“Người thì thầm của Fed” bắt đầu hành động? Bộ Tài chính Mỹ tăng quy mô mua lại trái phiếu dài hạn

Thị trường trái phiếu Mỹ một lần nữa phát đi tín hiệu khó có thể bỏ qua. Bộ Tài chính Mỹ quyết định ít nhất tăng gấp đôi quy mô hoạt động mua lại trái phiếu dài hạn, từ mức tối đa US$2 tỷ lên ít nhất US$4 tỷ mỗi đợt, bắt đầu từ ngày 9 tháng 9 đến ngày 4 tháng 11 năm 2026. Chính sách này nhắm đến trái phiếu kỳ hạn 10–20 năm và 20–30 năm.

Động thái này xuất hiện sau khi lợi suất trái phiếu dài hạn tăng vọt lên mức chưa từng thấy kể từ năm 2007. Ngày 18 tháng 8, lợi suất Treasury 30 năm thậm chí chạm khoảng 5,34%, trong khi nợ chính phủ Mỹ đã vượt US$40 nghìn tỷ.
Không chỉ đơn thuần là mua lại
Về mặt chính thức, Bộ Tài chính Mỹ gọi chính sách này là nỗ lực cải thiện thanh khoản trong phân khúc trái phiếu dài hạn. Tuy nhiên, thời điểm triển khai khiến thị trường nhìn nhận một thông điệp lớn hơn: chính phủ Mỹ ngày càng nhạy cảm với việc chi phí huy động vốn dài hạn tăng lên.
Điều đáng chú ý là hoạt động mua lại này không có nghĩa chính phủ Mỹ đột nhiên giảm đáng kể khoản nợ. Giá trị của nó vẫn rất nhỏ so với thị trường Treasury trị giá khoảng US$32 nghìn tỷ. Vì vậy, tác động chính nhiều khả năng nằm ở thanh khoản và cấu trúc đường cong lợi suất, thay vì xóa bỏ vấn đề tài khóa của Mỹ.
Thậm chí sau thông báo, hiệu ứng này không kéo dài. Lợi suất 10 năm quay lại mức khoảng 4,70%, trong khi lợi suất 30 năm ở khoảng 5,25%, cho thấy nhà đầu tư vẫn yêu cầu mức bù đắp cao để nắm giữ nợ dài hạn của Mỹ.

Tại sao thị trường cần chú ý?
Lợi suất Treasury tăng không chỉ là vấn đề của trái phiếu.
Lợi suất Treasury là cơ sở tham chiếu cho các khoản thế chấp, tín dụng doanh nghiệp, định giá cổ phiếu công nghệ, bất động sản, đồng đô la, vàng và cả Bitcoin.
Nếu lợi suất dài hạn tiếp tục tăng, định giá các tài sản rủi ro có thể chịu áp lực. Ngược lại, nếu Bộ Tài chính Mỹ cải thiện được thanh khoản và giảm áp lực lên lợi suất ở đầu dài của đường cong, điều kiện tài chính có thể trở nên hỗ trợ hơn cho các tài sản rủi ro.
Tuy nhiên, những vấn đề cơ bản vẫn chưa biến mất: thâm hụt lớn, khoản nợ US$40 nghìn tỷ, lạm phát, sự bất định trong chính sách của Fed, cùng nhu cầu huy động vốn lớn từ khu vực doanh nghiệp, bao gồm cả đầu tư vào AI, vẫn là những áp lực mang tính cấu trúc.
Kết luận
Biệt danh “người thì thầm của Fed” có thể hấp dẫn về mặt câu chuyện, nhưng thực tế quan trọng hơn là:
Bộ Tài chính Mỹ hiện ngày càng chủ động ứng phó với áp lực ở đầu dài của đường cong trái phiếu, trong khi thị trường vẫn chưa hoàn toàn tin rằng sự can thiệp này có thể giải quyết các vấn đề cơ bản.
Đối với nhà đầu tư, trọng tâm tiếp theo không chỉ là Bộ Tài chính Mỹ mua lại bao nhiêu trái phiếu, mà còn là liệu lợi suất 10 năm và 30 năm cuối cùng có thực sự giảm bền vững hay không.
Nếu không, thị trường có thể đang phát đi thông điệp rằng vấn đề không chỉ đơn thuần là thiếu thanh khoản, mà là mức giá của rủi ro tài khóa Mỹ thực sự đang tăng lên.