Michael Saylor, chủ tịch của Strategy (trước đây là MicroStrategy), đã trình bày một khuôn khổ mới để xếp hạng các tài sản kỹ thuật số trên một phổ duy nhất trong một bài đăng ông chia sẻ trên X, đáng chú ý nhất là việc định vị Tether như một phần của hệ thống phân cấp này.

Theo phân loại của Saylor, bitcoin đảm nhận vai trò “Vốn kỹ thuật số”, được định nghĩa là nơi lưu trữ giá trị tối thượng. Cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy được định vị là “Tín dụng kỹ thuật số”. Sản phẩm riêng biệt của công ty, SR-strcUSX, thuộc danh mục “Tiền tệ kỹ thuật số”. Ở đầu kia của chuỗi, USDT của Tether được định nghĩa là “Tiền tệ kỹ thuật số”, đóng vai trò là phương tiện trao đổi tối thượng. Bảng xếp hạng này tạo ra một hệ thống phân cấp cho thấy mức độ biến động và tiềm năng lợi suất giảm dần khi chuyển từ bitcoin sang USDT, trong khi tính ổn định và khả năng sử dụng trong giao dịch tăng lên.

Khuôn khổ này nên được nhìn nhận như một phần trong sự chuyển dịch rộng hơn về cách diễn đạt của Saylor trong những tuần gần đây. Trong một bài đăng riêng được chia sẻ vào ngày 7 tháng 8, công ty mô tả danh mục “tín dụng kỹ thuật số” là cơ hội tài chính lớn nhất trong tương lai, đồng thời chia sẻ các mức lợi suất hiệu dụng của bốn sản phẩm cổ phiếu ưu đãi của Strategy: STRD, STRC, STRK và STRF. Các sản phẩm này được mô tả là một “ngăn xếp tín dụng” thu nhập cố định được xây dựng xoay quanh kho bạc bitcoin của công ty, nhưng có một chi tiết kỹ thuật quan trọng: những cổ phiếu ưu đãi này không được bảo đảm trực tiếp bằng các tài sản bitcoin của công ty.

Nỗ lực định vị STRC tách biệt với BTC và MSTR của Saylor cũng phù hợp với khuôn khổ này, khi ông đã nhấn mạnh trong nhiều tuần rằng STRC là sản phẩm tập trung vào doanh thu, thanh khoản và sự ổn định, chứ không phải công cụ cung cấp khả năng tiếp xúc trực tiếp với giá bitcoin. STRC hiện cung cấp lợi suất thường niên 11,5%, được chi trả dưới dạng cổ tức tiền mặt hằng tháng, với mức lãi suất được điều chỉnh nhằm khuyến khích giao dịch gần giá trị danh nghĩa 100 USD mỗi tháng.

Logic nền tảng đằng sau định vị này là nỗ lực đa dạng hóa chiến lược huy động vốn của công ty. Triết lý “không bao giờ bán” được Saylor duy trì lâu nay đã dần chuyển thành việc chấp nhận rằng bán về mặt lý thuyết là có thể, và giờ đây tiến tới biến việc bán thành một phần tự nhiên trong cấu trúc vốn của công ty. Tuần trước, công ty thông báo đã bán thêm 1.690 BTC, với số tiền thu được dùng để tài trợ cho việc mua lại cổ phiếu ưu đãi STRC và tăng dự trữ USD lên 4,65 tỷ USD. Tổng lượng bitcoin nắm giữ của công ty vẫn tương đương khoảng 4% nguồn cung, nhưng ở mức giá hiện tại, công ty đang chịu khoản lỗ trên giấy khoảng 8,7 tỷ USD.

Cũng có những người nhìn nhận bức tranh này một cách kritisch. Một số nhà phân tích cho rằng cấu trúc này phụ thuộc vào sự duy trì niềm tin của nhà đầu tư, và nếu vốn hóa thị trường của MSTR tiến gần hoặc giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng, sức hấp dẫn của việc phát hành chứng khoán mới sẽ suy giảm, còn việc bán bitcoin có thể trở nên không thể tránh khỏi. Nghĩa vụ trả cổ tức hào phóng của STRC cũng làm gia tăng rủi ro rằng việc bán bitcoin trong tương lai sẽ được dùng để tài trợ các khoản chi trả cổ tức thay vì mua thêm tài sản.

Đối với những người theo dõi Strategy, bitcoin và hệ sinh thái stablecoin thông qua Gate, điểm mấu chốt là phổ tài sản kỹ thuật số của Saylor thực chất là một phần trong chiến lược tiếp thị các sản phẩm tài chính của chính công ty bằng cách tận dụng danh tiếng của bitcoin. Bài kiểm tra thực sự đối với khuôn khổ này sẽ là tần suất công ty phải dùng đến việc bán bitcoin để đáp ứng nghĩa vụ trả cổ tức của các sản phẩm như STRC, bởi đây sẽ là chỉ báo xác thực về mức độ bền vững của quá trình chuyển đổi từ lập trường “không bao giờ bán” sang cách tiếp cận “bitcoin như một cỗ máy tín dụng”.

DYOR 🔎 NFA ✔️