#USCoreCPIMissesExpectations – Bất ngờ lạm phát gây choáng váng

Báo cáo lạm phát Mỹ tháng 6 năm 2026, được công bố vào ngày 14 tháng 7, đã mang đến một trong những cú “lệch” giảm bất ngờ đáng kinh ngạc nhất trong ký ức gần đây. Dữ liệu đã viết lại căn bản kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và kích hoạt các phản ứng lan tỏa tức thời trên toàn bộ thị trường tài chính toàn cầu.

Những con số: Một cú hụt lớn

Trước thời điểm công bố, dự báo đồng thuận của Bloomberg cho rằng CPI tiêu đề sẽ giảm -0,12% so với tháng trước, trong khi CPI lõi được kỳ vọng tăng +0,23%. Dữ liệu thực tế lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác:

· CPI tiêu đề (Theo tháng): -0,42% so với -0,1% dự kiến
· CPI tiêu đề (Theo năm): 3,5% so với 3,8% dự kiến (giảm từ 4,2% trong tháng 5)
· CPI lõi (Theo tháng): -0,02% so với +0,2% dự kiến (đi ngang, về mặt kỹ thuật là âm)
· CPI lõi (Theo năm): 2,6% so với 2,8% dự kiến (giảm từ 2,9% trong tháng 5)

Mức giảm của CPI tiêu đề là -0,4% đánh dấu lần đọc theo tháng âm đầu tiên kể từ năm 2020 và mức giảm theo tháng lớn nhất trong 6 năm. Còn đáng chú ý hơn, CPI lõi lại thực sự giảm theo cơ sở hàng tháng—một sự kiện cực kỳ hiếm bên ngoài các cuộc khủng hoảng kinh tế lớn. Đây là mức giảm lõi lớn nhất—loại trừ giai đoạn đại dịch từ tháng 3 đến tháng 5 năm 2020—kể từ tháng 3 năm 2017.

Vì sao lạm phát giảm nhanh đến vậy?

Năng lượng dẫn đầu đà giảm: Khoảng một nửa mức giảm của CPI tiêu đề đến từ giá năng lượng thấp hơn. Giá xăng giảm 9,7% theo tháng, trong khi toàn bộ nhóm năng lượng giảm 5,7%—mức giảm mạnh nhất kể từ năm 2022. Một lệnh ngừng bắn tạm thời Mỹ–Iran đã làm giảm phần bù rủi ro địa chính trị được nhúng trong giá dầu.

Suy yếu lõi trên diện rộng: Nửa còn lại của đà giảm đến từ sự hạ nhiệt lan tỏa trên nhiều cấu phần lõi:

· Chi phí nhà ở thuê mát lại rõ rệt: Tiền thuê nhà cơ bản tăng chỉ +0,15% theo tháng (giảm từ +0,36%), trong khi Tiền thuê tương đương của chủ sở hữu (OER) tăng +0,24% (giảm từ +0,30%). Lạm phát nhà ở nhìn chung chỉ tăng 0,1%—mức tăng thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2021.
· Hàng hóa lõi bị “xẹp” giá: Xe đã qua sử dụng, quần áo và các mặt hàng lõi khác đều giảm.
· Dịch vụ cho thấy dấu hiệu yếu: Phí bảo hiểm ô tô giảm trong tháng thứ hai liên tiếp, chi phí dịch vụ điện thoại di động giảm rõ rệt, và chi phí khách sạn/lưu trú giảm đáng kể—có thể phản ánh việc nhu cầu sau World Cup quay về trạng thái bình thường.
· Hiệu ứng hoàn thuế quan: Doanh thu thuế quan của Mỹ chuyển sang âm trong tháng 6 lần thứ hai kể từ tháng 5, cho thấy các doanh nghiệp đang cắt giảm một phần chi phí thuế quan từng chuyển sang người tiêu dùng.

Câu chuyện lạm phát “hai tốc độ”: Dù số liệu CPI tiêu đề và lõi mang tính khích lệ, lạm phát dịch vụ—bao gồm nhà ở, bảo hiểm ô tô và y tế—vẫn “dính”. Câu chuyện “hai tốc độ” này vẫn là cơn đau đầu lớn nhất của Fed.

Phản ứng của thị trường: Cú rally “risk-on”

Mức hụt lạm phát đã kích hoạt phản ứng mạnh mẽ ngay lập tức trên nhiều nhóm tài sản:

· Xác suất tăng lãi suất sụp đổ: Xác suất cho lần tăng lãi suất vào tháng 7 giảm từ khoảng 50% xuống dưới 17%. Xác suất theo hàm ý thị trường giảm về khoảng 15% từ khoảng 40% trước báo cáo.
· Trái phiếu chính phủ Mỹ tăng vọt: Lợi suất giảm trên toàn bộ đường cong, với kỳ hạn 10 năm tiến gần 4,55%.
· Đồng đô la suy yếu: USD giảm so với các đồng tiền lớn.
· Vàng bật mạnh: Vàng tăng hơn 2%, tiến gần mốc 4.000 USD mỗi ounce.
· Cổ phiếu bật tăng: Hợp đồng tương lai S&P 500 chuyển sang trạng thái tăng, trong đó các nhóm tăng trưởng và công nghệ được hưởng lợi nhiều nhất từ kỳ vọng lãi suất thấp hơn.
· Crypto tăng vọt: Bitcoin tăng khoảng 900 USD trong vòng 30 phút sau khi công bố, tạm thời tiến gần 65.000 USD, trong khi Ethereum leo lên khoảng 1.900 USD.

Điều này có ý nghĩa gì với Fed

Chỉ một ngày trước khi công bố, Thống đốc Fed Christopher Waller đã cảnh báo rằng một lần đọc lạm phát lõi “nóng” nữa sẽ buộc FOMC phải “xem xét siết chặt chính sách tiền tệ trong ngắn hạn”. Thế nhưng họ lại nhận được dữ liệu trái chiều theo hướng “lạnh”.

“Dữ liệu này dập tắt lập luận về một đợt tăng lãi suất trong ngắn hạn”, Josh Jamner của ClearBridge Investments nhận định. Các nhà kinh tế nhìn chung đồng ý rằng báo cáo cho Fed dư địa để giữ nguyên lãi suất.

Tuy nhiên, Fed chưa thể tuyên bố chiến thắng. CPI lõi vẫn ở mức 2,6%—cao hơn 60 điểm cơ bản so với mục tiêu 2%. Lạm phát dịch vụ vẫn gắn với động lực tiền lương–giá cả và sẽ không đảo chiều ngay trong một sớm một chiều.

Chủ tịch Fed Kevin Warsh, trong phần điều trần ngày 14 tháng 7, đã phát đi tín hiệu “khuyến khích và thận trọng”—cho biết ông “không chấp nhận lạm phát cao kéo dài” trong khi đồng thời hàm ý rằng đợt tăng vừa qua “sẽ qua đi”.

Lạc quan thận trọng

Một số nhà kinh tế cảnh báo rằng đà giảm do năng lượng có khả năng sẽ đảo chiều một phần khi so với các biến động giá đầu tháng 7. Giá gas đã tăng trở lại khi xung đột bùng lên lần nữa, với dầu WTI quay lại trên 80 USD/thùng. Fed có khả năng cần thêm nhiều số liệu hạ nhiệt nữa trước khi nới lỏng các đợt tăng tiếp theo—tháng 6 là “một bước tiến lớn theo đúng hướng, nhưng vẫn cần thêm”.

Trong lúc này, dữ liệu đã loại bỏ khả năng tăng lãi suất vào tháng 7. Nhưng khi lạm phát dịch vụ vẫn còn “dính” và rủi ro địa chính trị vẫn rình rập, cuộc chiến chống lạm phát vẫn chưa kết thúc.

#USEconomy #InflationData #FederalReserve #CoreCPI