#我的七夕交易分享 Cổ phiếu Mỹ và vàng đồng loạt tăng, Bitcoin vắng bóng trong đợt phục hồi: Tín hiệu tạo đáy đã xuất hiện chưa?

Kể từ khi chạm mức cao lịch sử khoảng 126k USD vào tháng 10 năm ngoái, Bitcoin liên tục điều chỉnh và vẫn chưa thể lấy lại xu hướng tăng. Gần đây, các tài sản truyền thống như cổ phiếu Mỹ và vàng đã sớm bước vào đà phục hồi, khẩu vị rủi ro của thị trường dần cải thiện, nhưng Bitcoin vẫn dao động và chưa thể cùng thị trường bắt đầu phục hồi.

Hiện tại, dòng tiền ETF đang quay trở lại, một số chỉ báo dài hạn cũng bắt đầu chạm mức thấp lịch sử. Vậy tại sao Bitcoin vẫn chưa khởi động đà phục hồi? Đợt điều chỉnh hiện tại đã tiến gần đáy chu kỳ chưa?

Cổ phiếu Mỹ và vàng đồng loạt tăng, tại sao Bitcoin bị bỏ lại?

Sau đợt biến động mạnh và điều chỉnh nhanh của thị trường chứng khoán Mỹ vào cuối tháng 7, dòng tiền quay trở lại các tài sản rủi ro, giúp chứng khoán Mỹ nhanh chóng bước vào đà phục hồi. Chỉ số S&P 500 và Dow Jones đều phục hồi mạnh phần sụt giảm trước đó, đồng thời lập mức cao lịch sử mới trong tuần này. Cổ phiếu công nghệ trở thành động lực cốt lõi của đợt phục hồi lần này. Trong đó, các nhóm bán dẫn và AI đồng loạt tăng mạnh, thúc đẩy đáng kể tâm lý thị trường.

Cùng lúc, nhóm kim loại quý một lần nữa nhận được sự ưu ái của dòng tiền. Vàng giao ngay tăng liên tiếp trong những ngày gần đây, có thời điểm vượt mốc 4.400 USD/ounce, lập mức cao nhất trong gần hai tháng; giá bạc cũng tăng theo, có lúc vượt vùng 66 USD/ounce, làm mới mức cao nhất trong gần bảy tuần. Tuy nhiên, Bitcoin không cùng bước vào đà phục hồi. Trước đó, trong giai đoạn các tài sản rủi ro chịu áp lực, Bitcoin cũng thể hiện yếu ớt; còn khi cổ phiếu Mỹ và vàng tăng mạnh trở lại, Bitcoin vẫn duy trì xu hướng dao động độc lập.

Dữ liệu CoinGecko cho thấy trong 30 ngày qua, giá Bitcoin liên tục đi ngang, nhiều lần dao động trong vùng 62k-66k USD. Glassnode chỉ ra rằng trong 90 ngày qua, chỉ số S&P 854Măng khoảng 5%, trong khi Bitcoin giảm 20%; trong 7 ngày gần đây cũng xuất hiện xu hướng phân hóa tương tự. Trước khi Bitcoin tái lập diễn biến mạnh hơn tương đối so với chứng khoán Mỹ, thị trường hiện vẫn do diễn biến của chứng khoán Mỹ dẫn dắt. Mặc dù khối lượng giao dịch on-chain hiện tăng vọt và dòng tiền vào ETF giao ngay đã cải thiện rõ rệt, dòng tiền vào vẫn chưa thực sự trở thành động lực thúc đẩy giá tăng.

Xét về mức độ hoạt động on-chain, dữ liệu Santiment Intelligence cho thấy trong tuần qua, số lượng ví BTC mới trên mạng đạt 2,27 triệu, mức cao nhất trong gần một năm; số lượng ví hoạt động đạt 751k, lập kỷ lục trong 10 tháng qua. Tuy nhiên, chất xúc tác quan trọng cho sự gia tăng hoạt động on-chain lần này đến từ lo ngại an ninh do sự cố liên quan đến ví Coldcard. Sự kiện này thúc đẩy một bộ phận người dùng chuyển tiền, tạo ví mới, điều chỉnh phương án lưu ký và đánh giá lại rủi ro an toàn tài sản, qua đó khiến số lượng ví được tạo và số lần tương tác on-chain tăng đáng kể.

Xét về dòng tiền vào ETF, dữ liệu SoSoValue cho thấy trong tuần giao dịch trước, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng tiền vào ròng trong 5 ngày giao dịch liên tiếp, với tổng dòng tiền vào ròng đạt 854 triệu USD, mức tốt nhất trong một tuần kể từ ngày 17/4. Kể từ tháng 8, tổng dòng tiền vào ròng của ETF Bitcoin giao ngay đã cao hơn 4 lần so với cả tháng 7. Thay đổi này đã đảo ngược áp lực dòng tiền liên tục chảy ra trước đó. Trong giai đoạn tháng 5-7, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận tổng dòng tiền ra ròng hơn 6.59Bỷ USD; thị trường từng trải qua 8 tuần liên tiếp bị rút vốn.

Tuy nhiên, quy mô dòng tiền ETF phục hồi vẫn chưa đủ để thúc đẩy giá Bitcoin bật tăng. Phân tích thị trường cho rằng dòng tiền vào gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi những thay đổi trong nhu cầu lưu ký và kỳ vọng hạ lãi suất được cải thiện nhờ dữ liệu việc làm yếu. Quy mô lực mua hiện tại khó có thể hoàn toàn bù đắp áp lực bán kéo dài trên thị trường.

Hiện tại, thị trường Bitcoin đang đối mặt với áp lực bán liên tục từ thợ đào và các công ty crypto DAT. Khi biên lợi nhuận thu hẹp, chi phí vận hành tăng và nhu cầu chuyển đổi sang các trung tâm dữ liệu AI gia tăng, một số doanh nghiệp khai thác bắt đầu bán Bitcoin để đáp ứng nhu cầu dòng tiền, trả nợ hoặc điều chỉnh hướng kinh doanh.

Dữ liệu CryptoQuant cho thấy kể từ tháng 11/2021, số dư BTC do các địa chỉ giao dịch OTC liên quan đến thợ đào nắm giữ đã giảm từ khoảng 500k BTC xuống còn 139.7k BTC, giảm gần 72%. Đồng thời, các công ty crypto DAT cũng bắt đầu điều chỉnh chiến lược nắm giữ Bitcoin, bán một phần tài sản để bổ sung thanh khoản, mua lại cổ phiếu hoặc mang lại lợi ích cho cổ đông; thậm chí có công ty bán tháo toàn bộ tài sản để tồn tại.

Ví dụ, Strategy đã bán tổng cộng 6.948 BTC kể từ cuối tháng 6, thu về khoảng 432 triệu USD. Ngoài ra, sức mua trên thị trường giao ngay Mỹ vẫn ảm đạm. Dữ liệu CoinGlass cho thấy chỉ số premium Bitcoin của Coinbase đã nằm trong vùng âm suốt 80 ngày liên tiếp (từ ngày 19/5 đến nay), với giá trị mới nhất là -0,0868%, lập kỷ lục về chuỗi premium âm dài nhất trong lịch sử, gấp đôi kỷ lục 40 ngày trước đó.

Dữ liệu lịch sử cho thấy việc Coinbase liên tục ghi nhận premium âm thường đồng nghĩa với nhu cầu mua của nhà đầu tư Mỹ yếu hoặc thị trường vẫn chịu áp lực bán mạnh.

Tín hiệu bắt đáy cục bộ đã xuất hiện, nhưng đáy chu kỳ vẫn cần được xác nhận

Trong lịch sử, sau khi Bitcoin hình thành đỉnh chu kỳ, thường cần khoảng 12-13 tháng mới đạt đáy cuối cùng. Nếu chu kỳ lần này tiếp diễn theo nhịp lịch sử đó, điểm thấp của chu kỳ thị trường có thể phải chờ đến quý IV/2026.

Hiện tại, Bitcoin đã xuất hiện tín hiệu bắt đáy chưa?

Danh sách các chỉ báo bắt đáy do PAData, nền tảng dữ liệu thị trường crypto và chỉ báo chu kỳ thuộc PANews, theo dõi cho thấy Bitcoin hiện mới chỉ xuất hiện một phần tín hiệu tạo đáy. Danh sách này bao phủ nhiều nguồn dữ liệu như CryptoQuant, CoinGlass, Alternative.me, DeFiLlama, Dune và growthepie. Trong đó, “khoảng cách đến ngưỡng kích hoạt” được dùng để đo khoảng cách giữa giá trị chỉ báo hiện tại và ngưỡng bắt đáy lịch sử; giá trị càng gần 0 thì khoảng cách đến thời điểm kích hoạt tín hiệu bắt đáy lịch sử càng gần.

Trong 12 chỉ báo bắt đáy cốt lõi, hiện có 4 chỉ báo đã bước vào vùng kích hoạt, lần lượt là Reserve Risk (rủi ro dự trữ của người nắm giữ dài hạn), tỷ lệ giá BTC so với đường trung bình 2 năm, AHR999 (đầu tư định kỳ dài hạn) và độ rộng lan tỏa hoạt động của các chuỗi mẫu EVM. Trong đó, Reserve Risk hiện giảm xuống 126k lệ giá BTC so với đường trung bình 2 năm giảm xuống 0,73 lần, AHR999 đạt 0.345, còn độ rộng lan tỏa hoạt động của các chuỗi mẫu EVM giảm xuống 0.

Các chỉ báo này chủ yếu phản ánh niềm tin của người nắm giữ dài hạn, vị trí trong chu kỳ giá và mức độ hoạt động của hệ sinh thái on-chain. Hiện tất cả đều đã bước vào vùng áp lực lịch sử, cho thấy giá Bitcoin hiện tại đã chiết khấu rõ rệt so với xu hướng dài hạn và giá trị phân bổ dài hạn đang tăng lên.

Tuy nhiên, việc chỉ báo bước vào vùng áp lực không đồng nghĩa với việc thị trường đã chạm đáy. Các chu kỳ lịch sử cho thấy đáy Bitcoin thường không được kích hoạt bởi một chỉ báo đơn lẻ, mà xuất hiện sau khi nhiều phương diện đồng thời đạt mức cực đoan. Hiện tại, xét từ các chỉ báo về định giá, tâm lý thị trường, thanh khoản dòng tiền và trạng thái lợi nhuận on-chain, thị trường vẫn còn cách đáy cực đoan lịch sử một khoảng nhất định.

Về định giá, MVRV Ratio (định giá on-chain) hiện ở mức 1.212, chưa giảm dưới đường định giá thấp lịch sử là 1. MVRV đánh giá trạng thái lợi nhuận tổng thể của thị trường bằng cách so sánh giá trị thị trường với giá trị thực hiện của Bitcoin.

Dữ liệu lịch sử cho thấy khi chỉ báo này giảm dưới 1, thường có nghĩa là thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu, tương ứng với vùng tích lũy giai đoạn cuối của thị trường giá xuống. Về trạng thái lợi nhuận on-chain, NUPL hiện ở mức 0.175 và vẫn chưa chuyển sang âm. Chỉ báo này dùng để đo giá trị ròng của lợi nhuận và thua lỗ chưa thực hiện trên thị trường; khi NUPL dưới 0, điều đó có nghĩa là những người nắm giữ tài sản nhìn chung đã rơi vào trạng thái thua lỗ.

Đồng thời, chỉ báo thu nhập của thợ đào Puell Multiple hiện ở mức 0.755, vẫn còn cách vùng áp lực lịch sử dưới 0.5 một khoảng. Dữ liệu lịch sử cho thấy các đáy vĩ mô lớn từng xuất hiện khi Puell Multiple dưới 0.5. Về tâm lý thị trường, chỉ số sợ hãi và tham lam hiện ở mức 29, cho thấy thị trường đã rơi vào trạng thái sợ hãi nhưng vẫn còn cách mức sợ hãi cực độ. Điều này cho thấy khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư đang giảm, nhưng chưa xuất hiện làn sóng bán tháo hoảng loạn quy mô lớn thường thấy ở giai đoạn đáy chu kỳ.

Về cấu trúc nguồn cung, tỷ lệ nguồn cung có lãi vẫn đạt 53,12%, nghĩa là hơn một nửa nguồn cung Bitcoin vẫn đang ở trạng thái có lãi. Trong các giai đoạn đáy lịch sử, chỉ báo này thường giảm xuống dưới 5%; thị trường thường cần trải qua quá trình giải phóng thua lỗ và chuyển giao lượng coin đầy đủ hơn.

Về thanh khoản, xung lực thanh khoản stablecoin hiện ở mức -0,74%, cho thấy môi trường dòng tiền stablecoin đang thu hẹp. Quan sát lịch sử cho thấy khi chỉ báo này giảm dưới -2%, thường tương ứng với việc nguồn cung stablecoin được bảo chứng bằng dự trữ tiền pháp định giảm đáng kể trong 30 ngày, khiến áp lực thanh khoản thị trường gia tăng. Hiện tại, chỉ báo này vẫn còn cách vùng thu hẹp cực độ một khoảng nhất định.

Ngoài ra, một số chỉ báo hệ sinh thái on-chain cũng chưa xuất hiện tín hiệu chạm đáy trên diện rộng. Hiện tại, độ rộng lan tỏa cơ bản của DeFi là 38,55%, vẫn còn cách vùng thu hẹp sâu (0-25%). Chỉ báo này dùng để đo mức độ lan tỏa của hoạt động kinh doanh DeFi; khi bước vào vùng thấp, thường có nghĩa là hoạt động của ngành đang thu hẹp trên diện rộng. Chỉ số khẩu vị rủi ro MEME xuyên chuỗi là 32.66, cao hơn ngưỡng kích hoạt của vùng nguội (0-20), cho thấy dù khẩu vị rủi ro của thị trường đã giảm rõ rệt, dòng tiền vẫn chưa hoàn toàn bước vào trạng thái cực kỳ ảm đạm.

Nhìn chung, Bitcoin hiện đã xuất hiện một phần tín hiệu đáy thị trường, nhưng thị trường vẫn thiếu sự xác nhận đầy đủ về khả năng đảo chiều chu kỳ. Việc Bitcoin có thể bắt đầu đà phục hồi hay không trong thời gian tới vẫn phụ thuộc vào tính bền vững của dòng tiền vào, tình hình giải phóng áp lực bán và những thay đổi tiếp theo của các chỉ báo on-chain quan trọng.$BTC ‌