#USCoreCPIMissesExpectations – Bất ngờ đáng kinh ngạc về lạm phát

Báo cáo lạm phát của Mỹ tháng 6/2026, được công bố vào ngày 14/7, đã mang đến một trong những cú “lệch giảm” đáng sốc nhất trong nhiều năm gần đây. Dữ liệu đã viết lại cơ bản kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và tạo ra phản ứng lan tỏa tức thì trên các thị trường tài chính toàn cầu.

Các con số: Lỡ hẹn cực lớn

Trước thời điểm công bố, dự báo đồng thuận của Bloomberg cho rằng CPI tiêu đề sẽ giảm -0,12% theo tháng, trong khi CPI lõi dự kiến tăng +0,23%. Dữ liệu thực tế lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác:

· CPI tiêu đề (Theo tháng): -0,42% so với -0,1% dự kiến
· CPI tiêu đề (Theo năm): 3,5% so với 3,8% dự kiến (giảm từ 4,2% trong tháng 5)
· CPI lõi (Theo tháng): -0,02% so với +0,2% dự kiến (đi ngang, về mặt kỹ thuật là âm)
· CPI lõi (Theo năm): 2,6% so với 2,8% dự kiến (giảm từ 2,9% trong tháng 5)

Mức giảm CPI tiêu đề -0,4% đánh dấu lần đọc theo tháng âm đầu tiên kể từ 2020 và là mức giảm theo tháng lớn nhất trong 6 năm. Thậm chí còn ấn tượng hơn, CPI lõi thực sự giảm theo cơ sở hàng tháng—một sự kiện cực hiếm ngoài các cuộc khủng hoảng kinh tế lớn. Đây cũng là mức giảm lớn nhất của CPI lõi—loại trừ giai đoạn đại dịch tháng 3–5/2020—kể từ tháng 3/2017.

Vì sao lạm phát giảm nhanh đến vậy?

Năng lượng dẫn đầu: Khoảng một nửa mức giảm của CPI tiêu đề đến từ giá năng lượng thấp hơn. Giá xăng giảm 9,7% theo tháng, trong khi năng lượng nói chung giảm 5,7%—mức giảm đáng kể nhất kể từ năm 2022. Một lệnh ngừng bắn tạm thời Mỹ–Iran đã làm giảm “phần bù rủi ro địa chính trị” nằm trong giá dầu.

Nền tảng lõi yếu trên diện rộng: Nửa còn lại của mức giảm đến từ việc nhiều cấu phần cốt lõi cùng suy yếu:

· Chi phí thuê nhà hạ nhiệt rõ rệt: Tiền thuê nhà chính tăng chỉ +0,15% theo tháng (giảm từ +0,36%), trong khi Owners' Equivalent Rent (OER) tăng +0,24% (giảm từ +0,30%). Lạm phát nhà ở nhìn chung chỉ tăng 0,1%—mức tăng nhỏ nhất kể từ tháng 1/2021.
· Hàng hóa lõi giảm giá: Xe đã qua sử dụng, quần áo và các nhóm hàng hóa lõi khác đều giảm.
· Dịch vụ cho thấy sự yếu kém: Phí bảo hiểm ô tô giảm trong tháng thứ hai liên tiếp, chi phí dịch vụ điện thoại di động giảm đáng kể, và chi phí khách sạn/lưu trú giảm mạnh—có thể phản ánh việc nhu cầu sau World Cup quay về trạng thái bình thường.
· Hiệu ứng hoàn thuế quan: Doanh thu thuế quan của Mỹ chuyển sang âm trong tháng 6 lần thứ hai kể từ tháng 5, cho thấy doanh nghiệp đang cắt giảm một phần chi phí thuế quan mà trước đó đã chuyển sang người tiêu dùng.

Câu chuyện lạm phát “hai tốc độ”: Dù CPI tiêu đề và CPI lõi có phần tích cực, lạm phát dịch vụ—bao gồm nhà ở, bảo hiểm ô tô và y tế—vẫn “dính”. Câu chuyện “hai tốc độ” này vẫn là nỗi đau đầu lớn nhất của Fed.

Phản ứng thị trường: Chạy đà “Risk-On”

Khoảng lỡ hẹn về lạm phát đã kích hoạt phản ứng tức thì mạnh mẽ trên nhiều loại tài sản:

· Khả năng tăng lãi suất sụp đổ: Xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 7 giảm từ khoảng 50% xuống dưới 17%. Xác suất do thị trường ngụ ý giảm còn khoảng 15% từ mức khoảng 40% trước báo cáo.
· Trái phiếu Kho bạc tăng vọt: Lợi suất giảm trên toàn bộ đường cong, với lợi suất kỳ hạn 10 năm tiến gần 4,55%.
· Đồng đô la suy yếu: USD giảm so với các đồng tiền lớn.
· Vàng tăng mạnh: Vàng tăng hơn 2%, tiến gần mốc 4.000 USD/ounce.
· Cổ phiếu bật tăng: Tương lai S&P 500 quay đầu tăng, trong đó các nhóm tăng trưởng và công nghệ được hưởng lợi nhiều nhất từ kỳ vọng lãi suất thấp hơn.
· Tiền mã hóa tăng vọt: Bitcoin tăng khoảng 900 USD trong vòng 30 phút sau khi công bố, tạm thời tiến gần 65.000 USD, trong khi Ethereum leo lên quanh 1.900 USD.

Điều này có ý nghĩa gì với Fed

Chỉ một ngày trước khi công bố, Thống đốc Fed Christopher Waller cảnh báo rằng nếu số liệu CPI lõi “nóng” thêm nữa xuất hiện thì FOMC sẽ cần “xem xét siết chặt chính sách tiền tệ trong ngắn hạn”. Thay vào đó, họ nhận được dữ liệu lạnh.

“Dữ liệu này dập tắt lập luận về việc tăng lãi suất trong ngắn hạn”, Josh Jamner của ClearBridge Investments nói. Các nhà kinh tế nhìn chung đồng ý rằng báo cáo cho Fed thêm dư địa để giữ lãi suất ổn định.

Tuy nhiên, Fed vẫn chưa thể tuyên bố chiến thắng. CPI lõi vẫn ở mức 2,6%—cao hơn mục tiêu 2% tới 60 điểm cơ bản. Lạm phát dịch vụ vẫn gắn chặt với động lực lương–giá và sẽ không đảo chiều qua đêm.

Chủ tịch Fed Kevin Warsh, trong phần điều trần ngày 14/7, đã phát đi thông điệp mang sắc thái “khuyến khích nhưng thận trọng” — cho biết ông “không chấp nhận lạm phát cao kéo dài” đồng thời cũng ngụ ý rằng đợt tăng gần đây “sẽ qua đi”.

Lạc quan thận trọng

Một số nhà kinh tế cảnh báo mức giảm do năng lượng có thể sẽ đảo lại một phần khi tính đến các biến động giá hồi đầu tháng 7. Giá gas đã tăng trở lại kể từ khi xung đột bùng lên lần nữa, với dầu WTI trở lại trên 80 USD/thùng. Fed có khả năng cần thêm vài lần số liệu hạ nhiệt nữa trước khi giảm bớt các đợt tăng lãi suất tiếp theo—tháng 6 là “một bước đi lớn theo hướng đúng, nhưng vẫn cần thêm”.

Tạm thời, dữ liệu đã đưa việc tăng lãi suất trong tháng 7 ra khỏi bàn. Nhưng khi lạm phát dịch vụ vẫn còn “dính” và rủi ro địa chính trị vẫn lơ lửng, cuộc chiến chống lạm phát vẫn chưa kết thúc.

#USEconomy #InflationData #FederalReserve #CoreCPI