Tại sao Crypto.com lại là khoản đầu tư thứ tư của Citadel trong một năm

• Crypto.com là khoản đầu tư/đặt cọc sàn giao dịch crypto thứ ba của Citadel Securities trong 13 tháng, sau Kraken và Ripple.
• Citadel cũng đồng sở hữu một nền tảng thứ tư là EDX Markets, nơi đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác (national trust bank charter) vào tháng 4.
• Vào tháng 12, Citadel đã yêu cầu SEC điều tiết các nền tảng DeFi giao dịch cổ phiếu được token hóa như các sàn giao dịch truyền thống.
• Chuỗi động thái kết hợp này giúp Citadel có mặt ở các mảng giao dịch lẻ, một nền tảng mang tính tổ chức, và một mạng lưới thanh toán.

Phần lớn các bài viết về khoản đặt cọc 400 triệu USD của Citadel Securities vào Crypto.com đang coi đó như một vòng cấp vốn độc lập. Nhìn lại hoạt động của nhà tạo lập thị trường này trong 13 tháng qua sẽ cho thấy một câu chuyện đầy đủ hơn. Crypto.com là sàn giao dịch crypto thứ ba mà Citadel tham gia mua vào trong giai đoạn đó, sau một vị thế 200 triệu USD ở Kraken và một vòng 500 triệu USD định giá Ripple ở 40 tỷ USD. Điều này cũng diễn ra chỉ vài tuần sau khi EDX Markets, sàn giao dịch mang tính tổ chức mà Citadel đồng sáng lập vào năm 2023, đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia cho riêng mình, và bảy tháng sau khi Citadel nói với SEC rằng các nền tảng phi tập trung giao dịch cổ phiếu được token hóa phải chịu cùng các quy tắc như sàn truyền thống. Chỉ riêng từng sự việc đều là một câu chuyện giao dịch nhỏ. Xếp chồng trong 13 tháng, chúng mô tả một công ty đang mua vị thế ở mọi lớp mà giá trị được token hóa chuyển động, từ đường ray thanh toán đến sàn giao dịch lẻ, trong khi vận động để nâng chi phí của lớp mà công ty không sở hữu.
Bốn động thái nhà đầu tư đang đọc như bốn câu chuyện tách biệt Dòng thời gian quan trọng hơn bất kỳ quy mô thương vụ đơn lẻ nào. Citadel đồng dẫn dắt đợt huy động của Ripple vào tháng 11 cùng Fortress Investment Group, với Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard và Marshall Wace cũng tham gia, qua đó tạo cho họ khả năng tiếp cận hạ tầng thanh toán của XRP Ledger. Hai tuần sau, công ty bơm 200 triệu USD vào vòng 800 triệu USD của Kraken như một phần rót vốn chiến lược thứ cấp, phía sau nhóm đầu tư chính do Jane Street dẫn dắt, cùng HSG, Oppenheimer và Tribe Capital. Vào tháng 4, EDX Markets, nền tảng chỉ dành cho tổ chức mà Citadel xây dựng cùng Fidelity và Charles Schwab từ năm 2023, đã nộp hồ sơ xin giấy phép ngân hàng ủy thác (OCC trust bank charter) và bắt đầu chuẩn bị một sản phẩm phái sinh KRW/USD được thanh toán bằng stablecoin. Crypto.com khép lại chuỗi này.

| Date | | --- | Move | Layer of the Market | | --- | --- | | Nov 5, 2025 | Co-leads $500M round valuing Ripple at $40B | Settlement / payment rails | | Nov 19, 2025 | $200M strategic tranche in Kraken’s $800M round ($20B valuation) | Retail exchange #1 | | Dec 2, 2025 | Formal SEC letter opposing broad DeFi exemptions for tokenized equities | Regulatory positioning | | Apr 1, 2026 | Co-owned EDX Markets applies for OCC national trust bank charter | Institutional exchange, owned outright | | Jul 16, 2026 | $400M stake in Crypto.com ($20B valuation, first institutional round) | Retail exchange #2 |

Sàn giao dịch mà Citadel đã sở hữu Các thương vụ Crypto.com và Kraken được đưa lên trang nhất vì chúng liên quan đến các thương hiệu tiêu dùng quen thuộc. EDX Markets lại gần như không được nhắc tới, dù đó là mảnh ghép làm cho bức tranh trở nên dễ đọc. Citadel đã xây dựng EDX từ đầu vào năm 2023 cùng Fidelity Digital Assets và Charles Schwab, đặc biệt để các tổ chức có thể giao dịch crypto thông qua một cấu trúc mô phỏng cơ sở hạ tầng vận hành của thị trường truyền thống, trong đó việc lưu ký và thanh toán được tách khỏi khớp lệnh. Ba năm sau, địa điểm này không còn là dự án phụ. Đơn xin giấy phép ủy thác tháng 4 của họ sẽ cho phép giữ lưu ký và thực hiện giao dịch chính (principal trading) dưới sự giám sát trực tiếp của cấp liên bang, và sản phẩm phái sinh tiền tệ dự kiến được thanh toán bằng stablecoin nhắm tới một thị trường ngoại hối vốn luân chuyển khoảng 27 tỷ USD mỗi ngày. Citadel đang tham gia vào các sàn của người khác trong khi âm thầm nâng cấp sàn mà họ đã nắm quyền kiểm soát. Cùng tháng Citadel yêu cầu SEC điều tiết DeFi như một sàn giao dịch chứng khoán Vào ngày 2 tháng 12, Citadel** đã nộp một bản đệ trình bằng văn bản lên Crypto Task Force của SEC** để phản đối việc miễn trừ rộng cho các nền tảng phi tập trung giao dịch cổ phiếu US được token hóa. Hồ sơ nêu rằng nhiều giao thức DeFi, cùng với các nhà phát triển và nhà cung cấp thanh khoản đứng sau chúng, đã đáp ứng định nghĩa pháp lý của một sàn giao dịch hoặc công ty môi giới và vì vậy cần được điều tiết như thế. Hồ sơ cảnh báo rằng việc cho phép chúng hoạt động dưới các quy tắc nhẹ hơn sẽ tạo ra, theo lời của công ty, hai chế độ điều tiết tách biệt cho cùng một chứng khoán. Những người ủng hộ DeFi như nhà sáng lập Uniswap đã phản ứng công khai trong vài ngày sau đó, lập luận rằng quan điểm này ít liên quan đến bảo vệ nhà đầu tư hơn là nhằm giữ khối lượng giao dịch nằm trong các trung gian được cấp phép. Thời điểm này khớp với mọi thứ khác trong danh sách. Mỗi nơi Citadel đã mua vào trong năm nay, đơn xin giấy phép ủy thác của Crypto.com và các giấy phép phái sinh, giấy phép của Kraken tại Wyoming, cũng như giấy phép ủy thác đang chờ xử lý của EDX, đều vận hành như một trung gian được cấp phép đúng theo loại mà bức thư của Citadel nói rằng các chứng khoán token hóa phải đi qua. Một giao thức DeFi phi cấp phép có thể về mặt pháp lý khớp được cùng loại giao dịch mà không cần giấy phép đó sẽ chuyển hướng khối lượng giao dịch tránh khỏi mọi khoản góp vốn trong danh sách này. Bức tranh này thực sự giúp Citadel mua được gì Không có gì trong số này đòi hỏi Citadel phải kiểm soát hoàn toàn bất kỳ sàn giao dịch đơn lẻ nào; các tỷ lệ nắm giữ cổ phần của họ ở Kraken và Crypto.com đều là vị thế thiểu số. Thứ họ xây dựng thay vì kiểm soát là sự hiện diện và thông tin trên các nền tảng có nhiều khả năng mang dòng chảy chứng khoán/ tài sản token hóa được điều tiết khi các quy định được chốt, cùng với một ghế trong bàn để định hình những quy tắc đó cần yêu cầu gì. Nếu Kho bạc token hóa, cổ phiếu và phái sinh cuối cùng phải được thanh toán bù trừ thông qua các ngân hàng ủy thác được cấp phép và các nhà tạo lập thị trường đã đăng ký, thì một công ty có vốn cổ phần trong bốn thực thể nằm đúng vị trí để làm việc thanh toán bù trừ sẽ bắt đầu mọi cuộc đàm phán từ một vị thế mạnh hơn so với một công ty không có vốn ở đâu cả. Phần chưa được kiểm chứng của luận điểm Bức tranh là có thật, nhưng đến nay vẫn chưa có lợi nhuận trên giấy. Định giá 20 tỷ USD của Kraken từ tháng 11 đã giảm xuống 13,3 tỷ USD vào tháng 4 sau một thương vụ mua thứ cấp của Deutsche Börse,** mức giảm khoảng một phần ba trong năm tháng**, nghĩa là hiện tại phần nắm giữ Kraken của chính Citadel đang có giá trị thấp hơn so với số tiền họ đã chi. Mức định giá 20 tỷ USD của Crypto.com được đưa ra trong tuần này, trong giai đoạn Bitcoin giao dịch gần 64.000 USD, vẫn giảm khoảng một nửa so với đỉnh 126.000 USD của tháng 10 năm 2025. Một công ty đang tập hợp hạ tầng cho một làn sóng token hóa đang đặt cược dài hạn trong một thị trường, tính đến thời điểm có thể quan sát, đã chuyển động chủ yếu theo hướng ngược lại. SEC vẫn chưa ra phán quyết đối với cả đơn xin giấy phép ủy thác của EDX hay câu hỏi rộng hơn mà bức thư tháng 12 của Citadel đặt ra về việc các giao thức DeFi nên được phân loại như thế nào. Hai quyết định này sẽ làm được nhiều hơn để quyết định liệu “ngăn xếp” nói trên có trả giá hay không, so với bất cứ điều gì trong thông cáo báo chí hôm thứ Năm.