#夏日创作营 Giá dầu tăng vọt 16% trong 1 tuần: khác biệt cốt lõi của lần bật lại này so với các “xung địa chính trị” trước đây là gì?

Điểm khác biệt của lần bật lại này nằm ở việc nó không phải là “xung” ngắn hạn do một sự kiện đơn lẻ kích hoạt, mà là một cuộc khủng hoảng cung mang tính tổng hợp được hình thành bởi việc thỏa thuận ngừng bắn bị phá vỡ triệt để, mục tiêu bị tấn công của hai bên liên tục mở rộng và tuyến đường vận tải biển đối mặt với hai mối đe dọa cùng lúc. Lưu lượng qua eo biển Hormuz đã suy giảm kéo dài, trong khi nguy cơ phong tỏa tiềm ẩn ở Biển Đỏ còn đưa cả các tuyến đường thay thế vào vùng rủi ro. Cấu trúc “đường chính bị nghẽn, nhưng đường dự phòng cũng không yên ổn” khiến thị trường định giá rủi ro gián đoạn nguồn cung từ hoảng loạn ngắn hạn chuyển sang lo ngại trung hạn. Đồng thời, sau khi giá dầu giảm từ 119 USD xuống 70 USD, về mặt kỹ thuật nó đang ở vùng quá bán, và động lực cover của phe short cũng tạo thêm lực bật cho đợt hồi. Phe đầu cơ net long chỉ tăng 4.379 lệnh, vậy vì sao mức tăng tưởng như ôn hòa lại có thể nâng đà tăng mạnh như vậy? Sự thay đổi vị thế net long là dữ liệu tính đến ngày 14/7, còn đợt bùng nổ vào thứ Sáu tuần này có thể chưa phản ánh đầy đủ.
Quan trọng hơn, lần này dữ liệu bị thiếu một phần hợp đồng tương lai dầu thô tài chính của NYMEX, nên quy mô net long thực tế có thể lớn hơn con số thể hiện trên sổ sách. Ngoài ra, trong giai đoạn giá thấp, bản thân lượng long đầu cơ nói chung cũng đang ở mức thấp; các đợt tăng mạnh thường do phe short đóng trạng thái (cover) nhiều hơn là do lượng lớn long mới đổ vào. Diễn biến khá ôn hòa của dữ liệu vị thế, ngược lại, có thể cho thấy thị trường hiện chưa quá đông đúc. Nếu tình hình địa chính trị tiếp tục xấu đi, vẫn còn dư địa để phe long gia tăng thêm. Saudi đổi hướng xuất khẩu sang cảng Yanbu với 4 triệu thùng/ngày đã thực sự bù đắp hoàn toàn rủi ro Hormuz chưa? Việc mở rộng và chuyển hướng sang Yanbu đúng là đã nâng đáng kể độ “chịu đựng” cho xuất khẩu của Saudi, nhưng không đồng nghĩa rủi ro đã được trung hòa hoàn toàn. Quy mô 4 triệu thùng/ngày đã tiến gần tới hơn 70% mức xuất khẩu bình thường của Saudi, nghĩa là tầm quan trọng chiến lược của chính cảng Yanbu đã leo lên mức cao trước đó hiếm khi đạt tới. Chỉ cần tuyến hàng hải Biển Đỏ đối mặt với đe dọa thực sự do hành động của lực lượng Houthi, sự mong manh của tuyến thay thế này sẽ lập tức lộ rõ. Công suất của đường ống dẫn dầu cũng không phải là vô hạn; nếu cả hai tuyến cùng bị hạn chế, xuất khẩu của Saudi sẽ rơi vào thử thách nghiêm trọng.
Hiện tại, kịch bản là dùng rủi ro của một eo biển để đổi lấy sự phụ thuộc vào eo biển khác. Brent tiến sát dải Bollinger trên tại 88,54: khoảng không phía trên còn bao xa? Dải Bollinger trên là một mức áp lực kỹ thuật mang tính động, không phải là ngưỡng kháng cự tuyệt đối. Dưới tác động của tin tức, giá có khả năng đâm xuyên tạm thời qua dải trên. Nhưng cần lưu ý rằng, khoảng cách hiện tại của giá so với đỉnh trước 119,45 và đáy 70,13 trong nhịp giảm này, hai mốc thoái lui 38,2% và 50% đã nằm ngay trong vùng lân cận; lực cản kỹ thuật sẽ dần tăng lên. Liệu Brent có vượt qua dải trên một cách hiệu quả và giữ vững hay không phụ thuộc vào việc có xảy ra gián đoạn nguồn cung thực chất sau đó hay không, chứ không chỉ dừng ở các lời đe dọa trên phương diện truyền thông.
Vì sao vụ Ukraine tấn công các nhà máy lọc dầu ở Nga khiến thị trường phản ứng khá thờ ơ? Đây không phải lần đầu xảy ra; thị trường đã có một mức “mệt mỏi” nhất định trước những cuộc đụng độ đối đầu liên quan tới các cơ sở năng lượng của Nga trong bối cảnh Nga–Ukraine. So với các rủi ro ở Trung Đông như Hormuz và Biển Đỏ, lần này mục tiêu là các nhà máy lọc dầu chứ không phải các cơ sở xuất khẩu dầu thô, nên tác động trực tiếp tới nguồn cung dầu thô toàn cầu là hạn chế. Tuy nhiên, nếu tần suất và mức độ ác liệt của các vụ tấn công như vậy tiếp tục tăng, và bắt đầu lan sang các hạ tầng liên quan khác đến xuất khẩu, thì tác động biên sẽ không thể xem nhẹ. Hiện tại, sự chú ý của thị trường đang tập trung cao độ vào diễn biến xung đột Mỹ–Iran, các biến số địa chính trị khác tạm thời giữ vị trí thứ yếu.