#SummerCreationCamp

Theo bảng điều khiển Onchain Analytics do Visa vận hành với nền tảng Allium, thị trường stablecoin ghi nhận mức co rút cung theo tháng lớn nhất kể từ sau sự sụp đổ Terra-Luna vào tháng 5/2022. Tổng giá trị vốn hóa thị trường stablecoin giảm 7,7 tỷ USD trong tháng 6/2026, xuống khoảng 312 tỷ USD. Tính từ đỉnh tháng 5/2026 xấp xỉ 322 tỷ USD, mức giảm lũy kế hiện ở gần 10 tỷ USD, tương đương giảm khoảng 3%. Dù đây là mức giảm theo “giá trị USD” theo tháng lớn nhất kể từ cú crash Terra-Luna, nhưng mức giảm theo tỷ lệ lại nhẹ hơn rất nhiều — sự sụp đổ Terra năm 2022 đã xóa hơn 26% vốn hóa stablecoin trong vài tuần, so với chỉ 2,4% trong tháng 6/2026. Bối cảnh hoàn toàn khác, nhưng con số tiêu đề vẫn đáng chú ý.

USDT của Tether, stablecoin chiếm ưu thế theo lượng cung, ghi nhận vốn hóa thị trường giảm từ khoảng 190 tỷ USD trong tháng 5 xuống khoảng 184 tỷ USD, giảm khoảng 6 tỷ USD. Điều này tương đương giảm khoảng 3,2%. Mặc dù co rút, USDT vẫn chiếm khoảng 59% thị phần stablecoin, và khối lượng giao dịch hằng ngày trên các sàn tập trung vẫn quanh 46,8 tỷ USD, chiếm khoảng 77,4% toàn bộ khối lượng giao dịch stablecoin. USDC của Circle giảm từ đỉnh tháng 3 gần 80 tỷ USD xuống khoảng 73,2 tỷ USD, giảm khoảng 6,8 tỷ USD hay xấp xỉ 8,5%. USDC hiện nắm khoảng 25,3% tổng nguồn cung stablecoin.

Các stablecoin quy mô nhỏ hơn kể một câu chuyện lẫn lộn: USDS nằm ở khoảng 9,9 tỷ USD với 3,4% thị phần, DAI khoảng 4,6 tỷ USD ở mức 1,6%, USD1 đạt khoảng 4,2 tỷ USD ở mức 1,5%, và các nhóm tham gia mới hơn như USDG đã vượt 3,2 tỷ USD trong khi USDGO gần như tăng gấp đôi lên 900 triệu USD. Tổng hợp lại, USDT và USDC vẫn kiểm soát khoảng 83% tổng nguồn cung stablecoin, và khoảng 96,7% khối lượng giao dịch trên sàn tập trung.

Giờ là nghịch lý khiến khoảnh khắc này thực sự trở nên quan trọng. Trong đúng tháng mà nguồn cung co rút 7,7 tỷ USD, khối lượng giao dịch stablecoin đã điều chỉnh lại bùng nổ lên mức kỷ lục mọi thời đại 1,79 nghìn tỷ USD. Con số này tăng 63% so với khoảng 1,1 nghìn tỷ USD của tháng 5 và tăng 125% so với khoảng 795 tỷ USD của tháng 6/2025.

Khối lượng giao dịch đã điều chỉnh lũy kế trong 12 tháng gần nhất đạt 10,2 nghìn tỷ USD, và riêng nửa đầu năm 2026 đã ghi nhận 8,82 nghìn tỷ USD khối lượng đã điều chỉnh — tức là đã vượt mức 5,8 nghìn tỷ USD ghi nhận trên toàn bộ năm 2024 và chỉ còn cách rất gần kỷ lục cả năm 2025 là 10,8 nghìn tỷ USD. Sự phân kỳ giữa nguồn cung giảm và khối lượng tăng là diễn biến mang tính thương mại quan trọng nhất trong lĩnh vực stablecoin năm nay.

Vị thế dẫn đầu về khối lượng đã chuyển dịch mạnh mẽ. Trong nửa đầu năm 2026, USDC mang khoảng 70% khối lượng giao dịch đã điều chỉnh, trong khi USDT chỉ chiếm khoảng 25%. Riêng tháng 6, tỷ lệ tương ứng là 1,21 nghìn tỷ USD cho USDC so với 576 tỷ USD cho USDT. Điều này thể hiện sự đảo ngược hoàn toàn so với năm 2020, khi USDT xử lý gần 90% khối lượng đã điều chỉnh và USDC chiếm dưới 10%. USDC của Circle giờ đã vượt 90 nghìn tỷ USD về tổng khối lượng giao dịch on-chain.

Dòng chảy thúc đẩy đến từ việc áp dụng mang tính tổ chức và định hướng thanh toán: USDC ngày càng được dùng cho thanh toán, quản lý ngân quỹ và chuyển tiền xuyên biên giới, trong khi khối lượng USDT vẫn tập trung ở các cặp giao dịch crypto trên sàn tập trung. Việc Circle gần đây được phê duyệt hoạt động như một trust bank bởi Văn phòng Giám sát Tiền tệ Hoa Kỳ (U.S. Office of the Comptroller of the Currency), khiến cổ phiếu tăng hơn 12%, càng củng cố lộ trình mang tính tổ chức này.

Một số yếu tố lý giải mức co rút nguồn cung. Bitcoin giảm khoảng 18% trong tháng 6/2026, giao dịch quanh 62.800 đến 63.000 USD, kích hoạt môi trường “rút lui khỏi rủi ro” kinh điển khiến nhà đầu tư đổi stablecoin sang tiền pháp định. Một vài stablecoin lớn đã tạm thời mất neo trong suốt tháng, làm dấy lên lo ngại về căng thẳng thanh khoản. Khung Markets in Crypto-Assets (MiCA) của EU, dự kiến có hiệu lực đầy đủ vào cuối năm nay, đã khiến một số tổ chức phát hành điều chỉnh hoạt động. Tại Mỹ, việc thiếu luật liên bang rõ ràng tiếp tục tạo ra bất định.

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), trong Báo cáo Kinh tế thường niên 2026 phát hành vào cuối tháng 6, lập luận rằng stablecoin vẫn chưa đạt chuẩn như “tiền” về tính đơn nhất (singleness), tính co giãn (elasticity), khả năng tương tác (interoperability) và tính toàn vẹn (integrity), đồng thời cảnh báo rủi ro “stablecoin dollarization” ở các nền kinh tế mới nổi. Ngoài ra, một phần tăng trưởng nguồn cung gần đây được thúc đẩy bởi các chương trình ưu đãi có trợ cấp thay vì nhu cầu tự nhiên — USDG là loại phát triển nhanh nhất hiện dựa vào chương trình thưởng chia sẻ lợi suất, và khi ưu đãi dừng lại, nguồn cung đó có thể rời khỏi thị trường.

Dòng thời gian tổng thể là bối cảnh quan trọng. Nguồn cung stablecoin bắt đầu năm 2025 ở gần 205 tỷ USD, vượt 300 tỷ USD vào ngày 3/10/2025 sau khi tăng trưởng 47% từ đầu năm, và đạt đỉnh khoảng 322 tỷ USD vào tháng 5/2026. Q1/2026 chỉ bổ sung thêm khoảng 8 tỷ USD vào nguồn cung ròng mới — mức mở rộng theo quý yếu nhất kể từ Q4/2023 — và tương phản mạnh với 45,7 tỷ USD được bổ sung trong Q3/2025. Các stablecoin có sinh lợi tăng hơn 22% trong Q1/2026, đóng góp hơn một nửa mức tăng vốn hóa thị trường ròng. Stablecoin chiếm 75% toàn bộ khối lượng giao dịch crypto trong Q1/2026, tỷ trọng cao nhất từng ghi nhận. Khối lượng stablecoin on-chain lần đầu tiên vượt mạng lưới U.S. ACH vào tháng 2/2026, đạt 7,2 nghìn tỷ USD theo tháng và tăng lên 7,5 nghìn tỷ USD vào tháng 3.

Visa bản thân cũng đang nghiêng theo xu hướng này. Công ty ra mắt Visa Stablecoin Platform vào tháng 7/2026 — một hệ thống nội bộ cho phép các ngân hàng và fintech xử lý việc đúc (minting), quản lý và chuyển stablecoin trong các quy trình thanh toán và quản lý ngân quỹ hiện có của Visa. Visa xử lý khoảng 15 nghìn tỷ USD giao dịch mỗi năm và hiện đã xử lý vài tỷ USD thanh toán stablecoin. Nền tảng này hướng tới mở rộng khả năng tiếp cận stablecoin tới mạng lưới khoảng 15.000 tổ chức tài chính và hơn 200 triệu thương nhân. Các dự phóng của ngành cho rằng việc phát hành stablecoin có thể đạt 1,9 nghìn tỷ USD vào năm 2030.

Kết luận là thế này: co rút nguồn cung và bùng nổ khối lượng không phải là các tín hiệu mâu thuẫn — chúng bổ sung cho nhau. Thị trường stablecoin đang trưởng thành từ “tài sản nắm giữ” sang một hạ tầng thanh toán và quyết toán tốc độ cao. Ít vốn bị để nằm yên hơn, và nhiều tiền hơn đang chảy qua hệ thống với tốc độ chưa từng thấy. Sự sụt giảm nguồn cung phản ánh áp lực chuộc lại trong một tháng “rút lui khỏi rủi ro” và bất định về quy định, nhưng cú nhảy về khối lượng xác nhận rằng việc áp dụng mang tính kinh tế thực sự đang tăng tốc. So sánh với Terra-Luna thu hút sự chú ý bằng tiêu đề, nhưng các nền tảng thì hoàn toàn khác. Đây không phải là một sự sụp đổ. Đây là một quá trình chuyển đổi.
@Gate_Square