GlassNode: Vốn từ từ gia nhập thị trường, Bitcoin có thể duy trì tình trạng biến động

Mặc dù có mức cao tạm thời hàng năm là 31.700 đô la, thị trường bitcoin vẫn bị giam cầm trong một phạm vi giá chặt chẽ. Một số chỉ báo cho thấy vốn đang dần chảy vào thị trường Bitcoin, một số chỉ báo tương tự như chu kỳ 2016 và 2019-2020 cực kỳ biến động.

Bản tóm tắt

• Bất chấp mức cao tạm thời hàng năm của Bitcoin là 31.700 đô la, thị trường vẫn ổn định, với phạm vi giá của Dải bollinger (chỉ báo BOLL, đo lường mức độ biến động giá Bitcoin) hiện chỉ cách nhau 4,2%. *“Vốn hóa thị trường thực tế” của Bitcoin dao động ở mức dưới 400 tỷ đô la và vốn đang dần chảy vào thị trường tiền điện tử, chủ yếu được thúc đẩy bởi hai tài sản chính BTC và ETH. *Thị trường bitcoin nhìn chung đang có lãi, nhưng tổng giá trị nhận ra đang ở mức thấp nhất trong chu kỳ, cho thấy rằng những người nắm giữ vẫn miễn cưỡng bán bitcoin của họ.
• Một số chỉ báo trên thị trường hiện tại tương tự như các chỉ báo chu kỳ 2016 và 2019-2020 cực kỳ biến động.

Vốn đang chảy vào thị trường Bitcoin

Mặc dù Bitcoin tạm thời đạt mức cao hàng năm là 31.700 đô la, nhưng mức tăng của nó không duy trì được, với giá Bitcoin quay trở lại trên 30.000 đô la đi ngang.

Biến động của thị trường bitcoin hiện tại vẫn còn rất nhỏ, chênh lệch giữa biên độ trên và dưới của “Dải bollinger” của giá bitcoin chỉ là 4,2%, có thể nói là thị trường bitcoin ổn định nhất kể từ đầu tháng 1 Năm nay.

Hình 1: Dải bollinger Bitcoin

Vốn vẫn đang chảy vào thị trường tiền điện tử với tốc độ chậm và ổn định. “Vốn hóa thị trường đã thực” là một chỉ số rất vĩ mô và là một trong những chỉ số on-chain được sử dụng phổ biến nhất có thể được sử dụng để quan sát dòng vốn thực chảy vào thị trường Bitcoin. Nó được coi là “giá trị thị trường của chuỗi” và phản ánh tổng tích lũy của tất cả các khoản lãi và lỗ đã thực hiện trước đó.

“Vốn hóa thị trường thực tế” của Bitcoin hiện chỉ dưới 400 tỷ đô la và đang tăng lên, cho thấy rằng Bitcoin đang được giao dịch ở mức giá cao hơn và nhu cầu về Bitcoin đang tăng lên.

Hình 2: Vốn hóa thị trường thực tế

Thông thường trong một thị trường gấu, có một dòng vốn khổng lồ chảy ra khỏi thị trường Bitcoin. “Giá trị thị trường thực tế” của Bitcoin giảm 18,8% vào năm 2022 cho thấy thị trường gấu yếu như thế nào vào năm ngoái. Trong các chu kỳ trước, phải mất 239, 193 và 95 ngày để “vốn hóa thị trường thực tế” phục hồi từ mức thấp lên mức cao nhất mọi thời đại (ATH) và hiện tại đã 188 ngày kể từ mức thấp nhất năm 2022 hiện tại.

Hình 3: Mức giảm Vốn hóa Thị trường Thực tế

Tiếp theo, chúng tôi phân tích chỉ báo NRPL (chênh lệch giữa lãi và lỗ thực hiện), đây là một chỉ báo phái sinh của giá trị vốn hóa thị trường đã thực hiện.

Trong phần lớn thời gian của năm nay, chỉ báo NRPL lớn hơn 0 (có nghĩa là phần lớn bitcoin được giao dịch đều có lãi) và dòng tiền vào ròng hàng ngày (lãi trừ lỗ) là khoảng 270 triệu đô la Mỹ. Đây là lần đầu tiên kể từ tháng 4/2022, nó bước vào trạng thái có lãi bền vững, tương tự như chu kỳ nửa đầu năm 2019 và cuối năm 2020.

Tuy nhiên, so với thị trường con bò tót năm 2021, 270 triệu chẳng là gì cả, xét cho cùng, dòng vốn vào ròng trung bình hàng ngày của thị trường con bò tót năm 2021 vượt quá 3,68 tỷ đô la Mỹ.

Hình 4: Chỉ số NRPL (7 ngày)

Chúng ta có thể thấy rằng từ năm 2023 đến nay, tỷ lệ lãi lỗ thực hiện duy trì ổn định và có xu hướng tích cực, đều đặn vượt qua mức hòa vốn 1,0 vào đầu tháng Giêng.

Tuần này, tỷ lệ này đạt mức cao mới, ít kịch tính hơn, cho thấy dòng vốn vào đã thực sự chậm lại. Nếu mức cao này được duy trì, thị trường có khả năng biến động tương tự trong năm 2019-2020 và nửa cuối năm 2021.

Hình 5: Tỷ lệ lãi lỗ thực hiện (14 ngày)

Chúng ta cũng có thể ước tính xu hướng thay đổi của toàn bộ thị trường tiền điện tử bằng cách so sánh “vốn hóa thị trường thực tế” của BTC và ETH với nguồn cung của các loại tiền ổn định chính thống. Theo thước đo này, chúng tôi thấy rằng phần lớn dòng vốn vào là thông qua hai loại tiền điện tử chính là BTC và ETH, với dòng vốn đầu tư từ đầu năm đến nay lần lượt là 21,9 tỷ đô la và 18 tỷ đô la.

Tổng nguồn cung stablecoin đã giảm ròng 10,4 tỷ đô la, chủ yếu là do việc mua lại bằng USDC và BUSD. Phân tích ở trên không khó để nhận thấy sự ưa thích rõ ràng của thị trường đối với hai tài sản mã hóa chính thống.

Hình 6: Giá trị thị trường hiện thực của các tài sản khác

Thị trường Bitcoin có lợi nhuận

SOPR (Tỷ lệ chi phí trên lợi nhuận) cũng là một số liệu tốt để sử dụng để theo dõi quy mô lãi và lỗ trên toàn thị trường. Chúng tôi thường sử dụng chỉ báo này để đánh giá tình trạng của thị trường:

*Trạng thái thua lỗ: SOPR liên tục dưới 1,0 cho thấy các nhà đầu tư đang thua lỗ và thường sẽ bán ở điểm hòa vốn (hình thành mức kháng cự về giá).

• Trạng thái lợi nhuận chi phối: SOPR luôn cao hơn 1.0 cho thấy nhà đầu tư có lãi, và mức hòa vốn thường được coi là điểm giá trị ngắn hạn (hình thành hỗ trợ giá).

Hiện tại, chỉ báo SOPR là 1,06, ở trạng thái lợi nhuận chiếm ưu thế, cho thấy các giao dịch Bitcoin đạt được lợi nhuận trung bình 6%. Điều này một lần nữa có những đặc điểm tương tự như giai đoạn giữa 2016 và 2019.

Hình 7: SOPR (đường trung bình động 7 ngày)

Với suy nghĩ này, thông qua nghiên cứu về dòng Bitcoin vào các nền tảng giao dịch, chúng tôi nhận thấy rằng những người nắm giữ ngắn hạn (STH, những nhà đầu tư đã tích cực giao dịch kể từ đầu tháng 2) là nhóm hoạt động chính trên thị trường. Trong số 39.600 BTC hàng ngày được chuyển đến các sàn giao dịch, 78% được liên kết với những người nắm giữ ngắn hạn.

Hình 8: Dòng tiền vào nền tảng giao dịch liên quan đến các nhóm khác nhau

Khi chúng ta quan sát tỷ lệ nắm giữ STH bằng Bitcoin ở trạng thái có lãi, chúng ta có thể hiểu tại sao STH là nhóm chính hoạt động trên thị trường - tỷ lệ hiện tại đạt hơn 88%. Trong các chu kỳ lịch sử, tỷ lệ này tương quan với xu hướng tăng vĩ mô, do đó giá bitcoin có thể tiếp tục tăng.

Khi giá tăng lên, càng có nhiều khả năng nhóm STH sẽ bán số Bitcoin nắm giữ của họ và kiếm lợi nhuận.

Hình 9: Tỷ lệ nắm giữ STH bằng Bitcoin có lãi

Nói một cách tương đối, trong số Bitcoin được nắm giữ bởi những người nắm giữ dài hạn (LTH), tỷ lệ sinh lời không quá cao, khoảng 73%. Điều này có nghĩa là khoảng một phần tư số Bitcoin do LTH nắm giữ đã được mua với mức giá trên 30.000 đô la trong chu kỳ 2021-2022.

Hình 10: Tỷ lệ nguồn cung cho những người nắm giữ dài hạn có khả năng sinh lời

Trong thị trường bitcoin hiện tại, phần lớn bitcoin (ít nhất 73%) do LTH và STH nắm giữ vẫn có lãi. Từ đó, chúng ta có thể thấy sức mạnh phục hồi của thị trường từ năm 2023 đến nay.

So với sự suy yếu của thị trường sau sự cố FTX, thị trường Bitcoin hiện tại đã được cải thiện đáng kể, sau sự cố FTX, 90% tất cả các giao dịch Bitcoin đã bị mất (đây là đợt bán tháo tồi tệ nhất trong lịch sử).

Hình 11: Lỗ thực hiện LTH/STH (90 ngày)

Giá trị thực hiện tổng thể (lãi cộng với lỗ) của thị trường vẫn ở gần mức thấp nhất trong chu kỳ ở mức chỉ 290 triệu đô la/ngày. Mặc dù đó có vẻ là một số tiền cao, nhưng nó vẫn không thể so sánh với tháng 10 năm 2019 và tháng 10 năm 2020, khi giá bitcoin thấp hơn 50% so với hiện tại.

Điều này cho thấy những người nắm giữ có mức lãi và lỗ cao hơn không muốn giao dịch tiền của họ mặc dù vốn hóa thị trường hiện tại của Bitcoin đã tăng gần gấp đôi.

Hình 12: STH/LTH Tổng giá trị thực hiện

Nhìn chung, phần lớn những người nắm giữ bitcoin đang giữ lại, tiếp tục nắm giữ bitcoin của họ và không tăng tỷ lệ nắm giữ của họ. Tỷ lệ BTC lưu thông trên thị trường vẫn còn rất nhỏ.

Người nắm giữ ngắn hạn chiếm ưu thế

Thông thường, việc LTH được mua với giá cao hơn STH là điều hiếm gặp. Tuy nhiên, những sự kiện như vậy đã xảy ra trong các chu kỳ trước đó và có liên quan đến hoạt động bán trong các đợt giảm sâu. Trong những khoảng thời gian này, ngay cả những người mua có kinh nghiệm cũng bán phá giá Bitcoin và thoát khỏi thị trường, đặc biệt là những người đã mua ở gần đầu chu kỳ trong toàn bộ xu hướng giảm.

Với hiệu suất mạnh mẽ của Bitcoin từ đầu năm đến nay và sự thống trị của STH được củng cố, tỷ lệ SOPR đã bắt đầu đợt giảm thứ hai, cho chúng ta một viễn cảnh vĩ mô về sự đảo ngược trong hành vi của nhà đầu tư. Chỉ báo này đã có sự phục hồi vào tháng 3 năm 2020, lần đầu tiên tăng trên 1,0 và sau đó xuống dưới 1,0 trong hai năm tiếp theo.

Hình 13: Dài hạn và ngắn hạn -term SOPR tỷ lệ

Tóm tắt và Kết luận

Giao dịch bitcoin vẫn bị giới hạn trong một phạm vi giá hẹp, mặc dù mức cao kỷ lục tạm thời hàng năm là 31.700 đô la. Dải bollinger cực kỳ chặt chẽ, phạm vi giá chỉ ở trên và dưới là 4,2%, độ biến động của thị trường thấp và giá trị thực hiện cũng ở mức thấp.

Hiện tại, những người nắm giữ ngắn hạn thống trị dòng tiền vào sàn giao dịch, với lợi nhuận hơn 88% Bitcoin. Tuy nhiên, từ góc độ vĩ mô, các nhà đầu tư dường như rất miễn cưỡng bán phá giá Bitcoin của họ. Nhiều chỉ số hiện tại tương tự như chu kỳ 2016 và 2019-2020, cả hai đều là những thị trường cực kỳ biến động.