“Big Short” Chanos: Trong thị trường bò, mọi người sẵn sàng trả thêm phần phí cho những cam kết; còn trong thị trường gấu thì phải chiết khấu theo thực tế

Vàng Kim đưa tin, ngày 20/7, huyền thoại nhà đầu cơ khống trên Phố Wall và là người sáng lập Chanos & Co., Jim Chanos, thẳng thắn cho rằng, làn sóng đầu tư bùng nổ vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) hiện nay đang chứng kiến tốc độ và quy mô dòng vốn đổ vào đều lập kỷ lục lịch sử, nhưng đến nay vẫn chưa được kiểm chứng về mặt logic kinh tế đứng sau cơn sốt này, khiến ông thấy lo ngại. Hiện tại, thị trường đang diễn ra một ván “mơ nhiều hơn làm” điển hình: nhà đầu tư sẵn sàng trả thêm phí bảo đảm cho những lời hứa mà doanh nghiệp vẽ ra, nhưng lại không mấy quan tâm liệu các con số thực tế có thể được thực hiện hay không. Ông cảnh báo rằng, hàng nghìn tỷ USD chi tiêu vốn đang được xây dựng dựa trên giá giao ngay ngắn hạn, nhưng lại được dùng để chống lưng cho các quyết định đầu tư tài sản kéo dài tới 20 năm, qua đó tồn tại một vấn đề “lệch kỳ hạn” căn bản.

Luận điểm trọng tâm của Chanos là: hiệu quả sử dụng vốn của các ông lớn nhà cung cấp điện toán đám mây đang sụt giảm một cách có hệ thống, và điều này trong 12 đến 18 tháng tới sẽ buộc các bên phải thực sự chuyển hướng chiến lược. Theo ước tính của ông, xét riêng Google, Meta, Amazon, Microsoft và Oracle, tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (incremental capital return) đã giảm từ khoảng 40% vào thời điểm cách đây chừng một năm rưỡi xuống hiện nay khoảng 20%; nếu tốc độ tăng chi tiêu vốn tiếp tục không giảm, con số này có thể còn rơi xuống 10%. Chanos nói: “Đến lúc đó, ban điều hành của các công ty sẽ phải đối mặt với một vấn đề thật sự: rốt cuộc chúng ta nên tiếp tục đốt tiền theo cách này hay thôi đi mua trái phiếu chính phủ thì có lợi hơn?” Ông dự đoán thời điểm “đối đầu” này sớm nhất sẽ xuất hiện trong giai đoạn cuối năm 2026 đến năm 2027, và khi đó sẽ không thể né tránh.

Ông tóm lược quan sát của mình về logic định giá hiện tại chỉ bằng một câu: trong thị trường tăng, người ta sẵn sàng trả phí bảo đảm cho cam kết; trong thị trường giảm, người ta chỉ chịu giảm giá theo thực tế. Rõ ràng hiện chúng ta đang ở phía trước. Liệu rồi có chuyển sang phía sau không? Tôi không biết.