#BTCETH反弹交易思路 BTC trở lại mức 70.000 USD, ETH bật tăng mạnh: Các tài sản rủi ro đang đón nhận một đợt phục hồi mới?

Ngày 20 tháng 8, các tài sản rủi ro toàn cầu đã phục hồi rõ rệt. Bitcoin trở lại trên mức 70.000 USD, có thời điểm chạm khoảng 71.300 USD; Ethereum thể hiện mạnh mẽ hơn, một lần nữa tiến sát 2.300 USD. Trong khi đó, chứng khoán Mỹ tiếp tục duy trì đà mạnh, vàng vượt lên quanh mức 4.500 USD, còn giá dầu quốc tế đã tiến sát 93 USD.
Thoạt nhìn, thị trường dường như đang tăng trên diện rộng. Nhưng nếu đặt các tài sản này cạnh nhau để quan sát, có thể thấy thị trường hiện tại không đơn giản như tưởng tượng. Tài sản rủi ro đang tăng, nhưng rủi ro vĩ mô vẫn chưa biến mất.

Một, BTC trở lại trên mức 70.000 USD, dòng tiền tổ chức bắt đầu quay lại
Một nguyên nhân rất quan trọng của đợt tăng Bitcoin lần này là dòng tiền vào ETF giao ngay đã xuất hiện trở lại rõ rệt.
Ngày 19 tháng 8: ETF giao ngay BTC ghi nhận dòng tiền vào ròng khoảng 517 triệu USD.
Trong khi đó: ETF giao ngay ETH ghi nhận dòng tiền vào ròng khoảng 189 triệu USD. Quy mô dòng tiền vào trong một ngày của ETF BTC đã đạt mức rất cao trong vài tháng qua, còn ETF ETH cũng xuất hiện dòng tiền vào quy mô lớn. Điều này cho thấy đợt tăng lần này không hoàn toàn do tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy. Dòng tiền tổ chức đang quay trở lại thị trường crypto.
Xét từ cấu trúc thị trường: dòng tiền vào ETF → nhu cầu giao ngay tăng → BTC tăng → phe short đóng vị thế → đòn bẩy hợp đồng vĩnh cửu tăng trở lại. Chuỗi này đang xuất hiện một lần nữa.

Hai, tại sao lần này ETH mạnh hơn BTC?
Nếu chỉ nhìn vào mức tăng, tài sản đáng chú ý nhất trong đợt này thực ra không phải BTC mà là ETH. ETH gần đây đã vượt trội rõ rệt so với BTC, hiện đang tiến trở lại khu vực quanh 2.300 USD. Một nguyên nhân quan trọng là tác động biên của dòng tiền vào ETF ETH lớn hơn. Mặc dù con số tuyệt đối 189 triệu USD thấp hơn nhiều so với BTC, nhưng xét đến quy mô vốn hóa tổng thể của ETH, dòng tiền vào đã thúc đẩy giá ETH rõ rệt hơn. Nếu ETH có thể ổn định trên mức 2.300 USD trong thời gian tới, thị trường có thể bắt đầu giao dịch trở lại: xu hướng ETH mạnh hơn tương đối so với BTC. Đây cũng là một hướng đáng theo dõi sát trong thời gian gần đây.

Ba, nhưng có một tín hiệu đang nhắc nhở nhà đầu tư: funding rate bắt đầu nóng lên, điều này đặc biệt quan trọng với các nhà đầu tư crypto.
Khi BTC tăng trở lại, phe long trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu bắt đầu gia tăng nhanh chóng, funding rate cũng chuyển dương trở lại và nóng lên rõ rệt. Điều này có nghĩa là: tăng → phe long gia tăng → funding rate tăng → nhiều dòng tiền đuổi theo đà tăng hơn. Thị trường bắt đầu hình thành tình trạng đòn bẩy tập trung quá mức. Với nhà đầu tư phổ thông, điều này đồng nghĩa rủi ro mua đuổi ở vùng giá cao đang gia tăng.

Bốn, chứng khoán Mỹ tiếp tục tăng, nhưng động lực thực sự của thị trường là lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài giảm
Thị trường chứng khoán Mỹ gần đây tiếp tục duy trì đà mạnh. S&P 500, Nasdaq và Dow Jones đều giữ xu hướng tăng. Một nguyên nhân rất quan trọng là lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài đã giảm. Gần đây, Bộ Tài chính Mỹ đã nâng quy mô mua lại trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài, giúp giảm bớt áp lực trên thị trường trái phiếu dài hạn. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm từ khoảng 4,75% xuống quanh 4,66%, còn lợi suất kỳ hạn 30 năm cũng giảm từ khoảng 5,34% xuống khoảng 5,20%. Đối với Nasdaq và cổ phiếu công nghệ: lãi suất dài hạn giảm = áp lực định giá giảm. Vì vậy, việc cổ phiếu công nghệ tăng mạnh trở lại gần đây không có gì bất ngờ. Nhưng vấn đề là định giá của chứng khoán Mỹ vốn đã không còn rẻ. Do đó, hiện tại không thể đơn giản hiểu rằng “thị trường giá lên do hạ lãi suất đã khởi động trở lại”. Cách hiểu chính xác hơn nên là: lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài giảm đã tạm thời làm dịu áp lực thị trường.

Năm, điều thực sự cần cảnh giác là Fed lại thảo luận về việc tăng lãi suất
Biên bản cuộc họp tháng 7 của Fed đã phát đi một tín hiệu rất quan trọng. Khi đó, lãi suất được duy trì ở mức: 3,50%—3,75%. Tuy nhiên, kết quả bỏ phiếu cho thấy: 9 phiếu ủng hộ giữ nguyên lãi suất, 3 phiếu ủng hộ tăng 25 điểm cơ bản. Nói cách khác, đã có những thành viên trong Fed bắt đầu nghiêm túc cân nhắc việc tăng lãi suất thêm. Điều này khác biệt rõ rệt so với kỳ vọng trước đây của thị trường về “việc tiếp tục hạ lãi suất”.
Tại sao lại như vậy? Một nguyên nhân quan trọng là: áp lực lạm phát vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Hiện nay lại xuất hiện một vấn đề mới: giá dầu quốc tế tăng trở lại. Nếu giá dầu tiếp tục tăng, giá năng lượng có thể lại đẩy lạm phát lên cao. Khi đó, dư địa hạ lãi suất của Fed sẽ bị hạn chế. Thậm chí không loại trừ khả năng thị trường lại bắt đầu giao dịch theo “rủi ro tăng lãi suất”.

Sáu, giá dầu tiến sát 93 USD, ngược lại có thể trở thành rủi ro lớn nhất đối với tài sản rủi ro
Hiện dầu thô Brent đã tiến sát 93 USD và tăng trong nhiều phiên liên tiếp. Yếu tố cốt lõi phía sau vẫn là địa chính trị cũng như tình hình giữa Mỹ và Iran. Eo biển Hormuz đảm nhận hoạt động vận chuyển dầu mỏ rất quan trọng của toàn cầu. Nếu tình hình địa chính trị tiếp tục xấu đi, giá dầu tiếp tục hướng đến 95 USD, 100 USD hoặc thậm chí cao hơn, áp lực lạm phát toàn cầu sẽ lại gia tăng.
Đây không phải tin tốt đối với: chứng khoán Mỹ, BTC và ETH. Bởi thị trường có thể lại bắt đầu giao dịch theo chuỗi: giá dầu tăng → lạm phát tăng → Fed cứng rắn hơn → lãi suất duy trì ở mức cao → định giá tài sản rủi ro chịu áp lực. Vì vậy, hiện giá dầu lại là một trong những biến số đáng chú ý nhất của thị trường toàn cầu.

Bảy, việc Nhật Bản tăng lãi suất cũng có thể lại ảnh hưởng đến dòng vốn toàn cầu
Một biến số khác không thể xem nhẹ là Nhật Bản. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tiến sát 3%, ở mức rất cao. Đồng thời, thị trường vẫn đang theo dõi khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất. Nếu Nhật Bản tiếp tục: tăng lãi suất + đồng yên tăng giá, Carry Trade toàn cầu vốn rất quan trọng trong vài năm qua có thể bị ảnh hưởng.
Nói đơn giản: trước đây, một lượng lớn vốn toàn cầu có thể vay bằng đồng yên với chi phí thấp, sau đó đầu tư vào các tài sản rủi ro như cổ phiếu, trái phiếu Mỹ và crypto. Nếu lãi suất Nhật Bản liên tục tăng, sức hấp dẫn của giao dịch này sẽ giảm.
Vì vậy: Nhật Bản tăng lãi suất không chỉ là vấn đề trong nước của Nhật Bản. Điều này có thể ảnh hưởng đến thanh khoản của các tài sản rủi ro toàn cầu. Tám, vàng cũng tăng, cho thấy thị trường chưa hoàn toàn bước vào “chế độ ưa rủi ro”, hiện tại có một hiện tượng rất đáng chú ý là: BTC tăng, chứng khoán Mỹ tăng, vàng cũng tăng. Thông thường, nếu thị trường thực sự bước vào môi trường Risk-on rất mạnh, vàng không nhất thiết sẽ cùng tài sản rủi ro tăng mạnh như vậy. Tổ hợp hiện tại giống với: tài sản thanh khoản đang tăng, đồng thời tài sản trú ẩn cũng thu hút dòng tiền. Điều này cho thấy một mặt nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro, mặt khác vẫn chưa hoàn toàn từ bỏ việc phòng vệ trước rủi ro vĩ mô.
Vì vậy, hiện tại sẽ phù hợp hơn nếu hiểu thị trường là: đà phục hồi của tài sản rủi ro do thanh khoản thúc đẩy + nhu cầu trú ẩn do địa chính trị thúc đẩy. Chứ chưa phải một thị trường giá lên mới đã được xác nhận hoàn toàn.

Chín, tiếp theo tập trung theo dõi ba mức giá
① BTC: 70.000 USD
70.000 USD đã trở thành một ngưỡng tâm lý rất quan trọng. Nếu BTC có thể duy trì ổn định trên 70.000 USD, tâm lý thị trường sẽ tiếp tục cải thiện. Nhưng nếu chỉ bứt phá trong thời gian ngắn rồi lại giảm xuống, đợt tăng lần này vẫn có thể chỉ là một đợt phục hồi mạnh.
② ETH: 2.300 USD
ETH gần đây mạnh hơn BTC rõ rệt. Việc 2.300 USD có thể chuyển từ mức kháng cự thành mức hỗ trợ hay không là điểm quan sát quan trọng để đánh giá liệu đợt phục hồi lần này của ETH có thể tiếp diễn.
③ Brent: 95 USD. Dầu thô ngược lại là biến số cần cảnh giác nhất hiện nay.
Nếu Brent vượt 95 USD và tiếp tục tiến gần 100 USD, thị trường có thể lại bắt đầu lo ngại về lạm phát và chính sách của Fed. Khi đó, dư địa tăng của chứng khoán Mỹ và crypto đều sẽ chịu áp lực.

Thị trường hiện tại rất dễ khiến người ta có cảm giác: “BTC vượt 70.000 USD, chứng khoán Mỹ lại tăng, thị trường giá lên đã quay trở lại.” Nhưng nếu nhìn tổng thể môi trường vĩ mô, mọi chuyện không đơn giản như vậy. Một mặt là: dòng tiền ETF quay trở lại, lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài giảm, BTC và ETH tăng. Mặt khác lại là: giá dầu tăng, Fed một lần nữa xuất hiện thảo luận về tăng lãi suất, rủi ro Nhật Bản tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài toàn cầu vẫn ở mức cao.
Vì vậy, nhận định hợp lý nhất hiện nay là: thiên hướng tăng trong ngắn hạn, thận trọng nghiêng tăng trong trung hạn, còn vĩ mô vẫn tồn tại mức độ bất định lớn.
Đối với nhà đầu tư phổ thông, không nên mù quáng mua đuổi chỉ vì một đợt tăng nhanh. Còn đối với các nhà giao dịch arbitrage funding rate, ngược lại nên tập trung theo dõi sự phân hóa của funding rate bắt đầu xuất hiện trên các sàn giao dịch lớn trong quá trình tăng lần này. Thị trường càng nóng, chênh lệch giá thường càng đáng để nghiên cứu. $BTC $ETH ‌ ‌