#7月CPI符合预期通胀继续降温 CPI tháng 7 phù hợp kỳ vọng, lạm phát tiếp tục hạ nhiệt — sự phân hóa cơ cấu và hàm ý chính sách phía sau dữ liệu

Dữ liệu do Tổng cục Thống kê công bố ngày 9 tháng 8 cho thấy chỉ số giá tiêu dùng (CPI) toàn quốc tháng 7 năm 2026 tăng 0,5% so với cùng kỳ và giảm 0,1% so với tháng trước. Dữ liệu này về cơ bản phù hợp với kỳ vọng trước đó của thị trường — khảo sát 11 tổ chức của Caixin cho thấy mức dự báo bình quân là 0,8%, trong khi mức dự báo bình quân của 18 tổ chức theo thống kê của Wind cũng là 0,8%. Mức thực tế dù thấp hơn đôi chút so với trung tâm kỳ vọng, nhưng nhìn chung vẫn nằm ở cận dưới của khoảng dự báo (0,5% đến 1,1%).

Mức tăng so với cùng kỳ giảm 0,5 điểm phần trăm so với tháng trước, lần đầu tiên giảm xuống dưới 1% kể từ tháng 2 năm nay. Xét theo tháng, CPI giảm 0,1%, mức giảm thu hẹp 0,2 điểm phần trăm so với tháng trước. Xu hướng lạm phát tiếp tục hạ nhiệt đã được xác nhận, nhưng phía sau dữ liệu xuất hiện đặc điểm phân hóa cơ cấu rõ rệt, đáng được phân tích sâu hơn.

Một, giá dầu giảm là động lực chính khiến CPI đi xuống

Nguyên nhân cốt lõi khiến CPI tháng 7 giảm so với cùng kỳ nằm ở việc cú sốc giá năng lượng từ bên ngoài suy yếu. Đổng Lệ Quyên, chuyên gia thống kê trưởng của Cục Thống kê thành phố thuộc Tổng cục Thống kê, chỉ rõ mức tăng CPI so với cùng kỳ giảm “chủ yếu do mức tăng giá xăng giảm”. Giá xăng tháng 7 tăng 1,0% so với cùng kỳ, mức tăng giảm mạnh 16,0 điểm phần trăm so với tháng trước, tác động đẩy CPI tăng ít hơn khoảng 0,45 điểm phần trăm so với tháng trước, kéo mức tăng giá năng lượng giảm xuống 0,6%.

Xét theo tháng, do biến động giá trên thị trường quốc tế, giá xăng trong nước giảm 10,7% so với tháng trước, mức giảm nới rộng 5,8 điểm phần trăm so với tháng trước, trực tiếp khiến CPI giảm khoảng 0,35 điểm phần trăm so với tháng trước. Báo cáo nghiên cứu của Chứng khoán Everbright cũng xác nhận giá xăng giảm là nguyên nhân chính khiến tốc độ tăng CPI so với cùng kỳ giảm trong tháng 7.

Điều này phản ánh lạm phát nhập khẩu đang suy yếu. Khi tình hình Mỹ - Iran dần dịu lại, mặt bằng giá dầu quốc tế đi xuống, áp lực lạm phát nhập khẩu kéo dài nhiều tháng trước đó đã giảm đáng kể. Chứng khoán Kaiyuan chỉ ra rằng mặt bằng giá dầu thô tháng 6 đã giảm so với mức cao, tác động đẩy CPI tăng cũng suy yếu phần nào, và giá xăng trong nước đã được điều chỉnh trễ trong tháng 7.

Hai, CPI lõi duy trì khả năng chống chịu, nhu cầu trong nước không suy yếu toàn diện

Mặc dù CPI tổng thể suy yếu, CPI lõi vẫn tương đối ổn định, đây là tín hiệu đáng chú ý nhất trong dữ liệu lạm phát tháng 7.

CPI lõi tháng 7, loại trừ giá thực phẩm và năng lượng, tăng 0,9% so với cùng kỳ và tăng 0,3% so với tháng trước. Tốc độ tăng so với tháng trước ngang bằng mức bình quân cùng kỳ của 5 năm gần đây, cho thấy lạm phát lõi chưa mất đà. CPI lõi so với cùng kỳ chỉ giảm nhẹ 0,1 điểm phần trăm so với tháng trước, thấp hơn nhiều so với mức giảm 0,5 điểm phần trăm của CPI tổng thể.

Khả năng chống chịu của CPI lõi chủ yếu đến từ sự hỗ trợ của tiêu dùng dịch vụ. Tháng 7 là mùa cao điểm du lịch hè, giá dịch vụ từ mức đi ngang trong tháng trước chuyển sang tăng 0,4% so với tháng trước, tác động khiến CPI tăng khoảng 0,21 điểm phần trăm so với tháng trước. Giá dịch vụ đại lý du lịch, lưu trú khách sạn, vé máy bay và cho thuê phương tiện giao thông lần lượt tăng 7,2%; giá dịch vụ y tế tăng 1,1% so với tháng trước do việc thúc đẩy điều chỉnh giá theo chính sách tại một số khu vực. Bàng Minh, thành viên Diễn đàn các nhà kinh tế trưởng Trung Quốc, cho rằng việc CPI lõi tiếp tục tăng nhẹ cho thấy nhu cầu trong nước đang dần phục hồi, cơ cấu tiêu dùng đang chuyển từ động lực truyền thống là thực phẩm và năng lượng sang tiêu dùng dịch vụ và trải nghiệm.

Ba, giá thực phẩm: lực kéo từ thịt lợn giảm bớt, nhưng tổng thể vẫn yếu hơn yếu tố mùa vụ

Tác động kéo giảm của giá thực phẩm đối với CPI tháng 7 vẫn đáng kể, nhưng đã được cải thiện phần nào. Giá thực phẩm giảm 1,5% so với cùng kỳ, mức giảm thu hẹp 0,1 điểm phần trăm so với tháng trước.

Giá thịt lợn xuất hiện những thay đổi tích cực. Giá thịt lợn giảm 13,3% so với cùng kỳ, mức giảm thu hẹp 2,6 điểm phần trăm so với tháng trước. Xét theo tháng, giá thịt lợn chuyển từ giảm 0,8% trong tháng trước sang tăng 4,1%, tác động khiến CPI tăng khoảng 0,07 điểm phần trăm so với tháng trước. Hiệu quả của chính sách điều tiết tổng hợp công suất chăn nuôi lợn dần thể hiện, cộng thêm các yếu tố như thời tiết cực đoan tại một số khu vực đẩy chi phí vận chuyển tăng, cùng thúc đẩy giá thịt lợn phục hồi.

Tuy nhiên, phần lớn các nhóm thực phẩm khác đều yếu hơn yếu tố mùa vụ. Giá rau tươi tăng 1,3% so với tháng trước, thấp hơn nhiều so với mức theo mùa là 4,1%; giá trái cây tươi giảm 3,8% so với tháng trước, thấp hơn mức theo mùa. Sau khi tăng so với tháng trước trong 3 tháng liên tiếp, giá trứng đã chuyển sang giảm trong tháng 7. Chứng khoán Donghai chỉ ra rằng giá thực phẩm đi ngang so với tháng trước trong tháng 7, thấp hơn 0,52 điểm phần trăm so với mức bình quân cùng kỳ của 5 năm gần đây, trong đó phần lớn các nhóm chính đều yếu hơn yếu tố mùa vụ.

Bốn, điểm sáng cơ cấu: giá thiết bị điện tử tiêu dùng tăng do AI thúc đẩy

Trong bối cảnh lạm phát tổng thể hạ nhiệt, giá các sản phẩm điện tử tiêu dùng do chuỗi công nghiệp trí tuệ nhân tạo thúc đẩy tăng trở thành một điểm sáng cơ cấu lớn của CPI tháng 7.

Giá máy tính bảng, máy tính và điện thoại di động lần lượt tăng 11,3%, 5,5% và 1,0% so với tháng trước, tổng cộng tác động khiến CPI tăng khoảng 0,03 điểm phần trăm so với tháng trước. Xét theo cùng kỳ, giá máy tính, máy tính bảng và điện thoại di động lần lượt tăng 17,4%, 17,2% và 8,5%, mức tăng đều mở rộng, tổng cộng tác động khiến CPI tăng khoảng 0,14 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Trí tuệ nhân tạo thúc đẩy các sản phẩm điện tử tiêu dùng nâng cấp và đổi mới, khiến nhu cầu đối với các sản phẩm liên quan tăng lên và giá cả đi lên. Hiện tượng này cho thấy động lực mới đang phần nào bù đắp áp lực giảm của lạm phát truyền thống, đồng thời phản ánh sự chuyển đổi cơ cấu của kinh tế Trung Quốc trên phương diện giá cả.

Năm, triển vọng trong năm: lạm phát thấp mở ra dư địa nới lỏng chính sách

Nhìn về tương lai, phần lớn các tổ chức dự báo CPI tháng 8 so với cùng kỳ có thể tăng nhẹ lên khoảng 0,7%. Các yếu tố hỗ trợ gồm: giá dầu quốc tế tăng trong tháng 7 sẽ thúc đẩy giá nhiên liệu thành phẩm trong nước tăng trong tháng 8; giá thực phẩm có xu hướng tăng theo mùa; lực kéo từ giá thịt lợn có thể tiếp tục giảm. Tuy nhiên, nhìn chung CPI nhiều khả năng sẽ duy trì ở mức thấp trong năm nay, dao động trong khoảng 0,5%-1,0%.

Ý nghĩa của bối cảnh lạm phát thấp đối với chính sách vĩ mô đáng được chú trọng. Đặc điểm cung mạnh, cầu yếu trên thị trường tiêu dùng hiện nay khá rõ rệt, trong khi CPI lõi ở mức tương đối thấp. Vương Thanh, chuyên gia phân tích kinh tế vĩ mô trưởng của Công ty Xếp hạng Tín dụng Phương Đông, chỉ ra rằng điều này đồng nghĩa chính sách thúc đẩy tiêu dùng trong nửa cuối năm còn nhiều dư địa để phát huy, đặc biệt yếu tố giá cả sẽ không trở thành trở ngại chính đối với việc ngân hàng trung ương hạ lãi suất. Báo cáo nghiên cứu cũng cho rằng mặt bằng giá thấp tạo đủ dư địa để các chính sách điều tiết ngược chu kỳ, bao gồm cả hạ lãi suất, phát huy tác dụng.

Dĩ nhiên, một số tổ chức vẫn giữ thái độ tương đối thận trọng. Nomura Securities cho rằng mặc dù lạm phát trì trệ, nhưng do các ngân hàng trung ương lớn khác đang chịu áp lực tăng lãi suất, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc nhiều khả năng sẽ không hạ lãi suất hoặc tỷ lệ dự trữ bắt buộc trong năm nay. Dù thế nào, dữ liệu CPI tháng 7 đã xác nhận xu hướng lạm phát tiếp tục hạ nhiệt, đồng thời mang lại dư địa hoạt động lớn hơn cho các nhà hoạch định chính sách.

Nhìn chung, bên dưới bề nổi “phù hợp kỳ vọng” của dữ liệu CPI tháng 7 là một bức tranh phức tạp đan xen nhiều lực lượng, gồm lạm phát nhập khẩu suy yếu, lạm phát lõi có khả năng chống chịu, lực kéo từ thực phẩm được cải thiện phần nào và động lực mới từ AI trỗi dậy. Lạm phát hạ nhiệt không phải tín hiệu giảm phát toàn diện, mà giống hơn một sự trở về bình thường sau khi cú sốc bên ngoài thoái lui. Diễn biến giá cả trong tương lai sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào tốc độ phục hồi nhu cầu trong nước cũng như việc các động lực mới như AI tiếp tục được giải phóng.