#Gate股票观点挑战 $SK Hynix Goldman Sachs: SK Hynix mua lại và hủy 40 nghìn tỷ won cổ phiếu, vẫn còn dư địa cho các động thái hoàn trả tiếp theo

Hynix mua lại và hủy 40 nghìn tỷ cổ phiếu, đây mới chỉ là khởi đầu? Sau khi thị trường chứng khoán Hàn Quốc đóng cửa ngày 19 tháng 8, SK Hynix công bố kế hoạch mua lại và hủy cổ phiếu trị giá 40 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 3,3% số cổ phiếu đang lưu hành, tính theo giá đóng cửa ngày 18 tháng 8. Goldman Sachs lập tức điều chỉnh dự báo lợi nhuận trong báo cáo cùng ngày, lần lượt nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2026-2028 thêm 4%, 10% và 10%. Đáng chú ý hơn, đợt mua lại này không phải hành động một lần; công ty cho biết rõ sẽ tiếp tục triển khai thêm các chính sách mua lại và cổ tức, với phương án chi tiết được công bố vào khoảng thời điểm báo cáo tài chính quý III năm nay. Chi tiết cốt lõi của kế hoạch mua lại
Đợt mua lại lần này bắt đầu từ ngày 20 tháng 8 và dự kiến hoàn tất trong vòng 3 tháng, chưa ấn định trước quy mô mua lại hằng ngày.
Lý do công ty đưa ra rất trực tiếp: cho rằng giá cổ phiếu hiện tại chưa phản ánh chính xác giá trị thực của công ty, đồng thời tối ưu hóa phân bổ vốn và gia tăng giá trị cho cổ đông thông qua việc mua lại và hủy cổ phiếu. Chỉ xét về số lượng cổ phiếu, đợt mua lại này dự kiến hủy khoảng 24 triệu cổ phiếu, vượt số 17,7 triệu cổ phiếu được phát hành gần đây khi công ty niêm yết ADR.
Nói thẳng ra, đợt mua lại này không những không làm pha loãng quyền lợi của cổ đông hiện hữu mà còn hoàn toàn bù đắp tác động mở rộng vốn cổ phần do phát hành ADR mang lại. Nâng cấp then chốt trong chính sách hoàn trả cho cổ đông
Nhiều người chỉ tập trung vào con số 40 nghìn tỷ mà không để ý công ty đồng thời cập nhật quy tắc hoàn trả dài hạn cho cổ đông. Chính sách trước đây là sử dụng 50% dòng tiền tự do tích lũy trong 3 năm để hoàn trả cho cổ đông, nay được điều chỉnh trực tiếp thành “tối thiểu 50%”, với hai hình thức hoàn trả gồm mua lại cổ phiếu và trả cổ tức tiền mặt. Công ty cũng cho biết đang cân nhắc mở rộng quy mô cổ tức, bao gồm cổ tức cố định và cổ tức đặc biệt; các quy định hoàn trả đầy đủ sẽ được công bố vào khoảng trước hoặc sau cuộc họp trao đổi về báo cáo tài chính quý III năm 2026, dự kiến vào cuối tháng 10.
Xét theo kỳ vọng của thị trường, dựa trên thông tin công bố cổ tức quý của công ty ngày 7 tháng 8 cùng những trao đổi phổ biến trong ngành, mọi người基本预期方案 mới sẽ được công bố vào cuối tháng 8 đến đầu tháng 9. Thời điểm triển khai lần này sớm hơn đôi chút so với dự kiến, cho thấy công ty rất quyết tâm thúc đẩy việc hoàn trả cho cổ đông.
Tín hiệu đáng chú ý hơn là công ty ám chỉ đợt hoàn trả bổ sung này không phải hành động một lần mà sẽ tiếp tục triển khai các động thái liên quan. Nói thẳng ra, 40 nghìn tỷ lần này mới chỉ là đợt đầu tiên, phía sau vẫn còn kế hoạch. Điều chỉnh dự báo lợi nhuận và tính toán dư địa hoàn trả
Trong báo cáo, Goldman Sachs đồng thời nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu; toàn bộ logic điều chỉnh đều đến từ việc vốn cổ phần thu hẹp sau khi mua lại và hủy cổ phiếu, còn dự báo doanh thu và lợi nhuận hoạt động không thay đổi. Sau điều chỉnh, dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2026 tăng từ 385.716 won lên 399.504 won, năm 2027 từ 446.813 won lên 491.918 won, năm 2028 từ 510.395 won lên 560.997 won, mức tăng lần lượt trong ba năm là 3,6%, 10,1% và 9,9%.

Tính tổng thể dư địa hoàn trả cho cổ đông, Goldman Sachs dự kiến dòng tiền tự do tích lũy của công ty trong giai đoạn 2025-2027 vào khoảng 252 nghìn tỷ won; theo tỷ lệ hoàn trả 55% cho cổ đông, tổng quy mô hoàn trả khoảng 140 nghìn tỷ won. Cộng 40 nghìn tỷ mua lại đã công bố với khoảng 30 nghìn tỷ cổ tức tích lũy trong cùng kỳ theo tính toán của mô hình, điều đó có nghĩa trong chu kỳ chính sách hiện tại vẫn còn khoảng 70 nghìn tỷ sẽ được triển khai thông qua mua lại và hủy cổ phiếu. Tính theo vốn hóa hiện tại, quy mô hoàn trả này tương ứng tỷ suất hoàn trả cho cổ đông khoảng 3,5% vào năm 2026 và sẽ tăng lên khoảng 8% vào năm 2027. Logic nền tảng trong chu kỳ ngành
Đặt vấn đề này trong toàn bộ chu kỳ của ngành lưu trữ sẽ giúp dễ hiểu hơn về cơ sở tự tin phía sau. SK Hynix là nhà sản xuất dẫn đầu thị trường HBM toàn cầu, đồng thời là nhà cung cấp DRAM lớn thứ hai thế giới và một trong những nhà sản xuất NAND hàng đầu toàn cầu.
Goldman Sachs nhận định trong báo cáo rằng cả năm 2026 sẽ nằm trong chu kỳ tăng trưởng mạnh của ngành lưu trữ. Động lực cốt lõi là các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô tiếp tục nâng chi tiêu vốn liên quan đến AI; nhu cầu bộ nhớ ở phía máy chủ, bao gồm DRAM máy chủ, SOCAMM, HBM và SSD doanh nghiệp, sẽ tăng nhanh hơn đáng kể so với tốc độ tăng nguồn cung. Điều này sẽ phản ánh qua sự bùng nổ của lợi nhuận và dòng tiền.
Dữ liệu dự báo của Goldman Sachs cho thấy tổng doanh thu năm 2026 của công ty dự kiến đạt 345,48 nghìn tỷ won, tăng 255,6% so với cùng kỳ; EBITDA dự kiến đạt 281,9 nghìn tỷ won, biên lợi nhuận EBITDA đạt 81,6%; biên lợi nhuận ròng khoảng 77,1%. Với mức lợi nhuận này, dòng tiền của công ty rất dồi dào; dòng tiền tự do năm 2026 dự kiến đạt 74,93 nghìn tỷ won và năm 2027 tiếp tục tăng lên 149,45 nghìn tỷ won. Những người từng hoạt động trong ngành bán dẫn đều hiểu rằng chu kỳ của ngành lưu trữ biến động rất lớn: trong giai đoạn suy giảm, doanh nghiệp phải thắt chặt chi tiêu để chống chọi với chu kỳ; còn trong giai đoạn tăng trưởng, dòng tiền sẽ nhanh chóng được hiện thực hóa.
Việc Hynix dám nâng tỷ lệ hoàn trả cho cổ đông và sớm triển khai đợt mua lại quy mô lớn về bản chất cho thấy công ty tự tin vào cường độ và thời gian duy trì của chu kỳ tăng trưởng lần này của ngành lưu trữ. Đặc biệt, phần lợi nhuận gia tăng từ mảng HBM giúp độ chắc chắn của dòng tiền công ty cao hơn nhiều so với các chu kỳ trước. Lộ trình diễn biến chính sách hoàn trả cho cổ đông
Nhìn lại diễn biến chính sách hoàn trả cho cổ đông của công ty, có thể thấy rõ sự thay đổi trong tư duy. Chính sách giai đoạn 2019-2021 chủ yếu dựa trên cổ tức cố định, ở mức 1.000 won mỗi cổ phiếu, đồng thời dành thêm 5% dòng tiền tự do để trả cổ tức bổ sung. Giai đoạn 2022-2024 được nâng cấp thành sử dụng 50% dòng tiền tự do tích lũy trong 3 năm để hoàn trả cho cổ đông, với cổ tức cố định tăng lên 1.200 won mỗi cổ phiếu. Trong chính sách mới nhất giai đoạn 2025-2027, công ty ban đầu duy trì tỷ lệ 50%, nay tiếp tục điều chỉnh thành tối thiểu 50%, đồng thời tăng tỷ trọng mua lại, không còn giới hạn ở cổ tức tiền mặt.
Lộ trình thay đổi này tương ứng với sự gia tăng từng bước về quy mô lợi nhuận và năng lực dòng tiền của công ty. Trong chu kỳ tăng trưởng, khi dòng tiền công ty đủ dồi dào, việc mua lại và hủy cổ phiếu giúp gia tăng quyền lợi cổ đông trực tiếp hơn so với chỉ trả cổ tức, đồng thời thể hiện rõ hơn đánh giá của công ty về giá trị của chính mình.

Các yếu tố bất định từ phía ngành
Goldman Sachs đưa ra giá mục tiêu 12 tháng là 3,5 triệu won trong báo cáo này, với phương pháp định giá sử dụng hệ số P/E trung bình giai đoạn 2026-2027 và P/E mục tiêu là 9 lần.
Nhận định định giá liên quan chỉ đại diện cho quan điểm của tổ chức ban hành và không cấu thành bất kỳ tham khảo đầu tư nào. Báo cáo cũng đề cập một số yếu tố bất định từ phía ngành.
Thứ nhất, cán cân cung cầu của ngành lưu trữ xấu đi đáng kể hoặc tiến độ đổi mới công nghệ không đạt kỳ vọng;
Thứ hai, nhu cầu cuối cùng đối với điện thoại thông minh, PC và máy chủ suy yếu, ảnh hưởng đến tổng nhu cầu lưu trữ truyền thống;
Thứ ba, tiến triển của Samsung trong mảng HBM vượt kỳ vọng, làm thay đổi cục diện cạnh tranh trên thị trường HBM;
Thứ tư, chi tiêu vốn liên quan đến AI sụt giảm, ảnh hưởng đến tổng nhu cầu HBM, từ đó tác động đến doanh thu và lợi nhuận liên quan của công ty. Những yếu tố bất định này thực ra cũng là trạng thái thường thấy của ngành lưu trữ: đổi mới công nghệ, mất cân đối cung cầu và động thái của đối thủ cạnh tranh, mỗi yếu tố đều có thể ảnh hưởng đến nhịp độ chu kỳ của ngành. Chu kỳ tăng trưởng của ngành lưu trữ được thúc đẩy bởi AI lần này sẽ kéo dài bao lâu, cuối cùng vẫn phải phụ thuộc vào việc nhu cầu cuối cùng có thực sự được hiện thực hóa hay không.

Bạn nhìn nhận thế nào về động thái hoàn trả quy mô lớn cho cổ đông lần này của doanh nghiệp dẫn đầu ngành lưu trữ? $SK Hynix ‌