#夏日创作营 Giá dầu đã tăng vọt 16% trong tuần qua. Điều gì về cơ bản khác biệt ở đợt phục hồi này so với các sự kiện “pulse” địa chính trị trong quá khứ?

Khác biệt lần này là đợt phục hồi không phải một “pulse” thoáng qua do chỉ một sự việc đơn lẻ kích hoạt; đó là một cuộc khủng hoảng cung tổng hợp được hình thành từ việc khung ngừng bắn bị tháo gỡ hoàn toàn, các mục tiêu tấn công của cả hai bên liên tục mở rộng và các tuyến vận tải phải đối mặt với nguy cơ kép. Lượng vận chuyển đi qua eo biển Hormuz đang thu hẹp đều đặn, trong khi rủi ro khả năng bị phong tỏa ở Biển Đỏ cũng đưa các tuyến đường thay thế vào vùng rủi ro. Mẫu hình “kênh chính bị chặn và kênh dự phòng cũng không ổn định” đã làm thay đổi cách thị trường định giá sự gián đoạn nguồn cung từ nỗi hoảng loạn ngắn hạn sang mối lo ngại trung hạn. Trong khi đó, sau khi dầu rơi từ $119 xuống $70, về mặt kỹ thuật đang ở vùng bị bán quá mức, và động lượng từ việc short covering cũng góp thêm nhiên liệu cho đợt phục hồi. Vị thế net long chỉ tăng 4.379 lots—vậy vì sao một mức tích lũy trông có vẻ nhẹ nhàng lại hỗ trợ một đợt bứt tăng mạnh? Thay đổi về net long dựa trên dữ liệu tính đến ngày 14 tháng 7, và mức tăng bùng nổ của phiên thứ Sáu này có thể chưa được phản ánh đầy đủ.
Quan trọng hơn, bộ dữ liệu này thiếu một phần của các hợp đồng tương lai tài chính dầu thô NYMEX, nên quy mô net long thực tế có thể cao hơn so với giá trị trong sổ. Trong các giai đoạn giá yếu, tổng lượng speculative longs cũng đang được đặt ở mức thấp; các đợt tăng mạnh thường được thúc đẩy nhiều hơn bởi short covering hơn là dòng chảy quy mô lớn của các long mới. Thay đổi vị thế theo mức vừa phải có thể thay vào đó gợi ý rằng thị trường vẫn chưa quá đông đúc, và nếu tình hình địa chính trị tiếp tục xấu đi, vẫn có thể còn chỗ cho việc tích lũy thêm các vị thế long. Saudi Arabia đã chuyển hướng xuất khẩu sang Cảng Yanbu với 4 triệu thùng mỗi ngày—liệu đã bù đắp hoàn toàn rủi ro từ Hormuz chưa? Việc mở rộng và chuyển hướng sang Cảng Yanbu thực sự đã cải thiện đáng kể sức bền của xuất khẩu Saudi, nhưng điều đó không có nghĩa là rủi ro đã được phòng hộ hoàn toàn. Quy mô 4 triệu thùng mỗi ngày đã gần tương đương hơn 70% lượng xuất khẩu thông thường của Saudi, tức là tầm quan trọng chiến lược của Cảng Yanbu đã tăng lên mức chưa từng có. Nếu tuyến vận tải ở Biển Đỏ đối mặt với mối đe dọa thực sự do các hành động của lực lượng Houthis, thì sự mong manh của đường đi thay thế này sẽ lộ ra ngay lập tức. Công suất của các đường ống dầu Đông–Tây cũng không phải là vô hạn; nếu cả hai tuyến cùng bị hạn chế, xuất khẩu của Saudi sẽ gặp những thách thức nghiêm trọng.
Thiết lập hiện tại đang chuyển rủi ro từ một eo biển sang sự phụ thuộc vào một eo biển khác. Brent đang tiến gần dải trên của Bollinger Bands tại 88,54—còn dư địa tăng bao nhiêu? Dải Bollinger trên là một mức áp lực kỹ thuật biến thiên, không phải là một ngưỡng kháng cự tuyệt đối. Dựa trên tin tức, có khả năng xảy ra một nhát xuyên ngắn qua dải trên. Nhưng điều quan trọng là liệu sau đó có xảy ra một sự gián đoạn cung đáng kể hay không, thay vì chỉ dừng ở mức đe dọa bằng lời nói. Liệu Brent có thể vượt qua dải trên một cách hiệu quả và duy trì phía trên hay không?
Vì sao thị trường phản ứng khá bình tĩnh trước cuộc tấn công của Ukraine vào các nhà máy lọc dầu của Nga? Sự kiện này không phải là lần đầu tiên thuộc dạng như vậy, và thị trường đã có một mức “mệt mỏi về mặt thẩm mỹ” trước các cuộc đụng độ liên quan đến cơ sở năng lượng gắn với cuộc xung đột Nga–Ukraine. So với các mối đe dọa từ Hormuz và Biển Đỏ ở Trung Đông, mục tiêu của cuộc tấn công này là các nhà máy lọc dầu chứ không phải các cơ sở xuất khẩu dầu thô, nên tác động trực tiếp đến nguồn cung dầu thô toàn cầu là hạn chế. Tuy nhiên, nếu tần suất và cường độ của các cuộc tấn công như vậy tiếp tục tăng và bắt đầu lan sang các hạ tầng liên quan đến xuất khẩu khác, thì tác động biên sẽ không thể bỏ qua. Hiện tại, sự chú ý của thị trường đang tập trung rất cao vào diễn biến của xung đột Mỹ–Iran, trong khi các biến số địa chính trị khác tạm thời đứng ở vị trí thứ yếu.