Từ công ty đại chúng blockchain đầu tiên đến bờ vực bị hủy niêm yết, Canaan Technology rơi vào cuộc “chống cự tuyệt vọng”

Bài viết: Mã Hề, Foresight News

Ngày 15 tháng 7, Canaan Technology (嘉楠科技) công bố rằng công ty đã nhận được thông báo bằng văn bản từ Nasdaq, cho phép gia hạn thêm 180 ngày, đồng thời gia hạn thời hạn đến ngày 11 tháng 1 năm 2027. Trước đó, giá cổ phiếu ADS của công ty đã liên tục thấp hơn 1 USD trong 30 phiên giao dịch, kích hoạt cảnh báo tuân thủ của Nasdaq liên quan đến yêu cầu giá thầu tối thiểu.

Phản ứng thị trường khá thờ ơ. Tính đến phiên đóng cửa, Canaan Technology giao dịch ở mức 0,29 USD, vốn hóa khoảng 217 triệu USD, giảm hơn 90% so với đỉnh vốn hóa khi lên sàn vào tháng 11 năm 2019. Từng là doanh nghiệp “có vầng hào quang cổ phiếu blockchain số 1 toàn cầu”, giờ công ty đang đứng bên bờ vực bị hủy niêm yết.

Đếm ngược 180 ngày trước khi bị hủy niêm yết

Cuộc giằng co giữa Canaan Technology và bộ phận tuân thủ của Nasdaq bắt đầu từ tháng 5 năm 2025. Khi đó, công ty lần đầu nhận cảnh báo hủy niêm yết vì giá cổ phiếu kéo dài dưới 1 USD. Sau đó, nhờ giá Bitcoin bật lại, công ty tạm thời vượt qua khủng hoảng. Tuy nhiên, “chuyện tốt” không kéo dài. Ngày 14 tháng 1 năm 2026, Nasdaq lại gửi thông báo: giá đóng cửa của ADS Canaan Technology đã liên tục thấp hơn 1 USD trong 30 phiên giao dịch; công ty cần hoàn tất việc tuân thủ trước ngày 13 tháng 7, tức là giá đóng cửa đạt hoặc vượt 1 USD trong 10 phiên giao dịch liên tiếp.

Ngày 13 tháng 7, thời hạn gia hạn ban đầu kết thúc. Canaan Technology không đạt yêu cầu. Công ty ngày 1 tháng 7 khẩn cấp chuyển sàn niêm yết từ Nasdaq Global Market sang Nasdaq Capital Market có mức ngưỡng thấp hơn, đồng thời nộp đơn xin thêm 180 ngày.

Ngày 15 tháng 7, đơn xin đã được chấp thuận, mốc “sống còn” mới được ấn định vào ngày 11 tháng 1 năm 2027.

Theo quy định của Nasdaq, nếu đến thời điểm đó vẫn không khôi phục tuân thủ, Canaan Technology có thể đối mặt với số phận cuối cùng là bị loại khỏi sàn. Phía công ty cho biết nếu cần thiết, họ sẽ cân nhắc thực hiện chia tách ngược cổ phiếu để đẩy giá cổ phiếu lên; tuy nhiên, điều này thường bị thị trường xem là tín hiệu yếu.

Báo cáo tài chính Q1/2026: Tổng doanh thu giảm 24,3%, lỗ ròng 88,7 triệu USD

Giá cổ phiếu của Canaan Technology ảm đạm không phải không có nguyên nhân. Báo cáo tài chính mới nhất cho thấy công ty đang trong tình trạng “rút máu” tài chính nghiêm trọng.

Ngày 19 tháng 5 năm 2026, Canaan Technology công bố báo cáo tài chính quý 1 chưa được kiểm toán: tổng doanh thu 62,7 triệu USD, giảm 24,3% so với cùng kỳ; đồng thời giảm mạnh 68% so với quý trước. Lỗ ròng 88,7 triệu USD, mở rộng thêm so với mức 86,4 triệu USD của cùng kỳ năm trước. Công ty ghi nhận khoản lỗ gộp 22,9 triệu USD, trong đó có khoảng 25 triệu USD trích lập giảm giá hàng tồn kho phi tiền mặt — tức Canaan Technology phải ghi giảm mạnh giá trị tồn kho máy đào, phản ánh nhu cầu từ thị trường suy giảm nhanh chóng.

Nghiêm trọng hơn, công ty đưa ra dự báo doanh thu quý 2 chỉ 35 triệu đến 45 triệu USD, cho thấy lợi nhuận trong ngắn hạn vẫn chịu áp lực. Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, số dư tiền mặt của công ty là 43,5 triệu USD, giảm mạnh so với 80,8 triệu USD cuối năm 2025; tuy nhiên, vào tháng 4, công ty thu hồi khoảng 42 triệu USD các khoản phải thu từ khách hàng, giúp thanh khoản được cải thiện phần nào.

Điểm đáng chú ý là dù thua lỗ từ hoạt động kinh doanh chính, Canaan Technology lại ghi nhận lượng dự trữ tiền mã hóa lập kỷ lục: đến cuối quý 1, công ty nắm giữ 1.807,60 BTC (trị giá 142 triệu USD). Những tài sản số này có thể giúp “đối xung” nhất định trên bảng cân đối kế toán, nhưng cũng khiến kết quả kinh doanh gắn chặt với biến động giá coin.

Theo số liệu mới nhất, dự trữ Bitcoin của Canaan Technology đã tăng lên 1.915 BTC, nhưng tổng giá trị lại giảm xuống còn 120 triệu USD.

Giấc mơ chip AI vỡ vụn và “tình cảnh bán xẻng”

Khốn khó của Canaan Technology một phần xuất phát từ một phán đoán chiến lược sai lầm, chi phí cao.

Ngày 24 tháng 6 năm 2025, công ty tuyên bố chấm dứt mảng chip AI không cốt lõi, quay về hoàn toàn với máy đào Bitcoin và tự vận hành đào. Cuộc thăm dò “đường cong thứ hai” kéo dài nhiều năm đã kết thúc trong thất bại. Theo tài liệu công khai, năm tài chính 2024, Canaan Technology chỉ đạt khoảng 0,9 triệu USD doanh thu sản phẩm điện toán biên; trong khi chi phí hoạt động vận hành liên quan lại lên tới khoảng 21,42 triệu USD, chiếm 15% tổng chi phí hoạt động của công ty trong cả năm. Dưới sức ép lỗ ròng 249,8 triệu USD trong năm tài chính 2024, mảng “chỉ đốt tiền không sinh lãi” này đã bị cắt bỏ dứt khoát.

Tuy nhiên, quay lại kinh doanh chính cũng không giúp Canaan Technology nhẹ nhàng hơn. Ngành máy đào đang phải đối mặt với áp lực cạnh tranh chưa từng có. So với các đối thủ như Bitmain, thị phần của Canaan Technology tiếp tục bị siết chặt. Trong quý 2 năm 2025, tổng năng lực bán của công ty đạt 6,4 triệu TH/s, chỉ tăng 3% so với cùng kỳ; đến quý 1 năm 2026, doanh thu sản phẩm đã rơi xuống 42,9 triệu USD, giảm “dốc đứng” so với 164,9 triệu USD của quý 4 năm 2024.

Người sáng lập Canaan Technology: Zhang Nangeng

Bản chất của nhà sản xuất máy đào là “bán xẻng”. Số phận của họ gắn chặt với chu kỳ Bitcoin. Khi giá coin tăng cao và lợi nhuận đào bền vững, thợ đào có nhu cầu đầu tư vốn mạnh mẽ; nhưng khi giá coin đi xuống và cạnh tranh toàn mạng về hashrate gia tăng, nhu cầu máy đào nhanh chóng nguội lạnh. Kể từ năm 2025, dù giá Bitcoin có thể mạnh ở một số giai đoạn, ngành khai thác nhìn chung đã bước vào thời kỳ “sau halving”, biên lợi nhuận thấp. Mô hình kinh doanh truyền thống của Canaan Technology bị giáng đòn nặng nề.

Trước áp lực kép của việc bị hủy niêm yết và thua lỗ, ban quản lý Canaan Technology đang cố gắng chuyển mình từ một nhà bán phần cứng thuần túy sang “nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng hashrate”, tìm lối đi bằng cách tích hợp theo chiều dọc và quy hoạch năng lượng.

Tự vận hành đào là mắt xích then chốt. Tính đến cuối quý 1 năm 2026, tổng hashrate của Canaan Technology trong 10 dự án liên doanh khai thác trên toàn cầu đạt khoảng 11 EH/s, tăng 66% so với cùng kỳ; tăng 10,7% so với quý trước. Công ty thông qua việc mua 49% cổ phần mảng ABC Projects thuộc Texas của Cipher Mining; ngoài ra, công ty cũng triển khai thí điểm dự án đào 3 MW tại Canada, thăm dò việc dùng nhiệt thải của máy đào cho nông nghiệp nhà kính; đồng thời ký hợp đồng 4,5 MW với một nhà thầu kỹ thuật điện của Nhật Bản để tham gia điều chỉnh tải của lưới điện.

Ở góc độ vốn, tháng 11 năm 2025, Canaan Technology nhận khoản đầu tư chiến lược tổng cộng 72 triệu USD từ các tổ chức như BH Digital và Galaxy Digital, dùng để củng cố bảng cân đối kế toán và mở rộng hạ tầng. Cùng năm, vào tháng 12, ban giám đốc công ty phê duyệt kế hoạch mua lại cổ phiếu 30 triệu USD, nhằm truyền tải sự tự tin đến thị trường.

Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu cho thấy thị trường không “mua” cho họ niềm tin đó.

Tóm lược

Khó khăn của Canaan Technology là hình ảnh thu nhỏ của cả mùa đông giá lạnh của ngành khai thác crypto.

Từ năm 2025 đến nay, câu chuyện/luận đề của ngành crypto trên thị trường vốn toàn cầu đã có sự chuyển dịch đáng kể. Khi nhu cầu về hashrate cho trí tuệ nhân tạo bùng nổ, phần lớn vốn trước đó đổ vào máy đào và hoạt động khai thác đã chuyển sang trung tâm dữ liệu AI và điện toán hiệu năng cao. Các thợ đào bắt đầu di chuyển hashrate sang các dự án AI, trực tiếp co hẹp không gian nhu cầu đối với máy đào Bitcoin.

Thách thức sâu hơn nằm ở tính bền vững của mô hình kinh doanh. Là công ty thiết kế chip ASIC, Canaan Technology cần liên tục đầu tư cho R&D để duy trì năng lực cạnh tranh sản phẩm.

Nhìn từ góc độ vĩ mô hơn, Canaan Technology đang trải qua một cuộc tẩy rửa tàn khốc để “xẹp bong bóng”. Khi lên sàn năm 2019, công ty được hưởng định giá cao nhờ khái niệm “cổ phiếu blockchain số 1”; đến nay thị trường không còn trả tiền cho “khái niệm” nữa, mà yêu cầu dòng tiền và khả năng sinh lời một cách cụ thể.

Trước khi chu kỳ tăng giá Bitcoin tiếp theo đến, lợi nhuận của các công ty khai thác sẽ tiếp tục chịu áp lực. Canaan Technology cần chứng minh trong vòng 6 tháng rằng họ đủ năng lực “vượt chu kỳ”.