ tịch nhậm chức. Những phát biểu của ông sẽ được xem là bước định hình ban đầu cho khuôn khổ chính sách trong tương lai.

Tóm tắt
Phát biểu ngày Chủ nhật của Kashkari làm giảm nhẹ lo ngại về đà tăng vọt của lợi suất kỳ hạn dài, cho rằng thị trường trái phiếu chính phủ vận hành tốt và có thanh khoản dồi dào. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chốt quanh mức 4,73%, trong khi kỳ hạn 30 năm tiến gần mức cao nhất kể từ năm 2007. Ông nhắc lại lo ngại về lạm phát nhưng không cam kết tăng lãi suất vào tháng 9, khiến kết quả cuộc họp vẫn là ẩn số. ‌Thị trường đang chuyển sang bài phát biểu của Warsh tại Jackson Hole vào thứ Sáu, sự kiện có thể là tín hiệu chính sách có sức nặng hơn mọi phát biểu của các chủ tịch Fed khu vực. Diễn biến lợi suất và quỹ đạo lạm phát đều chưa ngã ngũ, khiến cuộc họp tháng 9 trở thành một thời điểm ra quyết định thực sự.$US500 ‌